Les consolidations d’actions KOSDAQ entraînent une chute du prix des bons de souscription malgré des règles de radiation

Les entreprises cotées sur le KOSDAQ qui mettent en œuvre des consolidations d’actions pour éviter de nouvelles règles de radiation déclenchent de fortes baisses des prix des bons de souscription, selon des données sectorielles publiées ce mois-ci. Le régulateur financier sud-coréen a commencé à appliquer ce mois-ci des critères de radiation plus stricts, exigeant une désignation par la direction et une radiation éventuelle pour des actions se négociant sous 1 000 won pendant 30 jours consécutifs. Plus de 240 entreprises ont décidé de procéder à des consolidations d’actions cette année — soit une hausse de 20 fois par rapport à la même période de l’année dernière — la majorité se concentrant entre mars et juin. Les consolidations ont automatiquement multiplié par 10 les prix d’exercice des bons de souscription, mais dans de nombreux cas, les cours des actions se sont effondrés immédiatement après la reprise des cotations, élargissant l’écart entre les prix de marché et les prix d’exercice. La réforme réglementaire vise à améliorer la qualité du marché KOSDAQ en éliminant les « penny stocks » à faible valeur, mais des conséquences imprévues sur le marché des produits dérivés sont apparues alors que des entreprises poursuivent des consolidations sans amélioration fondamentale de leur activité.

Hausse des consolidations d’actions par 20 alors que les entreprises ajustent les prix d’exercice des bons de souscription

Le secteur de l’investissement financier a indiqué que les décisions de consolidation se sont concentrées entre mars et juin, avec respectivement 80, 19, 34 et 36 décisions durant ces mois. Le total de plus de 240 entreprises cotées sur le KOSDAQ et sur le marché principal ayant décidé de procéder à des consolidations d’actions cette année représente plus de 20 fois le chiffre observé sur la même période l’an dernier.

Ces consolidations d’actions ajustent automatiquement à la hausse les prix d’exercice des bons de souscription selon le même ratio. Par exemple, une entreprise dont l’action se négocie à 800 won et dont le prix d’exercice du bon de souscription est de 1 000 won avant une consolidation de 10 pour 1 verrait son cours ajusté à 8 000 won et le prix d’exercice du bon passerait à 10 000 won.

Le prix du bon Unichem chute de plus de 20 % après la consolidation

Le bon (Unichem 41WR) d’Unichem constitue un cas représentatif de l’impact négatif. D’après les données de tarification des bons de souscription de Yonhap Infomax (numéro d’écran 3111), le prix du bon d’Unichem s’est échangé à 82 won après la consolidation de 10 pour 1 — une baisse dépassant 20 %.

Après la consolidation, le cours de l’entreprise est tombé dans les premiers 3 000 won tandis que le prix d’exercice est monté à 9 140 won, créant un écart impossible à combler. Les acteurs de marché ont perdu toute incitation à exercer des bons de souscription à 9 140 won lorsque des actions pouvaient être achetées à 3 000 won sur le marché libre.

Cela a créé une situation de « deep out-of-the-money » (Deep OTM), où la probabilité d’exercice tend vers zéro, faisant s’effondrer les prix des bons cotés en bourse. L’absence de limites quotidiennes de prix sur le marché des bons (contrairement à la limite de ±30 % sur les actions) permet des baisses plus marquées.

Le secteur met en garde contre des ventes déclenchées par la réglementation sur les marchés dérivés

Un responsable d’une société de gestion d’actifs a déclaré que les « consolidations d’actions orientées survie » menées par des entreprises qui évitent les règles sur les penny stocks ne peuvent pas être bloquées institutionnellement, car elles suivent des procédures légales d’ajustement des droits. Toutefois, le responsable a noté que « la possibilité de vagues de ventes sur le marché des produits dérivés — y compris les bons de souscription — en raison de la mise en œuvre de la réglementation gouvernementale demeure, au-delà des risques fondamentaux liés aux entreprises ».

FAQ

Quelle nouvelle règle de radiation la Corée du Sud a-t-elle mise en place ce mois-ci pour les actions KOSDAQ ?

Le régulateur financier sud-coréen a commencé à appliquer ce mois-ci une règle qui désigne comme actions de la direction les titres cotés sous 1 000 won pendant 30 jours de cotation consécutifs, suivie de procédures de radiation. Cette réglementation vise les « penny stocks » à faible valeur pour améliorer la qualité du marché KOSDAQ.

Pourquoi le prix du bon d’Unichem a-t-il chuté de plus de 20 % après la consolidation d’actions ?

Le prix du bon d’Unichem est tombé à 82 won parce que la consolidation d’actions de 10 pour 1 a relevé le prix d’exercice du bon à 9 140 won, tandis que le cours réel de l’action a chuté à environ 3 000 won. Cela a créé une situation de « deep out-of-the-money » où exercer le bon est devenu économiquement irrationnel, éliminant la demande des investisseurs et entraînant l’effondrement du prix du bon sur le marché.