Bernstein a maintenu sa note de surperformance et son objectif de cours de 36 dollars sur TeraWulf (WULF) après que la société a signé un bail de 20 ans et de 19 milliards de dollars avec Anthropic lundi et vendu sa participation majoritaire dans la coentreprise Abernathy à un groupe d'investisseurs mené par Fluidstack. Le bail couvre 401 mégawatts de charge informatique sur le campus Justified Data de TeraWulf à Hawesville, Kentucky, offrant des conditions économiques meilleures que celles modélisées par Bernstein, avec un rendement annuel moyen de 2,4 millions de dollars par mégawatt informatique, contre une hypothèse précédente de 1,9 million de dollars. Ces deux transactions marquent un changement dans le modèle économique de TeraWulf vers la pleine propriété, les relations directes avec les clients et un contrôle opérationnel complet, alors que le mineur de bitcoin se diversifie dans l'infrastructure d'IA.
Le bail avec Anthropic apporte 401 MW sur le campus du Kentucky
Le bail avec Anthropic est le troisième accord d'IA de TeraWulf, après des accords antérieurs avec Core42 et Fluidstack (soutenu par Google), selon Bernstein. La durée de 20 ans est la plus longue jamais signée par un acteur émergent de l'infrastructure d'IA parmi les mineurs de bitcoin en diversification, dont la plupart obtiennent des contrats de base de 10 à 15 ans, a indiqué Bernstein. Le contrat comporte deux options de renouvellement de cinq ans qui pourraient le prolonger d'une décennie supplémentaire. La capacité initiale sera mise en service au second semestre 2027, avec une livraison complète d'ici début 2028, selon Bernstein.
Le carnet de commandes d'IA de TeraWulf s'élève désormais à environ 27 milliards de dollars de revenus contractés pour environ 839 mégawatts de charge informatique, couvrant des contrats de 10 à 20 ans, a précisé Bernstein. The Block a rapporté que l'accord devrait générer environ 19 milliards de dollars de revenus.
TeraWulf passe à un modèle de propriété directe des clients
Bernstein a signalé que ces deux transactions marquent un changement dans le modèle économique de TeraWulf vers la pleine propriété, les relations directes avec les clients et un contrôle opérationnel complet. TeraWulf contrôle environ 3,6 gigawatts d'actifs électriques dans les États de New York, du Kentucky et du Maryland, une base que Bernstein estime capable de soutenir 250 à 500 mégawatts de nouvelle charge informatique critique chaque année.
TeraWulf vend sa participation dans la coentreprise Abernathy pour 530 millions de dollars
TeraWulf a accepté de vendre sa participation de 50,1 % dans la coentreprise Abernathy pour 530 millions de dollars, soit un rendement d'environ 18 % sur la participation en fonds propres de 450 millions de dollars qu'elle avait investie, selon Bernstein. La coentreprise a été créée en octobre 2025 pour développer un campus de centre de données de 168 mégawatts à Abernathy, Texas, avec Fluidstack comme partenaire et locataire principal. Le groupe acheteur est mené par Fluidstack.
Le paiement s'effectue en trois tranches : 250 millions de dollars dans les 14 jours suivant la signature, 150 millions de dollars d'ici la fin 2026, et les quelque 130 millions de dollars restants d'ici le 30 avril 2027, sous réserve d'ajustement. TeraWulf prévoit de réinvestir le produit dans des infrastructures d'IA entièrement détenues, a déclaré Bernstein.
Bernstein prévoit une croissance des revenus d'IA à 1,7 milliard de dollars d'ici CY30
L'amélioration du rendement d'Anthropic est compensée par la perte des revenus de la coentreprise Abernathy, laissant les estimations de Bernstein à l'état stable peu modifiées. La firme a relevé son estimation d'EBITDA ajusté pour CY30 d'environ 43 millions de dollars après les deux ajustements.
Bernstein s'attend à ce que les revenus nets de l'IA passent de 209 millions de dollars en CY26 à 1,7 milliard de dollars d'ici CY30, soit un taux de croissance annuel composé de 70 %. Bernstein prévoit également que l'EBITDA HPC de TeraWulf croisse à un TCAC de 94 % sur la même période, pour atteindre 1,5 milliard de dollars d'ici CY30, avec des marges se stabilisant autour de 85 %.
Bernstein valorise TeraWulf à 36 dollars par action
Bernstein valorise TeraWulf à 21 fois l'EV/EBITDA à un an sur son estimation à l'état stable pour CY30, actualisée à une valeur d'entreprise cible de 25 milliards de dollars, aboutissant à l'objectif de 36 dollars après ajustement pour 6,6 milliards de dollars de dette nette.
Les analystes ont signalé la concentration des clients comme un risque baissier, notant que le carnet de commandes repose sur une poignée de locataires que l'entreprise devra diversifier au fil du temps. Les actions WULF ont clôturé à 22,21 dollars lundi, en hausse de 4,9 %, selon les données boursières de The Block.
FAQ
Qu'a annoncé TeraWulf lundi concernant Anthropic ?
TeraWulf a signé un bail de 20 ans et de 19 milliards de dollars avec Anthropic couvrant 401 mégawatts de charge informatique sur son campus Justified Data à Hawesville, Kentucky. Le bail offre un rendement annuel moyen de 2,4 millions de dollars par mégawatt informatique, supérieur à l'hypothèse précédente de Bernstein de 1,9 million de dollars.
Quand la capacité d'Anthropic sera-t-elle mise en service ?
La capacité initiale devrait être mise en service au second semestre 2027, avec une livraison complète d'ici début 2028, selon Bernstein.
Combien TeraWulf a-t-elle reçu pour sa participation dans la coentreprise Abernathy ?
TeraWulf a accepté de vendre sa participation de 50,1 % dans la coentreprise Abernathy pour 530 millions de dollars, soit un rendement d'environ 18 % sur la participation en fonds propres de 450 millions de dollars investie. Le paiement s'effectue en trois tranches : 250 millions de dollars dans les 14 jours suivant la signature, 150 millions de dollars d'ici la fin 2026, et environ 130 millions de dollars d'ici le 30 avril 2027.
