Bagaimana MARA, Core Scientific, dan IREN Beralih dari Penambangan Bitcoin untuk Bersaing dalam Infrastruktur Komputasi AI

Pada tahun 2026, industri penambangan Bitcoin mengalami transformasi identitas paling mendasar sejak awal kemunculannya.

Di satu sisi, harga Bitcoin bertahan di sekitar $70.000 dalam waktu yang cukup lama, sementara biaya penambangan melonjak hingga mendekati $80.000, sehingga menghasilkan kerugian hampir $20.000 per koin. Di sisi lain, lonjakan permintaan terhadap daya komputasi AI mendorong peluang industri baru—penyewaan pusat data dan daya komputasi—di mana pendapatan per satuan listrik dapat mencapai 25 kali lipat dari penambangan tradisional.

Menghadapi dua jalur yang saling bertolak belakang ini, perusahaan penambangan yang tercatat di bursa mengambil keputusan bulat: menjual Bitcoin, mengakuisisi pembangkit listrik, dan beralih menjadi penyedia infrastruktur AI.

Hingga akhir kuartal I 2026, perusahaan penambangan yang tercatat telah menandatangani kontrak AI dan HPC senilai lebih dari $70 miliar. Beberapa perusahaan memperkirakan hingga 70% pendapatan mereka akan berasal dari bisnis AI pada akhir 2026, yang secara fundamental mengubah struktur modal dan profil risiko industri.

Di antara mereka, MARA Holdings, Core Scientific, dan IREN menempuh jalur transformasi yang paling mewakili, masing-masing memilih strategi yang sangat berbeda—satu mengakuisisi pembangkit listrik dan membangun fasilitas sendiri, satu bermitra dengan perusahaan hosting besar, dan satu menjalin aliansi langsung dengan NVIDIA. Ketika industri secara kolektif bermigrasi dari "penambangan" menuju "raksasa daya komputasi", siapa yang paling berpeluang menjadi penerima manfaat berikutnya dalam ekosistem NVIDIA?

Tiga Laporan Keuangan, Satu Arah

Pada Mei 2026, tiga perusahaan penambangan yang tercatat di Nasdaq merilis laporan keuangan kuartal terbaru hampir secara bersamaan, mengirimkan sinyal yang jelas: penambangan Bitcoin mundur dari peran inti bisnis, sementara infrastruktur AI mengambil alih sebagai sumber pendapatan utama.

MARA Holdings mengumumkan hasil kuartal I 2026 pada 12 Mei: pendapatan mencapai $174,6 juta, turun 18% secara tahunan; kerugian bersih melebar menjadi $1,26 miliar, lebih dari dua kali lipat kerugian $533 juta pada periode yang sama tahun sebelumnya. Namun, fokus pasar sebenarnya bukan pada kerugian itu sendiri—yang sebagian besar disebabkan oleh perubahan nilai wajar akibat penurunan harga Bitcoin—melainkan penjualan 20.880 Bitcoin senilai sekitar $1,5 miliar, dan pengumuman akuisisi pembangkit listrik tenaga gas alam Long Ridge Energy & Power berkapasitas 505 megawatt di Ohio senilai sekitar $1,5 miliar, secara resmi meluncurkan pergeseran strategis menuju pengelolaan infrastruktur pusat data AI.

Core Scientific melaporkan kerugian bersih $347,2 juta dalam laporan keuangan 7 Mei, namun pendapatan hosting melonjak dari $8,6 juta tahun sebelumnya menjadi $77,5 juta. Untuk pertama kalinya, pendapatan hosting AI melampaui penambangan Bitcoin dan menjadi sumber pendapatan terbesar perusahaan. Perusahaan juga menjual 2.385 Bitcoin, mengumpulkan $208,3 juta untuk mendanai ekspansi pusat data AI.

IREN juga merilis laporan keuangan pada 7 Mei: pendapatan kuartal sebesar $144,8 juta, turun 22% secara kuartalan, dengan kerugian bersih $247,8 juta. Namun, pendapatan layanan cloud AI melonjak 94,2% secara kuartalan, dari $17,3 juta menjadi $33,6 juta. Perusahaan juga mengumumkan kontrak layanan cloud AI lima tahun senilai $3,4 miliar dengan NVIDIA.

Tiga perusahaan, tiga laporan keuangan, satu arah: menjual Bitcoin, memanfaatkan utang untuk ekspansi, dan bertaruh pada AI.

Titik Balik Kunci Transformasi Perusahaan Penambangan

Pada April 2024, Bitcoin mengalami halving keempat, mengurangi reward blok dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC. Sementara itu, tingkat kesulitan jaringan naik ke rekor tertinggi 156 triliun, dan rata-rata biaya transaksi turun ke titik terendah $0,58—sumber pendapatan penambangan mengalami tekanan tiga kali lipat.

Berikut linimasa peristiwa:

• Paruh kedua 2024 hingga paruh pertama 2025: Core Scientific menjadi yang pertama menandatangani serangkaian perjanjian hosting 12 tahun dengan perusahaan cloud computing AI CoreWeave, total lebih dari $10 miliar. Kemitraan ini menjadi tolok ukur bagi perusahaan penambangan yang bertransisi ke pusat data AI.
• Paruh kedua 2025: IREN membeli 4.200 GPU NVIDIA Blackwell B200, menginvestasikan sekitar $193 juta, memperluas armada GPU menjadi sekitar 8.500 unit, secara resmi meluncurkan bisnis cloud AI, dan segera menjadi "mitra prioritas" NVIDIA.
• Kuartal IV 2025: Rata-rata biaya tunai penambangan untuk perusahaan tercatat naik ke sekitar $88.000, sementara Bitcoin diperdagangkan antara $68.000 dan $70.000, menandai fase industri di mana setiap koin yang ditambang menghasilkan kerugian hampir $19.000.
• Kuartal I 2026: MARA menjual 20.880 Bitcoin secara bertahap, mengantongi sekitar $1,5 miliar; Core Scientific menjual 2.385 BTC, Bitdeer melikuidasi cadangan Bitcoinnya, dan gelombang industri "menjual koin untuk beralih" pun dimulai.
• April–Mei 2026: MARA mengumumkan akuisisi pembangkit listrik gas Long Ridge; IREN menyelesaikan pendanaan obligasi konversi senilai $3 miliar (termasuk kelebihan permintaan) dan finalisasi kontrak $3,4 miliar dengan NVIDIA; Hut 8 menandatangani kontrak leasing pusat data AI senilai $9,8 miliar selama 15 tahun.

Memahami Jalur Transformasi Tiga Perusahaan Penambangan

Pendorong Ekonomi Transformasi

Alasan utama perusahaan penambangan beralih secara massal ke pusat data AI terletak pada angka-angka ekonomi yang sederhana: Menurut laporan CoinShares, pusat data AI menghasilkan pendapatan hingga 25 kali lipat per kilowatt-jam dibandingkan penambangan Bitcoin. Pembangunan infrastruktur AI membutuhkan biaya sekitar $8–15 juta per megawatt—jauh lebih tinggi daripada $700.000–$1 juta per megawatt untuk penambangan—namun AI menawarkan imbal hasil yang secara struktural lebih tinggi dan stabil, biasanya dijamin oleh kontrak multi-tahun.

Logika valuasi di pasar modal juga berubah secara fundamental: perusahaan penambangan yang memiliki eksposur AI dinilai sekitar 12,3 kali pendapatan masa depan, sementara perusahaan penambangan murni hanya 5,9 kali, premi lebih dari 100%.

Perbandingan Jalur Tiga Perusahaan

MARA: Taruhan Energi $1,5 Miliar

MARA memilih jalur terberat dalam transformasinya—kontrol langsung atas aset energi. Perusahaan mengakuisisi Long Ridge Energy & Power di Ohio senilai sekitar $1,5 miliar, termasuk pembangkit listrik tenaga gas alam 505 megawatt dan lebih dari 1.600 hektar lahan, dengan rencana membangun kampus pusat data AI yang skalabel melebihi 1 gigawatt. Aset ini diperkirakan akan menyumbang sekitar $144 juta EBITDA per tahun.

MARA juga memastikan akan menghentikan pembelian ASIC miner berskala besar dan mengumumkan pengurangan tenaga kerja sebesar 15%, menghemat sekitar $12 juta per tahun. Perusahaan menyatakan hingga 90% kapasitas penambangan non-hosting dapat dialihkan untuk beban kerja AI dan IT.

Menariknya, setelah menjual 20.880 Bitcoin, MARA masih memegang 35.303 BTC, senilai sekitar $2,9 miliar saat itu, menjadikannya pemegang Bitcoin korporat terbesar keempat di dunia. Artinya, perusahaan belum sepenuhnya meninggalkan eksposur Bitcoin, melainkan menggunakan cadangan Bitcoin sebagai "sumber fleksibilitas keuangan strategis" seiring model profit penambangan yang gagal.

Core Scientific: Pelopor Transformasi

Di antara tiga perusahaan penambangan utama, Core Scientific memulai peralihan ke AI paling awal dan mencatat kemajuan tercepat.

Perusahaan menandatangani perjanjian hosting multi-fase selama 12 tahun dengan raksasa cloud computing AI CoreWeave, senilai lebih dari $10 miliar dan mencakup kapasitas hosting 590 megawatt. Dalam perjanjian ini, CoreWeave menanggung seluruh biaya investasi modal untuk meng-upgrade infrastruktur penambangan Core Scientific menjadi siap HPC—sehingga Core Scientific dapat beralih menjadi penyedia infrastruktur AI dengan pengeluaran modal relatif rendah.

Laporan keuangan terbaru menunjukkan pendapatan hosting Core Scientific mencapai $77,5 juta pada kuartal I 2026, naik dari hanya $8,6 juta setahun sebelumnya—lonjakan lebih dari 800%. Pendapatan hosting AI secara resmi melampaui penambangan Bitcoin dan menjadi pilar utama pendapatan perusahaan.

Saat ini, Core Scientific mengoperasikan 10 pusat data dengan total kapasitas listrik sekitar 1,9 gigawatt dan berencana memperluas kampus Muskogee di Oklahoma hingga sekitar 1,5 gigawatt.

IREN: Spesies Baru yang Terintegrasi Mendalam dengan NVIDIA

Strategi transformasi IREN sangat kontras dengan MARA dan Core Scientific—bukan hosting, bukan membeli pembangkit listrik, melainkan membeli GPU, membangun cluster, dan mengoperasikan layanan cloud AI sendiri. Ini membutuhkan investasi modal yang lebih berat namun juga potensi nilai yang lebih tinggi.

Pada Agustus 2025, IREN membeli 4.200 GPU NVIDIA Blackwell B200 senilai sekitar $193 juta, hampir menggandakan armada GPU menjadi sekitar 8.500 unit. Perusahaan segera menjadi "mitra prioritas" NVIDIA, memperoleh akses langsung ke saluran pasokan chip.

Pada Mei 2026, IREN mengumumkan kontrak layanan cloud AI lima tahun senilai $3,4 miliar dengan NVIDIA, yang akan memasok GPU Blackwell pendingin udara. Kontrak ini juga memberikan hak kepada NVIDIA untuk membeli hingga 30 juta saham biasa IREN dengan harga eksekusi $70 per saham, mewakili potensi investasi ekuitas sebesar $2,1 miliar.

IREN memiliki target ambisius: perusahaan ingin mencapai pendapatan berulang tahunan (ARR) sebesar $3,7 miliar pada akhir 2026, dengan $3,1 miliar sudah diamankan melalui kontrak yang telah ditandatangani. Target 2026 adalah deployment 150.000 GPU dengan total kapasitas 480 megawatt.

Namun, lebih dari 90% pendapatan IREN saat ini masih berasal dari penambangan Bitcoin, dengan pendapatan layanan cloud AI hanya $33,6 juta—jauh dari target $3,7 miliar. Artinya, perusahaan menghadapi tekanan eksekusi besar dalam dua tahun ke depan.

Apa yang Diperdebatkan Pasar

Peralihan industri secara luas ke pusat data AI di kalangan perusahaan penambangan memunculkan tiga pandangan utama di pasar.

Pandangan Pertama: Transformasi ini rasional—penambang punya keunggulan struktural

Pendukung menyoroti hambatan waktu dalam infrastruktur listrik. Di AS, pembangunan pusat data baru dari perencanaan hingga koneksi jaringan biasanya memakan waktu 3–5 tahun, sementara perusahaan penambangan sudah menyelesaikan deployment infrastruktur listrik—gardu, jalur transmisi, dan kapasitas jaringan sudah tersedia. Analis Bernstein memperkirakan akses jaringan penambang dapat mempercepat waktu deployment pusat data hingga 75%. Dengan permintaan daya komputasi AI yang berkembang secara kuartalan, keunggulan kecepatan ini menjadi daya saing utama bagi penambang yang beralih ke AI.

Selain itu, infrastruktur AI menjanjikan margin keuntungan di atas 85%, dijamin kontrak multi-tahun, sangat kontras dengan volatilitas penambangan Bitcoin.

Pandangan Kedua: Tekanan pendanaan sangat besar—kerugian jangka pendek adalah harga transformasi

Penentang khawatir soal tingkat utang penambang. IREN menerbitkan obligasi konversi $3 miliar; Core Scientific menerbitkan senior secured notes $3,3 miliar; MARA mengambil utang $785 juta bersamaan dengan akuisisi Long Ridge. Perusahaan-perusahaan ini bertaruh bahwa pendapatan AI akan meningkat cukup cepat untuk menutupi biaya utang, namun siklus pembangunan pusat data AI berarti pendapatan skala besar mungkin baru terealisasi pada 2027 atau lebih lambat.

Deployment awal infrastruktur AI MARA baru akan dimulai paruh pertama 2027, dengan operasi penuh kemungkinan baru pertengahan 2028. Core Scientific masih membukukan kerugian bersih $347 juta pada kuartal I. Kerugian bersih kuartalan IREN mencapai $247,8 juta.

Pandangan Ketiga: Penambang yang menjual Bitcoin dan keluar mengancam keamanan jaringan Bitcoin

Pandangan ini menyentuh kontradiksi struktural yang lebih dalam. Data menunjukkan penambang yang tercatat telah secara kolektif mengurangi kepemilikan Bitcoin lebih dari 15.000 koin dari level puncak. Total hash rate jaringan Bitcoin turun dari rata-rata sekitar 985 EH/s pada kuartal IV 2025 menjadi 873 EH/s pada kuartal I 2026, dengan beberapa kali penyesuaian kesulitan negatif.

Penambang yang menjaga keamanan jaringan Bitcoin adalah perusahaan yang sama yang menjual Bitcoin dan mengalokasikan modal ke pembangunan pusat data AI. Ketika penambangan tidak lagi menguntungkan dan AI menjadi lebih menggiurkan, modal secara alami mengalir ke imbal hasil yang lebih tinggi. Namun jika cukup banyak penambang mengambil keputusan serupa, anggaran keamanan hash rate jaringan akan terus menyusut.

Analisis Dampak Industri: Dari Perusahaan Penambangan ke Operator Infrastruktur Digital

Transformasi kolektif perusahaan penambangan sedang membentuk ulang lanskap industri dalam tiga dimensi utama.

Pertama, struktur modal berubah secara fundamental. Sebelum peralihan, neraca penambang bertumpu pada Bitcoin; setelahnya, aset inti mereka adalah pembangkit listrik, pusat data, dan kontrak layanan jangka panjang. Ini menggeser sumber pendapatan dari aset kripto yang sangat volatil ke arus kas kontraktual yang relatif stabil, sepenuhnya menulis ulang profil risiko dan imbal hasil struktur modal mereka.

Kedua, logika valuasi bergeser. Seperti disebutkan sebelumnya, eksposur AI memberikan premi valuasi signifikan—perusahaan penambangan dengan bisnis AI dinilai sekitar 12,3 kali pendapatan masa depan, sementara penambangan murni hanya 5,9 kali. Investor tidak lagi menilai penambang berdasarkan "kelipatan harga Bitcoin", melainkan pada "kelipatan pendapatan kontrak operator pusat data". Beberapa penambang mungkin diklasifikasikan ulang sebagai saham pusat data atau infrastruktur AI dalam 12–18 bulan ke depan.

Ketiga, persaingan industri menjadi terstratifikasi. Tidak semua penambang mampu melakukan transisi. Perusahaan terdepan memanfaatkan skala aset listrik, kemampuan pendanaan, dan hubungan klien untuk mengamankan posisi mereka, sementara penambang kecil dan menengah mungkin terpaksa tetap di penambangan murni, menghadapi model profit yang memburuk dan kapasitas transformasi yang terbatas. Industri bisa mengalami gelombang merger dan konsolidasi.

Kesimpulan

Kisah transformasi MARA, Core Scientific, dan IREN pada dasarnya berpusat pada tema yang sama: di dunia aset kripto yang sangat volatil, mengendalikan infrastruktur fisik—listrik, lahan, sistem pendingin—mungkin menjadi benteng yang lebih tahan lama dibandingkan sekadar memegang aset digital.

MARA memilih jalur terberat, menghabiskan $1,5 miliar untuk mengakuisisi pembangkit listrik, dengan tujuan menjadikan "kontrol energi" sebagai penghalang kompetitif jangka panjang. Core Scientific memilih jalur paling ringan, menggunakan model hosting untuk menyerap permintaan daya komputasi AI yang berlebih, menukar infrastruktur yang ada dengan arus kas kontraktual yang stabil dan jangka panjang. IREN menempuh jalur yang terintegrasi mendalam dengan NVIDIA, menggunakan GPU mutakhir dan target pendapatan agresif untuk mendefinisikan identitas barunya.

Ketiga jalur ini mewakili tiga profil risiko-imbal hasil yang berbeda dan tiga visi masa depan industri infrastruktur AI. Satu hal yang pasti, identitas penambang sedang ditulis ulang secara menyeluruh menjadi "raksasa daya komputasi", dan dalam transformasi ini, mereka yang mampu mengeksekusi akan menjadi penerima manfaat sejati.