CryptoQuant a recommandé le 23 juin à Strategy, anciennement MicroStrategy, de faire une pause dans ses achats supplémentaires de Bitcoin et de prioriser le relèvement de ses réserves de trésorerie, en citant la hausse des obligations de dividendes en actions privilégiées et la baisse de liquidité. La recommandation, publiée par le directeur de la recherche de CryptoQuant, Julio Moreno, répond aux inquiétudes concernant la structure du capital de Strategy, la société restant le plus important détenteur corporate de Bitcoin au monde avec 847 363 BTC. L’analyse de CryptoQuant se concentre sur STRC, l’action privilégiée à taux variable de Strategy, qui est tombée à 82,50 $ la semaine dernière, enregistrant une décote record de 17,5 % par rapport à sa valeur nominale de 100 $, tandis que les réserves de trésorerie de la société ont chuté de 38 % depuis le début de 2026.
Moreno a déclaré que la baisse reflétait plus que de simples liquidations d’investisseurs avec effet de levier. Il a fait valoir que la décote pointait aussi vers une dégradation des fondamentaux liés à la couverture de trésorerie et aux obligations de dividendes, d’autant plus que Strategy continue d’utiliser les marchés des capitaux pour financer des achats supplémentaires de Bitcoin. La société a également récemment racheté 1,5 milliard de dollars de ses obligations senior convertibles à 0 % arrivant à échéance en 2029, réduisant davantage son coussin de trésorerie disponible.
Les engagements de dividendes de Strategy augmentent d’un facteur 4 en six mois
CryptoQuant a indiqué que les engagements annuels de dividendes ont augmenté d’environ 300 millions de dollars au début de l’année à environ 1,2 milliard de dollars, soit une hausse d’environ quatre fois en moins de six mois. Cette hausse a réduit la couverture des dividendes STRC de plus de sept ans au début de 2026 à environ 14 mois, selon Moreno. Il a estimé que Strategy aurait besoin d’environ 2,8 milliards de dollars de réserves de trésorerie pour rétablir une couverture de dividendes sur 24 mois, soit environ le double de son niveau actuel.
L’analyse met en évidence une tension croissante dans la structure du capital de Strategy. La stratégie d’accumulation de Bitcoin de la société dépend fortement d’un accès continu aux marchés et de la confiance des investisseurs dans ses actions et ses titres privilégiés. Strategy a déjà montré des signes de ralentissement de son approche. Dans sa dernière divulgation hebdomadaire, la société a acheté 520 BTC pour environ 34,9 millions de dollars tout en augmentant sa réserve de trésorerie de 300 millions de dollars à 1,4 milliard de dollars. Les deux opérations ont été financées par des ventes d’actions ordinaires.
CryptoQuant recommande de reconstituer la trésorerie plutôt que de vendre du Bitcoin
CryptoQuant a déclaré que vendre du Bitcoin pour reconstruire la liquidité serait une option peu attrayante, parce que Strategy affiche environ 10,6 milliards de dollars de pertes latentes sur des jetons acquis en 2024, 2025 et 2026. Une vente forcée, a soutenu Moreno, ferait apparaître des pertes à grande échelle et pourrait nuire à la valeur pour les actionnaires.
À la place, la société a déclaré que Strategy devrait faire une pause dans ses achats de Bitcoin jusqu’à ce que ses réserves de trésorerie et sa couverture des dividendes soient reconstituées. Moreno a également recommandé un cadre d’achat plus systématique, piloté par des modèles, en arguant que l’achat dès que le capital est disponible a renforcé la perception du marché selon laquelle Strategy accumule près des sommets locaux du cycle.
La recommandation a des implications plus larges pour les stratégies de trésorerie en Bitcoin des entreprises. Strategy reste le détenteur public-phare de Bitcoin, et son modèle a influencé d’autres sociétés envisageant l’accumulation d’actifs numériques. La pression sur STRC suggère que les bilans fortement exposés au Bitcoin nécessitent encore une gestion conventionnelle de la liquidité, en particulier lorsque les dividendes privilégiés, la confiance des investisseurs et l’accès aux marchés des capitaux sont au cœur du modèle de financement.
FAQ
Que recommanda CryptoQuant à Strategy de faire le 23 juin ?
CryptoQuant a recommandé le 23 juin à Strategy de faire une pause dans ses achats supplémentaires de Bitcoin et de prioriser le relèvement de ses réserves de trésorerie, en citant la hausse des obligations de dividendes en actions privilégiées et la baisse de liquidité.
De combien les engagements annuels de dividendes de Strategy ont-ils augmenté ?
CryptoQuant a indiqué que les engagements annuels de dividendes sont passés d’environ 300 millions de dollars au début de l’année à environ 1,2 milliard de dollars, soit une hausse d’environ quatre fois en moins de six mois.
Pourquoi CryptoQuant s’oppose-t-il à ce que Strategy vende du Bitcoin pour reconstituer sa trésorerie ?
CryptoQuant a déclaré que la vente de Bitcoin serait peu attrayante parce que Strategy subit environ 10,6 milliards de dollars de pertes latentes estimées sur des coins acquis en 2024, 2025 et 2026, et qu’une vente forcée ferait apparaître des pertes à grande échelle.
