Jamie Selway, directeur de la Division des opérations de trading et des marchés de la SEC, a exposé jeudi un cadre réglementaire coordonné avec la CFTC pour les actifs numériques. S’exprimant à la conférence Piper Sandler Global Exchange & Fintech à New York, Selway a décrit l’alignement progressif des approches de la SEC et de la CFTC concernant les actifs numériques, les dérivés, la tokenisation et le trading en extended-hours. Le discours a abordé la pression grandissante exercée sur les régulateurs pour définir des frontières de compétence à travers des produits crypto qui brouillent de plus en plus les lignes entre valeurs mobilières, swaps, marchés de prédiction et futures, après des années de fragmentation réglementaire, de poursuites et de différends de compétence entre agences fédérales.
La SEC et la CFTC mettent en place un cadre conjoint pour les titres tokenisés et les actifs numériques
Selway a déclaré que la SEC travaille avec la CFTC sur un cadre pour les titres tokenisés sous la direction du président de la SEC, Paul Atkins, avec comme principe directeur « l’innovation sans arbitrage ». Le discours a confirmé que les régulateurs évaluent des moyens d’harmoniser les politiques de la SEC et de la CFTC dans les domaines où les règles se recouvrent ou entrent en conflit.
« Les sociétés ne devraient pas être renvoyées d’un régulateur à l’autre lorsqu’un produit touche des éléments des deux cadres réglementaires », a déclaré Selway, en citant des remarques précédemment faites par Atkins à la FIA Global Cleared Markets Conference en mars.
Le directeur de la SEC a identifié plusieurs domaines déjà à l’étude, notamment le reporting des swaps et des swaps assujettis à des valeurs mobilières, le margining sur portefeuille et les définitions de produits. Il a confirmé que les agences évaluent conjointement des produits financiers novateurs, notamment la demande de CME Group pour négocier des futures sur actions individuelles avec un règlement en espèces et un settlement PM à paiement en espèces, ainsi que les options d’indices Bitcoin à règlement en espèces récemment approuvées par Nasdaq PHLX.
Selway a confirmé que la SEC cherche à faciliter une transition vers un trading boursier 23-by-5 d’ici la fin de cette année, tout en examinant aussi des règles historiques comme la Regulation NMS et le Consolidated Audit Trail. CME Group a récemment lancé un trading de futures crypto 24/7, tandis que des courtiers, dont Robinhood et Interactive Brokers, ont étendu l’accès au trading de nuit sur les actions aux États-Unis.
Les régulateurs débattent de la classification des contrats de futures perpétuels
Selway a accordé une attention particulière aux futures perpétuels, en reconnaissant que les régulateurs restent divisés sur la façon de classer ces produits. « Les perps sont populaires en dehors de notre périmètre réglementaire, en particulier pour les actifs numériques », a déclaré Selway.
D’après CCData, les futures perpétuels représentaient plus de 70 % du volume mondial de trading de dérivés crypto centralisés sur plusieurs mois en 2025. Le responsable de la SEC a fait référence à une table ronde conjointe SEC-CFTC tenue le mois de septembre dernier, lors de laquelle des acteurs de l’industrie ont débattu de savoir si les perpétuels devaient être traités comme des contrats à terme ou comme des swaps.
Don Wilson de DRW a soutenu que les perpétuels s’inscrivent dans la réglementation des futures, tandis que le PDG de Cboe Global Markets, Craig Donahue, a suggéré que le traitement en swaps pourrait être plus approprié au regard du droit actuel. Le débat s’est intensifié après que la CFTC a approuvé en mai la proposition de Kalshi visant à lister des contrats de futures perpétuels sur Bitcoin. La CFTC a simultanément indiqué que des contrats perpétuels supplémentaires liés à d’autres actifs sous-jacents feraient l’objet d’un examen au cas par cas.
Des plateformes offshore, notamment Binance, Bybit et OKX, ont construit une part importante de leurs activités de dérivés autour de contrats perpétuels indisponibles sur les marchés US réglementés.
La SEC prépare un cadre pour l’infrastructure des titres tokenisés
Selway a déclaré que la SEC travaille sur un cadre permettant aux titres tokenisés de s’inscrire et d’être négociés à l’intérieur de marchés réglementés. Des sociétés, dont BlackRock, Franklin Templeton, Robinhood, Coinbase, Kraken et plusieurs grandes bourses, explorent des actions tokenisées, des fonds et des actifs du monde réel.
Boston Consulting Group et Ripple ont estimé dans un rapport conjoint que le marché des actifs tokenisés pourrait atteindre 18,9 billions de dollars d’ici 2033, tandis que McKinsey a estimé que la tokenisation pourrait devenir un marché multi-billions dans les fonds, les obligations, les garanties et les actifs alternatifs.
Selway a averti que les régulateurs continueraient de se concentrer sur l’effet de levier et le comportement spéculatif. « Nous devons distinguer l’investissement du jeu », a-t-il déclaré. Le responsable de la SEC a également mis en garde contre « l’extension de niveaux malsains d’effet de levier aux personnes peu averties et sans méfiance ».
FAQ
Qu’a annoncé Jamie Selway à la conférence Piper Sandler jeudi ?
Jamie Selway, directeur de la Division des opérations de trading et des marchés de la SEC, a exposé un cadre réglementaire coordonné avec la CFTC pour les titres tokenisés, les futures perpétuels et l’infrastructure de trading des actifs numériques. Il a déclaré que la SEC travaille avec la CFTC sous la direction du président Paul Atkins, avec comme principe directeur « l’innovation sans arbitrage », et a confirmé que les agences évaluent conjointement des produits financiers novateurs, notamment la demande de CME Group pour des futures sur actions individuelles et les options d’indices Bitcoin à règlement en espèces de Nasdaq PHLX.
Comment les régulateurs ont-ils débattu de la classification des contrats de futures perpétuels ?
Lors d’une table ronde conjointe SEC-CFTC tenue en septembre dernier, Don Wilson de DRW a soutenu que les perpétuels s’inscrivent dans la réglementation des futures, tandis que le PDG de Cboe Global Markets, Craig Donahue, a suggéré que le traitement en swaps pourrait être plus approprié au regard du droit actuel. La CFTC a approuvé la proposition de Kalshi visant à lister des contrats de futures perpétuels sur Bitcoin en mai, et a indiqué que des contrats perpétuels supplémentaires liés à d’autres actifs sous-jacents feraient l’objet d’un examen au cas par cas.
Qu’ont estimé Boston Consulting Group et Ripple au sujet du marché des actifs tokenisés ?
Boston Consulting Group et Ripple ont estimé dans un rapport conjoint que le marché des actifs tokenisés pourrait atteindre 18,9 billions de dollars d’ici 2033, tandis que McKinsey a estimé que la tokenisation pourrait devenir un marché multi-billions dans les fonds, les obligations, les garanties et les actifs alternatifs.
