Cinq grandes valeurs de la défense sud-coréenne ont progressé en moyenne de 22,7% depuis le début de l’année jusqu’à la clôture du 16, en étant en retrait par rapport au gain de 61,9% de l’indice KOSPI sur la même période. Les titres — Hanwha Aerospace, Hyundai Rotem, Korea Aerospace Industries, Hanwha Systems et LIG Nex1 — avaient fortement bondi après le déclenchement de la guerre entre les États-Unis et l’Iran à la fin février, mais ont depuis reculé de 30 à 64% par rapport à leurs sommets de mars-avril. Les analystes attribuent la faiblesse récente à des inquiétudes concernant le fait que la guerre prolongée au Moyen-Orient pourrait retarder la signature de contrats en raison des pressions budgétaires et de l’incertitude des projets dans les pays clients. Les tensions géopolitiques alimentent généralement les rallyes des valeurs de la défense, portés par des attentes de hausse de la demande d’armements et par les budgets militaires, mais la prolongation de la guerre au-delà de quatre mois a déplacé l’attention du marché vers les risques d’exécution.
Actions de défense sud-coréennes : +22,7% depuis le début de l’année jusqu’au 16
D’après les sociétés du secteur de l’investissement financier et la Korea Exchange, le 19, les cours de clôture des cinq principales entreprises de défense — Hanwha Aerospace, Hyundai Rotem, Korea Aerospace Industries, Hanwha Systems et LIG Nex1 — au 16 ont affiché une hausse moyenne simple de 22,7% par rapport à la fin de l’année dernière. Sur la même période, le KOSPI a progressé de 61,9%, passant de 4 214,17 à 6 820,60, ce qui place le taux de hausse des valeurs de la défense environ 39 points de pourcentage en dessous.
Par titre, Hanwha Aerospace n’a progressé que de 0,21%, de 941 000 won à la fin de l’année dernière à 943 000 won au 16. Hyundai Rotem a reculé de 15,38%, de 187 900 won à 159 000 won. Korea Aerospace Industries a augmenté de 30,42%, de 114 400 won à 149 200 won, et Hanwha Systems a gagné 20,40%, de 54 400 won à 65 500 won. LIG Nex1 a progressé de 77,91%, de 421 000 won à 749 000 won : le seul titre parmi les cinq à dépasser le rythme de gain du KOSPI.
Les actions reculent de 30 à 64% par rapport aux sommets de mars-avril
Les titres n’ont pas affiché une faiblesse régulière tout au long de l’année. Après le déclenchement de la guerre entre les États-Unis et l’Iran, consécutif à des attaques menées par les États-Unis et Israël, Hanwha Aerospace a bondi jusqu’à 1 655 000 won le 4 mars, établissant un plus haut sur 52 semaines. Puis le titre a clôturé à 943 000 won le 16, soit -43% par rapport au pic. Hyundai Rotem a chuté de 44% par rapport à son plus haut de 282 000 won enregistré le 30 avril. Korea Aerospace Industries a reculé de 31% par rapport à son pic de 215 500 won du 3 mars.
Hanwha Systems a plongé de 64% par rapport à 184 000 won enregistrés le 4 mars, et LIG Nex1 a aussi corrigé de 33% par rapport à son pic de 1 118 000 won du 22 avril. Le taux de baisse moyen simple depuis les pics pour les cinq entreprises de défense atteint 43%.
Les analystes citent la prolongation de la guerre au Moyen-Orient comme facteur clé de faiblesse
Ce mois-ci, alors que le protocole d’entente (MOU) sur un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran a été effectivement annulé et que des attaques contre des navires marchands ainsi que des frappes aériennes de représailles se poursuivent autour du détroit d’Ormuz, les valeurs de la défense n’ont pas réussi à retrouver une dynamique haussière claire. Les maisons de titres évoquent le potentiel de la guerre prolongée au Moyen-Orient pour retarder des contrats locaux, les importants écarts dans les commandes, ainsi que des inquiétudes concernant des barrières à l’entrée du marché de l’OTAN après l’échec à remporter le projet de sous-marin canadien (CPSP), comme toile de fond de la faiblesse récente des valeurs de la défense.
Kang Tae-ho, chercheur chez DS Investment & Securities, a analysé dans un rapport que « la prolongation de la guerre en Iran agit comme un facteur négatif pour l’industrie de défense coréenne, qui dispose de plusieurs pipelines au Moyen-Orient ». Cela signifie que des discussions concrètes sur les contrats ne sont possibles que lorsque la situation au Moyen-Orient se stabilise. Il a ajouté : « La partie qui inquiète le plus le marché est le retard dans les nouvelles commandes », et « pour assurer la performance à long terme des entreprises de défense coréennes, les cinq entreprises ont besoin de commandes continues ».
Choi Jeong-hwan, chercheur chez Daishin Securities, a déclaré à Yonhap News lors d’un appel téléphonique : « Les activités moyen-orientales des entreprises de défense nationales peuvent s’accélérer lorsque la guerre se termine, mais tant que l’incertitude autour du détroit d’Ormuz persiste, il semble aussi que les pays du Moyen-Orient ressentent une charge financière ». Il a expliqué : « Le Moyen-Orient est un marché majeur pour les entreprises de défense nationales, et comme il n’y a aucun signe que la guerre se termine, les inquiétudes selon lesquelles des commandes d’origine moyen-orientale pourraient être retardées se reflètent dans les cours des actions ».
Les analystes notent aussi que la guerre prolongée n’agit pas inconditionnellement comme un facteur positif pour les sociétés de construction navale qui poursuivent des projets de navires militaires. Kim Yong-min, chercheur chez Yuanta Securities, a déclaré : « Quand une guerre éclate dans un État pacifique, les cours des actions liées à la défense bondissent et il y a un phénomène de surachat, mais il est difficile de continuer à considérer une guerre prolongée comme un nouveau facteur positif ».
Concernant l’échec à obtenir des commandes après que Hanwha Ocean et HD Hyundai Heavy Industries ont concouru en tant que “une équipe” pour des commandes CPSP, mais que le Canada a choisi un constructeur naval allemand comme négociateur privilégié, les maisons de titres maintiennent une atmosphère de « regrettable, mais sans en faire une sur-interprétation ». Cela signifie qu’il n’est pas nécessaire d’étendre l’interprétation de l’échec des commandes du projet de sous-marin canadien à une limite sur l’ensemble de l’entrée des entreprises de défense nationales sur le marché de l’OTAN.
Les maisons de courtage mettent en avant les perspectives de commandes en Europe et aux États-Unis au second semestre
Les analystes indiquent que, même si les cours récents ont été sous pression, la performance et l’environnement des commandes à long terme des entreprises de défense n’ont pas été endommagés. En effet, au second semestre de cette année, les résultats des commandes pourraient sortir successivement depuis des régions autres que le Moyen-Orient, comme le projet conjoint de développement de l’obusier automoteur K9 en Espagne et les offres (bids) aux États-Unis.
Choi a déclaré : « Actuellement, les cours des actions de défense sont considérablement sous pression, et il n’y a absolument aucun fardeau en termes de fondamentaux ». Il a ajouté : « Au second semestre, il existe des commandes qui peuvent être attendues de régions autres que le Moyen-Orient, et il existe aussi une tendance saisonnière selon laquelle les commandes dans l’industrie de la défense se concentrent au second semestre ».
FAQ
Pourquoi les actions de défense coréennes ont-elles sous-performé l’indice KOSPI sur l’ensemble de l’année jusqu’au 16 ?
Les cinq principales actions de défense coréennes ont progressé en moyenne de 22,7% depuis le début de l’année jusqu’à la clôture du 16, tandis que l’indice KOSPI a gagné 61,9% sur la même période. Les analystes attribuent la sous-performance à des inquiétudes selon lesquelles la guerre prolongée entre les États-Unis et l’Iran, commencée à la fin février, pourrait retarder la signature de contrats au Moyen-Orient en raison des pressions budgétaires et de l’incertitude des projets dans les pays clients.
Que s’est-il passé pour les actions de défense coréennes après avoir atteint leur pic en mars et en avril ?
Après avoir bondi jusqu’à des plus hauts sur 52 semaines en mars et en avril à la suite du déclenchement de la guerre entre les États-Unis et l’Iran, les cinq principales actions de défense ont reculé de 30 à 64% par rapport à leurs sommets au 16. Hanwha Aerospace a chuté de 43% par rapport à son pic du 4 mars, Hyundai Rotem a baissé de 44% par rapport à son plus haut du 30 avril, et Hanwha Systems a plongé de 64% par rapport à son pic du 4 mars.
