Pada 5 Mei 2026, Figure Technology Solutions mengumumkan peluncuran resmi YLDS—aset dolar AS pertama yang menghasilkan imbal hasil dan terdaftar di US Securities and Exchange Commission (SEC)—di blockchain publik Stellar. Langkah ini segera menarik perhatian luas di industri kripto, bukan hanya karena YLDS menjadi produk dolar berimbal hasil pertama yang teregulasi di Stellar, tetapi juga karena modelnya sangat berbeda dari stablecoin tradisional seperti USDC dan USDT: token dolar AS yang patuh regulasi, menggabungkan bunga aset dasar, dan secara proaktif masuk dalam pengawasan regulasi sekuritas.
Per 11 Mei 2026, token asli Stellar, XLM, diperdagangkan pada harga $0,16592, naik 2,69% dalam 24 jam, dengan kapitalisasi pasar sebesar $5,552 miliar dan total suplai 50,001 miliar token. Dari sisi ekosistem, menurut laporan Q1 2026 Messari dan data DefiLlama, total kapitalisasi pasar stablecoin di Stellar berkisar antara $300 juta hingga $400 juta, dan chain ini menampung lebih dari $1,5 miliar aset dunia nyata yang ditokenisasi dari institusi seperti WisdomTree, Ondo, dan Franklin Templeton—melampaui $2 miliar per April 2026. Meski sentimen pasar masih netral, gelombang peningkatan infrastruktur—termasuk integrasi pembayaran Mesh, upaya kepatuhan ISO 20022, dan peluncuran testnet smart contract Protocol 26—mendorong evaluasi ulang narasi Stellar sebagai blockchain publik yang berfokus pada pembayaran.
Apa Makna Peluncuran YLDS di Stellar?
Pada 5 Mei 2026, Figure Technology Solutions meluncurkan YLDS di jaringan Stellar, menandai produk dolar berimbal hasil teregulasi pertama di chain ini. YLDS diterbitkan oleh anak perusahaan Figure, Figure Certificate Company, beroperasi sebagai sekuritas yang terdaftar di SEC, dipatok pada nilai nominal $1, dan secara berkelanjutan mendistribusikan pendapatan bunga dari portofolio aset dasarnya kepada para pemegang.
Dalam pernyataan resmi, Executive Chairman Figure, Mike Cagney, merangkum peran YLDS sebagai "melakukan di on-chain, dalam lingkungan yang teregulasi, apa yang dilakukan bank dengan deposito Anda—menyimpan dolar, menghasilkan imbal hasil, dan memindahkan dana." Ia mencatat bahwa fintech dan bank baru dapat menggunakan produk ini langsung di Stellar untuk menjangkau pasar yang aksesnya terhadap saluran tabungan dolar AS terbatas.
Stellar Development Foundation menyebut peluncuran ini sebagai "langkah kunci dalam memperluas lanskap produk stablecoin dolar yang menggabungkan imbal hasil, kegunaan, dan jangkauan global." Pada 2025, Stellar memproses pembayaran stablecoin senilai $55,6 miliar, dan aset dunia nyata yang ditokenisasi di chain ini telah melampaui $1,5 miliar—memberikan fondasi matang bagi peluncuran YLDS.
Perlu dicatat, YLDS bukan produk yang sepenuhnya baru. Pada 20 Februari 2025, YLDS menjadi token dolar AS berimbal hasil pertama yang terdaftar di SEC, awalnya diluncurkan di blockchain Provenance milik Figure; pada Oktober 2025, YLDS melakukan ekspansi cross-chain pertamanya ke mainnet Sui. Peluncuran di Stellar melanjutkan strategi ekspansi cross-chain, menandakan dorongan proyek ini ke basis pengguna institusi yang lebih luas dan teregulasi.
Bagaimana YLDS Mencapai Kepatuhan Regulasi
Berikut adalah garis waktu tonggak utama dari awal YLDS hingga peluncurannya di Stellar.
| Tanggal | Peristiwa Kunci |
|---|---|
| 20 Feb 2025 | YLDS menjadi token dolar AS berimbal hasil pertama yang terdaftar di SEC, diluncurkan di blockchain Provenance |
| 14 Okt 2025 | YLDS melakukan ekspansi cross-chain pertama ke blockchain publik Sui |
| 5 Mei 2026 | YLDS diluncurkan di jaringan Stellar, menjadi produk dolar berimbal hasil teregulasi pertama di chain ini |
| 2 Mei 2026 | Senat AS mencapai kompromi terkait ketentuan imbal hasil stablecoin dalam CLARITY Act, mendorong RUU maju |
Jalur YLDS menuju pendaftaran di SEC sangat terkait dengan desain legalnya.
Figure mengambil pendekatan kepatuhan yang tidak biasa: secara proaktif mengakui YLDS sebagai sekuritas dan langsung mendaftarkannya ke SEC, memasukkannya ke dalam rezim regulasi penerbitan sekuritas formal. Logika utamanya adalah "kepastian kepatuhan melalui pengakuan sekuritas"—dengan secara sukarela masuk ke kerangka regulasi, Figure menghilangkan perdebatan tentang "apakah ini sekuritas," sehingga memperoleh kejelasan hukum untuk menerbitkan dan mendistribusikan imbal hasil di blockchain publik.
Sementara itu, laju legislasi stablecoin di AS juga membangun kerangka regulasi yang lebih jelas untuk produk seperti YLDS. CLARITY Act yang dipimpin Senat telah memperdebatkan isu inti "apakah stablecoin boleh membayar imbal hasil" selama berbulan-bulan. Pada 2 Mei 2026, kompromi bipartisan yang disusun Senator Thom Tillis dan Angela Alsobrooks dirilis: melarang pembayaran imbal hasil atau bunga kepada pemegang stablecoin dengan cara yang secara ekonomi atau fungsional setara dengan deposito bank, namun mengizinkan reward berbasis aktivitas nyata atau transaksi asli. Dengan kata lain, stablecoin pembayaran seperti USDC dan USDT dilarang memberikan "imbal hasil pasif," sementara YLDS menghindari pembatasan ini melalui sekuritisasi.
Selain itu, GENIUS Act yang telah disahkan sebelumnya secara eksplisit melarang penerbit stablecoin membayar imbal hasil, tetapi tidak membahas imbal hasil dari deposito stablecoin di platform pihak ketiga. Ketentuan kompromi CLARITY Act dirancang untuk menutup celah regulasi ini.
Apa Sebenarnya YLDS?
Untuk memahami perbedaan inti antara YLDS dan USDC/USDT, penting untuk membedah struktur dasar dan logika operasional YLDS.
Klasifikasi Legal: Sekuritas Utang, Bukan Instrumen Pembayaran
Secara hukum, YLDS didefinisikan sebagai sekuritas utang berpendapatan tetap, terakumulasi harian, yang ditawarkan secara publik (registered debt security) dan diterbitkan oleh Figure Certificate Company. Ini sangat berbeda dari USDC dan USDT yang diklasifikasikan sebagai instrumen pembayaran atau nilai tersimpan dan tidak memiliki atribut investasi secara inheren.
Perbedaan ini sangat penting. Stablecoin dirancang untuk menjaga stabilitas daya beli, berfungsi sebagai alat pembayaran dan penyimpan nilai; YLDS dirancang untuk memberikan imbal hasil berkelanjutan berbasis aset nyata, berfungsi sebagai investasi. Konsensus regulasi di yurisdiksi utama semakin menguat: stablecoin seharusnya diatur sebagai sistem pembayaran dan tidak membayar imbal hasil pasif kepada pemegangnya. YLDS, sebaliknya, secara sengaja memilih kerangka hukum pasar modal untuk penerbitan yang patuh regulasi.
Jadi, meskipun YLDS tampak seperti "aset stabil $1" dalam pengalaman pengguna, status hukum dan logika regulasinya sangat berbeda.
Aset Dasar: Surat Utang Negara AS Jangka Pendek dan Perjanjian Repo
Portofolio aset dasar YLDS mirip dengan sekuritas yang dimiliki oleh dana pasar uang berkualitas tinggi, terutama terdiri dari surat utang negara AS jangka pendek dan perjanjian repurchase (repo). Dokumen SEC menyebutkan YLDS adalah sekuritas utang terdaftar yang didukung oleh surat utang jangka pendek dan repo terkait Treasury. Dana investor ditempatkan di akun kustodi terpisah, yang diinvestasikan pada aset stabil berimbal hasil; Figure kemudian mencetak token YLDS di blockchain sebagai bukti kepemilikan manfaat investor atas pool aset. Setelah aset dasar menghasilkan bunga, Figure mendistribusikan secara proporsional kepada pemegang, yang dapat menebus pokok pada saat jatuh tempo atau ketika memenuhi syarat tertentu.
Siklus tertutup "deposit USD → investasi aset → sertifikat on-chain → distribusi imbal hasil → penebusan pokok" ini pada dasarnya merupakan kombinasi tokenisasi aset dunia nyata dan kepatuhan hukum sekuritas, sangat berbeda dari mekanisme cadangan stablecoin tradisional.
Sumber Imbal Hasil: Endogen, Bukan Tambahan
Imbal hasil YLDS berasal dari pendapatan alami yang dihasilkan pool aset dasarnya (Treasury dan repo)—bersifat endogen. Berdasarkan dokumen SEC, imbal hasil YLDS didasarkan pada Secured Overnight Financing Rate (SOFR) dikurangi 35 basis poin, terakumulasi harian dan dibayarkan bulanan. Ini merupakan perbedaan utama dari stablecoin tradisional.
USDC dan USDT tidak memberikan imbal hasil kepada pemegangnya. Untuk memperoleh imbal hasil, pemegang harus mendepositkan token ke platform peminjaman terpusat atau protokol DeFi, mendapatkan bunga melalui mekanisme eksternal. Di pasar saat ini, imbal hasil deposito fleksibel USDC dan USDT bervariasi tergantung platform, dengan return lebih tinggi biasanya membutuhkan lock-up atau syarat tambahan. Model ini memisahkan fungsi pembayaran dan investasi stablecoin, memaksa pengguna mengelola aset di dua sistem.
YLDS, sebaliknya, menanamkan imbal hasil langsung ke dalam token—cukup dengan memegangnya, bunga otomatis terakumulasi tanpa perantara.
Status Regulasi: Kepastian Melalui Pendaftaran SEC
Status regulasi YLDS menjadikannya aset dolar on-chain yang patuh regulasi dan dapat secara legal dimiliki oleh entitas teregulasi—termasuk perusahaan fintech, bank digital, dan institusi pembayaran. Figure menegaskan bahwa YLDS utamanya ditargetkan untuk institusi teregulasi yang membutuhkan alokasi dolar on-chain yang patuh regulasi.
Sebagai perbandingan, meski penerbit USDC, Circle, berinvestasi besar dalam transparansi kepatuhan—menerbitkan laporan cadangan bulanan dari auditor independen—USDC tetap tunduk pada regulasi pembayaran di berbagai yurisdiksi dan bukan sekuritas terdaftar. Penerbit USDT, Tether, lama menghadapi skeptisisme pasar terkait transparansi cadangan dan kepatuhan regulasi. Di lanskap regulasi yang berkembang pesat pada 2026, status YLDS sebagai sekuritas terdaftar menjadi pembeda yang jelas.
Perspektif Pasar: Bagaimana YLDS Dipandang?
Setelah mengumpulkan dan menganalisis komentar industri publik tentang YLDS, muncul tiga pandangan utama.
Pandangan 1: "Tahap Selanjutnya untuk Stablecoin"
Pandangan positif melihat YLDS sebagai langkah logis berikutnya bagi token dolar AS, berevolusi dari alat pembayaran murni menjadi aset dolar yang efisien modal dan menghasilkan imbal hasil.
Argumen utamanya adalah stablecoin tradisional memungkinkan penerbit mengambil seluruh imbal hasil dari aset dasar (terutama Treasury), sementara pemegang hanya mendapatkan kemudahan pembayaran dan kehilangan bunga cadangan. YLDS memelopori model "redistribusi imbal hasil aset"—pengguna langsung menerima return investasi dari aset dasar dengan memegang token sekuritas.
Pendukungnya menambahkan, seiring inflasi global dan volatilitas suku bunga meningkat, stablecoin pembayaran murni akan menghadapi tantangan pengalaman pengguna. YLDS, dengan mempertahankan peg dolar dan menanamkan imbal hasil endogen, membantu mengimbangi "biaya peluang" memegang aset dolar.
Pandangan 2: "Ini Bukan Stablecoin, Tapi Sekuritas"
Pandangan lain menekankan label "stablecoin berimbal hasil" yang banyak disalahpahami—YLDS bukan stablecoin dalam arti tradisional, melainkan produk pendapatan tetap yang mirip dana pasar uang yang ditokenisasi.
Secara hukum, argumen ini kuat. Konsensus regulasi global adalah stablecoin adalah alat pembayaran dan tidak boleh membayar imbal hasil pasif. Kompromi terbaru dalam CLARITY Act AS secara eksplisit melarang imbal hasil pasif yang secara ekonomi atau fungsional setara dengan deposito bank, hanya mengizinkan reward berbasis aktivitas nyata. GENIUS Act juga melarang penerbit stablecoin berlisensi membayar bunga atau imbal hasil kepada pemegang dalam bentuk apapun.
Dalam kerangka ini, YLDS dapat secara legal mendistribusikan imbal hasil karena ia bukan stablecoin, melainkan sekuritas terdaftar. Melalui jalur "pengakuan status sekuritas—pendaftaran proaktif—pengecualian kepatuhan," YLDS mencapai fungsi yang tidak mungkin di bawah regulasi stablecoin.
Implikasi utamanya: YLDS dan USDC/USDT bukan pesaing langsung. Yang pertama adalah produk investasi pendapatan tetap; yang kedua adalah alat pembayaran. Perbedaan mereka berakar pada status hukum, bukan teknologi.
Pandangan 3: "Menjanjikan, Tapi Risiko Desain Masih Ada"
Pandangan ketiga mengakui logika inovatif YLDS namun juga menyoroti potensi risiko.
Di satu sisi, kesalahpahaman pasar tentang "pendaftaran SEC" bisa menjadi faktor risiko. Pendaftaran membawa kewajiban disclosure dan persyaratan kepatuhan, namun tidak berarti tanpa risiko—semua produk pendapatan tetap membawa risiko kredit, suku bunga, dan likuiditas. Jika suku bunga makro turun, imbal hasil YLDS juga akan menurun—variabel objektif yang harus dipertimbangkan.
Di sisi lain, pasar masih berhati-hati terhadap aset HELOC Figure (produk pinjaman ekuitas rumah yang ditokenisasi) yang mendukung YLDS. Meski produk ini menempati peringkat kesembilan berdasarkan kapitalisasi pasar di aset kripto, sebelumnya memicu perdebatan pasar. Sebagai bagian dari portofolio produk penerbit yang sama, potensi transmisi risiko antar jenis aset patut diperhatikan.
Selain itu, YLDS saat ini lebih ditargetkan untuk pengguna institusi dan teregulasi. Tingkat desentralisasi, hasil audit smart contract, dan strategi manajemen likuiditas cross-chain semuanya membutuhkan disclosure transparan lebih lanjut.
Tiga Batasan yang Perlu Diperjelas
Beberapa batasan dalam narasi YLDS perlu diperjelas untuk menghindari salah tafsir pasar.
Batasan 1: Apakah YLDS "Stablecoin" atau "Sekuritas yang Ditokenisasi"?
Seperti telah dibahas, YLDS adalah sekuritas terdaftar di bawah kerangka hukum, mengikuti jalur regulasi berbeda dari stablecoin pembayaran. Seiring legislasi stablecoin AS terbentuk, "larangan imbal hasil pasif pada stablecoin pembayaran" menjadi prinsip legislasi inti. Menyebut YLDS sebagai "stablecoin berimbal hasil" mungkin membantu pemasaran, tapi menyesatkan dari sisi hukum dan produk.
Batasan 2: Apakah "Pendaftaran SEC" Berarti "Persetujuan SEC"?
Ketika SEC menyatakan penawaran efektif, itu berarti persyaratan disclosure telah dipenuhi, bukan bahwa SEC mendukung nilai investasi atau menjamin keamanan aset dasar. Investor harus memahami makna hukum "pendaftaran" dalam konteks ini.
Batasan 3: Apakah YLDS Memiliki Risiko Depegging?
Meski YLDS dipatok pada $1 dan didukung oleh aset berkualitas tinggi dan likuid seperti Treasury dan repo, serta penerbit mengelola aset melalui akun kustodi terpisah, semua produk pendapatan tetap tetap terpapar risiko suku bunga, kredit, dan likuiditas pasar. Tidak boleh diasumsikan sebagai "dolar bebas risiko." Sejarah menunjukkan bahkan dana pasar uang papan atas bisa mengalami fluktuasi NAV di kondisi pasar ekstrem.
Dampak Industri: Bagaimana Dinamika Stablecoin Akan Berkembang?
Dampak 1: Mempercepat Segmentasi Fungsi Stablecoin
Kemunculan YLDS mendorong segmentasi fungsi di pasar stablecoin. Ke depan, stablecoin pembayaran murni dan token aset dolar berimbal hasil dapat berkembang sebagai jalur komplementer—yang pertama fokus pada settlement instan dan pembayaran frekuensi tinggi, yang kedua pada penyimpanan nilai dan imbal hasil pasif. Bagi regulator, segmentasi ini memperjelas batas hukum dan mengurangi area abu-abu regulasi.
Dampak 2: Meningkatkan Standar Kepatuhan bagi Penerbit Stablecoin
Jika jalur pendaftaran SEC terbukti layak, lebih banyak institusi dapat mengikuti langkah Figure, mencoba masuk ke pasar "token dolar berimbal hasil" melalui sekuritisasi. Ini akan meningkatkan biaya kepatuhan dan standar disclosure di seluruh industri. Bagi Tether dan Circle, jika legislasi secara eksplisit melarang imbal hasil pasif pada stablecoin pembayaran, model profit tradisional mereka—menghasilkan bunga dari aset cadangan—mungkin perlu penyesuaian struktural.
Dampak 3: Mendefinisikan Ulang Model Profit Penerbit Stablecoin
Penerbit stablecoin tradisional utamanya memperoleh profit dari bunga aset cadangan—mengambil imbal hasil dari aset dasar (seperti Treasury) tanpa mendistribusikan kepada pemegang. YLDS, sebaliknya, langsung membagikan imbal hasil ini kepada pemegang. Jika pasar menerima gagasan bahwa "pemegang stablecoin harus berbagi return aset cadangan," model bisnis tradisional menghadapi disrupsi fundamental.
Dampak 4: Peningkatan Infrastruktur Ekosistem Stellar Secara Signifikan
Bagi Stellar, peluncuran YLDS bukan sekadar deployment produk tunggal—melainkan memperkuat kapabilitas kepatuhan dan infrastruktur institusi ekosistem. Bersamaan dengan perkembangan terbaru seperti Mesh yang menetapkan Stellar sebagai lapisan settlement inti—diumumkan 7 Mei, menjadikan Stellar tulang punggung settlement ekosistem Mesh, memanfaatkan uptime 99,99% sejak 2014, biaya transaksi di bawah satu sen, dan dukungan native untuk lebih dari 30 mata uang fiat—serta kompatibilitas ISO 20022 yang terus berjalan, Stellar menempatkan diri sebagai jaringan utama penghubung keuangan tradisional dan aset dolar on-chain.
Partisipasi Stellar dalam ISO 20022 Registration Management Group menandakan pengakuan dari infrastruktur keuangan tradisional selama migrasi standar pesan SWIFT. SWIFT memperkirakan pada awal 2026, 90% transaksi lintas negara akan menggunakan format baru ISO 20022.
Kesimpulan
YLDS bukan sekadar token "berimbal hasil" baru. Secara hukum, ia mengambil jalur yang berlawanan dengan USDC dan USDT—secara proaktif masuk ke kerangka regulasi sekuritas dan menerbitkan produk pendapatan tetap di on-chain sebagai sekuritas terdaftar. Model ini menghindari larangan imbal hasil stablecoin dalam legislasi dan mengalihkan distribusi bunga aset dasar dari penerbit ke pemegang.
Di jalur ini, YLDS bukan menantang stablecoin tradisional, melainkan menemukan jawabannya sendiri seiring batas hukum stablecoin semakin jelas: Jika Anda ingin imbal hasil yang patuh regulasi, apa yang harus dilakukan?
Tentu saja, semua ini membutuhkan waktu untuk berkembang, dan variabel hukum serta pasar jauh lebih kompleks dari satu produk saja. Laju legislasi stablecoin AS, adopsi institusi terhadap ekosistem Stellar, dan dampak lingkungan suku bunga makro pada produk pendapatan tetap adalah variabel kunci dalam menentukan apakah narasi ini akan terwujud. Yang jelas, jalur "imbal hasil patuh regulasi" yang diwakili YLDS telah menyuntikkan momentum narasi baru dalam evolusi industri stablecoin untuk 2026 dan seterusnya.
