Pada 13 Mei 2026, NUVA, sebuah platform marketplace berbasis Ethereum yang dikembangkan bersama oleh Animoca Brands dan Nuva Labs, resmi diluncurkan. Platform ini menghubungkan aset dunia nyata yang ditokenisasi (Real-World Assets/RWA) dari Figure Technologies ke ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi) Ethereum. Produk pertamanya meliputi dua vault inti: yang pertama adalah Treasury Yield Vault (nvYLDS), yang terhubung dengan stablecoin hasil imbalan $YLDS milik Figure yang telah terdaftar di SEC; yang kedua adalah exposure token (nvPRIME) yang merepresentasikan kumpulan aset home equity line of credit (HELOC) milik Figure yang telah ditokenisasi dengan nilai lebih dari $16 miliar.
Peluncuran ini menandai momen penting bagi aset dunia nyata yang ditokenisasi. Sebelumnya, produk RWA on-chain sangat terfokus pada aset yang didukung oleh surat utang negara. Peluncuran NUVA menandai masuknya aset kredit swasta—khususnya kredit konsumen—secara masif ke dalam ekosistem DeFi blockchain publik.
Sebelumnya, entitas pengembang NUVA, Nuva Digital, telah menyelesaikan pendanaan tahap awal sebesar $5,2 juta pada 28 April 2026, yang dipimpin oleh Morgan Creek Digital dengan partisipasi dari Ulu Ventures. Co-founder dan executive chairman Figure, Mike Cagney, serta co-founder dan executive chairman Animoca Brands, Yat Siu, keduanya bergabung dalam dewan direksi Nuva Digital, menegaskan integrasi sumber daya yang kuat dalam sektor RWA. Ekosistem Figure telah menghasilkan lebih dari $19 miliar pinjaman HELOC, memberikan NUVA basis aset dasar yang substansial.
Percepatan Ekspansi Pasar RWA yang Ditokenisasi
Peluncuran NUVA terjadi di tengah siklus ekspansi pesat pasar RWA yang ditokenisasi. Berikut adalah garis waktu pencapaian penting di sektor ini:
Awal 2024 hingga awal 2025: Pasar RWA yang ditokenisasi tumbuh dari sekitar $775 juta menjadi hampir $4 miliar.
Maret 2024: BlackRock meluncurkan dana BUIDL, sebuah tonggak penting bagi surat utang negara yang ditokenisasi, membuka pintu bagi raksasa manajemen aset tradisional.
Awal 2025: Circle mengakuisisi Hashnote, mengamankan peran penerbit untuk USYC dan secara resmi masuk ke pasar dana yang ditokenisasi.
Juli 2025: Figure menyelesaikan merger strategis dengan Figure Markets, mencapai integrasi end-to-end dari penerbitan pinjaman hingga perdagangan aset. Figure membukukan pendapatan tahunan sebesar $510 juta untuk 2025, dengan laba bersih kuartal III mendekati $90 juta.
September 2025: Figure menyelesaikan IPO-nya, mengumpulkan sekitar $787,5 juta.
Oktober 2025: Pasar surat utang negara yang ditokenisasi mencapai sekitar $8,7 miliar, naik 251% secara tahunan.
Januari 2026: USYC milik Circle melampaui skala $1,3 miliar, menjadi salah satu produk surat utang negara yang ditokenisasi dengan pertumbuhan tercepat.
Februari 2026: TVL blockchain Provenance milik Figure mencapai rekor $1,2 miliar. Figure membawa lebih dari $16 miliar HELOC yang ditokenisasi ke on-chain, dengan penerbitan pinjaman bulanan sekitar $600 juta.
Maret 2026: Penerbitan pinjaman bulanan Figure untuk pertama kalinya menembus $1 miliar. USYC Circle, di kisaran $2,2 miliar, melampaui BlackRock BUIDL dan menjadi produk surat utang negara yang ditokenisasi terbesar.
April 2026: Penjual pendek Morpheus Research menerbitkan laporan yang mempertanyakan integrasi blockchain Figure, memicu diskusi luas. Pasar surat utang negara yang ditokenisasi mendekati $14 miliar, sementara pasar RWA secara keseluruhan mencapai sekitar $29,2 miliar. Kredit swasta yang ditokenisasi berada di kisaran $4,5 miliar.
8 Mei 2026: BlackRock mengajukan dokumen pendaftaran untuk dua dana baru yang ditokenisasi ke SEC.
13 Mei 2026: TVL surat utang negara yang ditokenisasi mencapai rekor $15,35 miliar. USYC Circle mencapai $2,91 miliar, BUIDL $2,58 miliar. Total pasar RWA yang ditokenisasi melampaui $30,9 miliar, naik 44% year-to-date dan 203% secara tahunan. Platform NUVA resmi diluncurkan.
Garis waktu ini menunjukkan bahwa peluncuran NUVA bertepatan dengan periode pertumbuhan pesat pasar RWA yang ditokenisasi, serta menandai pergeseran penting saat pasar berkembang dari produk surat utang negara yang matang menuju aset yang lebih beragam seperti kredit swasta.
Berbagai Sinyal Struktural Bertemu
Pasar Surat Utang Negara yang Ditokenisasi: Skala Tembus $15,35 Miliar, Lanskap Kompetitif Bergeser
Per 14 Mei 2026, total value locked (TVL) di surat utang negara yang ditokenisasi melampaui $15,35 miliar, mencetak rekor baru. Lonjakan ini didorong langsung oleh ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed—CPI AS bulan April naik 3,8% secara tahunan, mengurangi kemungkinan pemotongan suku bunga dalam waktu dekat dan mempercepat arus modal ke aset hasil imbalan on-chain.
Dari sisi persaingan produk, USYC milik Circle memimpin dengan aset $2,91 miliar, melampaui BUIDL milik BlackRock pada pertengahan Maret 2026. BUIDL berada di posisi kedua dengan $2,58 miliar, tersebar di delapan blockchain dan diterima sebagai agunan di platform perdagangan utama, dengan Standard Chartered Bank terlibat dalam pembangunan kerangka agunan. Produk dari Fidelity, Franklin Templeton, dan Ondo mengikuti di belakangnya.
Rata-rata hasil imbalan tujuh hari untuk surat utang negara yang ditokenisasi sekitar 3,41%. Bagi investor institusi yang terbiasa dengan reksa dana pasar uang, hasil ini menjadikan surat utang negara yang ditokenisasi sebagai pengganti langsung alat pengelolaan kas tradisional.
Gambaran Pasar RWA: Fitur Struktural TVL $30,9 Miliar
Pasar RWA yang ditokenisasi secara keseluruhan telah melampaui $30,9 miliar, naik 44% year-to-date dan lebih dari 200% secara tahunan. Instrumen utang pemerintah menyumbang lebih dari 60% pangsa pasar, sekitar $19 miliar.
Sisa pasar didistribusikan secara kasar sebagai berikut: kredit swasta $4 miliar, dana institusi $3,5 miliar, komoditas $3 miliar, ekuitas $1 miliar, dan properti $900 juta. Secara umum, aset fixed income masih mendominasi pasar RWA yang ditokenisasi, namun diversifikasi mulai terlihat.
Struktur Produk NUVA: Desain Dua Jalur dengan Treasury Yield Vault dan Eksposur HELOC
Penawaran awal NUVA menampilkan dua produk inti. Yang pertama adalah Treasury Yield Vault (nvYLDS), terhubung dengan stablecoin hasil imbalan $YLDS milik Figure yang terdaftar di SEC, memberikan eksposur hasil imbalan surat utang negara secara on-chain. Yang kedua adalah token nvPRIME, yang merepresentasikan kumpulan HELOC milik Figure yang telah ditokenisasi dengan nilai lebih dari $16 miliar—menandai upaya berskala besar pertama membawa aset kredit konsumen ke DeFi blockchain publik.
Pengguna menyetor stablecoin untuk menerima token ERC-20 nvAsset, yang merepresentasikan kepemilikan proporsional atas aset dasar. Token ini dapat diperdagangkan, dipinjamkan, atau digunakan sebagai agunan di protokol DeFi, dengan hasil vault tercermin dalam apresiasi harga token.
Kualitas Aset Dasar Figure: Kinerja Kredit yang Terverifikasi
Inti dari produk tokenisasi HELOC adalah kualitas kredit dari aset dasarnya. Laporan Figure menunjukkan bahwa, dari sekitar $4,6 miliar aset yang disekuritisasi, tingkat keterlambatan tertimbang rata-rata sebesar 0,80%, skor FICO rata-rata peminjam sekitar 754, pendapatan rata-rata sekitar $187.000, dan rasio loan-to-value gabungan pasca-pinjaman sekitar 62%. Metode ini menunjukkan kumpulan aset berkualitas tinggi.
Secara operasional, model underwriting deterministik Figure telah menurunkan biaya pemrosesan per pinjaman menjadi sekitar $700, dibandingkan rata-rata bank tradisional sebesar $11.000—pengurangan sebesar 93%. Data awal kuartal I 2026 menunjukkan platform marketplace Figure mencapai volume transaksi $2,9 miliar, naik 113% secara tahunan, dengan penjualan whole loan pada Maret melampaui $1,15 miliar dan penerbitan pinjaman bulanan untuk pertama kalinya menembus $1 miliar. Fidelity Research memperkirakan pendapatan Figure pada 2026 sebesar $650–$680 juta.
Logika Bullish vs. Kritik Bearish: Konfrontasi Langsung
Narasi Optimistis: RWA Bergerak dari "Era Surat Utang Negara" ke "Era Kredit Swasta"
Pihak optimistis meyakini keberhasilan surat utang negara yang ditokenisasi telah membuktikan kelayakan produk hasil imbalan on-chain. Seiring kompetisi di pasar surat utang negara semakin intens—USYC melampaui BUIDL menjadi bukti nyata—kelas aset yang berbeda menjadi fokus berikutnya. Integrasi aset HELOC milik Figure ke Ethereum oleh NUVA dipandang sebagai tonggak tokenisasi kredit swasta berskala besar.
CEO Nuva Labs, Anthony Moro, secara terbuka menyatakan bahwa platformnya bertujuan "membangun lapisan distribusi global terpadu untuk produk berstandar institusi, memungkinkan pengguna ritel untuk memperdagangkan, meminjamkan, atau menggunakannya sebagai agunan di DeFi." Dalam lelang pinjaman baru-baru ini, Figure mencatat spread terendah di bawah tingkat bebas risiko, semakin memperkuat narasi skalabilitasnya.
Kritik Bearish: Figure Hadapi Tantangan Integrasi Blockchain
Namun, Figure menghadapi skeptisisme dari firma riset penjual pendek. Pada April 2026, Morpheus Research menerbitkan laporan yang menuduh Figure sebagai "pemberi pinjaman HELOC berisiko tinggi yang menyamar sebagai inovator blockchain," mengklaim sistem penerbitan pinjamannya tidak bergantung pada blockchain dan produk crypto-native-nya mandek atau "disokong" secara internal. Akibatnya, harga saham FIGR turun dari sekitar $78 pada Januari menjadi sekitar $37 per 17 April.
Menanggapi hal ini, Figure mengakui bahwa beberapa HELOC memang harus menggunakan dokumentasi tradisional untuk mematuhi persyaratan hukum, namun menegaskan bahwa setelah pinjaman diterbitkan, aset tersebut direpresentasikan on-chain, dengan transfer kepemilikan dan penjaminan berikutnya dicatat di blockchain. Matthew Sigel, Kepala Riset Aset Digital di Van Eck, membela Figure dari sisi teknis, menyatakan bahwa tesis penjual pendek didasarkan pada "kesalahpahaman mendasar tentang cara kerja blockchain," serta menyoroti keunggulan biaya pemrosesan Figure sebesar $700 per pinjaman dibandingkan bank yang mencapai $11.000.
Perspektif Analis: Isu Utama Adalah Kelayakan HELOC sebagai Agunan DeFi
Analis industri menyoroti pertanyaan apakah aset HELOC benar-benar dapat diintegrasikan ke dalam DeFi. Surat utang negara sebagai aset dasar sangat terstandarisasi dan likuid, sehingga secara alami cocok dengan logika keuangan terdesentralisasi. Sebaliknya, kumpulan aset HELOC memiliki karakteristik arus kas yang lebih kompleks—siklus pembayaran tidak teratur, perilaku pelunasan awal tidak dapat diprediksi, dan granularitas aset tinggi—yang dapat memengaruhi stabilitas dan efisiensi harga mereka sebagai agunan DeFi.
Pandangan netral menyatakan bahwa keberhasilan NUVA bergantung pada dua variabel: pertama, kecepatan dan cakupan penerimaan nvPRIME sebagai agunan di protokol DeFi; kedua, ketahanan kinerja kredit aset dasar Figure di tengah fluktuasi suku bunga.
Analisis Dampak Industri: Berbagai Pergeseran Struktural Sedang Berlangsung
Persaingan Manajemen Aset Berubah: USYC Lampaui BUIDL
USYC milik Circle melampaui BUIDL milik BlackRock dan menjadi produk surat utang negara yang ditokenisasi terbesar merupakan salah satu pergeseran kompetitif paling simbolis di pasar RWA 2026. Akuisisi Hashnote oleh Circle untuk mengamankan penerbitan USYC menunjukkan keunggulan kompetitif "perusahaan ekosistem" dalam aset yang ditokenisasi.
Sementara itu, BlackRock terus berekspansi. Pada 8 Mei 2026, raksasa manajemen aset ini mengajukan dokumen pendaftaran untuk dua dana baru yang ditokenisasi ke SEC, menandakan niat memperluas jajaran produk on-chain-nya. BUIDL kini tersebar di delapan blockchain dan diterima sebagai agunan di platform perdagangan utama, dengan Standard Chartered Bank berkontribusi pada kerangka agunan. Sektor surat utang negara yang ditokenisasi kini bertransisi dari fase "perebutan lahan" ke fase "matriks produk".
Struktur Imbalan DeFi Hadapi Tekanan Penyesuaian Yield
Surat utang negara yang ditokenisasi menawarkan hasil rata-rata tujuh hari sekitar 3,41%. Meski lebih rendah dari protokol lending DeFi native, profil risikonya yang rendah menjadikannya pilihan utama modal institusi. Pertumbuhan berkelanjutan surat utang negara yang ditokenisasi memberikan tekanan "repricing yield" pada protokol DeFi native—ketika institusi dapat dengan mudah mengakses hasil bebas risiko secara on-chain, DeFi harus menawarkan premi risiko yang substansial untuk menarik likuiditas.
Seiring masuknya HELOC dan aset kredit swasta lainnya ke DeFi, lanskap persaingan menjadi lebih kompleks. Kredit swasta umumnya menawarkan hasil lebih tinggi dibanding surat utang negara, berpotensi menciptakan "zona tengah berisiko menengah" antara surat utang negara dan yield DeFi murni.
Pergeseran Struktural: RWA Bergerak dari "Monolit Surat Utang Negara" ke "Aset Terdiversifikasi"
Inilah signifikansi industri dari peluncuran NUVA. Pasar RWA yang ditokenisasi tumbuh pesat dari nol menjadi $30,9 miliar, didorong terutama oleh produk surat utang negara—utang pemerintah menyumbang lebih dari 60% pangsa pasar RWA.
Dominasi surat utang negara sangat logis: aset dasarnya sangat terstandarisasi, likuid, berisiko rendah, dan sesuai kerangka regulasi yang jelas. Namun, pertumbuhan pesat di sektor ini menyebabkan persaingan semakin homogen, membatasi diferensiasi bagi pendatang baru.
Tokenisasi HELOC mewakili arah baru—membawa aset kredit swasta berskala besar yang dikelola secara tradisional namun belum on-chain ke dalam DeFi. Figure, sebagai originator HELOC non-bank terbesar di AS, menghubungkan lebih dari $16 miliar HELOC yang ditokenisasi ke Ethereum melalui NUVA, menawarkan jalur replikasi tokenisasi kredit swasta.
Fokus Risiko Pasar: Ekspektasi Inflasi dan Lingkungan Makro
Dari sisi makro, salah satu pendorong utama pertumbuhan pasar surat utang negara yang ditokenisasi adalah ekspektasi suku bunga. CPI AS bulan April naik 3,8% secara tahunan, harga minyak West Texas kembali di atas $100 per barel, harga tembaga mendekati rekor tertinggi, dan tekanan inflasi berbasis komoditas dapat menjaga suku bunga tetap tinggi. Lingkungan makro ini mendukung pertumbuhan berkelanjutan aset hasil imbalan on-chain, namun juga berarti bahwa perubahan ekspektasi inflasi dapat menggeser arus modal.
Kesimpulan
Peluncuran NUVA bukan sekadar perilisan proyek terpisah, melainkan penanda penting bahwa pasar RWA yang ditokenisasi memasuki fase perkembangan yang semakin terdiversifikasi. Sementara USYC milik Circle melaju di angka $2,91 miliar dan BUIDL milik BlackRock mengikuti di $2,58 miliar di sektor surat utang negara, ekosistem Figure—yang telah menerbitkan lebih dari $19 miliar pinjaman HELOC—kini menghubungkan lebih dari $16 miliar aset yang ditokenisasi ke Ethereum melalui NUVA, menunjukkan arah pertumbuhan baru.
Apakah tokenisasi kredit swasta dapat mereplikasi pertumbuhan eksplosif yang terjadi pada surat utang negara akan sangat bergantung pada kualitas aset, kedalaman integrasi DeFi, dan lingkungan regulasi. Saat pelaku pasar mencermati peristiwa ini, perhatian sebaiknya difokuskan pada kinerja aset on-chain Figure yang sebenarnya, kedalaman likuiditas token HELOC di protokol DeFi, serta perubahan lingkungan suku bunga makro.
Pasar RWA yang ditokenisasi telah bergerak dari tahap proof-of-concept menuju persaingan produk. Dengan total pasar sebesar $30,9 miliar, surat utang negara saat ini memimpin, namun panggung untuk diversifikasi sudah terbuka.
