L’alliance Open Standard a lancé la stablecoin Open USD, adossée à plus de 140 institutions, dont Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase et BlackRock, déclenchant une baisse de 15% à 18% des actions de Circle. La réaction du marché a reflété l’inquiétude des investisseurs quant au modèle de partage des revenus d’Open USD — qui distribue les revenus des réserves entre les partenaires de l’écosystème plutôt que de les conserver au niveau de l’émetteur — présentant une menace structurelle pour l’activité de marge d’intérêt net de Circle. Contrairement à USDC, où Circle conserve essentiellement la totalité des revenus de réserves générés par la « dollar float » adossant le token, OUSD fait de la distribution des revenus son argument concurrentiel explicite, soulevant des questions sur la durabilité de la source principale de revenus de Circle, même avant que la nouvelle stablecoin n’ait capté une circulation significative.
Open Standard Alliance annonce un effectif de 140 institutions pour Open USD
L’alliance Open Standard a présenté son lancement comme une coalition de poids lourds de la finance, en s’appuyant sur une liste de plus de 140 institutions couvrant des géants des paiements, des plateformes crypto et des gestionnaires d’actifs. À elles seules, ces entreprises — Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase, BlackRock — ont suscité des comparaisons avec la tentative de Facebook en 2019 visant à bâtir un système monétaire natif d’internet. Cependant, Open USD reste, au fond, une stablecoin libellée en dollars américains, avec une ambition axée sur la refonte de la façon dont l’économie des stablecoins circule au sein d’un écosystème de partenaires, plutôt que sur le remplacement des monnaies.
En complexifiant le récit de l’alliance, plusieurs entreprises rapportées comme membres ont indiqué aux médias qu’elles n’avaient jamais eu de discussions formelles avec l’émetteur d’OUSD. D’après Chosun Biz, un représentant de Samsung Electronics a déclaré qu’aucune consultation formelle n’avait eu lieu et que l’entreprise ignorait son rôle désigné. Dunamu et K Bank ont décrit uniquement des expressions d’intérêt préliminaires. Une entreprise aurait appris son inclusion via une couverture médiatique coréenne. La profondeur de l’implication parmi ces plus de 140 institutions reste une question ouverte.
Les actions de Circle chutent de 15% à 18% après le lancement d’Open USD
La baisse de 15% à 18% des actions de Circle a été un verdict de marché sur le risque lié au modèle économique. Le moteur de revenus central de Circle est simple : elle émet USDC, détient les réserves en dollars qui l’adossent et encaisse l’intérêt généré par ces réserves. Ce modèle fonctionne bien lorsque les taux sont élevés. Il devient fragile dès qu’un concurrent suffisamment financé propose de partager ces mêmes revenus d’intérêt avec les marchands, les banques et les plateformes qui distribuent la stablecoin. Open USD fait précisément cela, et le marché a intégré cette implication avant même que le produit ne trouve sa place.
Open USD distribue les revenus de réserves entre les partenaires de l’écosystème
OUSD inverse la dynamique traditionnelle des revenus des stablecoins. Au lieu de concentrer les revenus de réserves au niveau de l’émetteur, le modèle Open Standard les distribue largement entre les participants de l’écosystème. D’après des analystes, Will Awang, cofondateur de Money in Motion, et Charlie Xiaotaiyang, fondateur de Terry Lion de Sand Hill Road, qui ont évoqué le lancement dans une table ronde WuBlockchain, le partage des revenus n’est pas une idée nouvelle dans les stablecoins — Circle partage déjà des revenus avec Coinbase et d’autres partenaires de distribution. Ce qui est nouveau, c’est de le rendre public, agressif, et de le positionner comme argument commercial concurrentiel explicite.
Open USD proposerait aussi, selon les informations, du minting et du redemption gratuits, supprimant les frictions qui génèrent historiquement des revenus annexes pour les émetteurs. Combiné à une distribution quasi totale des revenus de réserves aux partenaires, le modèle soulève des questions sur l’origine de l’argent destiné à construire et maintenir l’écosystème. Le cadrage stratégique que les analystes trouvent le plus instructif est la comparaison avec Visa : Visa réalise des profits en construisant un réseau si essentiel que chaque transaction génère des frais minces mais fiables. Open USD semble poursuivre une logique similaire : faire de la stablecoin l’infrastructure d’un large écosystème de paiements, partager l’économie avec chaque nœud de ce réseau, et capter de la valeur grâce à l’échelle plutôt que via la marge.
Bridge et Stripe portent l’infrastructure opérationnelle d’Open USD
Bridge, la startup d’infrastructure de stablecoins soutenue par Stripe, semble être une force opérationnelle majeure derrière Open USD. Le fondateur de Bridge a bâti son entreprise avec une mentalité de « survival first », pivotant plusieurs fois ses partenaires bancaires avant d’acquérir une crédibilité de startup qui a, par la suite, attiré l’intérêt d’acquisition de Stripe. L’acquisition de Bridge par Stripe elle-même a constitué un franchissement de frontière, en faisant entrer l’infrastructure de stablecoins dans le fintech grand public. Open USD peut se lire comme l’étape suivante de cette expansion : utiliser Bridge comme moteur et le vaste écosystème de marchands et de services financiers de Stripe comme réseau de distribution. Pour Stripe — qui est déjà largement sorti du strict paiement pour aller vers la finance d’entreprise et des services de type bancaire — un écosystème de stablecoins plus vaste élargit directement son marché adressable.
Coinbase participe à Open USD aux côtés du partenariat USDC
L’implication de Coinbase paraît paradoxale à première vue. L’entreprise co-distribue USDC avec Circle et entretient une relation financière approfondie avec la stablecoin historique. Mais Coinbase est peu susceptible de miser sur l’avenir de l’entreprise avec une seule relation de stablecoin. Participer à Open USD coûte relativement peu à Coinbase tout en offrant une option stratégique substantielle. La logique est simple : si USDC continue de dominer les marchés crypto-natifs et DeFi, Coinbase en bénéficie aussi. Si Open USD crée un segment parallèle dans les paiements internet et d’entreprise traditionnels — des marchés où USDC a historiquement moins pénétré — Coinbase en profite également.
Visa et Mastercard intègrent Open USD dans les réseaux de règlement
Ni Visa ni Mastercard n’ont rejoint Open USD pour promouvoir l’adoption des stablecoins au niveau du consommateur. Leur présence concerne l’infrastructure de back-end de règlement. Le modèle actuel pour le règlement interbancaire entre émetteurs, acquéreurs et réseaux de cartes passe par les rails bancaires historiques. Les stablecoins, s’ils sont intégrés dans la couche de règlement, pourraient améliorer la vitesse et l’efficacité du capital sans perturber l’expérience utilisateur côté front.
Comme l’a noté Jack Forestell, directeur produit et stratégie de Visa, dans une déclaration accompagnant le lancement de la Visa Stablecoin Platform : « Les stablecoins ouvrent une nouvelle couche d’argent programmable, mais pour la plupart des institutions, la partie difficile n’est pas la notion : c’est la réalité opérationnelle. » La VSP a été lancée avec le soutien d’Open USD et propose une infrastructure de portefeuille, des outils de minting et de redemption, ainsi que des workflows de sécurité avec double validation — positionnant Visa comme l’élément connecteur entre l’écosystème de stablecoins et l’infrastructure financière traditionnelle. Beaucoup de produits de cartes dits « stablecoin » convertissent déjà des dollars numériques en fiat avant d’atteindre le réseau de clearing de Visa ou Mastercard. Les géants des cartes se positionnent pour maîtriser toute couche de règlement qui émergera, quel que soit la stablecoin qui tourne au-dessus.
Le marché des stablecoins se segmente en trois voies distinctes
Une segmentation en trois volets est déjà en train de se dessiner. USDT, grâce à une pénétration profonde en Amérique latine, en Afrique subsaharienne et dans d’autres marchés du Global South, répond à la demande de dollars américains offshore dans des économies à forte inflation — un cas d’usage que les cadres réglementaires du Global North n’abordent ni ne remplacent. Le modèle de Tether, construit sur la flexibilité et une charge de conformité minimale, est structurellement adapté à ces marchés et donne peu d’indications de repli.
USDC occupe une position différente : la catégorie institutionnelle régulée. Ses effets de réseau en DeFi, en finance on-chain et dans l’outillage pour développeurs — où USDC est souvent l’actif intégré par défaut — sont réels et « collants ». Le track-record de conformité de Circle et sa position sur les marchés régulés aux États-Unis et en Europe lui donnent un fossé que de nouveaux entrants ne peuvent pas dissoudre rapidement.
Open USD, si l’exécution suit, vise une troisième voie : les paiements d’entreprise, l’infrastructure de neobank, et le règlement des plateformes internet traditionnelles. Ce sont des marchés que Circle n’a pas encore pleinement pénétrés, et où les relations marchands existantes de Stripe donnent à l’écosystème OUSD un avantage plausible en distribution. Circle n’est pas immobile — des produits comme Circle Payments Network et Arc signalent une tentative de passer d’un modèle de marge d’intérêt net vers des revenus issus des paiements et des services financiers plus larges. Mais ces initiatives ne se sont pas encore matérialisées de manière significative dans ses résultats financiers, laissant l’entreprise exposée à un récit selon lequel sa source de revenus principale est menacée structurellement — même si, dans les faits, les chiffres de parts de marché demeurent intacts.
FAQ
Qu’est-ce que la stablecoin Open USD et qui la soutient ?
Open USD est une stablecoin lancée par l’alliance Open Standard, impliquant plus de 140 institutions, dont Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase et BlackRock. Plusieurs entreprises listées comme membres, dont Samsung Electronics, Dunamu et K Bank, ont déclaré n’avoir eu aucune discussion formelle et ne pas connaître leur rôle désigné.
En quoi le modèle économique d’Open USD diffère-t-il de celui d’USDC ?
Open USD adopte un modèle de partage des revenus qui distribue les revenus des réserves entre les partenaires de l’écosystème, contrairement à USDC, où l’émetteur conserve tous les revenus issus des réserves. Open USD proposerait aussi, selon les informations, du minting et du redemption gratuits, supprimant les frictions qui génèrent historiquement des revenus annexes pour les émetteurs.
Pourquoi les actions de Circle ont-elles chuté après l’annonce d’Open USD ?
Les actions de Circle ont baissé de 15% à 18% en raison de préoccupations du marché selon lesquelles le modèle de partage des revenus d’Open USD pourrait exercer une pression sur le modèle d’activité de marge d’intérêt net existant de Circle, dans lequel les revenus de réserves liés aux détentions en USDC reviennent principalement à Circle. La réaction du marché a reflété l’inquiétude des investisseurs face à des menaces structurelles pesant sur la source de revenus principale de Circle.
