Kiwoom Securities a abaissé son prix cible pour les actions de Hanwha Ocean à 144 000 won contre 179 000 won le 15 juillet, invoquant l'incapacité de la société à obtenir le projet canadien de sous-marins (CPSP). La société de courtage a maintenu sa recommandation d'investissement « ACHETER », en indiquant que les perspectives de croissance à moyen et long terme restent valables grâce à l'expansion du secteur des navires de la marine américaine. L'analyste Lee Han-kyul a ajusté le ratio prix/bénéfices cible (PER) de 25x à 23x en réduisant la prime de surcote appliquée au plafond de valorisation du précédent boom de la construction navale, passant de 25 % à 15 %.
Kiwoom Securities ajuste le prix cible de Hanwha Ocean à 144 000 won
Lee Han-kyul a déclaré dans un rapport que cette révision du prix cible reflète la déception liée à l'issue du projet de sous-marins canadiens, tout en reconnaissant un potentiel de croissance maintenu grâce à l'expansion de la construction navale militaire aux États-Unis. L'analyste a réduit la prime appliquée aux valorisations historiques maximales du secteur de la construction navale, ce qui a entraîné l'ajustement du PER, de 25 fois à 23 fois les bénéfices.
Les prévisions de Hanwha Ocean pour le S2 montrent une croissance des revenus de 45,9 %
Kiwoom Securities a projeté que le chiffre d'affaires consolidé du T2 de Hanwha Ocean s'élèverait à 4,805 billions de won et que le résultat opérationnel atteindrait 547,4 milliards de won, soit des hausses respectives de 45,9 % et 47,3 % en glissement annuel. La prévision de résultat opérationnel dépasse le consensus du marché, avec une marge bénéficiaire opérationnelle (OPM) estimée à 11,4 %. Lee a expliqué que la division des navires commerciaux affichera de solides performances grâce à l'augmentation de la proportion de navires à forte valeur, à des améliorations de productivité et à des effets favorables liés au taux de change. La division des installations énergétiques devrait voir la charge de coûts fixes diminuer, car environ 1,5 billion de won de revenus liés au projet P79 sera comptabilisé en avance sur le calendrier. En revanche, la division des navires spéciaux devrait continuer d’enregistrer des pertes opérationnelles en raison des charges de coûts fixes liées à des investissements préventifs dans des installations, malgré la croissance des revenus.
Le momentum des commandes au second semestre devrait se renforcer
Hanwha Ocean a obtenu des commandes de 21 navires commerciaux pour une valeur d'environ 3,4 milliards de dollars d'ici la fin juin, dont 6 porte-conteneurs GNL, 12 méthaniers très grands porteurs de brut (VLCC) et 3 méthaniers très grands transporteurs d'ammoniac (VLAC). Étant donné que les nouvelles commandes annuelles de la société en 2024 se sont élevées à environ 9,5 milliards de dollars, des commandes supplémentaires au second semestre sont nécessaires. Kiwoom Securities prévoit que les nouvelles commandes augmenteront progressivement au second semestre, portées par l'élargissement des commandes de navires GNL provenant des États-Unis et par une hausse des commandes de pétroliers suite à la réorganisation des chaînes d’approvisionnement mondiales en énergie. La division offshore devrait décrocher des commandes pour le projet Venus FPSO en Namibie et des projets régionaux en Amérique du Sud.
Le segment des navires spéciaux conserve un potentiel de croissance à long terme
Malgré l’échec à remporter le projet de sous-marins canadiens (CPSP), qui était un projet central cette année, la division des navires spéciaux conserve des opportunités, notamment le projet de frégate en Thaïlande, le projet de navire de patrouille offshore (OPV) en Estonie et le projet de destroyer de nouvelle génération en Corée (KDDX). Lee a souligné que la possibilité d’une expansion des activités de la marine américaine servira de levier de croissance à long terme, déclarant qu’il convient de suivre le momentum de croissance à moyen et long terme au sein de la division des navires spéciaux, parallèlement à une croissance régulière de la division des navires commerciaux. L’analyste a noté que la coordination des avis demandera du temps pendant le processus de reconstruction de l’industrie de la construction navale aux États-Unis.
FAQ
Pourquoi Kiwoom Securities a-t-il abaissé le prix cible de Hanwha Ocean le 15 juillet ?
Kiwoom Securities a réduit le prix cible de 179 000 won à 144 000 won en raison de l’échec de Hanwha Ocean à obtenir le projet canadien de sous-marins (CPSP). La société de courtage a ajusté le PER cible de 25x à 23x en réduisant la prime de surcote appliquée aux valorisations maximales historiques du secteur de la construction navale, de 25 % à 15 %.
Quelles sont les prévisions de résultats de Hanwha Ocean pour le T2 ?
Kiwoom Securities prévoit un chiffre d’affaires consolidé du T2 de 4,805 billions de won (en hausse de 45,9 % en glissement annuel) et un résultat opérationnel de 547,4 milliards de won (en hausse de 47,3 % en glissement annuel), avec une marge bénéficiaire opérationnelle de 11,4 %. La division des navires commerciaux devrait bénéficier d’un mix de navires à forte valeur et de gains de productivité, tandis que la division des installations énergétiques verra ses coûts fixes diminuer grâce à la comptabilisation d’environ 1,5 billion de won de revenus du projet P79.
Quelles opportunités de croissance restent pour Hanwha Ocean après avoir perdu le contrat des sous-marins canadiens ?
Le segment des navires spéciaux conserve des projets en attente, dont la frégate en Thaïlande, le navire de patrouille offshore (OPV) en Estonie et le destroyer de nouvelle génération en Corée (KDDX). Kiwoom Securities identifie comme principal levier de croissance à long terme le potentiel d’expansion des activités de la marine américaine, même si la coordination pendant la reconstruction de l’industrie de la construction navale aux États-Unis prendra du temps.
