S-Oil a bondi de 19,87 % cette semaine (6-10), alors que les tensions au Moyen-Orient s'intensifiaient, d'après des données de la Korea Exchange publiées le 11. La hausse du titre s'est produite alors que l'indice KOSPI chutait de plus de 7 %, positionnant S-Oil comme une valeur défensive dans un marché volatil. La progression des cours reflète les attentes des investisseurs selon lesquelles la solidité des marges de raffinage se poursuivra au second semestre de l'année, portée par des perturbations d'approvisionnement liées au conflit dans la région du détroit d'Hormuz et par des installations de raffinage endommagées dans le Golfe.
S-Oil enregistre une hausse hebdomadaire de 19,87 % malgré la baisse du KOSPI
S-Oil a enregistré une hausse de 19,87 % cette semaine (6-10), alors que l'indice KOSPI reculait de plus de 7 %, d'après des données de la Korea Exchange. La performance défensive du titre s'est produite alors que les États-Unis et l'Iran s'affrontaient pour le contrôle du détroit d'Hormuz, conduisant à un conflit armé. Les prix du brut West Texas Intermediate (WTI) ont grimpé d'environ 5 % sur la semaine, bien qu'ils restent autour du seuil des 70 dollars.
Le conflit au Moyen-Orient prolonge la solidité des marges de raffinage
La détérioration de la situation au Moyen-Orient a été interprétée comme prolongeant des conditions favorables de marges de raffinage pour S-Oil et d'autres raffineurs nationaux. Les marges de raffinage représentent le profit net que les raffineurs tirent du traitement du pétrole brut en produits tels que l'essence et le diesel. Les difficultés à traverser le détroit d'Hormuz et le bombardement d'installations de raffinage pendant la guerre ont provoqué une forte hausse des marges.
« Les prix mondiaux du pétrole ont chuté pour revenir à des niveaux d'avant-guerre après la fin de la guerre contre l'Iran, mais la normalisation des champs pétroliers et des installations de raffinage dans la région du Golfe n'a pas encore été confirmée », a déclaré Lee Chung-jae, chercheur chez Korea Investment & Securities. « La solidité des marges de raffinage va se poursuivre au second semestre, car les opérations des installations de raffinage russes font face à des problèmes liés aux attaques en Ukraine, et les taux d'utilisation en Chine diminuent en raison de la hausse des prix à l'importation du brut iranien. »
L’attaque d’une installation au Qatar crée un déficit d’approvisionnement en huiles de base
Le déficit d'offre du marché des huiles de base apporte un potentiel de hausse supplémentaire aux raffineurs nationaux. Les huiles de base sont un intrant industriel indispensable pour fabriquer des huiles moteur premium et des lubrifiants industriels. Une attaque contre des installations au Qatar en mars a stoppé l’approvisionnement de 30 000 barils par jour d’huiles de base. Les installations détruites produisaient des produits d’huiles de base de catégorie 3 (Group 3) premium, sans sources de rechange disponibles, et des pénuries devraient se poursuivre au moins jusqu’en 2028.
« La production mondiale d’huiles de base Group 3 cette année diminuera d’environ 30 % par rapport aux années normales, avec des réductions d’offre d’environ 12 % qui se poursuivront au premier semestre de l’année prochaine », a déclaré Lee Dong-wook, chercheur chez IBK Securities. « La normalisation devrait prendre 12 à 18 mois, et des raffineurs nationaux comme SK Innovation et S-Oil, qui représentent environ 40 % de la production mondiale, sont positionnés pour bénéficier pleinement des retombées. »
Les analystes mettent en avant le potentiel d’expansion du dividende
Les sociétés de bourse se concentrent particulièrement sur la dynamique de capacité à augmenter le dividende de S-Oil. Historiquement, S-Oil consacrait plus de la moitié du bénéfice net aux dividendes après la politique de dividendes élevés de la maison mère Saudi Aramco, avec des taux de distribution de dividendes proches de 60 % lors du boom du raffinage il y a 10 ans. Toutefois, depuis 2018, les taux de distribution ont reculé vers une fourchette de 20 %, en raison du poids des investissements liés au projet Shaheen d’une valeur de 9 000 milliards de won.
Les analystes s’attendent à ce que l’attrait des actions à dividendes augmente à partir de l’année prochaine, lorsque le projet Shaheen commencera ses opérations commerciales. Kim Hyun-tae, chercheur chez BNK Securities, a relevé l’objectif de cours de S-Oil de 26 % à 160 000 won. « La solidité des résultats s’est renforcée sous l’effet de la hausse des marges de raffinage, tandis que le cycle des hauts profits sur les huiles de base devrait se poursuivre pendant une période considérable en raison de perturbations des opérations des concurrents », a déclaré Kim. « L’achèvement des dépenses d’investissement liées aux opérations commerciales du projet Shaheen en 2027, combiné à la progression des bénéfices, pourrait accroître l’attrait de S-Oil en tant qu’action à dividendes. »
FAQ
Qu’est-ce qui a fait bondir l’action S-Oil de 19,87 % cette semaine ?
Les actions de S-Oil ont progressé de 19,87 % cette semaine (6-10) en raison de l’escalade des tensions au Moyen-Orient et des attentes selon lesquelles la solidité des marges de raffinage se poursuivra au second semestre de l’année. Le conflit du détroit d’Hormuz et les installations de raffinage endommagées dans la région du Golfe ont provoqué des perturbations d’approvisionnement qui ont dopé les marges de raffinage pour les raffineurs nationaux.
Comment l’attaque d’une installation au Qatar en mars a-t-elle affecté le marché des huiles de base ?
Une attaque contre des installations au Qatar en mars a stoppé l’approvisionnement de 30 000 barils par jour de pétrole de base Group 3. La pénurie devrait se poursuivre au moins jusqu’en 2028, avec une baisse de la production mondiale d’huiles de base Group 3 d’environ 30 % cette année et d’environ 12 % au cours du premier semestre de l’année prochaine, selon le chercheur Lee Dong-wook chez IBK Securities.
Quand le projet Shaheen de S-Oil commencera-t-il ses opérations commerciales ?
Le projet Shaheen est prévu pour démarrer ses opérations commerciales en 2027. Les analystes estiment que l’achèvement de ce projet d’investissement de 9 000 milliards de won mettra fin aux charges de dépenses d’investissement et, combiné à l’augmentation des bénéfices, renforcera l’attrait de S-Oil comme action à dividendes.
