Jika tahun 2024 menandai pergeseran penting bagi tokenisasi Real World Asset (RWA) dari "proof of concept" menuju "penerapan skala besar," maka tema utama paruh pertama tahun 2026 jelas adalah "restrukturisasi multi-chain."
Pada 9 Maret 2026, serangkaian data on-chain menarik perhatian luas industri: blockchain Solana melampaui Ethereum dalam jumlah dompet independen yang menyimpan RWA ter-tokenisasi. Beberapa media dengan cepat merangkum peristiwa ini sebagai narasi "tahta RWA berpindah tangan." Namun, data multidimensi berikutnya mengungkap lanskap persaingan yang jauh lebih kompleks—memimpin dalam jumlah dompet tidak serta-merta berarti mendominasi nilai on-chain, dan posisi serta keunggulan berbeda dari berbagai blockchain publik di ranah RWA kini menjadi salah satu topik struktural terpenting yang patut dieksplorasi di industri kripto saat ini.
Evolusi Narasi Selama Berbulan-Bulan
Putaran persaingan RWA lintas chain ini dapat ditelusuri sejak awal 2026, berkembang dari terobosan satu metrik menjadi kontestasi multidimensi.
Sinyal awal: Kesenjangan jumlah pemegang dompet terus menyempit. Pada Januari 2026, Solana memiliki sekitar 126.000 pemegang RWA. Pada 7 Maret, jumlah pemegang di Solana naik menjadi sekitar 154.942, sementara Ethereum sekitar 153.592. Antara 9 hingga 12 Maret, berbagai sumber mengonfirmasi bahwa Solana secara resmi melampaui Ethereum dalam jumlah dompet RWA, dengan Solana sekitar 157.112 pemegang dan Ethereum sekitar 153.592.
Perkembangan lanjutan: Kesenjangan semakin melebar. Pada akhir Maret, jumlah pemegang RWA di Solana tumbuh menjadi sekitar 182.000. Sementara itu, jaringan Plume memimpin semua blockchain publik dengan lebih dari 263.000 pemegang, menandakan bahwa persaingan multi-chain bukan sekadar "duel dua chain."
Dimensi persaingan yang meluas: Pasar pinjaman menjadi medan baru. Dari April hingga Mei 2026, persaingan meluas dari jumlah dompet ke skenario penggunaan aset. Pada 30 April, Solana menguasai 58% pangsa pasar pinjaman RWA, sedangkan Ethereum 40%. Total volume pinjaman RWA Solana mencapai sekitar $1,23 miliar pada Mei, melampaui Ethereum yang sebesar $1,13 miliar. Metrik ini mengungkap perbedaan mendalam dalam posisi RWA—Solana menekankan sirkulasi modal aktif, sedangkan Ethereum fokus pada penerbitan dan kustodian aset yang patuh regulasi.
Perbandingan Data Inti: Divergensi Struktural antara Jumlah Pemegang dan Nilai Total
Untuk memahami dinamika persaingan nyata antara Solana dan Ethereum di ranah RWA, penting untuk mengurai perbedaan struktural dari dua metrik utama: jumlah pemegang dompet dan total nilai on-chain.
Jumlah dompet mencerminkan luasnya adopsi. Per Maret 2026, Solana melampaui Ethereum dengan sekitar 157.112 pemegang RWA, tumbuh menjadi sekitar 182.000 di akhir bulan. Pendorong utamanya adalah peluncuran produk saham ter-tokenisasi (xStock equities) di Solana pada pertengahan 2025. Trader ritel memanfaatkan biaya transaksi rendah Solana untuk membeli dan menjual saham fraksional perusahaan populer seperti Tesla dan Nvidia, mendorong pertumbuhan pesat jumlah dompet.
Total nilai on-chain mencerminkan kedalaman modal. Dominasi Ethereum pada metrik ini nyaris tak tertandingi. Per Maret 2026, total nilai RWA Ethereum (tidak termasuk stablecoin) sekitar $15,4–$15,5 miliar, dibandingkan Solana yang sebesar $1,7–$1,8 miliar—selisih sembilan kali lipat. Penyebab utamanya: Ethereum menjadi tuan rumah mayoritas besar produk obligasi pemerintah ter-tokenisasi dan platform kredit privat, mendukung sekitar 675 proyek ter-tokenisasi (Solana sekitar 345).
Konteks utama: Pangsa Ethereum sedang terdilusi, bukan tergantikan. Pangsa pasar RWA Ethereum turun dari 93,4% di awal 2025 menjadi 61,1% pada kuartal I 2026. Ciri utama yang menonjol adalah difusi aktivitas aset ter-tokenisasi dari konsentrasi tunggal di Ethereum ke berbagai chain publik—BNB Chain, Solana, Stellar, Avalanche, Arbitrum, dan lainnya mulai menarik lebih banyak aktivitas aset ter-tokenisasi.
Tabel berikut merangkum perbandingan metrik inti RWA antara Solana dan Ethereum pada titik-titik penting di tahun 2026:
| Metrik | Solana | Ethereum | Sumber/Tanggal |
|---|---|---|---|
| Jumlah Pemegang RWA (Maret) | ~157.112 | ~153.592 | RWA.xyz / Maret 2026 |
| Jumlah Pemegang RWA (Akhir Maret) | ~182.000 | Tidak memimpin secara publik | RWA.xyz / Akhir Maret 2026 |
| Total Nilai RWA On-Chain (Tidak Termasuk Stablecoin) | ~$1,7–$1,8 miliar | ~$15,4–$15,5 miliar | RWA.xyz / Maret 2026 |
| Jumlah Proyek Ter-tokenisasi | ~345 | ~675 | RWA.xyz / Maret 2026 |
| Pangsa Pasar Pinjaman RWA | 58% | 40% | 30 April 2026 |
| Volume Pinjaman RWA | ~$1,23 miliar | ~$1,13 miliar | Mei 2026 |
| Pangsa Nilai Pasar RWA | ~$18,7 miliar | ~$18,7 miliar (kapitalisasi pasar ETH) | Akhir Q1 2026 |
| Kapitalisasi Pasar Stablecoin (Feb) | ~$1,58 miliar | ~$16,67 miliar | Data Visa / Feb 2026 |
| Volume Transfer Stablecoin Bulanan (Feb) | ~$66,06 miliar | ~$54,88 miliar | Data Visa / Feb 2026 |
Dimensi Pasar Pinjaman: Terobosan Solana dan Logika "Modal Aktif"
Sementara jumlah dompet mencerminkan "jangkauan" RWA, pasar pinjaman menunjukkan "kedalaman penggunaan"—apakah aset hanya diam di on-chain atau menghasilkan efisiensi melalui protokol keuangan.
Per 30 April 2026, pangsa pasar pinjaman RWA ter-tokenisasi di Solana mencapai 58%, melampaui Ethereum yang sebesar 40%. Pada Mei 2026, total volume pinjaman RWA Solana mencapai sekitar $1,23 miliar, dibandingkan Ethereum sebesar $1,13 miliar. Selain itu, kapitalisasi pasar total RWA Solana tumbuh 43% secara kuartalan pada Q1 2026, naik mendekati $2 miliar.
Pertumbuhan Solana di pinjaman RWA didukung oleh protokol seperti Kamino Finance, yang memasukkan aset RWA ke dalam sistem agunan, serta oracle Chainlink yang membawa pinjaman ter-tokenisasi ke ekosistem DeFi. Logika dasarnya berakar pada karakteristik jaringan Solana: dengan klien Firedancer yang memungkinkan lebih dari 100.000 transaksi per detik dan biaya transaksi di bawah $0,01, Solana sangat cocok untuk skenario pinjaman RWA berfrekuensi tinggi.
Keunggulan Ethereum terletak pada infrastruktur yang patuh regulasi: produk obligasi US Treasury ter-tokenisasi di Ethereum mencapai rekor $8 miliar pada awal Mei 2026, dua kali lipat hanya dalam enam bulan. Penerapan standar token ERC-3643 yang matang memungkinkan Ethereum memenuhi persyaratan regulasi untuk KYC, AML, dan pembatasan transfer aset yang diminta investor institusi. Saat ini, sekitar 6,1% aset RWA di Ethereum digunakan dalam pinjaman DeFi, sedangkan di Solana angkanya mencapai 43,7%.
Seluruh data ini menyoroti perbedaan struktural: RWA di Ethereum terutama berada dalam "penerbitan dan kustodian," sedangkan RWA di Solana lebih banyak dalam "penggunaan dan sirkulasi." Ini mencerminkan proposisi nilai yang berbeda di ekosistem RWA masing-masing chain, bukan sekadar soal keunggulan.
Perlu dicatat bahwa kepemimpinan pangsa pasar pinjaman ini bersifat empiris. Keberlanjutannya masih diperdebatkan di industri (lihat "Proyeksi Evolusi Multi-Skenario" di bawah).
Dimensi Efisiensi Aset: Di Luar Perbedaan Saham, Tingkat Perputaran adalah Pembeda Sebenarnya
Membandingkan ekosistem RWA kedua chain hanya berdasarkan total nilai on-chain bisa menimbulkan kekeliruan.
Keunggulan RWA Ethereum dibangun di atas infrastruktur kepatuhan yang kuat: per Mei 2026, obligasi pemerintah ter-tokenisasi di Ethereum memiliki kapitalisasi pasar sekitar $8 miliar, mewakili lebih dari 60% total nilai on-chain untuk Treasury ter-tokenisasi. Obligasi ini juga tersedia di Stellar, Solana, dan Polygon. Raksasa manajemen aset BlackRock menerbitkan dana BUIDL melalui Securitize, dengan total AUM sekitar $2,58 miliar per Mei 2026, tersebar di delapan jaringan blockchain termasuk Ethereum dan Solana.
Keunggulan efisiensi Solana berbeda: throughput transaksi yang tinggi (lebih dari 100.000 TPS) menjaga biaya transaksi di bawah $0,01, sangat ideal untuk operasi keuangan on-chain berfrekuensi tinggi dan bernilai kecil. Inilah alasan Ondo Finance memperluas platform perdagangan saham dan ETF ter-tokenisasi ke Solana (menjangkau lebih dari 250 produk per Maret 2026) dan mengapa Superstate membawa saham Galaxy ter-tokenisasi ke pasar pinjaman Kamino.
Logika efisiensi yang berbeda ini secara alami menarik tipe aset dan kelompok pengguna yang berbeda. Hal ini membawa kita ke pembahasan berikutnya: bagaimana pelaku pasar memandang prospek dua jalur ini?
Apa Tiga Perdebatan Utama Pasar Terkait "Main Chain RWA"?
Selama evolusi narasi ini, pelaku pasar memperdebatkan beberapa isu utama, membentuk tiga sudut pandang representatif. Semua opini berikut merupakan pernyataan publik pelaku pasar dan tidak mewakili posisi institusi mana pun.
Apakah jumlah dompet bisa mewakili daya saing nyata?
Pendukung Solana berpendapat bahwa jumlah dompet adalah indikator utama—likuiditas mengikuti pengguna, dan pengembangan produk institusi mengikuti di mana pengguna sudah ada. Biaya transaksi rendah Solana menarik basis pengguna ritel besar dan peserta dari pasar berkembang, memberikan momentum dasar untuk ekspansi ekosistem RWA ke depan.
Pihak yang lebih berhati-hati menyoroti bahwa pertumbuhan dompet Solana didorong terutama oleh perdagangan saham yang terfragmentasi, dengan rata-rata kepemilikan per dompet jauh di bawah pemegang obligasi pemerintah ter-tokenisasi di Ethereum. Nilai RWA Ethereum sebesar $15,5 miliar sekitar sembilan kali lipat Solana, dan kesenjangan kedalaman modal ini tidak dapat segera diimbangi oleh jumlah pengguna.
Apakah kepemimpinan Solana dalam pangsa pasar pinjaman dapat bertahan?
Beberapa analis percaya bahwa pangsa 58% Solana dalam pinjaman RWA mencerminkan minat institusi yang tumbuh terhadap infrastruktur berkecepatan tinggi dan berbiaya rendah miliknya. Pada Q1 2026, produk ETP terkait RWA Solana menarik arus masuk bersih sebesar $208 juta.
Sebaliknya, analis lain mencatat bahwa aset RWA Ethereum memiliki tingkat pemanfaatan yang lebih rendah di DeFi (6,1%), kemungkinan mencerminkan tuntutan keamanan yang lebih tinggi dari pengguna institusi. Jika Ethereum meningkatkan efisiensi transaksi dan menurunkan biaya, kedalaman likuiditas dan infrastruktur kepatuhannya dapat menarik kembali pengguna ke skenario pinjaman.
Apakah lanskap multi-chain menjadi peluang atau ancaman bagi Ethereum?
Pihak optimis berpendapat bahwa meski pangsa RWA Ethereum menurun, pasar RWA secara keseluruhan tumbuh pesat, dan peran Ethereum sebagai "base layer netral" memungkinkannya tetap mendapat manfaat dari ekspansi industri. Kapitalisasi pasar RWA Ethereum tetap sekitar $18,7 miliar, jauh melampaui chain lain secara absolut.
Pihak pesimis menyoroti bahwa pangsa RWA Ethereum turun dari 93,4% menjadi 61,1% hanya dalam 15 bulan, dan migrasi developer ke ekosistem pesaing (khususnya Solana) semakin cepat. Jika peningkatan performa dan pengalaman pengguna Ethereum tertinggal dari chain pesaing, pangsa pasarnya bisa semakin terdilusi.
Tabel berikut merangkum argumen inti dari tiga perdebatan tersebut:
| Topik Perdebatan | Posisi Pendukung Solana | Posisi Pendukung Ethereum |
|---|---|---|
| Signifikansi Jumlah Dompet | Indikator utama, basis pengguna mendorong arus modal masa depan | Ketinggalan kedalaman modal, selisih rata-rata per dompet sangat besar |
| Keberlanjutan Pangsa Pinjaman | Arus masuk institusi berlanjut, pergeseran struktural | Keunggulan infrastruktur kepatuhan belum sepenuhnya tercermin di pinjaman RWA |
| Dampak Lanskap Multi-Chain | Pertumbuhan pangsa chain baru akan terus menggerus Ethereum | Ekspansi industri menguntungkan Ethereum sebagai base layer netral |
Adopsi Institusi dan Ekspansi Ekosistem: Penggerak Fundamental Dua Jalur
Akar dari perdebatan ini terletak pada penggerak fundamental yang berbeda bagi Solana dan Ethereum di ekosistem RWA.
Penggerak Solana berasal dari perpaduan performa jaringan dan infrastruktur pembayaran. Solana berevolusi dari "public chain cepat" menjadi infrastruktur keuangan. Visa, PayPal, Stripe, Western Union, dan Mastercard telah menerapkan alur kerja pembayaran tingkat produksi di Solana. Pada 24 Maret 2026, Solana Foundation meluncurkan SDP (Solana Developer Platform), dengan Mastercard, Worldpay, dan Western Union sebagai pengguna awal.
Di sisi aset, dana BUIDL BlackRock juga didistribusikan di Solana, dengan sekitar 30% suplai BUIDL berada di Solana per Februari 2026. Ondo Finance memperluas produk ter-tokenisasi di Solana menjadi lebih dari 250 saham, ETF, dan komoditas. Pada Maret 2026, suplai stablecoin Solana mencapai $17 miliar.
Pada level ETF, per 21 Mei 2026, total arus masuk bersih ETF spot SOL mencapai sekitar $1,125 miliar, dengan aset bersih sekitar $997 juta.
Penggerak Ethereum berasal dari infrastruktur kepatuhan matang dan kepercayaan institusi jangka panjang. Obligasi pemerintah ter-tokenisasi di Ethereum melampaui $8 miliar pada awal Mei 2026, didorong oleh enam penerbit inti: Securitize (untuk BUIDL BlackRock), JTRSY Centrifuge, iBENJI Franklin Templeton, WTGXX WisdomTree, USDY Ondo Finance, dan USTB Superstate. Pasar obligasi pemerintah ter-tokenisasi lintas chain secara keseluruhan mencapai sekitar $15,2 miliar pada awal Mei 2026, dengan Ethereum memegang lebih dari setengah pangsa.
Selain itu, jumlah proyek ter-tokenisasi yang dideploy institusi di Ethereum sekitar dua kali lipat Solana (675 vs. 345), dan adopsi luas standar ERC-3643 memungkinkan Ethereum memenuhi persyaratan KYC, AML, dan transfer aset yang ketat.
Apa Tiga Skenario Persaingan RWA Lintas Chain yang Mungkin Terjadi?
Berdasarkan tren data dan perbedaan struktural saat ini, berikut tiga skenario yang mungkin terjadi. Ini adalah proyeksi logis, bukan prediksi pasti.
Skenario 1: Pendalaman Pembagian Kerja Dua Chain
Solana terus mendominasi saham ter-tokenisasi yang berorientasi ritel, pinjaman RWA berfrekuensi tinggi, dan penyelesaian pembayaran; Ethereum mempertahankan keunggulan pada obligasi pemerintah ter-tokenisasi kelas institusi, kredit privat besar, dan penerbitan patuh regulasi. Kedua chain membentuk hubungan saling melengkapi, bukan zero-sum, di ekosistem RWA. Alasannya: kelompok pengguna aset, kebutuhan kepatuhan, dan model perdagangan sangat berbeda sehingga satu chain sulit mencakup keduanya. Arsitektur biaya rendah Solana paling cocok untuk skenario "perputaran tinggi," sementara infrastruktur kepatuhan Ethereum unggul untuk "kustodian bernilai besar."
Skenario 2: Solana Mempercepat Ketertinggalan di Segmen Bernilai Tinggi
Jika platform SDP dan klien Firedancer Solana terus meningkatkan stabilitas jaringan dan desentralisasi klien, serta klasifikasi regulasi SOL tetap sebagai "komoditas digital" (sesuai panduan bersama SEC dan CFTC pada 17 Maret 2026), Solana bisa menarik lebih banyak penerbit RWA institusi untuk mendistribusikan aset bernilai tinggi di jaringannya. Risikonya: ekosistem L2 Ethereum juga aktif meningkatkan performa dan menurunkan biaya, sehingga bisa memperkecil jarak dengan Solana dalam jangka menengah hingga panjang.
Skenario 3: Chain Baru Mengalihkan Aset, Pangsa Kedua Chain Menurun
Tren distribusi RWA multi-chain semakin cepat. Saat ini, aset ter-tokenisasi tersebar di berbagai chain, dengan total nilai RWA BNB Chain sekitar $2,66 miliar dan Arbitrum memiliki 1.763 proyek ter-tokenisasi. Jika chain baru menemukan keseimbangan lebih baik antara kepatuhan dan performa, mereka bisa menarik aset dan pengguna dari Solana maupun Ethereum. Dalam skenario ini, persaingan RWA bergeser dari "duel dua chain" menjadi "persaingan multi-chain penuh," yang berpotensi mendilusi keunggulan pangsa satu chain mana pun.
Tabel berikut merangkum variabel inti dan ciri khas dari tiga skenario tersebut:
| Skenario | Variabel Inti | Posisi RWA Solana | Posisi RWA Ethereum | Penilaian Probabilitas |
|---|---|---|---|---|
| Pembagian Kerja Dua Chain | Perbedaan aset/kelompok pengguna makin melebar | Saham ritel + pinjaman berfrekuensi tinggi | Obligasi institusi + penerbitan patuh regulasi | Tinggi |
| Solana Mengejar Ketertinggalan | Upgrade SDP + status komoditas SOL + masuknya institusi | Meluas ke aset bernilai tinggi | Menjaga daya rekat ekosistem | Sedang |
| Diversi Multi-Chain | Performa chain baru + keseimbangan kepatuhan | Pangsa bisa terdilusi | Pangsa bisa terdilusi | Rendah namun tidak bisa diabaikan |
Ketiga skenario di atas merupakan proyeksi logis berdasarkan tren saat ini. Hasil aktual akan dipengaruhi oleh kebijakan regulasi, upgrade teknis, dan kondisi makroekonomi, sehingga ketidakpastiannya cukup besar.
Kesimpulan: Akhir dari RWA Bukanlah Kecepatan, Melainkan Adaptasi
Kembali ke pertanyaan utama—"Apakah Solana telah menyalip Ethereum dalam dimensi RWA?"—data on-chain saat ini memberikan jawaban multidimensi, bukan tunggal.
Dalam jumlah dompet, Solana memimpin, tetapi Plume melampaui keduanya dengan lebih dari 263.000 pemegang, menunjukkan bahwa jumlah dompet bukan satu-satunya tolok ukur. Dalam pangsa pasar pinjaman, Solana mencapai terobosan struktural (58% vs. 40%). Dalam efisiensi pemanfaatan aset, model "modal aktif" Solana menunjukkan keunggulan yang berbeda. Namun, Ethereum masih memegang sekitar sembilan kali total nilai RWA on-chain dan mempertahankan infrastruktur kepatuhan institusi yang tak tertandingi dalam jangka pendek.
Tren yang lebih dalam mungkin bukan soal siapa pemenang atau pecundang, melainkan tentang sektor RWA yang beralih dari "dominasi satu chain" ke "adaptasi multi-chain." Jenis aset, kelompok pengguna, dan kebutuhan kepatuhan yang berbeda secara alami bermigrasi ke infrastruktur blockchain yang paling sesuai dengan karakteristiknya. Bagi pelaku pasar, alih-alih bertanya "chain mana yang akan menjadi satu-satunya main chain RWA," lebih relevan untuk fokus pada "chain mana yang membangun kemampuan adaptasi yang tak tergantikan di kategori aset tertentu"—ini mungkin menjadi rahasia kompetitif sejati di pasar RWA bernilai triliunan dolar.
