Les participants au marché des obligations d’État à Séoul se concentrent sur la réunion du Federal Open Market Committee (FOMC) de juillet au cours de la semaine du 27 au 31 juillet, d’après Yonhap Infomax. La décision de taux du FOMC sera annoncée le 30 juillet (à l’aube, heure coréenne), la sensibilité des marchés étant renforcée par les récents mouvements des prix du pétrole et avant la publication, début août, des données sur l’inflation à la consommation de juillet. Cela fait suite à une forte hausse des rendements des obligations d’État la semaine dernière, portée par une croissance surprise de 0,6% du PIB au deuxième trimestre, en rythme trimestriel — nettement supérieure au consensus de 0,37% — et par des prix du pétrole dépassant 100 dollars le baril dans le contexte des tensions entre les États-Unis et l’Iran. Des analystes de Shinyoung Securities et Hanwha Investment Securities ont cité les inquiétudes liées à l’inflation et la possibilité de hausses de taux consécutives en août comme principaux moteurs de la volatilité du marché. Le contexte géopolitique inclut le fait que les États-Unis ont interrompu une série d’attaques contre l’Iran pendant deux semaines le week-end, déplaçant l’attention vers d’éventuelles résolutions diplomatiques autour du détroit d’Ormuz.
Le FOMC annonce sa décision de taux pour le 30 juillet, avec le PIB T2 et les données PCE
La réunion du FOMC de juillet se terminera le 30 juillet (à l’aube, heure coréenne), les marchés s’attendant à ce que la Réserve fédérale maintienne ses taux inchangés. Les remarques faites par le président de la Réserve fédérale Kevin Warsh lors de sa conférence de presse devraient alimenter la volatilité des marchés, bien que l’incertitude demeure élevée, compte tenu du nombre limité de prises de parole de Warsh dans la communication au marché, selon Yonhap Infomax. Le même jour, les États-Unis et d’autres grandes économies publieront les taux de croissance du PIB du deuxième trimestre, et l’indice des prix des Personal Consumption Expenditures (PCE) hors composante énergétique et alimentaire (core) de juin sera publié. Le 31 juillet, la Banque du Japon (BOJ) annoncera sa décision de taux, les marchés s’attendant à ce que les taux restent inchangés.
Le focus domestique porte sur le plan d’émission d’obligations d’État d’août, prévu pour être publié le 30 juillet. La réaction du marché pourrait être influencée par l’atmosphère lors du conseil des Primary Dealers (PD) qui se tient avant l’annonce. Lors de la réunion de la semaine dernière du Long-Term Investor Council, le ministère de l’Économie et des Finances a réaffirmé que les émissions aux enchères compétitives d’obligations ultra-longues en août se situeront dans la partie basse de l’intervalle. Le 31 juillet, l’Office national des données publiera les tendances de l’activité industrielle de juin. La production de semi-conducteurs a reculé de 10% en mai, marquant deux mois consécutifs de baisse après avril — les données de juin dépendront à nouveau de la production de semi-conducteurs. La Banque de Corée publiera le sondage des consommateurs de juillet le 28 juillet, et l’indice du Business Survey Index de juillet ainsi que l’Economic Sentiment Index (ESI) le 30 juillet.
La croissance du PIB T2 atteint 0,6% en rythme trimestriel, dépassant le consensus du marché
Au cours de la semaine du 20 au 24 juillet, le rendement des obligations d’État à 3 ans (sur la base du prix moyen) a bondi de 10,1 points de base à 3,953%, tandis que le rendement à 10 ans a augmenté de 14,5 points de base à 4,445%. L’écart entre le rendement à 10 ans et celui à 3 ans s’est élargi de 44,8 points de base à 49,2 points de base, accentuant la courbe des taux. En début de semaine, l’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran a fait grimper les prix du pétrole, renforçant les craintes d’inflation. Une réévaluation plus « hawkish » de la Monetary Policy Committee de juillet a pris de l’ampleur lorsque de grandes banques d’investissement mondiales ont relevé la probabilité de hausses de taux consécutives en août via leurs rapports de revue du FOMC. Une note de la Banque de Corée publiée pendant le week-end, analysant d’importants effets de débordement liés à l’amélioration des termes de l’échange, a renforcé cette analyse.
La Banque de Corée a annoncé que la croissance réelle du PIB au deuxième trimestre s’est établie à 0,6% en rythme trimestriel, dépassant nettement le consensus Yonhap Infomax de 0,37%. La croissance sur un an s’est située à 3,7%. Le Revenu intérieur brut réel (GDI) a progressé de 3,6% en rythme trimestriel et de 15,6% sur un an au deuxième trimestre. La banque centrale a estimé qu’atteindre une croissance annuelle de 3% ne nécessite qu’une moyenne de -0,1% de croissance aux troisième et quatrième trimestres. Ces données ont intensifié les spéculations sur des hausses de taux consécutives en août. Plus tard dans la semaine, les prix du pétrole ont franchi 100 dollars le baril, poussant encore les rendements à la hausse. Le rendement de référence des obligations d’État à 3 ans a atteint 3,975% en séance, se rapprochant du seuil psychologique des 4%. Pendant le week-end, les prix du pétrole ont reculé pour la première fois en six séances, atténuant certaines inquiétudes alors que les acteurs du marché se sont engagés dans des ventes techniques.
Les investisseurs étrangers ont acheté net 16 366 contrats de futures sur obligations d’État à 3 ans et vendu net 16 225 contrats de futures à 10 ans. Parmi les rendements souverains majeurs, le rendement des Treasuries américains à 10 ans a bondi de 12,9 points de base, celui des 10 ans australiens a progressé de 18,33 points de base et celui du Japon à 10 ans a grimpé de 10,39 points de base.
Les analystes prévoient un CPI de juillet à 2,7% sur un an, rebond en août à 3,3-3,4%
Les experts du marché ont souligné la possibilité d’une posture plus « hawkish » émergeant du FOMC, reflétant la hausse récente des prix du pétrole. Cho Yong-gu, chercheur chez Shinyoung Securities, a déclaré : « En ce qui concerne le double mandat de la Fed, emploi et inflation, le marché du travail est en équilibre, tandis que les risques d’inflation persistent en raison de la récente escalade des tensions au Moyen-Orient, qui fait fortement monter les prix du pétrole. » Cho a ajouté : « L’attention se porte notamment sur la propagation potentielle d’avis « hawkish » parmi certains membres du conseil de la Fed et présidents des banques fédérales régionales, ainsi que sur l’appréciation de la situation par le président Warsh. » Il a indiqué : « Si la Fed passe à des hausses de taux, il est probable qu’elle procède par deux augmentations plutôt que par un mouvement unique, compte tenu des inquiétudes concernant une diffusion de l’inflation. »
Après la confirmation de la position du FOMC, la direction du marché dépendra des données sur l’inflation des prix à la consommation de juillet, à publier début août. Kim Sung-soo, chercheur chez Hanwha Investment Securities, a déclaré : « Bien que la pression de diffusion de l’inflation semble avoir atteint un pic et que la pression côté demande ne soit pas aussi forte que prévu, le chiffre du CPI de juillet lui-même pourrait être plus élevé que celui de juin, étant donné le rebond des prix du pétrole en juillet. » Kim a ajouté : « Dans ce cas, le rendement des obligations d’État à 3 ans, après avoir franchi la résistance psychologique de 3,9%, pourrait désormais tenter de revenir dans la fourchette des 4%, et le rendement à 10 ans pourrait facilement dépasser 4,5%. »
Cho Yong-gu a prévu un CPI de juillet à 2,7% sur un an, en citant la baisse du prix du pétrole le mois précédent et des réductions temporaires des tarifs d’électricité d’été comme facteurs clés. Toutefois, il a averti : « Les prix du pétrole ont rebondi de plus de 30% par rapport à leurs plus bas, et les effets de base, y compris les baisses de tarifs télécom de l’an dernier, vont se chevaucher en août, ce qui devrait ramener le CPI à 3,3-3,4%, rendant difficile d’attribuer une signification importante à la baisse du CPI de juillet. » Il a conclu : « Avec la probabilité de hausses consécutives en août désormais plus élevée, si le niveau du taux terminal doit être relevé plutôt que maintenu inchangé, un choc supplémentaire de 10 à 15 points de base pourrait survenir au-delà des niveaux actuels. »
FAQ
Que la Banque de Corée a-t-elle annoncé au sujet de la croissance du PIB T2 ?
La Banque de Corée a annoncé que la croissance réelle du PIB au deuxième trimestre a atteint 0,6% en rythme trimestriel, dépassant nettement le consensus Yonhap Infomax de 0,37%. La croissance sur un an s’est établie à 3,7%, et le Revenu intérieur brut réel (GDI) a progressé de 3,6% en rythme trimestriel et de 15,6% sur un an.
Quand la décision de taux du FOMC de juillet sera-t-elle annoncée ?
La décision de taux du FOMC de juillet sera annoncée le 30 juillet (à l’aube, heure coréenne). Les marchés s’attendent à ce que la Réserve fédérale maintienne ses taux inchangés, avec un focus sur les remarques du président de la Réserve fédérale Kevin Warsh lors de sa conférence de presse.
