Les acteurs du marché du crédit en Corée du Sud observent des achats sur les obligations d'une échéance de 1 à 2 ans, malgré des spreads de crédit atteignant des niveaux records, ce qui alimente l'espoir que le marché pourrait se stabiliser à court terme. La Banque de Corée devrait largement commencer à relever ce mois-ci son taux directeur, avec une posture potentiellement plus ferme, mais le sentiment du marché reflète une conviction grandissante que le cycle de resserrement actuel pourrait se limiter à quatre hausses de taux. Ce prudence optimiste a été renforcée par le repli du taux de change dollar-won, revenu d'environ 1 560 won à quelque 1 500 won, et par la hausse de la volatilité de l'indice KOSPI, qui a atteint 9 000 vers la mi-dernier mois avant de se corriger en juillet.
Des achats d'obligations à court terme apparaissent malgré des spreads records
Des courtiers obligataires ont indiqué que des obligations spéciales de banque à 1 an ont été émises sous le taux moyen du marché (민평) et que les offres d'obligations spéciales de banque à 1,5 an ont été bouclées rapidement. Un courtier obligataire d'une société de valeurs a déclaré que ces évolutions apportent une stabilité au marché à court terme, les participants adoptant l'idée qu'ils peuvent encaisser jusqu'à quatre hausses de taux sur la base du positionnement en obligations à 1 an. Le taux 민평 de l'obligation spéciale de banque à 1 an s'est établi à 3,711 % le 10, soit environ 20 points de base au-dessus du niveau de 3,5 % qui résulterait de quatre hausses de taux de 25 points de base.
Attentes de hausse du taux de la BOK et positionnement du marché
Les acteurs du marché s'attendent à ce que le comité de politique monétaire de la Banque de Corée commence à relever le taux directeur ce mois-ci. Les inquiétudes liées à une hausse importante (50 points de base) ou à des hausses consécutives en juillet et en août se sont nettement atténuées. La baisse du taux de change dollar-won, passé d'environ 1 560 won à quelque 1 500 won, a été identifiée comme un facteur majeur de ce changement d'attentes. La correction du KOSPI en juillet après avoir atteint 9 000 vers la mi-dernier mois a aussi contribué à une préférence accrue pour les actifs considérés comme plus sûrs chez certains investisseurs.
Des entrées de capitaux soutiennent le marché du crédit
D'après l'association coréenne des investissements financiers, l'encours du principal des fonds du marché monétaire (MMF) s'élevait à 20,0841 billions de won au-dessus de la fin du mois précédent, au 9. En excluant environ 5 billions de won de sorties le 9 à elle seule, les MMF ont enregistré des entrées nettes pendant six séances consécutives. Les fonds obligataires ont reçu des entrées nettes de 3,2 billions de won sur la même période, inversant les sorties nettes de 5 billions de won du mois précédent. Les acteurs du marché considèrent ces entrées en début de période comme un facteur positif après la gestion réussie de la clôture du semestre.
Le sentiment des courtiers passe du négatif à l'équilibré
Un courtier obligataire d'une société de valeurs a indiqué que la demande de crédit a nettement augmenté, même si les préférences restent très sélectives, avec des écarts de « température » importants selon les segments d'échéance et les secteurs. Il a qualifié ce basculement de passage d'un sentiment d'achat négatif à neutre, décrivant la période actuelle comme un moment où les participants peuvent capter le portage (revenu d'intérêts) tout en gagnant du temps. Un autre courtier a expliqué que, même si le sentiment d'achat ne se renforcera peut-être pas si les prévisions de hausse de taux deviennent plus fermes que les attentes actuelles, la confirmation de facteurs récents suggère que les participants ont été excessivement prudents.
Variables à court terme identifiées par les acteurs du marché
Le 13, les acteurs du marché ont déclaré que l'élan du marché du crédit dépendra de l'intensité « ferme » des propos du gouverneur de la Banque de Corée Shin Hyun-song lors de la réunion de ce mois-ci du comité de politique monétaire, ainsi que des résultats de la réunion du comité consultatif des émetteurs publics d'obligations à la fin de ce mois. Park Moon-hyun, chef chercheur en obligations de crédit chez KB Securities, a noté que les échéances des fonds repo ne seront pas reconduites cette année en raison de l'incertitude sur l'ampleur de la hausse des coûts de financement à mesure que le taux directeur augmente. Park a également souligné que, même si les fonds de MMF ont récupéré au début du trimestre, les schémas historiques montrent des sorties de MMF lorsque le taux directeur est effectivement relevé. Il a identifié comme facteur potentiel de volatilité la concentration des échéances de commercial paper et d'obligations électroniques à court terme dans les sociétés de valeurs avant la réunion de ce mois-ci du comité de politique monétaire. Park a indiqué que des évolutions positives pourraient émerger lors de la réunion, au troisième trimestre, du comité consultatif des émetteurs publics d'obligations, notant que l'émission d'obligations bancaires et d'obligations spéciales a fortement augmenté par rapport au premier trimestre et que l'offre d'obligations à long terme semble s'être tarie, ce qui suggère que des commentaires visant à réduire la charge pour le marché liée à l'émission pourraient bénéficier au marché du crédit.
FAQ
Que se passe-t-il sur le marché du crédit en Corée du Sud malgré des spreads records ?
Des achats apparaissent sur les obligations d'une échéance de 1 à 2 ans : les obligations spéciales de banque à 1 an ont été émises à un taux inférieur à la moyenne du marché et les offres à 1,5 an ont été clôturées rapidement, ce qui fait monter les attentes d'une stabilisation à court terme du marché.
De combien les flux de fonds vers les marchés obligataires coréens ont-ils augmenté ?
Les fonds du marché monétaire affichent des entrées nettes cumulées de 20,0841 billions de won par rapport à la fin du mois précédent au 9 (en excluant une sortie de 5 billions de won uniquement le 9), tandis que les fonds obligataires ont reçu 3,2 billions de won d'entrées nettes sur la même période.
Quels facteurs les acteurs du marché surveillent-ils pour les perspectives du marché du crédit ?
Les participants se concentrent sur l'intensité « ferme » des propos du gouverneur de la Banque de Corée Shin Hyun-song lors de la réunion de ce mois-ci du comité de politique monétaire, ainsi que sur les résultats de la réunion du comité consultatif des émetteurs publics d'obligations à la fin de ce mois.
