Accommodation avec "limites", régulation avec "mesure" — Interprétation de la réunion ordinaire de politique monétaire du deuxième trimestre

I. Résumé des points clés de la réunion du comité de politique monétaire du deuxième trimestre 2026

(A) Appréciation de la situation économique

1. Environnement extérieur : Inquiétude croissante quant à la complexité et à l'incertitude de la situation internationale. L'environnement extérieur devient plus complexe et changeant, la dynamique de croissance mondiale est faible, les conflits géopolitiques et commerciaux sont fréquents ; les performances économiques des principales économies divergent, l'inflation et les politiques monétaires divergent nettement, et l'incertitude quant aux ajustements de la politique étrangère s'accroît.

2. Économie nationale : On note une croissance en forme de K dans le pays, le secteur technologique devient nouveau et meilleur, avec des résultats de développement remarquables, mais on s'inquiète également de la polarisation structurelle actuelle.

(B) Orientation de la banque centrale

1. Orientation générale : Poursuivre une politique monétaire modérément accommodante, renforcer les ajustements contracycliques et intercycliques, en accordant une importance égale aux agrégats et à la structure. L'orientation générale détermine que le resserrement des liquidités par la banque centrale n'est que temporaire et qu'il est peu probable qu'elle resserre davantage les liquidités à l'avenir. Compte tenu de la logique de régulation de mai et juin, le cœur est d'utiliser le 'temps' d'ajustement des fonds pour échanger de 'l'espace' pour la régulation des taux d'intérêt.

2. Mise en œuvre des politiques : Souligner l'effet intégré des politiques d'augmentation et de stock, renforcer la vision prospective, la flexibilité et la pertinence des politiques. À l'avenir, la banque centrale, d'une part, s'associera à l'émission d'obligations fiscales pour créer un bon environnement de liquidité ; d'autre part, elle pourrait prendre des initiatives pour optimiser davantage la régulation actuelle des taux d'intérêt, normaliser les comportements de prêt, réduire les frais intermédiaires de financement, le cœur étant d'améliorer l'efficacité de l'utilisation des fonds existants, réduisant ainsi le coût de financement des entreprises. Les fonds existants sont déjà suffisamment abondants, la réduction des réserves obligatoires et la baisse des taux d'intérêt restent des politiques réactives, s'appuyant sur des outils structurels pour jouer un rôle.

3. Prudence macroprudentielle : Il est souligné en particulier de continuer à évaluer le fonctionnement du marché obligataire d'un point de vue macroprudentiel, de suivre de près les fluctuations des rendements des obligations d'État à long terme, et de prévenir les perturbations de la transmission des liquidités par le marché obligataire. La stabilité financière est une affaire importante. À l'avenir, la portée et la capacité de la Banque populaire de Chine à réguler les taux d'intérêt augmenteront progressivement. Les rendements auront du mal à monter et descendre rapidement, les opportunités de transaction pourraient diminuer en conséquence, et l'allocation sera plus rentable.

4. Ouverture vers l'extérieur : Le taux de change et l'ouverture sont principalement basés sur la stabilité. La condition préalable à l'ouverture est la sécurité et un niveau élevé, ce qui signifie que l'ouverture pourrait entraîner une amélioration supplémentaire de la capacité de gestion financière et de la capacité de prévention et de contrôle des risques.

II. Comparaison des principales différences entre la réunion du deuxième trimestre et celle du premier trimestre

1. Appréciation économique : Au premier trimestre, la polarisation structurelle n'était pas mise en évidence ; au deuxième trimestre, la « polarisation structurelle » est répertoriée comme la contradiction centrale nationale, ce qui signifie que le poids du crédit structurel et des outils ciblés augmente.

2. Logique opérationnelle : Au premier trimestre, l'accent était mis sur le déploiement des outils ; au deuxième trimestre, l'accent est mis sur la prévision, les ajustements dynamiques et le choix discrétionnaire, passant d'un « couverture passive » à une « régulation proactive et prospective », la flexibilité des opérations politiques s'améliorant.

3. Gestion du marché obligataire : Au premier trimestre, il n'était fait qu'une mention générale des marchés financiers ; au deuxième trimestre, il est précisé séparément : surveiller le marché obligataire d'un point de vue macroprudentiel, se concentrer sur les rendements à long terme, et inclure les fluctuations du marché obligataire dans les indicateurs d'observation normalisés.

Source : Recherche sur les titres à revenu fixe de SWS Research

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