Bailey de la BoE met en garde contre une « lutte » réglementaire avec les États-Unis au sujet des normes des stablecoins

Le gouverneur de la Banque d’Angleterre, Andrew Bailey, a prévenu vendredi que les régulateurs internationaux vont devoir s’engager dans un « bras de fer à venir » avec le gouvernement américain au sujet des normes des stablecoins, marquant ainsi un élargissement de la fracture de politique transatlantique alors que Washington fait la promotion de stablecoins libellés en dollars comme infrastructure mondiale de paiements. S’exprimant lors d’une conférence organisée par la BoE sur les déséquilibres financiers, Bailey a souligné que les stablecoins ne peuvent fonctionner à l’échelle mondiale que s’ils sont adossés à des normes internationales, d’après Reuters.

Convertibilité et inquiétudes liées au risque de bank run

Bailey, qui préside le Financial Stability Board, a identifié une vulnérabilité précise dans le paysage américain actuel des stablecoins : certains stablecoins arrimés au dollar ne peuvent pas être convertis facilement en dollars sans passer par une plateforme d’échange crypto, ce qui pourrait limiter la convertibilité en période de crise. Si ces jetons sont largement utilisés pour des paiements transfrontaliers, a-t-il soutenu, une crise financière pourrait déclencher une fuite des stablecoins assortis de garanties de rachat faibles vers des juridictions appliquant des règles de convertibilité plus strictes. « Nous savons ce qui se passerait s’il y avait une ruée sur un stablecoin — ils arriveraient tous ici », a déclaré Bailey, en faisant référence au Royaume-Uni.

Initiative britannique sur les dépôts tokenisés

La position de Bailey reflète un cadre réglementaire établi sur plusieurs années. En juillet 2025, il avait mis en garde les plus grandes banques du monde contre l’émission de leurs propres stablecoins, en les invitant à privilégier plutôt les dépôts tokenisés. Depuis, six grandes banques britanniques ont lancé un pilote en conditions réelles de dépôts tokenisés en sterling, en phase avec la préférence de la BoE pour des actifs numériques émis par les banques plutôt que par des émetteurs indépendants de stablecoins.

Des cadres réglementaires divergents

Le Royaume-Uni et les États-Unis poursuivent des approches réglementaires distinctes pour les stablecoins. La BoE a ouvert en novembre une consultation sur les règles applicables aux stablecoins « systémiques » libellés en sterling, proposant initialement des plafonds de 20 000 £ pour les particuliers et de 10 millions de £ pour les entreprises. Après un retour de l’industrie, la banque centrale a indiqué en mars qu’elle était ouverte à une révision de ces plafonds, et des projets de règles mis à jour sont attendus vers juin.

Dans le régime envisagé au Royaume-Uni, les émetteurs systémiques de stablecoins doivent détenir au moins 40 % des réserves sur des comptes non rémunérés auprès de la Banque d’Angleterre, le reste étant placé dans une dette du gouvernement britannique à court terme, spécifiquement pour assurer un rachat rapide. En revanche, la loi américaine GENIUS exige une couverture à 100 % par des réserves et des divulgations mensuelles, mais n’impose pas que les détenteurs de jetons puissent racheter directement auprès de l’émetteur sans intermédiaires.

Calendrier législatif américain

Les frictions transatlantiques reflètent des trajectoires de politique divergentes. Le président Trump a promulgué la loi GENIUS en juillet 2025, et la FDIC a proposé en avril des règles d’application. La commission sénatoriale des banques doit examiner et amender plus largement le projet de loi CLARITY jeudi, après qu’un compromis bipartisan sur le rendement des stablecoins a levé une impasse législative de plusieurs mois.

Alignement de la Banque centrale européenne

Les remarques de Bailey sont intervenues le même jour que la présidente de la BCE, Christine Lagarde, faisait son plaidoyer le plus direct à ce jour contre les stablecoins, affirmant que même des jetons libellés en euros menacent la stabilité financière et la transmission de la politique monétaire. Ensemble, ces prises de parole traduisent un recul important des deux banquiers centraux les plus influents d’Europe contre un régime de réglementation des stablecoins, largement façonné par des termes américains.

Processus de définition de standards internationaux

Le fait que la façon de présenter les choses par Bailey prenne de l’ampleur dépendra de l’évolution du processus de définition des normes du Financial Stability Board. Le FSB a publié des recommandations sur les stablecoins depuis 2020, mais ces lignes directrices ne sont pas contraignantes, et les États-Unis ont historiquement montré une appétence limitée pour subordonner leur politique crypto nationale à des cadres multilatéraux.