Hanyang Securities fait face à des taux d’intérêt plus élevés sur ses billets de trésorerie (CP) et ses obligations électroniques à court terme, par rapport à des sociétés de bourse ayant des notations de crédit similaires, d’après des données de marché du 28 juillet. À cette date, la société a émis 30 milliards de wons de billets électroniques à court terme à 3 mois à un taux de 4,620 %, nettement supérieur au taux de 4,150 % obtenu le 27 juillet par Cape Investment Securities pour la même maturité, malgré une notation de crédit A2- plus faible. Des observateurs du secteur attribuent cette prime de taux à la prudence des investisseurs, liée à l’exposition de Hanyang Securities au groupe Joongang, qui a engagé des procédures de redressement de l’entreprise. L’écart de taux a suscité un intérêt particulier, étant donné que les marchés de financement à court terme servent de source principale de capital pour les sociétés de bourse.
Hanyang Securities enregistre des taux plus élevés que des pairs moins bien notés
D’après les données de Yonhap Infomax « CP/Distribution des obligations à court terme - Transaction individuelle » (numéro d’écran 4740), Hanyang Securities (notation A2) a émis 30 milliards de wons de billets électroniques à court terme à 3 mois le 28 juillet. L’émission a été absorbée par le marché le même jour, au taux d’intérêt de 4,620 %.
Ce taux est supérieur aux émissions récentes de sociétés de bourse avec des notations de crédit similaires. Le 27 juillet, Cape Investment Securities (A2-) a enregistré un taux de 4,150 % pour des CP à la même maturité. Le même jour, Daol Investment Securities (A2-) affichait des taux compris entre 4,450 % et 4,650 % pour des émissions de CP de 6 à 9 mois, avec des maturités plus longues que 3 mois. Les sociétés de bourse dont la notation est d’un cran inférieure à celle de Hanyang Securities se financent à de meilleurs taux.
La société a émis le taux le plus élevé de ce mois-ci parmi les sociétés de bourse, le 13 juillet
Hanyang Securities avait auparavant enregistré le taux le plus élevé parmi les émissions à court terme des sociétés de bourse (à l’exclusion des billets de 364 jours) réalisées ce mois-ci. Les CP à 4 mois émis par la société le 13 juillet ont été absorbés par le marché à environ 4,830 % à la date d’émission.
Après la réunion du Comité de politique monétaire de la Banque de Corée en juillet, le marché du financement à court terme s’est quelque peu stabilisé et les taux d’émission ont légèrement baissé. Toutefois, la société continue de supporter des coûts de financement plus élevés que ceux des sociétés de bourse ayant des notations de crédit similaires.
Le marché perçoit une prime liée au risque de couverture médiatique autour du groupe Joongang
Les acteurs du secteur interprètent la prime de taux comme reflétant un risque de couverture médiatique associé à l’exposition au groupe Joongang. Hanyang Securities est devenue l’objet d’une inspection sur site du Service de surveillance financière (Financial Supervisory Service) au sujet d’allégations de commercialisation trompeuse de l’obligation d’entreprise JTBC.
« Bien que Hanyang Securities ait déclaré qu’il n’y a pas de problème, le collatéral étant constitué contre l’exposition liée au groupe Joongang, le sentiment des investisseurs se contracte inévitablement lorsque des risques émergent », a déclaré un négociateur d’obligations auprès d’une société de bourse. « Quoi qu’il en soit des problèmes réels, une atmosphère d’évitement s’est formée à cause du risque de couverture médiatique. »
Hanyang Securities a été identifiée comme ayant une exposition relativement importante au groupe Joongang par rapport à l’ensemble des actifs et au capital, après les procédures de redressement du groupe le mois dernier, ce qui a accru les inquiétudes. NICE Credit Rating et Korea Ratings ont ensuite examiné d’éventuels facteurs négatifs que la retombée pourrait avoir sur la solvabilité de Hanyang Securities.
La société a répondu immédiatement en indiquant qu’elle récupérerait 87 % de l’exposition au groupe Joongang dans l’année, mais l’anxiété ne s’est pas dissipée facilement. Certains analystes suggèrent que la base de résultats de Hanyang Securities, qui n’a pas bénéficié de l’euphorie sur le marché boursier, joue également un rôle.
« Les améliorations récentes de la performance des sociétés de bourse proviennent des résultats de l’activité de détail, mais les petites et moyennes sociétés de bourse orientées vers la banque d’investissement (IB) ont des bases faibles et une performance médiocre », a déclaré un responsable du secteur de l’IB. « Hanyang Securities a eu de nombreux facteurs négatifs au cours de plusieurs années au-delà du groupe Joongang, et ces éléments conjugués créent une atmosphère dans laquelle les investisseurs hésitent à investir. »
Hanyang Securities maintient une couverture de liquidité au-dessus du montant des émissions en cours
La capacité de Hanyang Securities à faire face à la liquidité à court terme devrait devenir de plus en plus importante. « Étant donné que nous sommes dans une période de hausse des taux, une vigilance accrue semble nécessaire concernant le phénomène d’évitement des investissements sur les marchés des émissions à court terme », a noté un négociateur d’obligations dans une autre société de bourse.
Au cours de la séance précédente, le solde des CP et des obligations électroniques à court terme en circulation de Hanyang Securities s’établissait à environ 776,5 milliards de wons. Toutefois, la trésorerie et les dépôts de la société à la fin du T1 (902,3 milliards de wons) dépassaient ce montant.
Un responsable de Hanyang Securities a déclaré : « Les taux de financement à court terme peuvent varier selon divers facteurs, notamment l’offre et la demande sur le marché au moment de l’émission et les circonstances opérationnelles des investisseurs individuels. Nous gérons de manière flexible le calendrier et l’ampleur du financement en tenant compte des conditions du marché. »
FAQ
Pourquoi Hanyang Securities paie-t-elle des taux de CP plus élevés que des sociétés de bourse ayant des notations de crédit plus faibles ?
Les acteurs du marché attribuent la prime de taux à la prudence des investisseurs, liée à l’exposition de Hanyang Securities au groupe Joongang, qui a engagé des procédures de redressement de l’entreprise. La société est devenue l’objet d’une inspection sur site du Service de surveillance financière au sujet d’allégations de commercialisation trompeuse d’obligations JTBC, créant un risque de couverture médiatique ayant conduit à une atmosphère d’évitement chez les investisseurs, indépendamment de problèmes réels.
Quelle est la situation actuelle de liquidité de Hanyang Securities par rapport à sa dette à court terme ?
À la séance précédente, Hanyang Securities disposait d’environ 776,5 milliards de wons de CP et d’obligations électroniques à court terme en circulation. La trésorerie et les dépôts de la société à la fin du T1 s’élevaient à 902,3 milliards de wons, dépassant le solde des émissions en cours. Un responsable de la société a indiqué qu’ils gèrent de manière flexible le calendrier et l’ampleur du financement en tenant compte des conditions du marché.
