Per 15 Juni 2026, berdasarkan data pasar Gate, saham AI yang terdaftar di Hong Kong mengalami lonjakan kolektif. Zhipu (02513.HK) memimpin reli, dibuka lebih tinggi di pagi hari dan terus naik, dengan kenaikan intraday sempat melampaui 47% dan ditutup dengan kenaikan 34%. Kinerja ini menjadikannya saham dengan kenaikan terbesar di sektor perdagangan saham AI Hong Kong di Gate.
Sejak Gate secara resmi meluncurkan layanan perdagangan saham Hong Kong pada 11 Juni 2026—mendukung lebih dari 1.000 saham yang terdaftar di Hong Kong—ZHIPU dengan cepat menjadi salah satu saham yang paling banyak diperhatikan oleh pengguna platform. Lonjakan tajam ZHIPU minggu ini terjadi setelah beberapa hari volatilitas dan memicu diskusi apakah "saham model besar publik pertama di dunia" ini sedang memasuki tren kenaikan berkelanjutan. Reli saat ini bukan sekadar rebound teknikal; melainkan didorong oleh kombinasi faktor, termasuk perubahan lanskap geopolitik industri, ritme peluncuran produk perusahaan, dan validasi model bisnisnya.
Apa Posisi Fundamental Zhipu?
Zhipu Huazhang Technology Co., Ltd., didirikan pada 2019, berasal dari pencapaian teknologi Departemen Ilmu Komputer Universitas Tsinghua. Ini adalah salah satu tim pertama di Tiongkok yang mengembangkan model besar kecerdasan buatan umum (AGI). Perusahaan ini memelopori paradigma pra-pelatihan GLM berbasis metodologi autoregressive fill-in-the-blank dan secara berturut-turut merilis model pertama di Tiongkok dengan 10 miliar parameter, model open-source pertama dengan 100 miliar parameter, model dialog pertama, serta model multimodal pertama. Posisi inti Zhipu adalah "membangun otak"—berfokus pada R&D mandiri model besar umum fundamental, bukan beralih ke aplikasi hilir seperti world model atau embodied intelligence.
Di sisi komersialisasi, Zhipu menjadi yang pertama membangun sistem produk standar yang berpusat pada MaaS (Model-as-a-Service), menyediakan "kapabilitas kecerdasan umum" kepada perusahaan dan pengembang melalui API, langganan model, dan deployment lokal. Pendekatan ini berbeda dengan jalur AI perusahaan tradisional yang menekankan delivery berat dan kustomisasi tinggi. Pada 2024, Zhipu menempati posisi pertama di antara pengembang model besar umum independen di Tiongkok berdasarkan pendapatan, dan kedua di antara semua pengembang model besar umum, dengan pangsa pasar 6,6%.
Apakah Struktur Keuangan Zhipu Mendukung Valuasi Pasar Saat Ini?
Menurut laporan tahunan Zhipu 2025, perusahaan mencatat pendapatan operasional sebesar 724 juta yuan, naik 131,9% dibanding tahun sebelumnya, menjadikannya penyedia model besar independen terbesar di Tiongkok berdasarkan pendapatan. Rinciannya, deployment lokal menyumbang 534 juta yuan, naik 102,3% dan mewakili 73,7% dari total pendapatan. Pendapatan deployment cloud mencapai 190 juta yuan, naik 292,6%, dengan proporsinya meningkat dari 15,5% pada 2024 menjadi 26,3%—menandakan pergeseran strategi ke model MaaS. Berdasarkan segmen bisnis, platform terbuka dan bisnis API menghasilkan pendapatan 190 juta yuan pada 2025, naik 292,6%; solusi agen tingkat perusahaan menghasilkan 160 juta yuan, naik 248,8%; dan model besar umum tingkat perusahaan menyumbang 360 juta yuan, naik 70,5%.
Namun, pertumbuhan pesat ini dibarengi dengan investasi tinggi. Pada 2025, Zhipu membukukan rugi bersih sebesar 4,718 miliar yuan, meningkat 59,5% dibanding tahun sebelumnya. Rugi bersih yang disesuaikan sebesar 3,182 miliar yuan, dengan biaya R&D mencapai 3,18 miliar yuan—sekitar empat kali pendapatan tahunan. Kenaikan biaya R&D terutama disebabkan oleh ekspansi tim R&D, peningkatan kompensasi berbasis saham, dan pembayaran kepada penyedia layanan komputasi pihak ketiga. Margin kotor keseluruhan turun dari 56,3% pada 2024 menjadi 41% pada 2025, terutama karena proporsi deployment cloud yang lebih tinggi dan penurunan sementara margin kotor pada deployment lokal.
Hingga akhir 2025, perusahaan memiliki sekitar 2,259 miliar yuan dalam kas dan setara kas, dengan rasio utang terhadap aset sebesar 15,2%, menunjukkan beban utang yang relatif ringan. Koeksistensi pertumbuhan tinggi, investasi tinggi, dan kerugian tinggi menjadi ciri khas struktur keuangan Zhipu saat ini.
Apa Makna Rilis Penuh GLM-5.2 bagi Matriks Produk Model Besar Zhipu?
Pada 13 Juni 2026, Zhipu mengumumkan rilis penuh model flagship terbarunya, GLM-5.2, memberikan akses versi Lite/Pro/Max dan tim kepada semua pengguna Coding Plan, dengan akses API segera menyusul. Model ini memiliki context window 1M, mempertahankan kepemimpinan domestik dalam pemrograman konteks panjang dan tugas agen. Bobot model telah di-open-source di bawah lisensi MIT. Ulasan awal pengembang menunjukkan kemampuan coding-nya mendekati level Claude Opus 4.8.
GLM-5.2 merupakan model flagship keenam Zhipu yang dirilis sejak 2025, setelah GLM-4.5, GLM-4.6, GLM-4.7, GLM-5, dan GLM-5.1. Setiap generasi mencatat rekor baru dalam benchmark internasional. GLM-4.7, misalnya, meraih skor SOTA 84,9% di kategori open-source pada LiveCodeBench V6, melampaui Claude Sonnet 4.5. Menurut juru bicara teknologi Zhipu, Zheng Qinkai, terobosan utama GLM-5 adalah AI yang berevolusi dari alat pembuat kode menjadi "insinyur" dengan kemampuan pengujian dan iterasi mandiri. GLM-5.1 lebih lanjut memungkinkan eksekusi closed-loop untuk tugas berdurasi panjang, memungkinkan operasi mandiri selama lebih dari delapan jam per tugas.
Dari sisi bisnis, paket pemrograman "GLM Coding Plan" yang diluncurkan pada 2025 telah menarik lebih dari 242.000 pengembang berbayar, dengan panggilan token meningkat 15 kali lipat dalam enam bulan. Sembilan dari sepuluh perusahaan internet terbesar di Tiongkok kini menggunakan model GLM secara ekstensif setiap hari. Per Maret 2026, basis pengguna dan perusahaan terdaftar Zhipu telah melampaui 4 juta, melayani pelanggan di lebih dari 218 negara dan wilayah di seluruh dunia.
Bagaimana Insiden Kontrol Ekspor Anthropic Membentuk Ulang Lanskap Kompetisi Model Besar Domestik?
Pada 12 Juni, Departemen Perdagangan AS, di bawah otoritas kontrol ekspor, memerintahkan Anthropic untuk menghentikan akses ke model flagship terbarunya—Claude Fable 5 dan Claude Mythos 5—untuk seluruh warga negara asing. Model ini ditarik hanya tiga hari setelah peluncuran. Anthropic menyatakan keputusan pemerintah AS didasarkan pada "kesalahpahaman serius," namun, karena tidak dapat membedakan kewarganegaraan pengguna secara real-time, akhirnya memilih untuk menangguhkan akses bagi semua pengguna.
Peristiwa ini memberikan efek katalis struktural pada industri model besar Tiongkok. Orient Securities menyoroti bahwa penghapusan model Anthropic mengungkap risiko tak terkendali dari model closed-source yang tunduk pada satu yurisdiksi, menguntungkan perusahaan model domestik terkemuka seperti Zhipu sebagai pengganti. Huatai Securities mencatat bahwa kombinasi "model domestik + komputasi domestik" kini beralih dari opsi cadangan menjadi kebutuhan utama bagi perusahaan, dengan permintaan backup multi-model dan deployment lokal meningkat secara eksponensial.
Dalam 24 jam setelah insiden, Zhipu merespons dengan membuka penuh GLM-5.2 dan menekankan bahwa "teknologi tidak seharusnya hanya dimiliki segelintir orang, ataupun dapat ditarik secara sepihak." Dengan open-source model di bawah lisensi MIT, Zhipu secara signifikan menurunkan hambatan untuk lokalisasi perusahaan dan siap mempercepat penetrasi model besar domestik di sektor enterprise.
Bagaimana Narasi Substitusi Impor Menguntungkan Saham AI yang Terdaftar di Hong Kong?
Pada 11 Juni 2026, Gate secara resmi meluncurkan layanan perdagangan saham Hong Kong, mencakup lebih dari 1.000 saham. Pengguna dapat memperdagangkan saham Hong Kong langsung dalam USDT melalui akun terpadu, tanpa perlu konversi mata uang atau prosedur KYC tambahan. Zhipu menjadi pemain utama di sektor ini dengan lonjakan tajam hari ini. Lebih penting lagi, seluruh sektor model besar AI yang terdaftar di Hong Kong sedang mengalami tren kenaikan serentak.
Pada level indeks, Hang Seng Tech Index dan Stock Connect menyelesaikan penyesuaian konstituen pada 8 Juni, dengan Zhipu baru saja ditambahkan sebagai komponen Hang Seng Tech Index dan secara bersamaan masuk ke Stock Connect. Ini menandai masuknya perusahaan model besar AI ke benchmark teknologi inti saham Hong Kong. Sementara itu, pasar model besar AI Tiongkok mencapai 49,539 miliar yuan pada 2025, naik 49,1% year-on-year, dan diperkirakan akan melampaui 70 miliar yuan pada 2026. Hingga akhir Maret 2026, kapasitas komputasi cerdas total Tiongkok mencapai 1,88 juta PFLOPS, memberikan fondasi infrastruktur yang kuat untuk aplikasi model besar skala besar. Menurut OpenRouter, platform agregasi API model AI global, panggilan API model besar mingguan Tiongkok secara konsisten melampaui AS, mewakili lebih dari 33% total panggilan global.
Apa Signifikansi Strategis Percepatan Dual Listing A+H oleh Zhipu?
Pada 1 Juni, Zhipu mengumumkan telah mengajukan permohonan kepada regulator Tiongkok untuk penerbitan saham A dan pencatatan di STAR Market Bursa Efek Shanghai, hanya lima bulan setelah IPO di Hong Kong. Menurut pengumuman, penerbitan saham A akan mewakili 2% hingga 8% dari total modal saham pasca-penerbitan, dengan target penggalangan dana sebesar 15 miliar yuan: 12 miliar yuan untuk R&D model besar AI fundamental, 2 miliar yuan untuk platform MaaS satu pintu, dan 1 miliar yuan untuk modal kerja.
Membangun platform modal A+H memberikan beberapa keunggulan strategis bagi Zhipu. Di sisi pendanaan, R&D model besar adalah jalur teknologi keras yang intensif modal dan siklus panjang; belanja R&D Zhipu melampaui 3,1 miliar yuan pada 2025, dan penggalangan dana saham A akan menyediakan modal cukup untuk ekspansi komputasi dan iterasi model. Di sisi valuasi, sejak debut di Hong Kong pada 8 Januari 2026, harga IPO Zhipu adalah HK$116,2 per saham, ditutup di HK$131,5 pada hari pertama dengan kapitalisasi pasar sekitar HK$57,9 miliar. Hingga penutupan hari ini, saham telah naik lebih dari 11 kali lipat sejak listing, dengan kapitalisasi pasar total melampaui HK$627,7 miliar. Dalam struktur industri, perusahaan model besar domestik terkemuka seperti Zhipu, Kimi, dan DeepSeek semuanya diperdagangkan di valuasi tertinggi dalam sejarah—valuasi terbaru DeepSeek adalah $150 miliar, OpenAI $850 miliar, dan Anthropic $1,2 triliun. Pencatatan di pasar saham A akan membantu Zhipu memperluas kanal modal dan memperkuat pengaruh pasar, namun pada akhirnya, realisasi nilai bergantung pada komersialisasi teknologi dan profitabilitas.
Bagaimana Pandangan Institusi terhadap Nilai Investasi Jangka Panjang Zhipu?
CMB International baru-baru ini memulai peliputan Zhipu dengan rating "Buy" dan target harga HK$1.503,9. Laporan tersebut menyatakan bahwa berdasarkan pendapatan 2024, Zhipu menempati posisi pertama di antara pengembang model besar independen di Tiongkok dan kedua di antara semua pengembang model besar, dengan pangsa pasar 6,6%. Perusahaan memiliki kapabilitas full-stack mulai dari pra-pelatihan model fundamental dan fine-tuning hingga deployment enterprise dan pengembangan aplikasi.
Dari perspektif profitabilitas, model MaaS Zhipu memasuki fase pertumbuhan skala. Bisnis API perusahaan kini menghasilkan pendapatan berulang tahunan sebesar 1,7 miliar yuan, naik 60 kali lipat year-on-year, sementara margin kotor deployment cloud melonjak dari 3,3% pada 2024 menjadi 18,9% pada 2025. Menurut Miao Zhen, mitra KPMG China, titik balik profitabilitas model besar bisa datang lebih cepat dibanding era internet, dengan potensi titik balik industri dalam satu hingga dua tahun ke depan. Kapabilitas komersialisasi akan menjadi kunci keberhasilan.
Apa yang Perlu Diverifikasi Setelah Lonjakan Satu Hari untuk Mengonfirmasi Pembalikan Tren?
Pendorong lonjakan tajam Zhipu hari ini jelas: rilis penuh GLM-5.2 menjadi katalis produk; insiden kontrol ekspor Anthropic membuka peluang pasar substitusi baru; masuknya ke Stock Connect dan peluncuran perdagangan saham Hong Kong di Gate memperluas cakupan investor; serta ekspektasi dual listing A+H semakin meningkatkan sentimen pasar. Faktor-faktor ini memberikan dukungan berlapis untuk reli saat ini, membedakannya dari rebound teknikal semata.
Namun, konfirmasi pembalikan tren memerlukan beberapa verifikasi. Pertama, apakah permintaan substitusi yang dipicu insiden Anthropic dapat diterjemahkan menjadi volume panggilan API dan pendapatan tambahan bagi Zhipu perlu dikonfirmasi dalam laporan kuartal berikutnya. Kedua, tekanan kerugian tinggi yang dihadapi industri model besar—rugi bersih Zhipu 2025 sebesar 6,5 kali pendapatannya—menjadikan kejelasan jalur menuju profitabilitas sebagai variabel inti dalam penilaian nilai jangka panjang. Ketiga, sektor model besar di 2026 sedang bertransisi dari "perlombaan teknologi dan skala" ke "perlombaan komersialisasi dan monetisasi," sehingga pemantauan berkelanjutan terhadap dinamika kompetitif dan pergeseran pangsa pasar sangat penting.
Singkatnya, reli Zhipu hari ini didukung oleh berbagai katalis, namun keberlanjutan tren memerlukan bukti lebih lanjut di bidang penetrasi produk, konversi klien enterprise, dan peningkatan margin kotor. Bagi investor yang fokus pada saham AI yang terdaftar di Hong Kong, penting untuk memantau perubahan struktural industri dan laju iterasi teknologi. Kesesuaian antara reli jangka pendek yang didorong sentimen dan fundamental jangka menengah-panjang akan memerlukan waktu untuk divalidasi.
Ringkasan
Lonjakan intraday Zhipu hari ini melampaui 47%, ditutup naik 34%, menjadikannya saham dengan kenaikan terbesar di sektor perdagangan saham Hong Kong Gate. Pendorong inti reli ini meliputi: rilis penuh dan open-source MIT model flagship GLM-5.2; peluang substitusi impor akibat insiden kontrol ekspor AS terhadap Anthropic; masuknya Zhipu ke Hang Seng Tech Index dan Stock Connect, meningkatkan likuiditas; serta ekspektasi strategis terkait platform modal dual A+H. Dari sisi fundamental, pendapatan Zhipu 2025 mencapai 724 juta yuan, naik 131,9% year-on-year, menjadikannya penyedia model besar independen terbesar di Tiongkok berdasarkan pendapatan, meski belanja R&D tinggi menyebabkan rugi bersih 4,718 miliar yuan. Di level industri, pasar model besar AI Tiongkok diperkirakan akan melampaui 70 miliar yuan pada 2026, dengan panggilan API model besar domestik mingguan sudah melampaui AS. Konfirmasi pembalikan tren memerlukan verifikasi lanjutan terkait konversi panggilan API, peningkatan margin kotor, dan kejelasan jalur profitabilitas.
FAQ
Q: Apa jenis perusahaan Zhipu? Di mana sahamnya terdaftar?
Zhipu Huazhang Technology Co., Ltd. didirikan pada 2019, berasal dari Departemen Ilmu Komputer Universitas Tsinghua, dan merupakan salah satu perusahaan pertama di Tiongkok yang fokus pada R&D model besar. Perusahaan ini mengembangkan dan mengkomersialisasikan model besar kecerdasan buatan umum fundamental. Zhipu terdaftar di papan utama Bursa Efek Hong Kong pada 8 Januari 2026, dan dikenal sebagai "saham model besar publik pertama di dunia," dengan kode saham 02513.HK.
Q: Bagaimana kinerja keuangan Zhipu pada 2025?
Pada 2025, Zhipu mencatat pendapatan operasional sebesar 724 juta yuan, naik 131,9% year-on-year, menjadikannya penyedia model besar independen terbesar di Tiongkok berdasarkan pendapatan. Rugi bersih sebesar 4,718 miliar yuan, dengan biaya R&D sekitar 3,18 miliar yuan. Margin kotor keseluruhan 41%. Perusahaan memiliki sekitar 2,259 miliar yuan dalam kas dan setara kas, dengan rasio utang terhadap aset 15,2% dan beban utang yang relatif ringan.
Q: Bagaimana model GLM-5.2 meningkatkan versi sebelumnya?
GLM-5.2 adalah model besar open-source paling kuat Zhipu saat ini, mendukung context window 1M yang benar-benar usable dan mempertahankan kepemimpinan domestik dalam pemrograman konteks panjang serta tugas agen. Ulasan awal pengembang menunjukkan kemampuan coding-nya mendekati level Claude Opus 4.8. Model ini di-open-source di bawah lisensi MIT, secara signifikan menurunkan hambatan lokalisasi enterprise.
Q: Apa dampak insiden kontrol ekspor Anthropic terhadap Zhipu?
AS mewajibkan Anthropic menghentikan akses ke model flagship-nya untuk pengguna non-AS, mengungkap risiko tak terkendali model closed-source yang tunduk pada satu yurisdiksi. Peristiwa ini mempercepat permintaan perusahaan terhadap alternatif model domestik. Huatai Securities mencatat bahwa "model domestik + komputasi domestik" kini beralih dari opsi cadangan menjadi kebutuhan utama, menguntungkan perusahaan model domestik terkemuka seperti Zhipu.
Q: Apa arti strategi dual listing A+H bagi Zhipu?
Pada 1 Juni 2026, Zhipu mengumumkan rencana penerbitan saham A di STAR Market, dengan target penggalangan dana 15 miliar yuan, di mana 12 miliar yuan dialokasikan untuk R&D model besar fundamental. Langkah ini akan membantu perusahaan memperluas kanal modal dan menyediakan pendanaan lebih kuat untuk R&D serta komersialisasi model besar.
