Pada Mei 2026, Morgan Stanley kembali mengajukan permohonan ETF spot Solana ke US Securities and Exchange Commission dengan kode MSOL, disertai revisi penting: secara eksplisit memasukkan fitur staking untuk aset dasarnya. Berita ini segera mengalihkan perhatian pasar ke pertanyaan yang lebih mendalam—ketika salah satu institusi keuangan terbesar di dunia secara proaktif mengintegrasikan mekanisme hasil on-chain ke dalam struktur produknya, apakah logika fundamental ETF kripto telah mengalami transformasi yang tak dapat dibalikkan?
Ini bukan sekadar pembaruan rutin pengajuan ETF. Langkah ini menandai titik balik sejak peluncuran ETF spot Solana pertama di AS pada Oktober 2025, di mana transmisi hasil staking berkembang dari "fitur tambahan" menjadi penentu inti daya saing produk. Hingga saat ini, total arus masuk bersih ke ETF spot Solana mencapai sekitar USD 1,13 miliar, dengan total aset kelolaan mendekati USD 1,05 miliar. Bitwise dengan BSOL memimpin dengan arus masuk bersih kumulatif lebih dari USD 900 juta. Per 16 April 2026, BSOL mengelola sekitar USD 578,61 juta aset, meningkat menjadi sekitar USD 611,8 juta pada bulan yang sama. Hingga 7 Mei, ETF ini memegang sekitar 7.721.420,63 SOL, senilai kurang lebih USD 714 juta. GSOL milik Grayscale dan FSOL milik Fidelity mengikuti di belakang.
Pertanyaan yang lebih krusial pun muncul: bagi investor rata-rata, bagaimana perbandingan hasil staking yang diperoleh melalui ETF dengan memegang token liquid staking on-chain seperti JitoSOL secara langsung? Apa saja perbedaan imbal hasil, biaya, kemudahan, serta potensi trade-off antara kedua pendekatan ini?
Bagaimana ETF "Menghasilkan Imbal Hasil"? Logika Desain Produk ETF Staking Solana
Untuk memahami kesenjangan hasil, kita perlu menguraikan bagaimana ETF staking Solana menyalurkan imbal hasil.
Solana beroperasi dengan mekanisme konsensus proof-of-stake. Validator melakukan staking SOL untuk berpartisipasi dalam konsensus jaringan dan memperoleh block reward serta priority fee. Secara tradisional, imbal hasil ini menjadi milik peserta on-chain. Terobosan ETF Solana terletak pada kemampuannya menyalurkan imbal hasil on-chain ini melalui struktur ETF kepada investor di akun keuangan tradisional.
Ambil contoh Grayscale Solana Staking ETF (GSOL). Dana ini melakukan staking pada sebagian besar kepemilikan SOL-nya. Per Januari 2026, GSOL memegang 525.387 token SOL, dengan 74,89% di-stake untuk menghasilkan reward jaringan. GSOL mengenakan biaya manajemen sebesar 0,35%. Struktur biaya sangat bervariasi antar produk: BSOL milik Bitwise mengenakan biaya manajemen 0,20% dan biaya staking sekitar 6% dari reward staking; FSOL milik Fidelity memiliki biaya manajemen 0,25% dan biaya staking hingga 15%, meski saat ini dibebaskan; SOEZ milik Franklin Templeton termasuk yang terendah dengan biaya manajemen 0,19%. Sebagai perbandingan, GSOL sebelumnya mengenakan biaya staking hingga 23%. Perbedaan biaya yang besar ini berdampak langsung pada hasil bersih yang diterima investor.
Dari sisi desain produk, hasil bersih dipengaruhi secara dinamis oleh biaya manajemen, biaya staking, rasio staking, dan periode pembebasan biaya. Dengan asumsi hasil staking tahunan SOL sekitar 7%, hasil bersih BSOL berada di kisaran 6,5%, sementara GSOL, karena biaya staking historis yang lebih tinggi, memberikan hasil bersih lebih rendah setelah periode promosi berakhir. Selisih lebih dari 1 poin persentase antara keduanya berarti ribuan dolar per tahun untuk investasi sebesar USD 100.000.
Pada spektrum biaya yang paling kompetitif, beberapa produk kini menawarkan total biaya kepemilikan yang mendekati dana indeks pasif tradisional, memungkinkan investor menangkap hasil dasar on-chain dengan "friksi" nyaris nol. Pergeseran struktural ini menjadikan ETF Solana sebagai ETF kripto spot pertama dalam sejarah yang memiliki atribut "native yield"—sesuatu yang belum dicapai ETF spot Bitcoin dan Ethereum.
Jalur Ketiga Imbal Hasil On-Chain: Mekanisme MEV Enhancement JitoSOL
Jika ETF staking Solana adalah "penghubung" hasil on-chain ke keuangan tradisional, JitoSOL mewakili jalur lain yang lebih panjang dan kompleks—namun berpotensi lebih menguntungkan—dalam menghasilkan imbal hasil.
JitoSOL adalah token liquid staking terbesar di ekosistem Solana, dengan sekitar 14,3 juta SOL di-stake pada awal 2026. Pengguna menyetor SOL ke pool staking Jito dan menerima jumlah JitoSOL setara sebagai bukti, memperoleh reward staking Solana sekaligus bagian tambahan dari hasil maximum extractable value (MEV).
Hasil MEV berasal dari peluang arbitrase dan likuidasi saat pengurutan transaksi. Di Solana, searcher mengirimkan bundel transaksi untuk bersaing masuk ke blok, membayar fee ekstra kepada validator—ini adalah reward MEV. Block engine Jito menangkap nilai ini dan mendistribusikannya ke staker, sehingga pengguna biasa dapat menikmati aliran MEV tanpa perlu menjalankan infrastruktur kompleks.
Imbal hasil tahunan JitoSOL berfluktuasi mengikuti aktivitas jaringan Solana. Awal Januari 2026, APY 10-epoch JitoSOL sekitar 5,87%. Beberapa riset menempatkan APY JitoSOL setinggi 7,46%, dengan kontribusi MEV sebesar 0,5 hingga 1,0 poin persentase. Secara umum, hasil staking dasar JitoSOL berkisar 5,8%–6,0%, dengan strategi optimasi MEV menambah sekitar 1%–2%. Walau aktivitas jaringan menyebabkan volatilitas hasil, rentangnya tetap stabil: APY JitoSOL umumnya antara 5,9%–7,5%, dengan MEV sebagai pendorong utama tambahan.
Imbal hasil JitoSOL tercermin langsung pada harga tokennya—nilai tukar JitoSOL terhadap SOL terus naik, memungkinkan pemegangnya menikmati efek compounding tanpa aksi tambahan. Desain "compounding senyap" ini mengurangi kompleksitas pengelolaan hasil secara aktif.
Namun, JitoSOL bukan tanpa risiko. Pemegangnya menanggung risiko smart contract, risiko tata kelola protokol, dan dalam kondisi pasar ekstrem, risiko depegging token liquid staking dari aset dasarnya. Pengguna juga harus mengelola wallet dan interaksi on-chain, yang menjadi hambatan teknis tersendiri.
Produk hybrid yang patut dicatat adalah 21Shares Jito Staked SOL ETP (JSOL) yang sudah terdaftar di Eropa dengan total biaya 0,99%. Produk ini mengemas hasil JitoSOL yang telah dioptimalkan ke dalam produk bursa tradisional, sehingga investor dapat mengaksesnya melalui rekening bank atau broker. Di AS, Nasdaq mengajukan proposal perubahan aturan pada 10 Maret 2026 untuk mencatatkan VanEck JitoSOL ETF, dengan SEC secara resmi menerbitkan pemberitahuan peninjauan pada 17 Maret 2026. Per 6 Mei 2026, SEC memperpanjang masa peninjauan dan proposal ini belum disetujui.
Analisis Kuantitatif Struktur Triple Yield
Secara ringkas, pemegang SOL saat ini dihadapkan pada tiga jalur utama imbal hasil:
| Jalur Imbal Hasil | Produk Perwakilan | Sumber Hasil | Kisaran Imbal Hasil Tahunan Referensi | Biaya Utama |
|---|---|---|---|---|
| Native Staking | Staking On-Chain Langsung / Gate GTSOL | Reward Inflasi | ~5%–8% (APY referensi GTSOL Gate 8,50%) | Komisi validator / Tanpa likuiditas |
| ETF Staking | BSOL, GSOL, SOEZ, dll. | Reward inflasi (setelah dikurangi biaya manajemen dan staking) | ~5%–6,5% (terpengaruh biaya, rasio staking, periode waiver) | Biaya manajemen 0,19%–0,35%, bagian staking 6%–23% |
| Liquid Staking (dengan MEV) | JitoSOL | Reward inflasi + hasil MEV | ~5,9%–7,5% | Risiko smart contract / 0,99% (jika via JSOL ETP) |
Berkat biaya manajemen 0,20% dan biaya staking 6%, hasil bersih BSOL hanya sedikit di bawah JitoSOL. Sebaliknya, biaya staking GSOL yang secara historis tinggi (hingga 23%) membuat hasil bersihnya tertinggal lebih dari satu poin persentase di bawah JitoSOL setelah periode promosi berakhir.
Misalkan seorang investor memegang SOL senilai USD 100.000 dan memilih dua jalur hasil representatif:
- Jalur ETF (BSOL): Hasil bersih sekitar 6,5%, atau sekitar USD 6.500 per tahun. Investor menikmati kemudahan akun broker tradisional, pelaporan pajak sederhana, dan tidak perlu mengelola private key.
- Jalur On-Chain (JitoSOL): APY 5,9%–7,5%, dengan titik tengah 6,7% menghasilkan sekitar USD 6.700 per tahun. Namun, investor harus menangani operasi on-chain, biaya gas, dan risiko smart contract.
Sekilas, selisih hasil antara kedua jalur ini tidak terlalu besar. Yang benar-benar menentukan pilihan investor bukan sekadar angka, melainkan bobot masing-masing individu terhadap segitiga "kemudahan–hasil–risiko." Staking ETF menukar sedikit hasil untuk kenyamanan penuh infrastruktur keuangan tradisional. JitoSOL menawarkan hasil dasar sedikit lebih tinggi dan menjaga komposabilitas di DeFi—memungkinkan digunakan sebagai agunan pinjaman, liquidity mining, dan lainnya, sehingga potensi total return bisa jauh melampaui sekadar holding.
Lebih mendasar lagi, ketiga jalur hasil ini tidak berdiri sendiri—mereka membentuk spektrum yang saling terhubung. Kehadiran hasil staking ETF secara efektif menetapkan "benchmark rate" bagi seluruh pasar hasil Solana. Saat hasil protokol DeFi turun di bawah hasil bersih ETF, modal rasional berpindah ke ETF; saat aktivitas MEV meningkatkan hasil JitoSOL, modal mengalir ke on-chain. Keseimbangan dinamis inilah mesin utama flywheel hasil Solana.
Efek Riak Industri: Bagaimana ETF Staking Mengubah Lanskap Persaingan
Dampak transmisi hasil staking ETF Solana jauh melampaui sekadar perbandingan kelas aset.
Pertama, ini meruntuhkan batas antara produk ETF kripto dan hasil native on-chain. Pada era ETF Bitcoin dan Ethereum, pemegang ETF hanya bisa mengakses eksposur harga, sementara reward staking hanya untuk peserta on-chain. Terobosan ETF Solana adalah membawa keunggulan inti proof-of-stake—"hold to earn yield"—ke neraca akun keuangan tradisional.
Kedua, ini memicu persaingan lintas sektor. Pengajuan MSOL oleh Morgan Stanley dan peninjauan ETF JitoSOL VanEck (diajukan Maret 2026, dengan masa peninjauan SEC diperpanjang per 6 Mei 2026) menandakan institusi berlomba memperebutkan posisi "siapa yang dapat memberikan struktur hasil paling optimal." Fase persaingan berikutnya bukan lagi "apakah menawarkan staking," melainkan "staking siapa yang paling efisien, biaya terendah, dan tercepat menyalurkan hasil"—sebuah perlombaan teknologi seputar efisiensi infrastruktur dan inovasi desain produk.
Dari sisi arus modal, ETF spot Solana telah menarik sekitar USD 1,13 miliar arus masuk bersih—sebuah bukti nyata minat pada "eksposur hasil terregulasi." Per April 2026, Goldman Sachs mengungkap posisi ETF SOL senilai USD 108 juta, menandakan institusi keuangan tradisional melihat Solana bukan sekadar aset spekulatif, melainkan sebagai "aset penghasil hasil." (Catatan: Goldman Sachs mengurangi kepemilikan ETF SOL pada Q1 2026, namun masih memegang posisi di GSOL, BSOL, dan FSOL.)
Ke depan, transmisi hasil staking ETF Solana membuka peluang bagi aset proof-of-stake lainnya. Jika model ini terbukti berkelanjutan—efektif menyalurkan hasil sekaligus memenuhi regulasi—maka para pemohon ETF untuk Ethereum, Cardano, Avalanche, dan aset PoS lain akan dihadapkan pada pertanyaan sulit mengapa produk mereka tidak menyertakan staking. Solana tengah mendefinisikan ulang standar produk ETF kripto.
Kerangka Keputusan Tiga Lapisan bagi Investor
Menghadapi tiga jalur hasil, keputusan investor rata-rata bermuara pada tiga tingkatan:
Tingkat Satu: Apakah Anda membutuhkan hasil? Jika Anda memegang SOL dan berencana alokasi jangka menengah hingga panjang, tidak memperoleh hasil staking berarti melewatkan imbal hasil pasif 5%–8% per tahun. Dengan harga SOL turun sekitar 50,10% year-to-date, hasil ini sangat berperan menekan biaya holding. Berdasarkan data pasar Gate, per 21 Mei 2026, SOL diperdagangkan di USD 86,55, naik 3,07% dalam 24 jam, dengan kapitalisasi pasar sekitar USD 50,007 miliar dan sentimen pasar netral.
Tingkat Dua: Berapa banyak yang Anda rela bayar demi kemudahan? Jika jawaban Anda "tidak mau keluar biaya," ETF berbiaya rendah seperti BSOL adalah pilihan termudah. Jika jawaban Anda "bersedia belajar," opsi on-chain seperti JitoSOL menawarkan hasil dasar sedikit lebih tinggi dan komposabilitas DeFi, namun menuntut kompleksitas operasional dan risiko smart contract lebih besar.
Tingkat Tiga: Apakah Anda membutuhkan likuiditas aset? Jika Anda ingin menggunakan aset di DeFi (pinjaman, penyediaan likuiditas, leverage), token liquid staking seperti JitoSOL hampir menjadi satu-satunya pilihan—saham ETF tidak bisa langsung digunakan di protokol on-chain. Jika kebutuhan likuiditas Anda hanya "bisa jual kapan saja," likuiditas ETF sudah mencukupi, ditambah kemudahan pelaporan pajak.
Perlu disorot bahwa struktur hasil JitoSOL mencakup tambahan MEV sebesar 0,5–1,0 poin persentase, yang langsung terhubung ke aktivitas on-chain Solana. Saat volume transaksi jaringan melonjak dan peluang MEV meningkat, keunggulan hasil JitoSOL atas ETF melebar; saat aktivitas on-chain menurun, selisih hasil bisa menyempit atau bahkan terbalik.
Teori Permainan Multi-Jalur: Proyeksi Masa Depan Hasil Staking Solana
Evolusi distribusi hasil staking Solana di tiga jalur ini dapat diproyeksikan melalui tiga skenario:
Skenario Satu: Jalur Dominasi ETF. Jika SEC terus menyetujui ETF spot dengan fitur staking dan penerbit menekan biaya hingga di bawah 0,10%, investor tradisional akan lebih memilih akses satu pintu ke harga SOL dan hasil staking melalui akun broker. Dalam kasus ini, staking ETF bisa menjadi kanal utama distribusi hasil SOL, memberi tekanan struktural pada pertumbuhan pengguna protokol liquid staking on-chain.
Skenario Dua: DeFi Melompat Lebih Jauh. Jika protokol seperti Jito meluncurkan strategi penangkapan MEV atau optimasi hasil yang lebih efisien, menjaga APY JitoSOL lebih dari 1 poin persentase di atas hasil bersih ETF, hasil on-chain akan menarik lebih banyak pengguna melek teknologi dan institusi DeFi. Dalam skenario ini, ETF dan DeFi membentuk pasar bertingkat: ETF melayani kebutuhan "passive yield," sementara protokol on-chain melayani "active yield optimization."
Skenario Tiga: Konvergensi. Jika VanEck JitoSOL ETF atau produk serupa mendapat persetujuan di AS—saat ini masih dalam peninjauan SEC per Maret 2026—ETF dapat langsung memegang JitoSOL dan menyalurkan hasil yang telah dioptimalkan MEV. Pada titik ini, batas antara staking ETF dan staking DeFi akan benar-benar kabur, dan investor tidak perlu lagi memilih antara kenyamanan regulasi dan maksimasi hasil. Ini akan menjadi evolusi tertinggi dari transmisi hasil staking Solana.
Perlu dicatat bahwa ketiga skenario ini membawa ketidakpastian. Jadwal regulasi, perubahan tingkat inflasi jaringan, fluktuasi siklikal aktivitas on-chain, dan laju inovasi protokol akan memengaruhi daya tarik dan kelayakan masing-masing jalur. Investor sebaiknya memasukkan variabel-variabel ini ke dalam kerangka pengambilan keputusan.
Kesimpulan
Signifikansi transmisi hasil staking ETF Solana bukan terletak pada penciptaan sumber hasil baru—reward staking on-chain telah ada sejak peluncuran mainnet Solana. Inovasi sejatinya adalah mengintegrasikan reward ini secara mulus ke dalam produk keuangan terregulasi, menyelaraskan struktur imbal hasil pemegang ETF dan pemegang kripto langsung. Dalam sejarah investasi kripto, ini adalah pertama kalinya struktur produk—bukan sentimen pasar atau premi spekulatif—menghasilkan aliran pendapatan pasif yang stabil dan dapat diprediksi bagi investor.
Bagi investor rata-rata, memilih antara GSOL, BSOL, dan JitoSOL bukan sekadar soal "mana yang hasilnya paling tinggi," melainkan tentang menemukan keseimbangan antara "kemudahan dan kompleksitas," "keamanan dan komposabilitas," serta "pendapatan pasif dan strategi aktif." Seiring struktur biaya makin transparan, selisih antara biaya rendah BSOL dan hasil MEV JitoSOL bukanlah jurang yang tak terjembatani—pada akhirnya, ini soal preferensi pribadi terkait waktu, usaha, dan toleransi risiko.
Saat Morgan Stanley mengajukan MSOL, VanEck mendorong ETF JitoSOL pertama ke peninjauan SEC, dan arus masuk bersih ETF spot Solana melampaui USD 1,13 miliar, semua sinyal ini menegaskan satu tren: evolusi produk ETF kripto telah bergeser dari "akses eksposur harga" menjadi "transmisi hasil on-chain." Akhir dari perlombaan inovasi produk ini mungkin adalah: setiap investor biasa yang memegang ETF aset kripto dapat, dengan biaya terendah dan efisiensi tertinggi, menangkap seluruh nilai ekonomi native dari jaringan blockchain.
