Le Service de surveillance financière de Corée (FSS) et la Korea Exchange (KRX) ont considérablement raccourci le processus d’approbation de la cotation des fonds négociés en bourse (ETF) à effet de levier sur une seule action, classés comme des produits à ultra-haut risque, selon des sources du secteur financier. Le calendrier d’approbation des 16 ETF à effet de levier sur une seule action, cotés simultanément le 27 mai, a été fortement compressé par rapport aux procédures standard d’examen des ETF. Des acteurs du secteur ont critiqué ce processus accéléré, estimant que les produits à ultra-haut risque nécessitaient un examen plus approfondi plutôt qu’une validation accélérée, malgré l’objectif de politique publique visant à stabiliser le taux de change et à rapatrier les fonds des investisseurs.
KRX compresse le calendrier standard d’approbation des ETF
D’après des sources du secteur de l’investissement financier, l’examen de cotation des 16 produits d’ETF à effet de levier sur une seule action cotés simultanément le 27 mai a suivi un calendrier nettement accéléré par rapport aux ETF généraux. Le processus standard d’approbation des ETF exige généralement que les sociétés de gestion franchissent plusieurs étapes : une consultation préliminaire sur la demande d’examen de cotation (en moyenne 2 à 3 semaines), le dépôt de la demande officielle d’examen de cotation auprès de la bourse (notification des résultats de l’examen sous 20 jours ouvrables, en moyenne 2 semaines), la coordination du calendrier avec la FSS (variable, maximum 4 semaines), la préparation et le dépôt du contrat de fiducie et de la déclaration d’enregistrement des valeurs mobilières auprès de la FSS (en vigueur le 17e jour, y compris la date de dépôt), et la préparation et le dépôt de la demande de cotation auprès de la bourse (cotations possibles après 5 jours ouvrables). L’ensemble du processus dure au minimum 7 semaines et au maximum 12 semaines, ce qui signifie que la période d’examen pour un produit d’ETF seul nécessite au moins 2 à 3 mois. Les produits ayant des structures complexes ou des problèmes en cours peuvent prendre davantage de temps.
Pour les ETF à effet de levier sur une seule action, la période d’examen a été fortement réduite à environ un mois. D’après des calendriers compilés à partir de chaque société de gestion d’actifs, la période d’examen de l’ébauche de la demande d’examen de cotation préliminaire auprès de la KRX prend typiquement environ 2 semaines, mais a été achevée en 8 jours cette fois. Le délai entre le dépôt de la demande officielle d’examen de cotation préliminaire et l’obtention de l’approbation a été de 8 jours ouvrables, contre le calendrier habituel de 15 jours. Après avoir passé l’examen de cotation préliminaire, les sociétés doivent soumettre une déclaration d’enregistrement des valeurs mobilières à la FSS et passer par un examen des modalités et conditions. Les sociétés de gestion d’actifs déposent généralement la déclaration d’enregistrement des valeurs mobilières auprès de la FSS en même temps que les résultats de l’examen de cotation préliminaire, la déclaration devenant effective le 17e jour à compter de la date de dépôt.
Bien que les sociétés reçoivent l’approbation de la bourse, il est difficile de poursuivre immédiatement le processus d’examen des modalités et conditions, car la FSS a récemment limité le nombre de nouveaux lancements d’ETF autorisés par société à 1 ou 2 par mois. Cependant, les 16 produits d’ETF à effet de levier sur une seule action auraient fait l’objet de l’examen des modalités et conditions par la FSS avant que la KRX n’annonce les résultats de l’approbation. La procédure d’examen ultérieure des modalités et conditions de la FSS a été menée en parallèle avant la réception de l’approbation officielle de la bourse. Le gouverneur de la FSS, Lee Chan-jin, a déclaré le 22 du mois dernier qu’il regrette d’avoir introduit les ETF à effet de levier sur une seule action et a noté que les déclarations d’enregistrement des valeurs mobilières pour ces ETF sont arrivées quelque peu tôt lors de leur introduction.
Des sources du secteur critiquent le processus d’examen accéléré
Un responsable d’une société de gestion d’actifs a déclaré que la FSS a été très prudente en acceptant les dépôts des modalités et conditions cette année, de nombreux ETF attendant encore, malgré l’obtention de l’approbation de la bourse, car ils ne peuvent pas déposer leurs modalités et conditions. Le responsable a indiqué qu’exceptionnellement pour ces ETF à effet de levier, l’examen de la FSS s’est déroulé en parallèle avant l’approbation de la bourse. Les autorités gouvernementales et financières réalisent généralement des examens rapides afin de respecter les calendriers pour les produits dictés par des objectifs de politique publique qu’elles promeuvent activement. La cotation simultanée des ETF à effet de levier sur une seule action de Samsung Electronics et de SK Hynix a également été promue avec célérité, conformément aux objectifs des autorités de stabiliser les taux de change et de rapatrier les fonds des investisseurs.
Les acteurs du marché ont souligné que les ETF à effet de levier sur une seule action auraient dû être abordés différemment. En tant que produits à ultra-haut risque, avec le plus haut niveau de risque attendu pour les investisseurs, ils auraient dû faire l’objet de délibérations avec un délai suffisant. Un responsable de société de gestion d’actifs a déclaré que ces ETF sont des produits inédits en Corée et présentent des caractéristiques de risque élevées, et qu’ils auraient donc dû faire l’objet d’un examen et d’une revue plus approfondis. Le responsable a indiqué qu’ils n’ont été informés des options produit qu’au moment où ils ont été appelés à la bourse, lorsque la cotation était imminente, et qu’aucune audition ou présentation officielle publique n’a eu lieu en amont. Le responsable a ajouté qu’au cours de la cotation des ETF « value-up » en 2024, il y a eu des discussions intenses avec le secteur dès le stade initial de sélection des actions, mais que c’était la première fois qu’ils vivaient une commercialisation aussi rapide sans collecte d’avis significatifs.
Ces préoccupations ont été soulevées de manière continue pendant le processus de promotion de la cotation. Un responsable d’une société de gestion d’actifs a déclaré qu’avant la cotation, la FSS et la bourse ont recueilli officieusement des avis auprès de chaque société par téléphone ou par des méthodes verbales, en demandant les problèmes opérationnels lors de l’introduction, les actions possibles par société, et la possibilité d’une volatilité accrue due au rééquilibrage quotidien de l’effet de levier. La plupart des sociétés auraient communiqué des préoccupations incluant les risques extrêmes (risques à faible probabilité de survenance mais pouvant provoquer un choc important sur le marché s’ils se matérialisent). Le responsable a souligné que la collecte d’avis est restée une simple formalité au fur et à mesure que le processus avançait, avec seulement un petit nombre d’actions sur une courte période. Un autre responsable d’une société de gestion d’actifs a déclaré que, malgré l’objectif de politique publique de stabilisation du taux de change, il y avait aussi un aspect consistant à introduire des produits à haut risque trop hâtivement, tout en s’interrogeant sur le fait de savoir si un examen suffisant par les autorités et les institutions a réellement eu lieu.
La KRX nie un traitement prioritaire des ETF à effet de levier sur une seule action
La Korea Exchange a maintenu qu’elle n’a pas accordé de priorité ni raccourci le processus d’examen des ETF à effet de levier sur une seule action par rapport aux ETF généraux. Un responsable de la bourse a indiqué que les ETF ont des caractéristiques de produit différentes, notamment des catégories domestiques, étrangères et obligataires, ce qui rend difficile une comparaison uniforme des périodes d’examen. Le responsable a déclaré qu’il n’y a pas eu de précipitation dans le traitement par rapport aux autres produits pendant le processus d’examen.
FAQ
Q : Combien de temps le processus d’approbation a-t-il pris pour les ETF à effet de levier sur une seule action cotés le 27 mai ?
R : D’après des sources du secteur de l’investissement financier, le processus d’approbation des 16 ETF à effet de levier sur une seule action cotés simultanément le 27 mai a été ramené à environ un mois, contre le calendrier standard de 7 à 12 semaines pour les produits d’ETF typiques.
Q : Pourquoi des sources du secteur ont-elles critiqué le calendrier d’approbation raccourci ?
R : Les acteurs du secteur ont fait valoir que les ETF à effet de levier sur une seule action sont classés comme des produits à ultra-haut risque et sont inédits en Corée ; ils devraient donc faire l’objet d’un examen et d’une revue plus approfondis plutôt que d’une approbation accélérée, malgré l’objectif de politique publique visant à stabiliser les taux de change et à rapatrier les fonds des investisseurs.
Q : Quelle a été la réponse de la Korea Exchange aux critiques concernant le traitement accéléré ?
R : La Korea Exchange a indiqué qu’elle n’avait pas accordé de priorité ni raccourci le processus d’examen des ETF à effet de levier sur une seule action par rapport aux ETF généraux, ajoutant que les ETF ont des caractéristiques de produit différentes, ce qui rend difficile une comparaison uniforme des périodes d’examen, et qu’il n’y a eu aucune précipitation dans le traitement pendant la période d’examen.
