Pada minggu kedua Juli 2026, sektor teknologi Hong Kong mengalami rebound yang signifikan, dengan Alibaba Group (09988.HK) menjadi salah satu saham yang paling banyak diperhatikan. Pada 8 Juli (waktu Beijing), saham Alibaba di Hong Kong melonjak lebih dari 12% dalam satu hari, menandai kenaikan harian terbesar sejak 2 September 2025. Hingga penutupan perdagangan 10 Juli, saham Alibaba di Hong Kong berada di HK$110,20, mencerminkan kenaikan sekitar 18% dari level terendah sebelumnya. Selama perdagangan intraday pada 13 Juli, Alibaba melanjutkan momentum kenaikannya, dibuka 0,5% lebih tinggi di HK$110,8 dan sempat menyentuh HK$114,3.
Reli ini bukanlah peristiwa yang berdiri sendiri. Sejak mencapai level terendah lebih dari satu tahun di 22.518 poin pada 26 Juni, Indeks Hang Seng telah rebound hingga 1.836 poin pada awal Juli. Indeks Hang Seng Tech bahkan mencatatkan kenaikan yang lebih tajam pada periode yang sama. Dalam konteks pemulihan pasar yang lebih luas ini, kenaikan Alibaba termasuk yang tertinggi di antara saham teknologi utama—naik sekitar 27,35% sejak level terendah 26 Juni.
Pelaku pasar kini bertanya-tanya: Apakah lonjakan ini hanya sekadar rebound jangka pendek akibat arus modal, atau menandakan perubahan struktural dalam logika valuasi Alibaba?
Narasi Pasar Mulai Berubah
Selama dua tahun terakhir, Alibaba terutama dikenal sebagai "platform e-commerce," "perusahaan internet konsumen," dan "pesaing layanan lokal." Investor berfokus pada metrik seperti pertumbuhan GMV, pendapatan manajemen pelanggan, dan tren margin laba. Perlambatan pertumbuhan e-commerce dan peningkatan investasi pada ritel instan sempat membebani ekspektasi valuasi Alibaba.
Namun, tahun 2026 membawa perubahan besar. Kerangka penilaian terhadap Alibaba bergeser dari "perusahaan e-commerce" menjadi "platform infrastruktur AI + komputasi awan." Logika di balik transisi ini jelas: jalur komersialisasi model AI berskala besar, komputasi awan, dan aplikasi AI tingkat perusahaan semakin terdefinisi, dan Alibaba telah melakukan investasi substansial di ketiga area tersebut.
Pada lapisan model, pada Mei 2026, Alibaba meluncurkan model besar andalan generasi berikutnya, Qwen3.7-Max, di Yunfeng Summit Hangzhou. Model ini dirancang untuk alur kerja agen cerdas, penalaran kompleks, dan skenario pemrograman intensif, dengan jendela konteks jutaan level dan kemampuan eksekusi otonom jangka panjang. Dalam uji buta model besar global, Qwen3.7-Max menjadi model Tiongkok teratas, melampaui Kimi-K2.6, DeepSeek-v4-pro, dan GLM-5.1, serta mendekati performa model terkemuka seperti GPT, Claude, dan Gemini. Hingga Juli 2026, seri Tongyi Qianwen telah membuka akses lebih dari 400 model, dengan total unduhan global melebihi 1,2 miliar.
Dari sisi organisasi, pada 8 Juni 2026, Alibaba mengumumkan peningkatan organisasi besar untuk bisnis AI-nya: menggabungkan Divisi Model Besar Tongyi dengan Future Life Lab untuk membentuk Divisi Token Foundry, yang berada di bawah pengawasan langsung CEO Grup, Wu Yongming. Langkah ini mengirimkan sinyal yang jelas—AI telah menjadi prioritas strategis utama dalam struktur korporasi Alibaba.
Dalam hal komersialisasi, CEO Alibaba Group Wu Yongming menyatakan dalam laporan tahun fiskal 2026: "Investasi teknologi AI full-stack Alibaba secara resmi telah melewati tahap inkubasi awal dan memasuki siklus positif pengembalian komersial berskala besar." Untuk tahun fiskal penuh 2026, pendapatan Alibaba Group mencapai RMB 1.023,67 miliar, naik 3% secara tahunan; jika tidak termasuk bisnis Sun Art Retail dan Intime yang telah dilepas, pendapatan sebanding tumbuh 11% secara tahunan.
Alibaba Cloud: Dari Pusat Biaya Menjadi Mesin Pertumbuhan
Jika ada satu faktor inti yang mendorong reli terbaru Alibaba, hampir pasti jawabannya adalah Alibaba Cloud.
Pada kuartal keempat tahun fiskal 2026 (berakhir 31 Maret 2026), pendapatan Alibaba Cloud mencapai RMB 41,63 miliar, naik 38% secara tahunan. Secara khusus, pertumbuhan pendapatan komersial eksternal meningkat menjadi 40% secara tahunan. Lebih penting lagi, terjadi pergeseran struktural: pendapatan produk terkait AI mencapai RMB 8,97 miliar, menandai sebelas kuartal berturut-turut pertumbuhan tiga digit secara tahunan. Pendapatan berulang tahunan (annualized recurring revenue) melampaui RMB 35,8 miliar, dengan produk AI untuk pertama kalinya menyumbang lebih dari 30% pendapatan komersial eksternal Alibaba Cloud.
Menurut proyeksi pasar, pada kuartal pertama tahun fiskal 2027 (April–Juni 2026), laju pertumbuhan pendapatan Alibaba Cloud diperkirakan mencapai 45% secara tahunan, naik sekitar 7 poin persentase dari kuartal sebelumnya yang sebesar 38%—menjadi pertumbuhan kuartalan tercepat dalam hampir lima tahun terakhir. Dalam lima kuartal terakhir, pertumbuhan pendapatan Alibaba Cloud meningkat dari 18% menjadi 26%, 34%, 36%, dan 38%, menunjukkan tren peningkatan yang jelas.
Dari sisi pangsa pasar, data Gartner menunjukkan bahwa pada 2025, Alibaba Cloud menguasai 32,8% pangsa pasar IaaS Tiongkok, naik 2,7 poin persentase dari tahun sebelumnya dan tetap menjadi pemimpin pasar. Untuk segmen cloud AI, data Omdia menunjukkan Alibaba Cloud menguasai 38% pangsa pasar cloud AI Tiongkok pada 2025, juga menempati peringkat pertama. Di kawasan Asia-Pasifik, pangsa pasar IaaS Alibaba Cloud naik dari 20,8% pada 2024 menjadi 22,5% pada 2025.
Pendapatan token MaaS (Model-as-a-Service) Alibaba Cloud juga mengalami pertumbuhan eksplosif. Dalam lima bulan pertama 2026, pendapatan token MaaS tumbuh 15 kali lipat, dengan pendapatan token bulanan mencapai ratusan juta yuan. Alibaba memperkirakan pendapatan berulang tahunan (ARR) dari model dan layanan aplikasi akan mencapai RMB 30 miliar pada akhir 2026.
Dari sisi belanja modal, Alibaba mengumumkan pada Februari 2025 akan berinvestasi RMB 380 miliar dalam tiga tahun ke depan untuk memperkuat infrastruktur AI dan cloud. Untuk tahun fiskal 2026, total belanja modal mencapai RMB 126,06 miliar, naik 46,63% secara tahunan. Investasi berkelanjutan ini menghasilkan pertumbuhan pendapatan yang semakin cepat, menciptakan siklus umpan balik positif yang mengubah cara pasar menilai Alibaba Cloud.
Saham Teknologi Hong Kong: Aset AI Bernilai Rendah
Latar belakang lain dari reli Alibaba adalah menyebarnya narasi investasi AI secara global.
Dari 2025 hingga paruh pertama 2026, modal AI global banyak terkonsentrasi pada raksasa teknologi AS seperti Nvidia, Microsoft, Google, dan Meta. Namun seiring valuasi saham-saham tersebut terus meningkat—forward P/E Microsoft sekitar 33x, Amazon sekitar 28x, Google sekitar 23x—sebagian investor mulai mencari alternatif dengan valuasi lebih rendah namun memiliki infrastruktur dan kemampuan komersialisasi AI yang sebanding.
Dalam konteks ini, saham teknologi Tiongkok mulai menarik perhatian investor global. Sektor teknologi Hong Kong diperdagangkan pada valuasi terendah secara historis, namun perusahaan-perusahaan terdepan umumnya memiliki kapabilitas R&D AI yang kuat, infrastruktur cloud yang kokoh, dan ekosistem pengguna yang luas. Alibaba menjadi contoh nyata dinamika ini.
Per 10 Juli 2026, saham Alibaba di Hong Kong diperdagangkan pada rolling P/E sekitar 17x, dengan return year-to-date sekitar 22,74%. Dibandingkan dengan raksasa AI AS, ini merupakan diskon valuasi yang signifikan. Beberapa analis percaya bahwa jika Alibaba dinilai dengan P/E Google sebesar 25x, harga sahamnya bisa naik 40% hingga 50%. Laporan terbaru Goldman Sachs mempertahankan peringkat "Buy" untuk saham Alibaba di Hong Kong dengan target harga HK$180. Citi memproyeksikan, didorong permintaan terkait AI yang kuat, pendapatan Alibaba Cloud FY1Q27 akan tumbuh 45% secara tahunan menjadi RMB 48,4 miliar.
Laporan terbaru Morgan Stanley mencatat bahwa rotasi modal dalam sektor AI mulai bergeser dari produsen chip ke penyedia cloud hyperscale. Dalam tren ini, Alibaba, sebagai platform komprehensif dengan infrastruktur cloud dan kapabilitas model AI, dapat menjadi target alokasi utama bagi investor.
Apakah Reli Ini Akan Bertahan? Risiko Kunci yang Perlu Diwaspadai
Logika di balik reli terbaru Alibaba cukup solid—komersialisasi AI yang semakin cepat, pertumbuhan pendapatan cloud yang meningkat, dan valuasi yang masih rendah secara historis. Namun, setiap pergerakan harga aset selalu mengandung ketidakpastian, dan beberapa faktor risiko perlu dicermati.
Tekanan laba jangka pendek akibat belanja modal AI. Pada kuartal keempat tahun fiskal 2026, EBITA yang disesuaikan Alibaba turun 84% secara tahunan menjadi RMB 5,1 miliar, terutama karena peningkatan investasi AI. Rencana belanja modal infrastruktur AI sebesar RMB 380 miliar dalam tiga tahun ke depan berarti pengeluaran modal akan tetap tinggi. Butuh waktu agar investasi AI berkontribusi pada laba yang stabil, sehingga tekanan pada laba secara keseluruhan kemungkinan masih akan berlanjut dalam jangka pendek.
Lanskap persaingan di e-commerce. Meski perhatian pasar telah bergeser ke AI dan cloud, e-commerce tetap menjadi sumber pendapatan terbesar Alibaba. Persaingan di ritel instan, investasi pada layanan lokal, dan laju pemulihan konsumsi akan terus memengaruhi kinerja secara keseluruhan.
Lingkungan makroekonomi dan arus modal. Pergerakan pasar saham Hong Kong secara keseluruhan dipengaruhi oleh berbagai faktor makro, termasuk geopolitik, fluktuasi mata uang, dan perubahan alokasi modal global. Dolar Hong Kong belakangan ini berada di batas bawah konvertibilitas 7,85, menandakan ketidakpastian arus modal eksternal. Selain itu, apakah reli ini juga dipengaruhi faktor jangka pendek seperti penyeimbangan dana kuartalan masih perlu diamati.
Kecepatan pemulihan valuasi. Meski P/E Alibaba saat ini sekitar 17x lebih rendah dari para pesaing global, pemulihan valuasi membutuhkan kinerja yang berkelanjutan. Apakah pertumbuhan pendapatan cloud dapat secara konsisten melampaui 40%, dan apakah pendapatan terkait AI dapat mencapai target manajemen sebesar 50% dalam satu tahun, akan menjadi metrik utama yang diawasi pasar.
Kesimpulan
Kenaikan hampir 18% saham Alibaba di Hong Kong selama sepekan terakhir merupakan hasil dari berbagai faktor yang saling mendukung: komersialisasi AI yang mulai memasuki siklus pengembalian, pertumbuhan pendapatan Alibaba Cloud yang semakin cepat, pemulihan valuasi saham teknologi Hong Kong, dan alokasi modal global ke aset AI bernilai rendah.
Ke depan, kerangka penilaian pasar terhadap Alibaba sedang mengalami transformasi struktural. Jika sebelumnya investor menilai Alibaba sebagai perusahaan e-commerce, kini semakin banyak yang menilainya sebagai "platform infrastruktur AI + komputasi awan." Keberlanjutan perubahan ini akan sangat bergantung pada kemampuan Alibaba Cloud mempertahankan pertumbuhan tinggi, apakah komersialisasi AI dapat menghasilkan laba berkelanjutan, dan apakah Alibaba mampu membangun kurva pertumbuhan kedua di luar inti e-commerce-nya.
Bagi pasar yang lebih luas, kasus Alibaba dapat menawarkan perspektif baru: seiring investasi AI global bergeser dari perangkat keras ke lapisan aplikasi dan infrastruktur cloud, perusahaan dengan kombinasi keunggulan teknis, infrastruktur, dan kasus penggunaan komersial dapat berpotensi mengalami re-rating dalam logika valuasi pasar.
FAQ
T: Apa pendorong utama reli terbaru saham Alibaba di Hong Kong?
Logika valuasi pasar terhadap Alibaba kini bergeser dari "perusahaan e-commerce" menjadi "platform infrastruktur AI + komputasi awan." Pertumbuhan pendapatan Alibaba Cloud terus meningkat, pendapatan produk terkait AI untuk pertama kalinya menyumbang lebih dari 30%, dan re-rating saham teknologi Hong Kong—ditambah alokasi modal global ke aset AI bernilai rendah—bersama-sama mendorong kenaikan harga saham.
T: Apa peran Alibaba Cloud dalam bisnis Alibaba secara keseluruhan?
Alibaba Cloud tengah bertransformasi dari pusat biaya menjadi mesin pertumbuhan. Pada Q4 FY2026, pendapatan mencapai RMB 41,63 miliar, naik 38% secara tahunan, dengan pertumbuhan pendapatan komersial eksternal sebesar 40%. Pendapatan produk terkait AI tahunan melampaui RMB 35,8 miliar, menandai sebelas kuartal berturut-turut pertumbuhan tiga digit, dan kini menjadi pendorong utama pertumbuhan pendapatan cloud.
T: Kemajuan spesifik apa yang telah dicapai Alibaba dalam strategi AI-nya?
Pada Mei 2026, Alibaba meluncurkan model besar andalan Qwen3.7-Max yang menjadi model Tiongkok teratas dalam uji buta global; seri Tongyi Qianwen telah membuka akses lebih dari 400 model dengan unduhan global melebihi 1,2 miliar; Divisi Token Foundry didirikan di bawah pengawasan langsung CEO; dan pendapatan token MaaS tumbuh 15 kali lipat dalam lima bulan.
T: Bagaimana valuasi Alibaba saat ini?
Per 10 Juli 2026, saham Alibaba di Hong Kong diperdagangkan pada rolling P/E sekitar 17x, jauh lebih rendah dari raksasa AI AS (Microsoft sekitar 33x, Amazon sekitar 28x). Goldman Sachs mempertahankan peringkat "Buy" dengan target harga HK$180; sejumlah institusi baru-baru ini juga mengeluarkan peringkat "Buy" dengan target harga antara HK$168 hingga HK$200.
T: Seberapa berkelanjutan reli harga saham Alibaba?
Faktor positif mencakup komersialisasi AI yang semakin cepat, pertumbuhan pendapatan cloud yang meningkat, dan valuasi yang masih rendah secara historis. Namun, risiko seperti tekanan laba jangka pendek akibat belanja modal AI, persaingan di e-commerce, dan ketidakpastian arus modal makro tetap ada. Pemulihan valuasi yang berkelanjutan membutuhkan verifikasi kinerja secara konsisten, dengan pertumbuhan pendapatan cloud dan porsi pendapatan AI sebagai metrik inti yang perlu diawasi.
