Le PDG de Ripple, Brad Garlinghouse, a déclaré qu'il reste haussier sur le bitcoin mais a vivement critiqué le modèle de financement par actions privilégiées de Michael Saylor chez Strategy, le qualifiant de préjudiciable pour le marché crypto au sens large. Les actions privilégiées STRC, conçues pour se négocier près de 100 dollars avec un dividende annuel de 11,5 %, ont atteint un plus bas historique jeudi, chutant d'environ 25 % en dessous de ce prix cible. Garlinghouse a soutenu que l'ingénierie financière ne génère pas de valeur à long terme et que l'approche de Strategy a nui à l'ensemble du marché, tout en distinguant cette critique de sa vision positive sur le bitcoin lui-même. La pression sur le modèle de financement a coïncidé avec la chute de l'action ordinaire de Strategy à son plus bas niveau depuis février 2024 et le bitcoin passant sous les 59 000 dollars.
Garlinghouse critique le modèle de financement par actions privilégiées de Strategy
« L'ingénierie financière ne génère pas de valeur à long terme », a déclaré Garlinghouse dans une interview sur CNBC. Il a soutenu que la valeur durable de tout actif numérique découle de son utilité, et non de la complexité des structures financières superposées. « L'équipe de Michael Saylor ne se concentrait pas sur les bonnes choses et cela a nui à l'ensemble du marché », a affirmé Garlinghouse, tout en notant qu'il reste haussier sur le bitcoin en tant que proposition à long terme.
Garlinghouse a établi une distinction entre l'actif et l'architecture financière construite autour de lui. Lorsqu'une figure éminente d'un secteur concurrent de l'industrie affirme que l'acheteur institutionnel de bitcoin le plus agressif a été une distraction plutôt qu'un catalyseur, cela soulève des questions sur le fait que l'ingénierie financière autour de l'accumulation de bitcoin renforce ou érode les fondations de la crypto.
Explication du mécanisme d'actions privilégiées STRC de Strategy
L'approche de Strategy consiste à lever des liquidités en émettant des actions privilégiées et à utiliser ces fonds pour acheter du bitcoin. L'action privilégiée STRC offre un dividende annuel de 11,5 % et est conçue pour se négocier près de 100 dollars. La logique est que lorsque les conditions sont favorables, la société émet des actions près du pair, collecte des capitaux, les investit dans le bitcoin, et répète l'opération. Le rendement du dividende attire les investisseurs axés sur le revenu, tandis que l'appréciation du bitcoin rend théoriquement le système auto-suffisant.
Lorsque STRC se négocie près ou au-dessus de 100 dollars, le moteur fonctionne efficacement. Lorsqu'elle tombe en dessous de ce niveau, la capacité à émettre de nouvelles actions et à acheter plus de bitcoin ralentit considérablement ou s'arrête complètement. Lorsque STRC se négocie sous les 100 dollars, Strategy ne peut effectivement pas émettre de nouvelles actions à des conditions favorables, ce qui stoppe l'émission d'actions et l'achat de bitcoin.
STRC atteint un plus bas historique sous la pression du marché
STRC a atteint un plus bas historique jeudi, chutant jusqu'à 26 % en dessous du pair et se négociant récemment environ 25 % en dessous de l'objectif de 100 dollars. Garlinghouse a qualifié cet écart d'« accusation accablante » de la stratégie. Lorsque STRC se négocie sous les 100 dollars, le volant d'inertie cale, l'émission d'actions s'arrête et l'achat de bitcoin est suspendu.
L'action ordinaire de Strategy a chuté à son plus bas niveau depuis février 2024, clôturant autour de 82 dollars vendredi. Le bitcoin lui-même est passé sous les 59 000 dollars au cours de la même période. Des prix du bitcoin plus bas réduisent la valeur implicite des avoirs de Strategy, ce qui affaiblit à son tour la confiance dans les actions privilégiées adossées à ce trésor, créant une boucle de rétroaction.
Points de vue des analystes sur le modèle de financement de Strategy
CryptoQuant a publié un rapport recommandant à Strategy de suspendre ses achats de bitcoin et de reconstituer ses réserves de liquidités. La société a noté que le coussin soutenant les paiements de dividendes de STRC s'est considérablement aminci, passant de plus de sept ans de couverture à environ 14 mois. Cette compression du tampon de sécurité alimente les inquiétudes des investisseurs quant à la confiance dans les actions privilégiées.
L'analyste Mark Palmer de Benchmark-StoneX a soutenu que le moteur de financement de Strategy est devenu « moins efficace » plutôt que cassé, et a explicitement rejeté les comparaisons entre STRC et des actifs qui se sont complètement effondrés. L'avis de Palmer est qu'une efficacité réduite est un problème mécanique avec des remèdes potentiels, tandis qu'un modèle cassé implique quelque chose de plus fondamental.
Le désaccord analytique entre CryptoQuant et Palmer reflète l'incertitude réelle du marché. Le modèle de financement par actions privilégiées est sous une pression réelle, et la divergence d'interprétation entre experts montre que personne n'a vu cette structure exacte testée dans ces conditions exactes auparavant.
FAQ
Quel est l'avis de Brad Garlinghouse sur le modèle de financement bitcoin de Michael Saylor ?
Brad Garlinghouse reste haussier sur le bitcoin mais a vivement critiqué le modèle de financement par actions privilégiées de Michael Saylor chez Strategy, déclarant que « l'ingénierie financière ne génère pas de valeur à long terme » et que cette approche a nui au marché crypto global.
Comment fonctionne le modèle d'actions privilégiées STRC de Strategy ?
Strategy émet des actions privilégiées STRC qui versent un dividende fixe annuel de 11,5 % et sont conçues pour se négocier près de 100 dollars. La société utilise le produit de l'émission de ces actions pour acheter du bitcoin. Lorsque STRC se négocie sous les 100 dollars, la capacité à émettre de nouvelles actions à des conditions favorables cesse, stoppant les achats de bitcoin.
Pourquoi les actions privilégiées STRC ont-elles atteint un plus bas historique ?
Les actions STRC ont atteint un plus bas historique jeudi, se négociant environ 25 % en dessous du prix cible de 100 dollars, reflétant les inquiétudes du marché quant à la viabilité du modèle de financement. CryptoQuant a noté que la couverture des dividendes est passée de plus de sept ans à environ 14 mois, tandis que l'action ordinaire de Strategy a chuté à son plus bas niveau depuis février 2024 et que le bitcoin est passé sous les 59 000 dollars.
