Google a annoncé un chiffre d’affaires T2 de 119,8 milliards de dollars, soit une hausse de 24% sur un an, marquant 12 trimestres consécutifs de croissance à deux chiffres. Le résultat opérationnel a progressé de 30% pour atteindre 40,8 milliards de dollars, avec une marge opérationnelle de 34,0%. Malgré cette solide performance sur le plan opérationnel, l’entreprise a enregistré son premier free cash flow (flux de trésorerie disponible) négatif de l’histoire, à 5,8 milliards de dollars, au T2. La raison : les dépenses d’investissement liées aux datacenters d’IA ont bondi de 100% sur un an pour s’établir à 44,9 milliards de dollars, dépassant les 39 milliards de dollars générés par les activités opérationnelles. Le marché a réagi négativement aux résultats : les investisseurs se sont concentrés sur la dégradation des flux de trésorerie et sur la communication de l’entreprise selon laquelle des revenus significatifs provenant de ses puces d’IA TPU ne se matérialiseront pas avant 2027, tandis que les capex 2026-2027 devraient encore augmenter par rapport aux orientations annuelles actuelles de 180-190 milliards de dollars.
Le chiffre d’affaires de Google Cloud bondit de 82% alors que la croissance des pubs sur la recherche ralentit
Google Cloud a généré 24,7 milliards de dollars de chiffre d’affaires au T2, soit une hausse de 82% sur un an, supérieure aux estimations de Wall Street qui tablaient sur 22,4 milliards de dollars. Le carnet de commandes a atteint 514 milliards de dollars. En revanche, le chiffre d’affaires de la publicité sur la recherche s’est établi à 63,3 milliards de dollars, atteignant l’estimation de 63,4 milliards de dollars, sans surprise à la hausse. La publicité du réseau Google a, elle, reculé de 1% sur un an, à 7,3 milliards de dollars. Des analystes ont noté que les fonctionnalités de recherche boostées par l’IA grignotent l’écosystème publicitaire axé sur le clic.
Google enregistre son premier free cash flow négatif de 5,8 milliards de dollars au T2
Le cash-flow opérationnel de Google au T2 a totalisé 39 milliards de dollars, mais des dépenses d’investissement de 44,9 milliards de dollars (le double de l’année précédente) ont entraîné un free cash flow négatif de 5,8 milliards de dollars, première contre-performance de l’histoire de l’entreprise. Sur les 12 derniers mois, le free cash flow a chuté de 20% à 53,2 milliards de dollars, contre 66,7 milliards de dollars sur la période précédente. Citi a prévu que Google, Amazon et Meta pourraient tous entrer dans le territoire du free cash flow négatif collectivement d’ici 2027-2028, à mesure que les investissements dans l’infrastructure IA s’accélèrent.
Les analystes remettent en question le calendrier de monétisation des TPU et les plans de capex 2026-2027
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, l’analyste de Morgan Stanley Brian Nowak a demandé quelle était la stratégie de tarification et le calendrier de revenus des puces TPU d’IA de Google vendues à des clients cloud externes. Le PDG Sundar Pichai a indiqué que l’intérêt des clients pour les TPU est très élevé, en parallèle de la demande pour les GPU Nvidia. Le directeur financier Anat Ashkenazi a confirmé que les engagements sur les TPU figurent dans le carnet de commandes cloud de 514 milliards de dollars, avec plus de 50% du carnet de commandes attendu comme conversion en revenus dans les 24 mois. Toutefois, elle a précisé que le chiffre d’affaires du matériel TPU commencera à une échelle réduite d’ici la fin de cette année, et que des revenus importants à grande échelle ne se concrétiseront pas avant 2027.
L’analyste de Wells Fargo Kenneth Gawrelski a demandé si les plans de capex 2026-2027 reflètent suffisamment la hausse des prix des semi-conducteurs et comment Google répartit la capacité de calcul IA entre l’usage interne et les clients cloud externes. Le directeur financier Ashkenazi a répondu que l’entreprise maintient ses orientations de capex 2025 à 180-190 milliards de dollars et que le capex 2027 augmentera à un niveau beaucoup plus élevé. Elle a indiqué que les chiffres trimestriels des capex peuvent varier en fonction des prix des composants, de la disponibilité et du calendrier des paiements, mais que la trajectoire globale des investissements reste à la hausse.
Plusieurs analystes se sont demandé si la situation financière de Google demeure solide après que le free cash flow de l’entreprise soit devenu négatif pour la première fois. Google a récemment levé 70 milliards de dollars via des émissions d’actions et d’obligations. Les analystes ont demandé s’il s’agissait d’une optimisation financière de routine ou d’une réponse à des tensions de trésorerie. Le directeur financier Ashkenazi a déclaré que la base financière de l’entreprise reste très solide : sur 12 mois, le cash-flow opérationnel s’élève à 174 milliards de dollars, et les liquidités et titres atteignent 127 milliards de dollars à la fin du T1. Elle a ajouté que la dette supplémentaire sera utilisée efficacement pour les investissements d’infrastructure IA et à des fins générales d’entreprise.
Google lève 70 milliards de dollars en actions et obligations alors que la concurrence en IA se déplace vers le financement par la dette
Le solde de la dette de Google a dépassé 100 milliards de dollars après la levée de capital de 70 milliards de dollars. JP Morgan estime que le financement par la dette lié à l’IA de Big Tech atteindra 190 milliards de dollars en 2026. Avec des taux d’intérêt américains restant élevés, une hausse de 1 point de pourcentage ajouterait 1,9 milliard de dollars de charges d’intérêt annuelles pour Big Tech, collectivement. Seeking Alpha a averti que Google, incapable de supporter le fardeau des intérêts et la pression sur les flux de trésorerie, pourrait devenir la première entreprise de Big Tech à annoncer des coupes dans les capex IA.
FAQ
Qu’est-ce qui a provoqué le passage de Google à un free cash flow négatif au T2 ?
Le cash-flow opérationnel T2 de Google de 39 milliards de dollars a été dépassé par des dépenses d’investissement de 44,9 milliards de dollars—soit une hausse de 100% sur un an—portées par la construction de datacenters et de serveurs pour l’IA, ce qui a entraîné un free cash flow négatif de 5,8 milliards de dollars, première insuffisance de l’histoire de l’entreprise.
Quand les puces d’IA TPU de Google généreront-elles des revenus significatifs ?
Le directeur financier Anat Ashkenazi a indiqué lors de la conférence téléphonique sur les résultats que les revenus du matériel TPU commenceront à une échelle limitée d’ici la fin de cette année, mais que des revenus significatifs à grande échelle ne seront pas réalisés avant 2027. Les engagements sur les TPU sont inclus dans le carnet de commandes de Google Cloud de 514 milliards de dollars, avec plus de 50% attendus comme conversion en revenus dans les 24 mois.
Combien Google va-t-il dépenser pour l’infrastructure IA en 2026 et 2027 ?
Google a maintenu ses orientations de dépenses d’investissement 2025 de 180-190 milliards de dollars et a confirmé, selon les propos du directeur financier Anat Ashkenazi lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T2, que le capex 2027 augmentera à un niveau beaucoup plus élevé.
