Alutech, une société privée détenue à 100 % par la famille du président du groupe Aluco, Park Do-bong, a réalisé des bénéfices substantiels grâce à des transactions internes avec des sociétés affiliées cotées, sur une période d’environ 20 ans, d’après des dépôts électroniques du Financial Supervisory Service. La société a tiré 96,9 % de son chiffre d’affaires de transactions avec des affiliés, tout en affichant une marge opérationnelle de 8,05 %, nettement supérieure à celle des affiliés cotés Aluco (1,04 %) et KPTIU (3,47 %). Des observateurs du marché ont cité cette structure de transactions internes comme un facteur contribuant à la sous-valorisation des sociétés cotées, un phénomène connu sous le nom de « décote coréenne ». La commission spéciale du Parti démocrate sur les marchés des capitaux a pointé spécifiquement les transactions de la société de la famille du propriétaire comme sujet de valorisation.
Alutech tire 96,9 % de son chiffre d’affaires de transactions avec des affiliés
La structure du chiffre d’affaires d’Alutech montre une forte dépendance aux transactions internes du groupe. La société a enregistré un chiffre d’affaires total de 87,5 milliards de wons, dont 84,8 milliards de wons provenaient de transactions avec des affiliés : Aluco, KPTIU, Hyundai Vina, ALK VINA et HDAL Vina. Cela représente 96,9 % du chiffre d’affaires total. Alutech opère une activité de coulée de billettes en alliage d’aluminium, les affiliés achetant des billettes afin de les retraiter. Bien que la société tire principalement des revenus des affiliés, Alutech a maintenu une marge opérationnelle de 8,05 %, contre 1,04 % pour Aluco et 3,47 % pour KPTIU, sur une base distincte. Les bénéfices conservés de la société ont atteint 50,6 milliards de wons, soit une hausse de plus de 100 fois par rapport aux 470 millions de wons en 2006.
La famille Park détient 100 % du capital via des participations combinées
Le président Park Do-bong a acquis Alutech en 2005, alors que la société disposait d’un capital de 1 milliard de wons et d’un bénéfice d’exploitation de 100 à 200 millions de wons. La répartition actuelle de la détention est la suivante : Park Do-bong 42,4 %, son épouse Oh Jung-ja 10,3 %, sa fille Park Se-ra 8,9 % et son fils Park Jun-hee 15,7 %. En incluant les actions autodétenues, la famille Park détient 100 % des fonds propres d’Alutech. Alutech se situe au sommet de la structure de gouvernance du groupe Aluco : la propriété circule via Alutech → KPTIU → Aluco. Le groupe compte au total 16 sociétés, dont Aluco, cotée au KOSPI, et KPTIU, cotée au KOSDAQ.
Les affiliés du groupe Aluco accordent 448 milliards de wons sous forme de prêts à Alutech
Des affiliés du groupe Aluco ont accordé 44,8 milliards de wons sous forme de prêts à Alutech afin de soutenir l’approvisionnement en matières premières. Le détail des prêts indique qu’Aluco a fourni 21,7 milliards de wons, Hyundai Aluminum 20,1 milliards de wons et KPTIU 3 milliards de wons. En outre, Aluco et Hyundai Aluminum ont fourni des garanties de paiement pour 57 milliards de wons de prêts accordés par des institutions financières à Alutech. Alutech détient aussi une participation de 49,5 % dans Alu Materials, une société holding qui gère les affiliés étrangers du groupe Aluco. Park Do-bong et Park Se-ra agissent comme co-représentants d’Alu Materials. La société a généré 700 millions de wons de chiffre d’affaires entièrement auprès d’affiliés : Aluco, ALK VINA et HYUNDAI ALUMINUM VINA. Par ailleurs, 500 millions de wons ont été affectés aux salaires des employés et aux honoraires de cinq employés, y compris des représentants.
Des affiliés cotés se négocient sous la valeur comptable, malgré des inquiétudes liées aux transactions internes
Aluco et KPTIU se négocient avec des ratios cours/valeur comptable de 0,44x et 0,35x, respectivement. La commission spéciale K-Capital Market du Parti démocrate sur la « Korea Premium » a organisé un forum de discussion intitulé « Tâches législatives pour les lois anti-manipulation d’actions afin de résoudre la décote coréenne », au cours duquel les participants ont identifié les transactions de sociétés appartenant à la famille du propriétaire transférant des profits des sociétés cotées comme facteur contribuant à la sous-valorisation. Le forum de la commission a spécifiquement abordé des cas où des sociétés cotées réalisent des transactions avec des sociétés appartenant à la famille du propriétaire.
Le groupe Aluco défend la structure des transactions comme étant plus efficiente en coûts
Un responsable du groupe Aluco a déclaré que, même si la marge opérationnelle d’Alutech s’élève à 8 %, le taux de profit n’est pas élevé une fois pris en compte les taux d’intérêt sur les emprunts. Le responsable a ajouté que l’existence d’Alutech permet au groupe d’obtenir des billettes à des prix plus bas que s’il les achetait auprès de fournisseurs externes, et que cette structure est très éloignée d’un détournement d’intérêt par le propriétaire.
FAQ
Quel pourcentage du chiffre d’affaires d’Alutech provient des affiliés du groupe Aluco ?
Alutech a généré 84,8 milliards de wons sur 87,5 milliards de wons de chiffre d’affaires total provenant de transactions avec des affiliés du groupe Aluco : Aluco, KPTIU, Hyundai Vina, ALK VINA et HDAL Vina. Cela représente 96,9 % du chiffre d’affaires total.
Comment la marge opérationnelle d’Alutech se compare-t-elle à celle des affiliés cotés Aluco et KPTIU ?
Alutech a maintenu une marge opérationnelle de 8,05 %, tandis que les affiliés cotés Aluco et KPTIU ont enregistré des marges opérationnelles de 1,04 % et 3,47 %, respectivement, sur une base distincte, malgré le fait qu’Alutech tire 96,9 % de son chiffre d’affaires de transactions avec des affiliés.
Quel soutien financier les affiliés du groupe Aluco apportent-ils à Alutech ?
Les affiliés du groupe Aluco ont accordé 44,8 milliards de wons sous forme de prêts à Alutech, Aluco fournissant 21,7 milliards de wons, Hyundai Aluminum 20,1 milliards de wons et KPTIU 3 milliards de wons. Aluco et Hyundai Aluminum ont également fourni des garanties de paiement pour 57 milliards de wons de prêts accordés par des institutions financières à Alutech.
