Encore une hausse de 90 % ? SK Securities relève les objectifs de prix de Samsung et Hynix : le cycle haussier de la mémoire vient à peine de commencer

La société de valeurs mobilières SK en Corée du Sud a publié un rapport de recherche sur une période de 7 jours, relevant son objectif de cours pour Samsung Electronics à 500 000 wons sud-coréens et pour SK Hynix à 3 millions de wons sud-coréens, en soulignant que, même si ces deux actions ont nettement progressé récemment, évaluées à l’aide du PER, leur valorisation reste encore à bas niveau. Un analyste a déclaré sans détour que la phase de réévaluation du secteur des semi-conducteurs de la mémoire ne fait que commencer ; avec la transformation de la structure de la demande sous l’impulsion de l’IA, la logique d’investissement dans la mémoire est déjà différente depuis longtemps.

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SK Securities : le bénéfice d’exploitation de Samsung et de SK Hynix en 2027 pourrait augmenter de 18% d’une année sur l’autre

Selon le quotidien Seoul Economic Daily, la hausse de l’objectif de cours de SK Securities vise en réalité à ramener au niveau initial le PER cible qui avait été abaissé en raison des doutes économiques suscités par la guerre Iran-États-Unis ; Samsung Electronics et SK Hynix se voient appliquer respectivement un PER de 13 fois et 10 fois, correspondant à la fourchette haute observée depuis 2025.

Sur le plan des prévisions de bénéfices, les analystes ont également relevé le bénéfice d’exploitation de Samsung Electronics en 2026 de 3% à 33,8 billions de wons sud-coréens, tandis que celui de SK Hynix a été relevé de 4% à 26,2 billions de wons sud-coréens ; pour 2027, les hausses sont encore plus marquées : le bénéfice de Samsung Electronics augmenterait de 18% à 49,4 billions de wons sud-coréens et celui de SK Hynix de 15% à 37,6 billions de wons sud-coréens.

Le rapport souligne que la logique centrale derrière la hausse récente des cours des actions de mémoire ne vient pas simplement d’un déséquilibre offre-demande, mais du fait que le marché intègre progressivement dans le prix l’idée que la structure des profits de la mémoire est confrontée à une réévaluation à l’ère de l’IA :

Auparavant, la demande en mémoire dépendait fortement des cycles de remplacement des équipements, étroitement liés à l’économie globale. Aujourd’hui, face à l’énorme demande en calcul d’inférence liée à l’IA, la mémoire est passée au statut de pièce essentielle déterminant directement les performances de l’IA et l’efficacité des coûts, renforçant considérablement la position de l’industrie.

La montée des contrats d’approvisionnement à long terme rend les cycles de demande plus stables

Le changement de la structure de la demande se reflète directement aussi dans la forme des contrats d’approvisionnement. SK Securities indique qu’en dépit de la hausse rapide des prix de la mémoire, les grandes entreprises technologiques continuent de promouvoir activement des négociations de contrats d’approvisionnement à long terme de trois à cinq ans, montrant que l’attention portée par les clients aux enjeux de stabilité de l’approvisionnement en mémoire a fortement augmenté. Ces contrats à long terme permettent aux fabricants de mémoire de déployer des stratégies différenciées selon les clients, le marché et les conditions, réduisant efficacement les fluctuations cycliques sévères autrefois fréquentes ; ils pourraient ainsi permettre une amélioration significative des chiffres de profit.

SK Hynix est la meilleure illustration de cet effet. Au cours du quatrième trimestre 2024 au premier trimestre 2025, même si les prix spot de la DRAM ont reculé, la rentabilité de la DRAM de SK Hynix est restée robuste, ce qui constitue le meilleur exemple du rôle joué par les contrats à long terme. Dans ses prévisions, SK Securities estime que le cycle de demande en mémoire va progressivement se transformer vers un nouveau modèle : « cycle plus long, volatilité plus faible ».

Analyste : le PER est trop bas, plusieurs catalyseurs multiples en 2027 se profilent

Même si la logique de réévaluation commence à gagner l’adhésion du marché, SK Securities considère que le niveau de valorisation actuel demeure encore trop bas. Les analystes indiquent que, même après cette hausse du cours, le PER prévisionnel sur 12 mois de Samsung Electronics et de SK Hynix n’est respectivement que de 6 fois et 5,2 fois ; par rapport à la capacité bénéficiaire de pointe et à la stabilité des performances de ces entreprises parmi les valeurs liées à l’IA au niveau mondial, il existe manifestement un espace de décote : « compte tenu du fait que la structure des acheteurs de la mémoire en Corée du Sud continue de s’élargir, le potentiel d’attractivité lié à la sous-évaluation reste encore au tout début de son cycle ».

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Dans la perspective à venir, SK Securities liste plusieurs catalyseurs susceptibles de continuer à relever le bénéfice par action (EPS) et de soutenir la poursuite de la réévaluation du cours :

À mesure que les prix de la mémoire resteront vigoureux au deuxième trimestre, que l’on prévoit une hausse des prix de tous les produits de mémoire à bande passante élevée (HBM) l’an prochain, que la logique de retours aux actionnaires sera renforcée grâce à la généralisation des contrats d’approvisionnement à long terme, et que l’on s’attend à une poursuite de la pénurie d’approvisionnement en 2026, le relèvement du bénéfice par action (EPS) prévisionnel sur 12 mois et le processus de réévaluation (re-rating) se mettront en place.

Le même jour, Mirae Asset Securities a également suivi en relevant l’objectif de cours de Samsung Electronics de 25% à 400 000 wons sud-coréens, indiquant avoir supprimé le facteur de décote de valorisation précédemment appliqué. La raison serait que la structure des investisseurs a changé, signe que les investisseurs institutionnels convergent désormais dans leur point de vue plus favorable sur le secteur de la mémoire.

Cet article peut-il encore augmenter de 90% ? SK Securities relève les objectifs de cours de Samsung et de SK Hynix : la réévaluation du secteur de la mémoire ne fait que commencer, avec la première apparition la plus tôt sur la chaîne d’actualités ABMedia.