Les traders ont largement abandonné l’idée de baisses des taux de la Réserve fédérale en 2026, les données du CME Fedwatch faisant état de 95% à 98% de chances d’absence de changement à chacune des prochaines réunions, et les parieurs des marchés de prédiction soutiennent cette vision pour juin avec des dizaines de millions de dollars.
- Principaux enseignements :
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- Les marchés tablent désormais sur le maintien des taux de la Fed à 3,50%-3,75% jusqu’en 2026, mettant fin aux paris plus précoces sur des baisses.
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- Les traders de Kalshi et de Polymarket ont placé plus de $42M au total sur le maintien du taux sans changement lors de la réunion du 17 juin de la Fed.
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- La position plutôt ferme sur l’inflation et le bilan de Kevin Warsh, nouveau président de la Fed, maintient les coûts d’emprunt à un niveau élevé.
Les marchés anticipent toutes les baisses de taux en 2026
La fourchette cible de la Fed se situe à 3,50% à 3,75% après trois baisses de 25 points de base à la fin de 2025. Depuis, la banque centrale s’est maintenue à chaque réunion en 2026, invoquant l’incertitude autour des données d’inflation et d’emploi. Le graphique en points (dot plot) de mars a montré que le membre officiel médian prévoyait encore une baisse d’ici la fin de l’année, mais la dispersion s’est élargie, davantage de membres envisageant carrément aucun mouvement.
La réunion d’avril a suscité le plus haut niveau de dissidence depuis 1992, selon certains rapports, indiquant un comité divisé avec une inclinaison restrictive. Les marchés l’ont pris en compte. Les rendements des bons du Trésor à court terme ont grimpé à mesure que le prix des baisses de taux a été retiré du début de la courbe. Le rendement à deux ans a progressé, tandis que celui à dix ans restait récemment proche de 4,3%, reflétant un environnement “plus élevé plus longtemps” qui constitue désormais l’hypothèse dominante sur Wall Street.
Les marchés de prédiction tablent sur le même scénario avec une conviction quasi totale. Sur Kalshi, le contrat selon lequel la Fed maintiendra son taux actuel lors de la réunion du 17 juin affiche 96% de probabilité, valorisé à 97 cents pour un “Yes”. Une baisse de 25 points de base n’est qu’à 3% et une hausse à 2%. Ce contrat a cumulé 8 380 429 dollars de volume total depuis son ouverture fin septembre 2025 et doit se clôturer juste avant l’annonce officielle. Les sous-marchés Kalshi associés indiquent une probabilité de 99% que le taux des fonds fédéraux reste au-dessus de 3,25% et une probabilité de 98% qu’il reste au-dessus de 3,50% après la session de juin.
Polymarket raconte la même histoire à plus grande échelle. Le marché de décision sur la Fed sur cette plateforme a généré 34 512 550 dollars de volume total de transactions. Le scénario de non-changement pour la borne supérieure de la fourchette cible s’échange à 98%, soutenu par 6 123 664 dollars de volume direct rien que sur cette branche. Une diminution de 25 points de base est à 1%, une diminution de 50 points de base ou plus à 1%, une hausse de 25 points de base à 1%, et une hausse de 50 points de base ou plus à moins de 1%. Sur l’ensemble des issues, les traders ont mobilisé plus de 34 millions de dollars, exprimant une confiance quasi unanime dans le fait que la Fed ne fera rien le 17 juin.
Kevin Warsh sera assermenté en tant que président de la Federal Reserve le 22 mai 2026, lors d’une cérémonie à la Maison-Blanche accueillie par le président Trump. Warsh a été gouverneur de la Fed de 2006 à 2011, une période pendant laquelle il s’est forgé une réputation en donnant la priorité au contrôle de l’inflation et en mettant en garde contre une politique trop durablement accommodante. Depuis, il a montré davantage d’ouverture aux baisses, en citant des gains de productivité tirés par l’intelligence artificielle (IA) comme une voie potentielle vers des taux plus bas sans rallumer les tensions sur les prix, mais les analystes le décrivent largement comme “hawkish” sur la structure et prudent sur le calendrier.
Warsh a également plaidé pour une réduction plus rapide du bilan de la Fed, qui s’établit près de 6,5 trillions à 6,7 trillions. Réduire ces avoirs est au cœur de ce qu’il appelle un “changement de régime” à la Fed, qui retire l’empreinte de l’institution et réduit les distorsions de marché accumulées au fil des années d’assouplissement quantitatif. Il a aussi laissé entendre une préférence pour moins de déclarations publiques de la part des membres du Federal Open Market Committee (FOMC) et une moindre dépendance au dot plot pour les orientations prospectives.
Trois facteurs alimentent le changement des anticipations de taux. Le conflit au Moyen-Orient lié à l’Iran a fait monter les prix du pétrole, augmentant les risques d’inflation à court terme. Les relevés de l’inflation de base PCE et CPI restent élevés, avec un CPI d’avril à environ 3,8% en glissement annuel. Et le marché du travail, même s’il se détend, ne s’est pas suffisamment dégradé pour justifier un assouplissement : le chômage est proche de 4,3% à 4,4% et la création d’emplois dans le secteur privé est proche de la stabilité.
JPMorgan projette désormais zéro baisse en 2026. D’autres courtiers ont repoussé leurs calendriers d’assouplissement en 2027. Certains scénarios sur les marchés à terme incluent un risque de hausse modeste en 2027, un niveau de tarification qui aurait été balayé plus tôt dans l’année. La réévaluation s’est propagée à travers les classes d’actifs. Les marchés actions ont subi la pression de taux d’actualisation plus élevés, les valeurs de croissance et les cycliques absorbant davantage l’impact.
Les investisseurs obligataires positionnés sur des durées longues ont vu les prix reculer à mesure que les rendements montaient, bien que de nouvelles émissions offrent désormais des revenus plus concurrentiels. Le dollar américain a trouvé un soutien via l’écart de taux, créant des vents contraires pour les marchés émergents. Bitcoin et d’autres actifs crypto ont reculé avec la baisse des attentes de coupes, car des coûts d’opportunité plus élevés et un dollar plus fort pèsent sur les positions “risk-on”.
Le président Trump a à plusieurs reprises appelé à des baisses de taux en 2026, soutenant que des coûts d’emprunt plus faibles aideraient les usines, les usines automobiles et les investissements immobiliers. Il a nommé Warsh, en s’attendant à un alignement sur l’assouplissement, et a déclaré qu’il serait déçu si les baisses n’arrivent pas rapidement. Warsh a abordé directement cette tension lors de son audition de confirmation au Sénat en avril 2026.
Pendant son témoignage, il a déclaré que Trump ne lui avait jamais demandé de s’engager sur une décision de taux d’intérêt particulière et qu’il n’aurait pas accepté de le faire. Sa confirmation serrée, à 54 contre 45, reflète les inquiétudes démocrates concernant la proximité politique avec la Maison-Blanche. Jerome Powell, dont le mandat de président s’est achevé en mai 2026, reste à la Fed en tant que gouverneur. Sa présence continue ajoute une couche de continuité institutionnelle aux côtés de la direction que Warsh pourra donner.
La réunion du FOMC du 17 juin sera scrutée de près, car ce sera la première occasion pour Warsh de signaler l’orientation de sa politique via des projections mises à jour et la communication post-réunion, avec plus de 42 millions de dollars déjà positionnés sur des marchés de prédiction pour le scénario “sans changement”. Le scénario de base, dans l’état actuel des conditions, est un maintien prolongé, sauf si les données sur l’emploi se dégradent de manière matérielle ou si les prix de l’énergie s’assouplissent. Les investisseurs ajustent en conséquence, privilégiant des stratégies de revenus à courte duration, le cash et des actifs réels sélectionnés plutôt que des positions sensibles aux taux.
