Le rapport « Le rôle international de l’euro » publié par la Banque centrale européenne (BCE) le 2 juin indique qu’à la fin 2025, l’or représente 27% de la valeur de part dans les réserves officielles mondiales, dépassant la dette publique américaine (22%) et l’euro (15%), et devenant le principal actif des réserves officielles mondiales. La BCE précise clairement que les changements de classement s’expliquent principalement par l’effet de valorisation, et non par des ventes directes d’obligations d’État par les banques centrales nationales, suivies d’un échange contre de l’or.
Répartition des réserves et effet de valorisation : les chiffres clés du rapport de la BCE
D’après le rapport « Le rôle international de l’euro » de la BCE (données à la fin 2025) :
Or : 27% de la part des réserves officielles mondiales
Dette publique américaine : 22%
Euro : 15%
Dans son rapport, la BCE explique explicitement : « La part de l’or dépasse désormais celle de l’euro (15%) et de la dette publique américaine (22%). » Le rapport souligne aussi que ce changement de classement reflète principalement l’effet de valorisation, et non un remplacement direct des avoirs en obligations d’État. La BCE indique également les limites structurelles de l’or : volatilité des prix marquée, absence de rendement, coûts de stockage liés à la détention physique, et une offre qui ne peut pas s’étendre de façon régulière pour répondre aux besoins de liquidité.
Principaux acheteurs officiels d’or : volumes confirmés par les banques centrales des pays
D’après les données officielles citées dans le rapport de la BCE, les achats cumulés depuis l’invasion complète de l’Ukraine par la Russie :
Chine : 350+ tonnes
Pologne : 320 tonnes (le plus grand acheteur officiel d’or mondial en 2025)
Turquie : 220 tonnes
Inde : 130 tonnes
Tether (émetteur de stablecoins) : 100+ tonnes
En 2025, les achats officiels mondiaux d’or des banques centrales s’élèvent à environ 850 tonnes, en dessous du niveau annuel de plus de 1 000 tonnes observé entre 2022 et 2024, mais, à l’aune des standards récents, ils restent à un niveau élevé. Dans le même temps, la demande des investisseurs privés atteint environ 2 200 tonnes, soit près du double de 2024 ; les flux de 89 milliards de dollars entrant dans les ETF sur l’or attirent des capitaux à un niveau record.
La BCE souligne spécifiquement, au sujet de l’achat d’or par Tether, : « Cela met en évidence les retombées macroéconomiques plus larges que la croissance des stablecoins peut entraîner. »
Évaluation complémentaire de la BCE : le système des réserves en dollars reste dominant, la géopolitique étant le facteur moteur
L’évaluation globale de la BCE est la suivante : l’écosystème mondial des réserves de change demeure centré sur le dollar, mais « moins rigide qu’avant ». Le rapport relie explicitement la demande d’or des banques centrales aux risques géopolitiques : « L’achat d’or peut aussi refléter les efforts de certaines banques centrales pour renforcer la solidité de leur bilan face à des risques géopolitiques en hausse constante. »
La BCE met également en garde contre le risque : si le prix de l’or baisse, la position de tête tirée par le prix pourrait s’inverser.
FAQ
Pourquoi la BCE insiste-t-elle sur le fait que le dépassement de l’or sur les bons du Trésor américain s’explique surtout par l’effet de valorisation ?
La BCE indique clairement que si la part de l’or dépasse celle des bons du Trésor américain, la raison principale est que le prix de l’or a augmenté d’environ 60% en 2025 (et de 30% en 2024), ce qui augmente mécaniquement la proportion de l’or dans le total des réserves officielles mondiales, plutôt que des banques centrales ne vendent massivement leurs bons du Trésor américain pour acheter de l’or. En calculant avec le prix de l’or fin 2023, la part de l’or n’est que de 16%, en dessous des 26%+ des bons du Trésor américain.
Quel est le contexte qui explique la place de la Pologne comme plus grand acheteur d’or mondial en 2025 ?
D’après le rapport de la BCE, depuis l’invasion complète de l’Ukraine par la Russie, la Pologne a accumulé 320 tonnes d’achats d’or, et elle est confirmée comme le plus grand acheteur officiel d’or en 2025. La BCE relie la demande globale d’or officiel à la gestion des risques géopolitiques, estimant que l’accumulation d’or par les banques centrales reflète un besoin de renforcer la solidité des bilans, notamment face aux chocs géopolitiques et à la dépendance à un seul actif de réserve.
Acheter plus de 100 tonnes d’or : que signifie cela pour le marché des stablecoins ?
La BCE cite particulièrement les achats d’or de Tether, en indiquant que « cela met en évidence les retombées macroéconomiques plus larges que la croissance des stablecoins peut entraîner ». La BCE n’a pas fourni d’évaluation de politique supplémentaire ni de position réglementaire concernant les achats d’or de Tether, mais le fait que ces achats soient intégrés aux statistiques des réserves officielles marque l’entrée des pratiques d’allocation d’actifs des émetteurs privés de stablecoins dans le cadre d’analyse officiel au niveau des banques centrales.
