BIS relie les déficits budgétaires à une inflation plus élevée, due à la chute des monnaies

La Banque des règlements internationaux (BIS) a publié une étude concluant que les pays dont la situation budgétaire est plus fragile subissent un transfert plus élevé du taux de change vers l’inflation. La recherche, intitulée « What Determines Exchange Rate Pass-Through: Empirical Analysis Using Nonparametric Methods », a analysé des données provenant de 98 pays sur 40 ans. La BIS a identifié cette étude comme la première à établir un lien direct entre la solidité budgétaire et le niveau auquel la dépréciation de la monnaie se traduit par des hausses de prix. Les résultats suggèrent que le maintien à la fois de la stabilité des prix et de la discipline budgétaire est nécessaire pour limiter la pression inflationniste issue des variations du taux de change.

L’étude de la BIS analyse 98 pays sur une période de 40 ans

Le document de la BIS a examiné les facteurs déterminant le transfert du taux de change et la contribution relative de chacun, à partir d’un ensemble de données couvrant 98 pays sur quatre décennies. L’étude a recours à des méthodes non paramétriques pour évaluer la manière dont les fluctuations monétaires influencent les prix intérieurs. La BIS a constaté que les variations du taux de change se transmettent généralement aux prix au cours du même trimestre ou du trimestre suivant, indiquant une vitesse de transfert rapide.

Le déficit budgétaire au-dessus de 5% du PIB fait grimper le transfert à 35%

La recherche a identifié la santé budgétaire comme un déterminant clé des taux de transfert. Lorsque les déficits budgétaires dépassaient 5% du PIB, le taux de transfert atteignait 35%. À l’inverse, les pays affichant des excédents budgétaires de 5% du PIB enregistraient un taux de transfert de seulement 17%. La BIS a expliqué que les marchés perçoivent les gouvernements qui voient leurs déficits s’accroître comme susceptibles de tolérer l’inflation pour stabiliser la valeur réelle de la dette lorsqu’ils ne parviennent pas à s’engager de manière crédible vers une consolidation budgétaire future. La BIS a indiqué que cet article est le premier à fournir des preuves reliant le transfert du taux de change à la solidité budgétaire nationale.

L’inflation au-dessus de 5% double l’impact de la dépréciation de la monnaie

Le niveau d’inflation est ressorti comme une autre variable critique. Une faible inflation moyenne a freiné la transmission du taux de change vers les prix, mais les taux de transfert ont nettement augmenté une fois que l’inflation est passée au-delà de 5%. La BIS a rapporté que les taux de transfert à 20% d’inflation étaient d’environ le double de ceux observés à 2% d’inflation. Les résultats indiquent que le maintien d’une faible inflation moyenne est corrélé à des taux de transfert maintenus à des niveaux modérés.

La volatilité du taux de change montre une relation en forme de U

La volatilité du taux de change présente une relation en forme de U avec les taux de transfert. Le transfert était le plus élevé lorsque la volatilité était soit extrêmement faible, soit extrêmement élevée, et le plus bas pour des niveaux de volatilité intermédiaires. La BIS a attribué ce schéma au fait que les fixateurs de prix adoptent une approche d’anticipation (attente) lorsque la volatilité est modérée. L’étude a également révélé que les économies plus petites ont tendance à connaître des taux de transfert plus élevés.

La BIS recommande une politique monétaire et budgétaire équilibrée

La recherche suggère que les banques centrales doivent gérer les prix de manière stable tandis que les gouvernements maintiennent des politiques budgétaires solides afin de contrôler l’ampleur avec laquelle les fluctuations du taux de change génèrent une pression inflationniste supplémentaire. La BIS a estimé que des politiques qui suppriment artificiellement la volatilité du taux de change, ou qui la laissent fonctionner sans contrôle, présentent toutes deux le risque d’accroître les taux de transfert et sont donc indésirables.

FAQ

Que trouvait l’étude de la BIS concernant les déficits budgétaires et l’inflation ?
L’étude de la BIS a révélé que les pays dont les déficits budgétaires dépassaient 5% du PIB connaissaient un transfert du taux de change vers l’inflation de 35%, tandis que ceux présentant des excédents budgétaires de 5% voyaient un taux de transfert de seulement 17%.

Comment le niveau d’inflation affecte-t-il le transfert du taux de change ?
La BIS a indiqué que les taux de transfert restent faibles lorsque l’inflation moyenne est basse, mais augmentent nettement dès que l’inflation dépasse 5%. À 20% d’inflation, les taux de transfert sont approximativement deux fois ceux observés à 2% d’inflation.

Pourquoi la volatilité du taux de change montre-t-elle une relation en forme de U ?
La BIS a expliqué que le transfert est le plus élevé pour des niveaux de volatilité extrêmement faibles ou extrêmement élevés et le plus faible à des niveaux intermédiaires, car les fixateurs de prix retardent les ajustements de prix lorsque la volatilité est modérée, adoptant une approche d’anticipation (attente).