20 juillet 2026 a été une journée de trading particulièrement mouvementée pour le Korea Composite Stock Price Index (KOSPI). L’indice a ouvert à 6 643,58, en baisse de 2,60 % par rapport à la séance précédente, et a plongé en cours de journée jusqu’à 6 515,24, creusant sa perte à 4,5 %. À 13h52 heure locale, le KOSPI affichait 6 614,20, soit une baisse de 3,03 %. Dans ce contexte de forte volatilité sur le marché coréen, l’iShares MSCI South Korea ETF (code : EWY), qui réplique le marché coréen, a enregistré un flux de capitaux d’une tout autre nature : plus de 280 millions de dollars ont afflué sur la semaine écoulée, lui permettant d’enregistrer sa meilleure collecte hebdomadaire depuis sa création.
Ce contraste est révélateur. Alors que les capitaux à court terme ont fui dans la panique à cause d’une correction du secteur des semi-conducteurs, les investisseurs institutionnels à long terme se sont positionnés sur l’industrie technologique coréenne via EWY. Mais qu’est-ce qu’EWY en tant que véhicule d’investissement ? Quel est le lien logique entre EWY et la dynamique des semi-conducteurs pour l’IA ? Et comment les investisseurs doivent-ils évaluer la valeur et les risques de cet ETF dans la volatilité actuelle des actions coréennes ?
De la HBM à EWY : construire une chaîne logique d’investissement IA complète
Pour comprendre pourquoi EWY attire l’attention en ce moment, il est essentiel de clarifier la chaîne logique du secteur.
L’entraînement et l’inférence des grands modèles d’IA nécessitent une puissance de calcul colossale, les GPU constituant l’ossature matérielle. Les performances des fabricants d’accélérateurs IA comme NVIDIA dépendent en grande partie de l’intégration de la mémoire à large bande passante (HBM). La HBM, une mémoire DRAM basée sur la technologie d’empilement 3D, offre une densité de bande passante bien supérieure à celle des mémoires traditionnelles et constitue un composant clé pour exploiter le potentiel de calcul des GPU.
Dans ce segment, les géants coréens de la mémoire dominent le marché mondial de la HBM. Selon Counterpoint Research, SK Hynix détenait 58 % des revenus HBM au 1er trimestre 2026, loin devant Micron et Samsung Electronics, chacun à 21 %. Samsung Electronics est également un acteur majeur mondial de la mémoire, avec une capacité importante et une clientèle étendue sur les segments DRAM et NAND.
La chaîne logique se dessine ainsi clairement : croissance de la demande IA → hausse de la demande GPU → explosion de la demande HBM → bénéfice pour les entreprises coréennes de semi-conducteurs → soutien fondamental à l’ETF EWY.
La capacité d’EWY à capter cette logique provient de sa structure de portefeuille unique. L’ETF suit l’indice MSCI Korea 25/50 et a été lancé par iShares (BlackRock) en 2000, avec une gestion passive et au moins 80 % des actifs investis dans les composants de l’indice. Fin juin 2026, EWY détenait 90 actifs pour environ 24,4 milliards de dollars sous gestion. À noter : SK Hynix et Samsung Electronics représentent à eux deux près de 45 % de la pondération de l’ETF. Certaines sources indiquent que SK Hynix approche les 25 % de pondération, tandis que Samsung Electronics avoisine les 23 %. Avec ces deux sociétés représentant près de la moitié du portefeuille, EWY ressemble moins à un ETF diversifié par pays qu’à un « fonds thématique semi-conducteurs » centré sur les leaders coréens de la mémoire.
Le paradoxe des flux de capitaux dans la tempête des semi-conducteurs
Depuis juillet 2026, le marché coréen présente une rare « décorrélation entre fondamentaux et prix ».
Du point de vue sectoriel, le marché de la mémoire continue de s’améliorer. Les prix spot du DRAM ont progressé en moyenne de 2 % sur la semaine écoulée et de 7 % sur un mois. Les ETF liés au DRAM ont attiré environ 4,5 milliards de dollars de flux nets en juillet. La direction de SK Hynix a récemment estimé que 2027 pourrait connaître la plus grave pénurie de mémoire de l’histoire, avec un déséquilibre offre-demande susceptible de durer au-delà de 2030.
Pourtant, les cours se sont nettement écartés des fondamentaux. Le titre SK Hynix a reculé de 43 % depuis son récent sommet, revenant à des niveaux observés lors de la crise de 2022. Samsung Electronics a également subi une forte pression, chutant de plus de 5 % en séance le 20 juillet. Le 16 juillet, la Financial Services Commission coréenne a publié un plan complémentaire renforçant les règles sur les ETF et ETN à effet de levier sur une seule action, notamment Samsung Electronics et SK Hynix.
Les analystes attribuent ce recul à deux facteurs principaux : rebalancement des portefeuilles institutionnels mondiaux et liquidations forcées provoquées par les ETF à effet de levier. La pondération du secteur des semi-conducteurs dans l’indice KOSPI 200 est passée de 43,0 % en avril à 61,1 % en juin, avant de redescendre à 55,5 %. Les fonds mondiaux ont dû ajuster leurs positions en raison de l’importance du secteur, ce qui a accentué l’impact sur le marché coréen, très concentré sur les semi-conducteurs.
Dans ce contexte, les flux contraires vers EWY sont remarquables. D’après les données compilées par la presse étrangère, EWY, avec environ 22,4 milliards de dollars d’actifs, a attiré plus de 280 millions de dollars de flux nets la semaine dernière. EWY avait déjà enregistré près de 2 milliards de dollars de collecte sur deux séances. L’interprétation du marché : les traders à court terme réduisent leur levier, tandis que les institutions à long terme achètent la baisse via EWY.
La logique derrière ce mouvement de capitaux : EWY offre une alternative aux ETF à effet de levier sur une seule action, permettant d’éviter leur forte volatilité tout en conservant une exposition aux leaders coréens des semi-conducteurs. Pour les investisseurs optimistes sur la demande de mémoire IA à long terme mais prudents face au risque du levier sur une seule action, EWY constitue un outil d’allocation relativement stable.
La position unique d’EWY : ETF ou « proxy à effet de levier sur les semi-conducteurs » ?
La concentration du portefeuille d’EWY lui confère une double nature en matière de caractéristiques d’investissement.
Conçu à l’origine comme un ETF pays répliquant l’indice large des actions coréennes, EWY vise à offrir aux investisseurs étrangers un accès pratique au marché actions coréen. Ses positions couvrent les grandes et moyennes capitalisations coréennes, avec une allocation sectorielle censée refléter l’économie coréenne dans son ensemble.
En réalité, le marché coréen lui-même est très concentré : les semi-conducteurs ont représenté jusqu’à plus de 60 % de la pondération du KOSPI 200, de sorte que le risque réel d’EWY est fortement focalisé sur la chaîne d’approvisionnement de la mémoire. Samsung Electronics et SK Hynix totalisent entre 44,5 % et 45 % des actifs du fonds. Si l’on inclut SK Square (dont l’actif principal est SK Hynix) et Samsung Electro-Mechanics, le poids du groupe Samsung-SK devient encore plus marqué.
Cela signifie que la valeur liquidative d’EWY est étroitement liée au cycle de la mémoire coréenne. Lorsque la demande HBM est forte et que les prix de la mémoire montent, EWY génère généralement des performances supérieures ; à l’inverse, lors d’un retournement du secteur des semi-conducteurs, les pertes d’EWY peuvent largement dépasser celles d’un ETF pays classique.
Pour les investisseurs, cette caractéristique est à la fois une opportunité et un défi. L’opportunité : EWY permet de participer efficacement à la thématique mémoire IA sans devoir analyser individuellement les comptes ou valorisations de SK Hynix ou Samsung Electronics, ni se soucier du risque de liquidité sur une seule valeur. Le défi : EWY ne bénéficie pas de la diversification habituelle des ETF pays, avec un profil risque/rendement proche d’un fonds sectoriel semi-conducteurs.
Analyse des risques : trois points à examiner
Premièrement, l’imprévisibilité du cycle des semi-conducteurs. L’industrie de la mémoire est très cyclique. Bien que la demande HBM soit actuellement soutenue — la capacité annuelle de SK Hynix pour 2026 est entièrement vendue — les projets d’expansion s’accélèrent également. Le 29 juin 2026, Samsung Electronics et SK Hynix ont annoncé des plans d’investissement massifs, s’engageant à investir plus de 47,55 trillions de KRW dans les semi-conducteurs, l’IA physique et les centres de données en Corée. Si l’expansion reflète l’optimisme sur la demande future, elle comporte aussi un risque de surproduction. Si la demande de serveurs IA ralentit ou si les dépenses des grands fournisseurs de cloud ne répondent pas aux attentes, l’équilibre offre-demande HBM pourrait rapidement s’inverser.
Deuxièmement, le risque de concentration sur le marché coréen. EWY couvre 90 valeurs, mais ses deux principales positions représentent près de la moitié du portefeuille. Cette concentration implique que même si l’économie coréenne dans son ensemble se porte bien, tout problème opérationnel ou chute brutale de Samsung Electronics ou SK Hynix aura un impact significatif sur la valeur liquidative d’EWY. Par ailleurs, la Corée est exposée à des risques géopolitiques, à la volatilité du change et à la sensibilité aux flux de capitaux étrangers, autant de facteurs pouvant affecter la performance d’EWY.
Troisièmement, l’effet amplificateur des produits à effet de levier. Gate a lancé EWY3L/USDT et EWY3S/USDT — des ETF à effet de levier x3 — le 17 juillet 2026. Les produits à effet de levier amplifient les gains comme les pertes, surtout dans un contexte de forte volatilité sur les semi-conducteurs coréens. Le mécanisme de rebalancement des ETF à effet de levier peut accentuer les variations de prix à court terme. Les investisseurs doivent bien comprendre la dynamique des risques liés à ces produits.
Lee Jae-wan, responsable de l’analyse des investissements mondiaux chez Hana Securities, a qualifié le récent ajustement de prix de « phase de survente », les baisses ayant dépassé ce que justifiaient les fondamentaux. Il a également souligné l’importance de vérifier si la dynamique d’investissement IA se poursuit pendant la saison des résultats des grandes entreprises technologiques. Les données historiques montrent que lorsque Alphabet publie des résultats supérieurs aux attentes en termes de revenus, Samsung Electronics et SK Hynix enregistrent en moyenne des hausses de 11 % et 17 % respectivement le mois suivant ; à l’inverse, en cas de déception, les performances moyennes sont de 2 % et -3 %.
Conclusion
Les flux contraires vers l’ETF EWY lors de la turbulence du marché coréen en juillet 2026 reflètent fondamentalement la confiance du marché dans la logique à long terme des mémoires IA, malgré la volatilité à court terme. SK Hynix et Samsung Electronics représentant ensemble près de la moitié de la pondération d’EWY, cet ETF constitue une fenêtre clé sur le sentiment d’investissement mondial dans le matériel IA. Pour les investisseurs souhaitant participer à la chaîne d’approvisionnement des semi-conducteurs coréens, EWY offre une option plus diversifiée et stable que les positions directes sur une seule valeur ou les produits à effet de levier. Toutefois, il est essentiel de garder à l’esprit que la forte concentration d’EWY le rend sensible au cycle des semi-conducteurs. Tant que l’incertitude sur la pérennité des dépenses IA et la tension sur l’offre HBM ne sera pas levée, la volatilité d’EWY devrait perdurer.
FAQ
1. Qu’est-ce que l’ETF EWY ?
EWY est l’ETF MSCI Korea émis par iShares (BlackRock), répliquant l’indice MSCI Korea 25/50 et offrant une exposition aux grandes et moyennes capitalisations coréennes. L’ETF a été lancé en 2000 et suit une gestion passive par indice.
2. Quelles sont les principales positions d’EWY ?
En juin 2026, les deux principales positions d’EWY sont SK Hynix (environ 24 %–28 %) et Samsung Electronics (environ 23 %), représentant ensemble près de la moitié des actifs du fonds. Parmi les autres valeurs figurent SK Square, Samsung Electro-Mechanics, Hyundai Motor, etc.
3. En quoi EWY diffère-t-il d’un investissement direct dans les actions coréennes ?
EWY permet aux investisseurs étrangers d’accéder facilement au marché coréen sans ouvrir de compte de courtage local. Cependant, le portefeuille d’EWY est très concentré sur les semi-conducteurs, ce qui lui confère un profil risque/rendement plus proche d’un fonds sectoriel semi-conducteurs que d’un ETF pays diversifié.
4. Quels sont les principaux risques d’EWY ?
EWY est exposé aux risques liés au cycle des semi-conducteurs, à la concentration du marché coréen et aux fluctuations de change. Avec SK Hynix et Samsung Electronics en forte pondération, toute volatilité sur leurs cours aura un impact significatif sur la valeur liquidative d’EWY. Par ailleurs, les variations de l’offre et de la demande de mémoire sont des variables clés pour la performance d’EWY.
5. Quels produits de trading liés à EWY sont disponibles sur Gate ?
Gate a lancé les paires ETF à effet de levier x3 EWY3L/USDT et EWY3S/USDT le 17 juillet 2026. L’action EWY est également disponible dans la section actions de Gate.
