Dans la nuit du 9 juillet 2026 (UTC+8), la Réserve fédérale a publié le compte rendu de la réunion de politique monétaire du Comité fédéral de l’open market (FOMC) des 16 et 17 juin. Il s’agissait de la première réunion de fixation des taux présidée par Kevin Warsh depuis sa prise de fonction à la tête de la Fed.
En apparence, les résultats de la réunion de juin n’ont réservé aucune surprise : les 12 membres votants ont unanimement décidé de maintenir la fourchette cible du taux des fonds fédéraux inchangée, entre 3,50 % et 3,75 %. Cette fourchette reste stable depuis décembre 2025. Toutefois, derrière cette façade d’« immobilisme », des tensions significatives se dessinent.
Le compte rendu révèle que les appréciations des participants sur la politique monétaire appropriée, fondées sur le scénario économique jugé le plus probable par chacun, se répartissent en deux camps d’égale importance. Certains membres anticipent un ralentissement progressif de l’inflation, ouvrant la voie à une baisse des taux. D’autres estiment que les prix resteront élevés, nécessitant de nouvelles hausses pour resserrer la politique monétaire.
Il ne s’agit pas d’un simple débat académique, mais d’une véritable confrontation sur l’orientation de la politique : d’un côté, la perspective de baisses de taux ; de l’autre, le risque de hausses, avec un affrontement direct au sein de la Fed.
L’inflation reste élevée : les trois moteurs derrière le chiffre de 4,1 %
Actuellement, l’inflation américaine s’établit à 4,1 % sur un an, dépassant largement l’objectif de 2 % fixé par la Fed. Les hausses de prix dépassent la fourchette cible depuis six années consécutives. L’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), privilégié par la Fed, a progressé de 4,1 % sur un an en mai, soit la plus forte hausse depuis avril 2023. Hors alimentation et énergie, le PCE de base a augmenté de 3,4 % sur un an. En excluant le logement, l’inflation dans les services a à peine ralenti.
Le compte rendu détaille trois facteurs principaux qui alimentent l’inflation :
Premièrement, l’impact persistant des tarifs douaniers. Il y a un an, la Fed pouvait considérer les hausses de prix liées aux tarifs comme un phénomène ponctuel et laisser passer, compte tenu de la faiblesse du marché du travail à l’époque. Désormais, les recrutements se sont stabilisés, et les secteurs de l’énergie et de l’intelligence artificielle introduisent de nouvelles pressions sur les coûts. Plusieurs responsables jugent que patienter dans ces conditions comporte davantage de risques : une inflation supérieure à l’objectif pourrait s’installer durablement.
Deuxièmement, les perturbations de la chaîne d’approvisionnement causées par la fermeture du détroit d’Hormuz. À la veille de la réunion de juin, les conflits au Moyen-Orient et la hausse des coûts énergétiques constituaient des risques majeurs pour les décideurs. Les marchés craignaient que la flambée des prix du pétrole n’alimente une inflation plus persistante. À l’approche de la réunion, un accord temporaire a permis la reprise du trafic maritime par le détroit d’Hormuz, apaisant les inquiétudes et faisant baisser les prix du pétrole. Ce répit fut de courte durée : Trump a annoncé la fin du cessez-le-feu avec l’Iran après des attaques iraniennes contre des navires commerciaux, entraînant une nouvelle série de frappes américaines.
Troisièmement, l’investissement dans l’intelligence artificielle — une variable inédite. Il y a quelques mois à peine, l’investissement dans les infrastructures d’IA n’était pas identifié par la Fed comme un facteur d’inflation. Désormais, plusieurs responsables constatent que la construction de centres de données et les dépenses en puissance de calcul constituent une nouvelle source de demande, alors que la capacité d’offre de l’économie est sous tension. Le compte rendu précise : « Plusieurs participants ont commenté que les pressions sur les prix se sont généralisées, la plupart des biens et services… connaissant des hausses significatives. » De plus en plus de responsables estiment que l’investissement soutenu des entreprises dans l’infrastructure IA pourrait devenir une nouvelle force maintenant la pression sur les prix.
C’est la première fois que la Fed intègre officiellement l’investissement en IA dans son cadre d’analyse de l’inflation. La forte demande d’infrastructures IA est perçue comme susceptible de faire grimper les prix des produits technologiques et de l’électricité, accentuant les pressions inflationnistes à court terme.
Plusieurs responsables pensent que la hausse des prix des matières premières et les perturbations persistantes des chaînes d’approvisionnement mondiales pourraient durer plus longtemps que ne le prévoient les marchés. Par ailleurs, certains membres de la Fed ont affirmé sans détour que les taux d’intérêt actuels n’ont pas permis de contenir efficacement l’inflation. Un autre signal d’alerte provient de l’équipe de recherche interne de la Fed, qui a relevé ses prévisions d’inflation pour cette année et l’an prochain, anticipant que l’inflation sous-jacente restera élevée jusqu’à la fin de l’année, sans signe de ralentissement significatif.
Blocage : 18 responsables, deux scénarios, une réponse non résolue
Le « dot plot » des projections économiques publié après la réunion de juin illustre clairement la division interne :
Parmi les 18 responsables ayant fourni des prévisions de taux, 9 prévoient au moins une hausse des taux en 2026, dont 6 anticipent deux hausses. En mars, aucun n’envisageait cette option. Parallèlement, le nombre de responsables anticipant des baisses de taux est passé de 12 en mars à seulement 1. La prévision médiane du taux des fonds fédéraux pour fin 2026 est passée de 3,4 % en mars à 3,8 %.
9 autres responsables s’attendent à ce que les taux restent inchangés ou soient abaissés — 8 prévoient le statu quo, et 1 envisage une baisse cette année.
Le comité est presque parfaitement partagé. Il est à noter que Warsh, critique régulier de la « forward guidance », a refusé de soumettre sa propre prévision.
Cependant, la structure sous-jacente de cette division est bien plus complexe que ne le suggèrent les chiffres. Le compte rendu révèle deux analyses de scénarios radicalement opposées :
Scénario 1 : Les pressions inflationnistes s’atténuent, et l’inflation commence « bientôt » à revenir vers l’objectif de 2 % — « presque tous » les participants discutant ce scénario estiment que la Fed devrait « maintenir ou éventuellement abaisser » le taux des fonds fédéraux. Plusieurs ont indiqué qu’à la fin de l’année, un taux raisonnable se situerait dans la fourchette cible actuelle ou légèrement en dessous.
Scénario 2 : L’inflation demeure élevée en raison de la demande liée à l’IA, des conflits au Moyen-Orient ou des tarifs douaniers — « presque tous » les participants discutant ce scénario pensent qu’« un certain resserrement de la politique pourrait être nécessaire ». Le compte rendu précise : « La plupart des participants ont noté que si l’inflation reste au-dessus de l’objectif de 2 % pendant plusieurs années, des prix durablement élevés pourraient progressivement modifier les anticipations d’inflation sur les marchés et la manière dont les entreprises fixent salaires et prix. »
Le compte rendu indique explicitement que, dans l’évaluation de chaque participant sur la politique monétaire appropriée selon le scénario économique jugé le plus probable, « de nombreux participants ont indiqué qu’à la fin de l’année, le niveau approprié du taux des fonds fédéraux serait dans la fourchette cible actuelle ou légèrement en dessous. Cependant, beaucoup d’autres estiment qu’à la fin de l’année, le taux approprié serait au-dessus de la fourchette actuelle. »
Cette division est difficile à résoudre, car même le comité ne peut prédire la suite. Le compte rendu montre que si l’inflation ralentit, la plupart des participants s’attendent à ce que la Fed maintienne ou abaisse la fourchette actuelle ; mais si les prix de l’énergie, les tarifs et la demande liée à l’IA maintiennent l’inflation élevée, la plupart estiment qu’un nouveau resserrement pourrait être nécessaire.
« Une minorité » voit des raisons de relever les taux, mais personne ne passe à l’action
L’un des passages les plus scrutés du compte rendu est la mention qu’une « minorité » de participants estimait qu’il existait des raisons de relever les taux lors de la réunion de juin.
Les analystes de Wall Street ont examiné ce langage avec attention. Michael Gapen, économiste en chef pour les États-Unis chez Morgan Stanley, précise que cela ne signifie pas « être enclin à relever les taux ». Il écrit : « Ces participants minoritaires ont indiqué qu’ils étaient actuellement à l’aise avec le maintien des taux directeurs à leur niveau actuel. » L’économiste Andrew Hollenhorst de Citigroup partage cette analyse, citant le compte rendu : ces participants « ont soutenu le maintien de la fourchette cible actuelle lors de cette réunion ».
Autrement dit, même si certains estimaient qu’une hausse était justifiée, aucun n’était prêt à agir à ce stade.
Le compte rendu confirme que la majorité des responsables ont soutenu la réduction de la déclaration post-réunion et ont préféré supprimer toute mention suggérant la prochaine orientation de la politique monétaire. La déclaration finale a abandonné la « forward guidance », mettant l’accent sur le fait que les décisions futures dépendront des données à venir. Le compte rendu précise également : « Tous les membres ont déclaré que les ajustements futurs de la politique seront entièrement dépendants des données. »
Ce changement est notable. Depuis sa prise de fonction, Warsh évite délibérément la forward guidance — il la contourne dans la déclaration de politique comme lors des conférences de presse, et il est peu probable qu’il utilise le compte rendu pour envoyer des signaux indirects. Il a qualifié le débat intense sur la politique de « querelle familiale ».
Réaction des marchés et performance des actifs crypto
Après la publication du compte rendu, la probabilité d’une hausse des taux à court terme a légèrement reculé sur les marchés. Au 9 juillet (UTC+8), l’outil CME « FedWatch » indiquait une probabilité de 69,0 % que la Fed maintienne les taux inchangés en juillet, contre 31,0 % pour une hausse de 25 points de base. Pour septembre, la probabilité d’un statu quo était de 31,1 %, celle d’une hausse de 25 points de base de 51,9 %, et celle d’une hausse de 50 points de base de 17,0 %.
Sur les marchés actions américains, les trois principaux indices ont clôturé en ordre dispersé le 9 juillet (UTC+8) : le Dow Jones Industrial Average a reculé de 1,09 % à 52 348,39 ; le Nasdaq a progressé de 0,20 % à 25 870,65 ; et le S&P 500 a perdu 0,28 % à 7 482,71. Le Dow a chuté jusqu’à 855 points au cours de la séance.
Sur les marchés crypto, selon les données Gate au 9 juillet, le Bitcoin s’échangeait à 62 807,9 $, en hausse de 0,43 % sur 24 heures, avec une capitalisation d’environ 1 250 milliards de dollars et un volume de transactions sur 24 heures autour de 917,018 milliards de dollars. Sur les 7 derniers jours, le prix du Bitcoin a reculé de 7,63 %, de 10,73 % sur 30 jours, et de 33,74 % sur un an. L’Ethereum s’échangeait à 1 753,16 $, en hausse de 0,28 % sur 24 heures, avec une capitalisation d’environ 211,578 milliards de dollars. Sur les 7 derniers jours, le prix de l’Ethereum a baissé de 7,38 %, de 20,92 % sur 30 jours, et de 31,14 % sur un an. Les deux principaux actifs crypto restent dans une zone de sentiment « neutre », avec des prix globalement en consolidation.
Les marchés digèrent les signaux de politique issus du compte rendu de juin de la Fed : le discours sur les baisses de taux s’efface, la possibilité de hausses revient sur le devant de la scène, et une reconfiguration des attentes de liquidité macroéconomique redéfinit la logique de valorisation des actifs risqués.
Conclusion : la trajectoire des taux pour l’année reste incertaine
Le compte rendu de la réunion de juin de la Fed offre une image à la fois claire et complexe : sous le consensus apparent de maintien des taux, les responsables sont désormais divisés en deux camps d’égale importance quant à l’avenir. La trajectoire des taux pour 2026 est passée du discours sur la « baisse des taux » en début d’année au « risque de hausse » aujourd’hui, marquant l’un des plus importants changements de récit macroéconomique de l’année.
Le compte rendu confirme la focalisation de la Fed sur l’inflation, laissant une marge de manœuvre pour reprendre les hausses de taux en septembre. Cependant, l’évolution des données à venir reste la variable clé qui déterminera la politique.
Pour les investisseurs, plusieurs dates sont à surveiller de près : la publication de l’indice des prix à la consommation (CPI) de juin le 14 juillet, qui coïncide avec la première audition de Warsh devant le Congrès, et la prochaine réunion du FOMC les 28 et 29 juillet.
Goldman Sachs, Morgan Stanley et Citigroup sont parvenus à une conclusion similaire après le compte rendu : la réaction de la Fed reste guidée par les données, avec une orientation de la politique entièrement dépendante des chiffres de l’inflation dans les prochains mois. L’équipe de l’économiste Jan Hatzius chez Goldman résume la logique centrale : la ligne de partage du compte rendu est de savoir si l’inflation peut « bientôt » commencer à décroître. Deux trajectoires, une clé : les données sur l’inflation.
Pour le marché crypto, l’évolution des attentes de liquidité macroéconomique redéfinit la logique de valorisation des actifs risqués. Le recul des anticipations de baisses de taux et le retour des possibilités de hausse mettent à l’épreuve le récit de liquidité qui soutenait jusque-là la valorisation des actifs crypto. La direction des chiffres de l’inflation dans les mois à venir déterminera non seulement la trajectoire de la Fed, mais influencera aussi profondément les flux de capitaux mondiaux et la revalorisation des actifs risqués.
FAQ
Q : La Fed a maintenu ses taux lors de la réunion de juin. Pourquoi le marché parle-t-il soudainement de hausses de taux ?
Parce que le compte rendu révèle une division interne marquée : sur les 18 responsables ayant fourni des prévisions, 9 estiment qu’au moins une hausse des taux sera nécessaire avant la fin 2026, alors qu’en mars, aucun ne partageait cette opinion. Avec l’inflation à 4,1 % et l’investissement en IA qui devient un nouveau moteur de l’inflation, le discours sur les baisses de taux cède la place au risque de hausse.
Q : Pourquoi la Fed considère-t-elle désormais l’investissement en IA comme un risque inflationniste ?
La flambée de la construction de centres de données et des dépenses en puissance de calcul constitue une nouvelle source de demande, alors que la capacité d’offre de l’économie est sous tension. Plusieurs responsables estiment que l’investissement soutenu des entreprises dans l’infrastructure IA pourrait faire grimper les prix des produits technologiques et de l’électricité, devenant une nouvelle force maintenant la pression sur les prix. C’est la première fois que la Fed intègre formellement l’IA dans son cadre d’analyse de l’inflation.
Q : La Fed va-t-elle relever ses taux lors de la réunion de juillet ?
Le CME « FedWatch » indique une probabilité de 69,0 % de maintien des taux en juillet, et de 31,0 % pour une hausse de 25 points de base. Le compte rendu montre qu’une « minorité » de responsables jugeait qu’il existait des raisons de relever les taux en juin, mais a finalement soutenu le statu quo. La publication du CPI de juin, attendue avant la réunion de juillet, sera une référence clé.
Q : Quelle est la racine structurelle de la division interne à la Fed ?
Elle réside dans des visions divergentes sur la persistance de l’inflation. Un camp considère que l’inflation élevée actuelle est due à des facteurs temporaires comme les tarifs et l’énergie, qui finiront par s’atténuer. L’autre estime que l’investissement en IA, la hausse des prix des matières premières et les perturbations des chaînes d’approvisionnement pourraient rendre l’inflation plus persistante. Ces deux visions conduisent à des politiques très différentes.
Q : Pourquoi les marchés crypto sont-ils si sensibles au compte rendu de la Fed ?
En tant qu’actifs risqués très volatils, les crypto sont extrêmement sensibles aux attentes de liquidité macroéconomique. La disparition du discours sur les baisses de taux et le retour des possibilités de hausse mettent à l’épreuve la logique de liquidité qui soutenait jusque-là la valorisation des actifs crypto, impactant directement l’appétit pour le risque et les flux de capitaux sur le marché.
