AI Menggerakkan “Super Cycle” Semikonduktor: Chip Penyimpanan Beralih ke Panggung Utama

Zhang Haixiao, manajer dana ekuitas di Yongyingfund, menyatakan dalam penampilan baru-baru ini di program “Chief Connection” milik The Paper bahwa “super cycle” semikonduktor saat ini secara fundamental berbeda dari siklus sebelumnya karena pergeseran sumber permintaan dari faktor berbasis inventori menjadi berbasis produksi AI. Menurut Zhang, permintaan di hilir tidak menurun meski harga meningkat; sebaliknya, belanja modal terus naik, dan bahkan kenaikan harga token gagal menekan permintaan, sehingga menciptakan rantai transmisi yang sangat mulus di seluruh industri.

Ledakan Permintaan Hilir yang Mengubah Dinamika Pasokan-Permintaan Penyimpanan

Zhang menelusuri lintasan evolusi permintaan yang jelas yang dimulai dari rilis ChatGPT pada akhir 2022. Pada awalnya, permintaan perangkat keras berfokus pada endpoint pelatihan yang mengejar performa ekstrem, dengan memori berbandwidth tinggi (HBM) untuk pertama kalinya mencapai penerapan skala besar. Ketika model memperkenalkan paradigma baru seperti penalaran chain-of-thought dan konteks yang diperpanjang untuk meningkatkan hasil, permintaan bergeser ke endpoint inferensi, di mana konsumsi token mengalami pertumbuhan dua digit persen secara year-over-year.

Pada paruh kedua 2025, AI Agents yang mampu memanggil alat secara otonom dan menyelesaikan tugas kompleks beralih dari konsep menjadi kenyataan, sehingga semakin meningkatkan ketergantungan pada penyimpanan. Berdasarkan rangkaian ledakan permintaan ini, Zhang menyimpulkan: “Titik awal kenaikan harga chip penyimpanan putaran ini adalah Q3 2025.” Ia mengaitkan berbaliknya kesenjangan pasokan-permintaan sepenuhnya pada pertumbuhan eksplosif di sisi permintaan hilir, penilaian yang divalidasi oleh pengungkapan keuangan perusahaan baru-baru ini yang menunjukkan rilis laba yang kuat pada perangkat keras AI, khususnya di produk yang mengalami kenaikan harga chip penyimpanan.

Perbedaan Fundamental dari Siklus Semikonduktor Sebelumnya

Zhang menekankan bahwa “super cycle” saat ini berbeda secara fundamental dari siklus 2019-2021, dengan perbedaan struktural paling penting adalah perubahan fundamental pada karakteristik permintaan. Periode 2019-2021 merupakan siklus khas yang digerakkan inventori, ketika pertumbuhan permintaan terminal terutama berasal dari kebutuhan perangkat work-from-home dan gangguan rantai pasok yang memicu perilaku penimbunan. Akibatnya, setelah pertengahan 2022, industri dengan cepat jatuh ke dalam kondisi “penurunan inventori dan penurunan cepat harga chip”.

“Putaran permintaan ini berasal dari endpoint produksi AI,” kata Zhang. “Hilir tidak mengurangi pembelian karena kenaikan harga; sebaliknya, belanja modal terus meningkat. Bahkan kenaikan harga token pun gagal menekan permintaan, dan seluruh rantai transmisi sangat mulus.” Ia menambahkan bahwa belanja modal AI global diperkirakan mencapai 700 miliar dolar AS pada 2026, dan angka ini masih direvisi naik.

Secara bersamaan, pengekangan di sisi pasokan secara signifikan memperbesar kesenjangan pasokan-permintaan. Produsen penyimpanan utama merencanakan peningkatan belanja modal sekitar 50% pada 2026, namun terdapat jeda waktu yang cukup panjang antara investasi modal dan terbentuknya pasokan yang efektif. Selain itu, pendanaan baru terutama ditujukan untuk penyimpanan performa tinggi khusus AI, sementara penambahan kapasitas penyimpanan umum masih menunggu rilis di masa depan.

Urutan Manfaat Rantai Industri: Dua Jalur yang Berbeda

Zhang membagi manfaat rantai industri menjadi dua jalur: pertama, rantai penjualan pembuat peralatan asli (original equipment makers/OEM), produsen modul, dan perusahaan desain, yang mengalami kemakmuran lebih dulu—sudah tervalidasi oleh laporan keuangan terbaru; kedua, rantai ekspansi peralatan, material, dan pembangunan fasilitas, di mana kemakmuran ditransmisikan dengan keterlambatan relatif dalam proses bertahap.

Yang menonjol, sikap kehati-hatian OEM hulu terhadap pasokan tercermin dalam penyesuaian strategis. Zhang mengungkapkan bahwa “OEM hulu, sebagai perusahaan padat modal yang khawatir bahwa permintaan masa depan akan jatuh di bawah ekspektasi dan menyebabkan kerugian, secara aktif menandatangani perjanjian pasokan jangka panjang (LTA) dengan pelanggan untuk mengunci permintaan masa depan.”

Chip Penyimpanan Maju ke Pusat Panggung

Evolusi arsitektur teknologi sedang membentuk ulang hierarki nilai perangkat keras. Zhang menjelaskan pergeseran ini dengan prinsip “barrel”: dalam arsitektur Von Neumann, komputasi, penyimpanan, dan komunikasi input-output merupakan tiga fungsi inti, dengan satu elemen menjadi hambatan performa pada tahap berbeda. Pada 2023, kekuatan komputasi adalah hambatan yang jelas, tetapi ketika permintaan endpoint inferensi meledak, hambatan dengan cepat bergeser ke sisi penyimpanan.

Siklus iterasi perangkat keras makin cepat. Sebelum 2022, HBM biasanya diperbarui setiap tiga hingga empat tahun; sejak 2023, siklus ini dipadatkan menjadi “peningkatan dua tahun”. Tren percepatan ini juga terlihat pada chip komputasi dan chip komunikasi. Secara bersamaan, evolusi arsitektur komputasi mendorong CPU kembali ke pusat panggung. Zhang menyinggung dinamika industri yang menunjukkan bahwa rasio GPU ke CPU di masa depan dapat bergeser dari rasio saat ini 8:1 menjadi 4:1 menuju 2:1 atau bahkan 1:1, yang secara langsung mendorong meningkatnya kebutuhan memori dan memaksakan persyaratan kecepatan transmisi yang lebih tinggi pada chip memori dan antarmuka—peningkatan yang akan terus mendorong kenaikan harga satuan produk.

Kemajuan Semikonduktor Domestik dan Pemantauan Risiko

Di luar sinkronisasi siklus global, kemajuan semikonduktor domestik menjadi fokus investasi kunci lainnya. Zhang mencatat bahwa OEM hulu chip penyimpanan domestik telah membuat kemajuan luar biasa, dengan pangsa pasar yang tumbuh dari nol menjadi sekitar 10%, menjadi kekuatan industri yang tak terbantahkan. “Peningkatan kemampuan OEM akan mendorong pengembangan di sektor desain mid-hilir dan sektor peralatan serta material hulu. Setiap perpindahan sebelumnya dalam sejarah industri penyimpanan global membawa peningkatan menyeluruh rantai pasok di wilayah lokal, dan kali ini tidak akan berbeda. Namun, ini ditakdirkan menjadi proses jangka panjang, bukan sesuatu yang selesai dalam semalam.”

Terkait potensi risiko, Zhang mengidentifikasi variabel inti di kedua sisi, pasokan dan permintaan. Di sisi pasokan, melacak waktu pelepasan kapasitas produksi adalah hal yang kritis: pabrikan pertama kali memaksimalkan kapasitas yang sudah ada, lalu menambah peralatan di fasilitas yang sedang berjalan (biasanya membutuhkan 6-12 bulan untuk keluaran aktual), kemudian membangun fasilitas baru (biasanya 2-3 tahun untuk kapasitas yang efektif). Ia mengingatkan: “Pelepasan kapasitas utama diperkirakan terkonsentrasi dalam dua tahun ke depan, sehingga perlu pemantauan berkelanjutan apakah laju pelepasan melebihi ekspektasi.”

Di sisi permintaan, perhatian harus difokuskan pada kecepatan belanja modal AI dan perkembangan teknologi. Zhang menyimpulkan: “Belanja modal AI adalah indikator pelacakan yang paling langsung, sementara teknologi baru membuka ruang pasar yang sepenuhnya baru, yang memengaruhi prediksi belanja modal oleh pembuat model dan raksasa internet—semuanya membutuhkan pengamatan berkelanjutan.”