Le gestionnaire de portefeuille d’actions mondiales de Robeco Asset Management, Chris Berkouwer, a conseillé aux investisseurs, le 14 mai, de réduire la concentration sur les actions liées à l’IA en plein essor et de réallouer vers les secteurs de la finance, de la santé et de la consommation, en invoquant des valorisations élevées et des risques liés à l’inflation. S’exprimant lors d’une conférence de presse à Séoul, Berkouwer a déclaré que, même si la trajectoire de croissance de l’IA se poursuivra pendant des années, la société a réduit ses positions sur des valeurs technologiques ayant fortement grimpé et a réorienté des capitaux vers des secteurs sous-évalués. Le gérant a souligné que les taux de croissance actuels du BPA (EPS) à l’échelle mondiale sont sans précédent en dehors des périodes de reprise post-crise, ce qui suscite des inquiétudes : une croissance solide pourrait alimenter des pressions inflationnistes et de possibles hausses de taux d’intérêt, malgré l’absence de récession antérieure.
Robeco maintient une perspective positive sur les actions malgré l’avertissement sur l’inflation
Robeco Asset Management a maintenu une vue positive sur les actions mondiales pour le second semestre de l’année, soutenue par les effets de relance économique et par les dépenses d’investissement en IA qui stimulent les résultats des entreprises. Berkouwer a noté que ces retombées s’étendent au-delà des États-Unis vers d’autres régions et secteurs. Toutefois, il a signalé que la trajectoire de croissance des profits, exceptionnellement pentue, constitue une variable nécessitant la prudence. « Les taux de croissance du BPA comme celui que l’on observe actuellement apparaissent généralement après la sortie de récessions, par exemple la reprise post-crise financière mondiale ou juste après la pandémie de COVID-19 », a déclaré Berkouwer. « Il est très inhabituel que la croissance du BPA s’accélère cette fois-ci sans être passée par un ralentissement. »
Le gérant a mis en garde contre l’émergence de pressions inflationnistes pendant une phase de croissance soutenue. Si les inquiétudes récentes au sujet de l’inflation semblent liées à la hausse des prix de l’énergie à la suite des tensions entre les États-Unis et l’Iran, Berkouwer a expliqué que les débats sur l’inflation ont commencé sur les marchés dès le début de l’année. « Historiquement, une croissance aussi forte a généralement entraîné une hausse de l’inflation et un resserrement de la Fed, ce qui signifie des hausses de taux d’intérêt », a-t-il déclaré. « Ces effets prennent du temps à se matérialiser, mais une fois qu’ils apparaissent, l’impact peut être considérable. » Berkouwer a ajouté que les récits de marché ont déjà évolué, passant des baisses de taux vers des hausses possibles. Il a indiqué qu’il n’est pas entièrement d’accord avec les projections de hausses de taux, mais qu’il s’agit d’un scénario qu’il faut suffisamment envisager pour la suite.
Des taux d’intérêt plus élevés affaiblissent le soutien aux valorisations et peuvent particulièrement peser sur les actifs à longue duration, où les anticipations de croissance à long terme sont fortement reflétées dans les cours des actions. Même avec des résultats d’entreprises solides, un environnement défavorable peut se former pour des marchés surévalués. Berkouwer a comparé la situation du marché boursier mondial à une fête : « La fête peut continuer, mais vous devriez vous rapprocher un peu de la sortie au cas où les conditions se détérioreraient. Quand la rotation du marché commence, la volatilité peut être assez significative dans les premiers temps. »
Berkouwer réduit le poids des actions liées à l’IA et réalloue vers la finance et la santé
Berkouwer a estimé que l’émergence de l’IA comme thème d’investissement puissant a détourné l’attention des marchés d’autres secteurs. À mesure que les effets de l’investissement IA élargi commencent à s’étendre au-delà des valeurs technologiques vers d’autres industries, il voit le moment comme propice pour réduire les positions dans les leaders qui ont fortement progressé et élargir le champ d’investissement vers la finance, la santé et les biens de consommation, qui n’ont pas encore retenu l’attention. Le gérant décrit les marchés mondiaux actuels comme vivant un rally extrême porté par la dynamique et la psychologie du FOMO (fear of missing out, peur de manquer une opportunité), où les investisseurs poursuivent avec anxiété des actions ayant déjà fortement monté pour éviter d’être laissés en dehors des gains.
Cette dynamique extrême se reflète aussi dans l’écart de performance entre les actions de croissance et celles de valeur, d’après Berkouwer. « Le poids des valeurs de croissance au sein des indices se situe actuellement à 60 %, au-dessus de la fourchette historique de 40-50 % », a-t-il déclaré. Un phénomène est apparu : des portefeuilles diversifiés sous-performent les rendements globaux du marché, tandis qu’une poignée de valeurs tech de méga-capitalisation génère les gains. La concentration du leadership de marché sur quelques méga-cap a agi comme un facteur empêchant la diversification “par les manuels” de participer pleinement à la hausse du marché.
Cependant, Berkouwer a établi une distinction entre le marché actuel et la bulle IT du début des années 2000. Pendant la bulle IT, les entreprises technologiques n’étaient pas rentables et les hausses du marché avaient un caractère fortement spéculatif, tandis qu’aujourd’hui la rentabilité solide des entreprises leaders soutient le leadership étroit du marché. Cela ne signifie pas que les investisseurs doivent totalement quitter les investissements liés à l’IA. Robeco considère l’IA comme un thème d’investissement toujours puissant, capable de conduire à des révisions à la hausse des prévisions de résultats des entreprises. La société estime que, l’écart de valorisation entre les leaders de l’IA et les autres secteurs s’étant creusé, les rendements attendus ajustés du risque pour des secteurs comme la finance et la santé deviennent relativement plus attractifs.
Berkouwer a recommandé de réduire les positions dans les actions qui ont fortement monté et d’élargir le champ d’investissement vers des secteurs susceptibles de bénéficier des effets en cascade d’un investissement IA élargi. Les biens de consommation, la finance et la santé se négocient à des prix relativement bas malgré des fondamentaux d’entreprises solides et des perspectives de croissance des bénéfices, éclipsés par les leaders de l’IA. « L’IA aspire l’oxygène hors des autres secteurs, mais désormais les effets multiplicateurs de l’investissement en IA se diffusent vers d’autres zones », a déclaré Berkouwer. « Les actions qui ont décroché pourraient obtenir leur chance pour une appréciation des prix. »
La géographie des investissements doit aussi s’élargir au-delà des États-Unis, selon le gérant. Si les valorisations des actions américaines sont au plus haut niveau des marchés mondiaux, les marchés asiatiques, japonais, européens et britanniques se négocient à des prix escomptés par rapport aux États-Unis. Toutefois, il a ajouté que même ces marchés ne peuvent pas être considérés inconditionnellement comme sous-évalués par rapport à leurs propres niveaux historiques, ce qui exige une approche “action par action”.
Le responsable des actions Asie-Pacifique chez Robeco, Joshua Crabb, a insisté : « Cela ne signifie pas qu’il faut choisir uniquement entre l’IA et les autres secteurs. Si vous avez obtenu des résultats grâce à l’investissement en IA, réalisez une partie des profits et construisez aussi de nouvelles opportunités qui n’ont pas encore reçu l’attention du marché. »
La concentration sur les actions de croissance atteint 60 % dans un rally porté par la dynamique
Le véritable signal d’alerte pour la volatilité du marché a été identifié comme des baisses des prévisions de résultats des entreprises plutôt que comme des mouvements des cours des actions. La volatilité récente s’explique en grande partie par des fissures dans la dynamique des prix : des actions en hausse continuent de monter, tandis que celles qui baissent continuent de glisser. Mais si les perspectives de résultats des entreprises commencent à faire l’objet de révisions à la baisse, la base même de la hausse du marché pourrait s’affaiblir. « Ce qui devrait vraiment nous inquiéter, ce sont des prévisions de bénéfices qui passent à la baisse », a déclaré Berkouwer. « Il existe encore plus de raisons de penser que les tendances de résultats solides vont se poursuivre que de voir les prévisions se dégrader. »
FAQ
Que recommanda Chris Berkouwer de Robeco le 14 mai au sujet des investissements dans les actions liées à l’IA ?
Berkouwer a recommandé de réduire la concentration sur les actions d’IA en plein essor et de réallouer vers les secteurs de la finance, de la santé et de la consommation. Il a indiqué que, même si la trajectoire de croissance de l’IA se poursuivra pendant des années, la société a réduit ses positions dans des valeurs technologiques ayant fortement augmenté et a redistribué des capitaux vers des secteurs sous-évalués en raison de valorisations élevées et de risques liés à l’inflation.
Pourquoi Robeco juge-t-il la croissance actuelle du BPA (EPS) inhabituelle ?
Berkouwer a expliqué que des taux de croissance du BPA comme celui observé actuellement apparaissent généralement après la sortie de récessions, par exemple la reprise post-crise financière mondiale ou juste après la pandémie de COVID-19. Il a noté qu’il est très inhabituel que la croissance du BPA s’accélère cette fois-ci sans être passée par un ralentissement, ce qui suscite des inquiétudes concernant d’éventuelles pressions inflationnistes et des hausses de taux d’intérêt.
Comment Robeco distingue-t-il le marché actuel de la bulle IT des années 2000 ?
Berkouwer a déclaré qu’au cours de la bulle IT, les entreprises technologiques n’étaient pas rentables et que les hausses du marché avaient un caractère fortement spéculatif, alors qu’aujourd’hui la rentabilité solide des entreprises leaders soutient le leadership étroit du marché. Il a souligné que cela ne signifie pas que les investisseurs doivent totalement quitter les investissements liés à l’IA, car l’IA reste un thème puissant capable de conduire à des révisions des prévisions de bénéfices.
