Pada awal kuartal III 2026, pasar kripto dibentuk oleh dua kekuatan yang tampak saling bertentangan: BlackRock, manajer aset terbesar di dunia, kembali melakukan pembelian besar-besaran melalui ETF Bitcoin spot miliknya, mencatat arus masuk bersih sebesar $209 juta dalam satu hari; sementara itu, rasio tukar ETH/BTC rebound hampir 5% di awal kuartal III setelah mengalami penurunan selama tiga kuartal berturut-turut, naik ke atas 0,028.
Interaksi antara kedua narasi ini menjadi inti dari penentuan harga aset kripto di kuartal III. Per 8 Juli 2026, menurut data pasar Gate, harga Bitcoin berada di $62.100, turun 1,8% dalam 24 jam terakhir dan turun 10,73% selama 30 hari terakhir; Ethereum diperdagangkan di $1.740, turun 2% dalam 24 jam terakhir dan turun 20,92% selama 30 hari terakhir.
Mengapa BlackRock Kembali Membeli Bitcoin Setelah 11 Hari Berturut-turut Arus Keluar Bersih?
Pada 6 Juli, iShares Bitcoin Trust (IBIT) milik BlackRock mencatat arus masuk bersih sebesar $209,4 juta, mengakhiri tren arus keluar bersih selama 11 hari. Pembalikan ini bukanlah kejadian terisolasi—pada hari yang sama, ETF Bitcoin spot AS mencatat total arus masuk bersih sebesar $266 juta, menandai pertama kalinya sejak 6 Mei ETF Bitcoin membukukan dua hari berturut-turut arus masuk bersih.
Waktu pembelian ini patut diperhatikan. Pada bulan Juni, ETF Bitcoin spot AS mengalami arus keluar sekitar $4,5 miliar, kinerja bulanan terburuk sejak peluncuran pada Januari 2024. Langkah BlackRock untuk menambah kepemilikan di tengah tekanan jual yang masih berlangsung memberikan sinyal yang jelas.
Konteks lebih mendalam berasal dari memo riset BlackRock Investment Institute di akhir Juni, yang secara resmi merekomendasikan agar portofolio multi-aset tradisional mengalokasikan eksposur 1% hingga 2% ke Bitcoin. Rekomendasi ini tidak didasarkan pada prediksi jangka pendek harga Bitcoin, melainkan pada logika alokasi aset dalam kerangka penganggaran risiko—memegang 1% hingga 2% Bitcoin dalam portofolio membawa profil risiko yang mirip dengan saham teknologi berkapitalisasi besar. Ketika manajer aset terbesar di dunia mendukung Bitcoin secara strategis dan melakukan pembelian nyata saat pasar sedang turun, tindakannya menjadi penentu harga institusional.
Mengapa Rasio ETH/BTC Rebound Hampir 5% di Kuartal III Setelah Tiga Kuartal Penurunan?
Rasio ETH/BTC naik ke atas 0,028 di awal kuartal III, dari 0,0267 pada akhir Juni. Rebound ini mengakhiri tren penurunan selama tiga kuartal berturut-turut.
Salah satu pendorong utama rebound ini adalah perubahan ekspektasi regulasi. Probabilitas pengesahan CLARITY Act meningkat menjadi sekitar 50% di pasar prediksi, tertinggi dalam dua minggu terakhir. Jika disahkan, RUU ini dapat memberikan kerangka regulasi yang lebih jelas untuk Ethereum dan platform smart contract secara lebih luas. Pasar mulai memasukkan ekspektasi kebijakan ini ke dalam valuasi ETH lebih awal.
Pada saat yang sama, perbedaan alokasi aset institusional juga memperkuat narasi ini. BitMine Immersion baru-baru ini menambah kepemilikan sebesar 42.197 ETH, sehingga totalnya menjadi lebih dari 5,74 juta ETH; sementara itu, Strategy (sebelumnya MicroStrategy) menjual 3.588 BTC. Divergensi alokasi BTC dan ETH di antara institusi terkemuka ini secara marginal mendorong kenaikan rasio ETH/BTC.
Apa Ketegangan Antara Pembelian Bitcoin oleh BlackRock dan Kenaikan Rasio ETH/BTC?
Sekilas, kedua narasi ini tampak saling bertentangan—pembelian Bitcoin oleh BlackRock seharusnya memperkuat dominasi Bitcoin, sementara kenaikan rasio ETH/BTC menunjukkan Ethereum semakin kuat. Namun, ini bukanlah permainan zero-sum yang sederhana.
Pembelian Bitcoin oleh BlackRock menyediakan likuiditas dan menjadi jangkar kepercayaan bagi seluruh pasar kripto. Sebagai "aset acuan" kripto, stabilitas harga Bitcoin menciptakan ruang valuasi bagi aset kripto lain, termasuk Ethereum. Data mendukung hal ini: pada hari ETF Bitcoin mencatat arus masuk bersih $266 juta, ETF Ethereum juga membukukan arus masuk bersih $20,66 juta, dan BlackRock membeli 12.980 ETH (sekitar $23,29 juta) pada hari yang sama.
Meski demikian, ada ketegangan nyata. Jika BlackRock mempercepat pembelian Bitcoin, dominasi pasar Bitcoin bisa semakin kuat dan berpotensi membatasi kenaikan rasio ETH/BTC lebih lanjut. Indeks dominasi Bitcoin telah naik ke 56,2% dari total kapitalisasi pasar kripto, dan keunggulan struktural ini dapat semakin mengakar seiring arus masuk institusional terus berlanjut.
Bisakah Fundamental On-Chain Ethereum Mendukung Kenaikan Berkelanjutan Rasio ETH/BTC?
Pendorong utama kenaikan rasio ETH/BTC adalah ekspektasi kebijakan, bukan peningkatan signifikan pada fundamental on-chain. Penilaian ini didasarkan pada data berikut:
Total nilai terkunci (TVL) DeFi Ethereum masih di bawah $40 miliar, turun dari $89–90 miliar sebelum koreksi Oktober 2025. Sementara itu, pasokan stablecoin Ethereum turun lebih dari $5 miliar dari level sekitar $160 miliar pada akhir Juni. Dengan kata lain, meskipun pasar memperdagangkan ekspektasi CLARITY Act, aktivitas ekonomi riil di Ethereum belum pulih sejalan dengan itu.
Dinamika "ekspektasi mendahului, fundamental tertinggal" ini berarti rasio ETH/BTC membutuhkan katalis tambahan untuk terus naik. Jika aktivitas DeFi dan pasokan stablecoin tidak membaik, ETH/BTC mungkin kesulitan mempertahankan kenaikan sepanjang kuartal III. Agar rasio terus naik, pendorong harus bergeser dari "ekspektasi kebijakan" ke "perbaikan fundamental".
Bagaimana Pergeseran Struktural Arus Institusional Mengubah Logika Penentuan Harga Pasar?
Pada minggu pertama Juli, ETF Bitcoin spot AS kembali mencatat arus masuk positif, dengan arus masuk bersih sebesar $46,6 juta, setelah arus keluar rekor $4,5 miliar di bulan Juni. Hingga 7 Juli, ETF Bitcoin membukukan tiga hari berturut-turut arus masuk bersih.
Kunci perubahan ini terletak pada perubahan perilaku BlackRock. Setelah 11 hari berturut-turut arus keluar bersih, BlackRock beralih ke pembelian bersih satu hari sebesar $209 juta—titik balik yang efek sinyalnya melebihi jumlah absolutnya. Pelaku pasar menantikan apakah ini menandai pergeseran arus institusional dari "retret taktis" ke "kembali strategis".
Secara lebih luas, IBIT BlackRock telah mengumpulkan arus masuk bersih lebih dari $62 miliar sejak peluncuran. Bahkan setelah penebusan besar-besaran di bulan Juni, kepemilikannya menjadikannya salah satu pemegang Bitcoin institusional terbesar di dunia. Aktivitas perdagangan institusi sebesar ini berdampak langsung pada penentuan harga marginal pasar.
Sementara itu, open interest di futures Bitcoin turun dari puncak 3 Juli sebesar 776.000 BTC menjadi 740.000 BTC, menunjukkan trader derivatif belum aktif berpartisipasi dalam reli harga ini. Hal ini mengindikasikan bahwa pergerakan harga saat ini lebih didorong oleh pembelian spot institusional daripada spekulasi berleverage.
Bagaimana Lingkungan Makroekonomi Mempengaruhi Penentuan Risiko Aset Kripto di Kuartal III?
Di sisi makro, terdapat probabilitas 77% bahwa Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga pada bulan Juli, dan pasar sebagian besar telah menyingkirkan kemungkinan kenaikan di bulan Juli sebagai skenario utama. Pada pertemuan bulan Juni, The Fed mempertahankan suku bunga di 3,50%–3,75% namun menaikkan proyeksi median untuk 2026 menjadi setidaknya satu kali kenaikan lagi.
Gubernur Fed Waller baru-baru ini menyatakan bahwa panduan ke depan tidak boleh menjadi kerangka yang kaku, dan pasar akan semakin bergantung pada data ekonomi real-time daripada jalur suku bunga yang telah ditetapkan oleh bank sentral. Ini berarti pasar kripto akan menjadi lebih sensitif terhadap data makroekonomi, dengan rilis data utama kemungkinan menjadi sumber volatilitas utama.
Pertemuan Federal Open Market Committee (FOMC) pada 28–29 Juli akan menjadi katalis makro utama berikutnya. Hingga saat itu, pasar mungkin tetap berada dalam mode "bergantung pada data", dengan kejutan positif pada data ekonomi berpotensi memicu repricing aset berisiko.
Untuk rasio ETH/BTC, lingkungan makro memiliki dampak tidak langsung namun luas. Jika pertemuan FOMC memberikan sinyal hawkish, hal ini dapat menekan valuasi aset berisiko secara keseluruhan, dengan status "emas digital" Bitcoin berpotensi membuatnya mengungguli Ethereum. Sebaliknya, jika arah kebijakan menjadi lebih jelas dan akomodatif, hal ini dapat memberikan latar makro yang lebih menguntungkan bagi aset berisiko, termasuk Ethereum.
Ringkasan dan Prospek
Pada awal kuartal III 2026, pasar kripto ditandai oleh dua narasi paralel: kembalinya modal institusional yang ditunjukkan oleh pembelian Bitcoin oleh BlackRock, dan rebound hampir 5% pada rasio ETH/BTC setelah tiga kuartal penurunan, mengisyaratkan potensi rotasi sektor.
Ketegangan inti antara kedua narasi ini adalah: Bitcoin mendapat manfaat dari permintaan institusional yang berkelanjutan dan narasi "emas digital", sementara reli Ethereum lebih didorong oleh ekspektasi kebijakan terkait CLARITY Act, dengan fundamental on-chain yang belum memberikan dukungan sepadan.
Arah untuk sisa kuartal III akan bergantung pada evolusi tiga variabel utama: apakah BlackRock dan institusi lain terus membeli Bitcoin; apakah metrik on-chain Ethereum, seperti aktivitas DeFi dan pasokan stablecoin, menunjukkan perbaikan yang berarti; dan sinyal kebijakan makro dari pertemuan FOMC di akhir Juli.
Apakah rasio ETH/BTC dapat bertahan di atas 0,028 menjadi indikator teknis utama. Kenaikan berkelanjutan akan mengonfirmasi tren rotasi dan membuka jalan menuju level 0,032 (terakhir terlihat pada April); kegagalan untuk menembus lebih tinggi akan memperkuat dominasi Bitcoin. Apapun jalur yang terwujud, arus modal institusional akan tetap menjadi variabel inti penentuan harga sepanjang kuartal III.
FAQ
T: Apa itu rasio ETH/BTC dan mengapa penting?
Rasio ETH/BTC adalah hasil bagi harga Ethereum dibagi harga Bitcoin, mencerminkan kekuatan relatif Ethereum terhadap Bitcoin. Rasio yang meningkat berarti Ethereum mengungguli Bitcoin; rasio yang menurun berarti sebaliknya. Ini merupakan indikator utama untuk melacak rotasi sektor dan arus modal di pasar kripto.
T: Seberapa signifikan pembelian Bitcoin $209 juta oleh BlackRock?
Pembelian $209 juta setara dengan sekitar 3.290 Bitcoin. Pada 6 Juli, ETF Bitcoin spot AS membeli sekitar 4.173 Bitcoin dalam satu hari—hampir sembilan hari pasokan penambangan baru. IBIT BlackRock menyumbang lebih dari setengah arus masuk total hari itu.
T: Apa dampak potensial CLARITY Act terhadap Ethereum?
CLARITY Act bertujuan memberikan kerangka regulasi yang lebih jelas untuk aset kripto. Jika disahkan, RUU ini dapat menawarkan kepastian regulasi bagi Ethereum dan platform smart contract lain saat mereka berintegrasi ke keuangan arus utama. Pasar prediksi saat ini memperkirakan peluang pengesahan sekitar 50%.
T: Apakah kenaikan rasio ETH/BTC berarti investor harus beralih dari Bitcoin ke Ethereum?
Pergerakan jangka pendek pada rasio ETH/BTC mencerminkan kekuatan relatif, bukan nasihat investasi absolut. Saat ini, kenaikan Ethereum sebagian besar didorong oleh ekspektasi kebijakan, sementara fundamental on-chain (seperti TVL DeFi dan pasokan stablecoin) belum membaik sejalan. Investor sebaiknya mengambil keputusan secara independen sesuai toleransi risiko dan horizon investasi masing-masing.
T: Apakah pembelian Bitcoin oleh BlackRock kemungkinan akan berlanjut?
Peralihan BlackRock dari 11 hari arus keluar bersih ke pembelian bersih merupakan sinyal penting. Namun, data satu hari belum cukup untuk mengonfirmasi pembalikan tren. Arah arus modal selama beberapa hari perdagangan berikutnya akan menjadi kunci untuk menentukan apakah pembelian berkelanjutan sedang berlangsung.
