Bank for International Settlements merilis Laporan Ekonomi Tahunan 2026 pada rapat umum tahunannya di Basel, Swiss, dengan berargumen bahwa stablecoin tidak memenuhi syarat sebagai uang. Bab laporan berjudul 'Menambatkan Kepercayaan pada Uang: Inovasi di Luar Stablecoin' menilai token yang dipatok dolar saat ini berdasarkan empat properti fundamental — kesatuan, elastisitas, interoperabilitas, dan integritas — dan menemukan kekurangan pada semua aspek. BIS, yang berfungsi sebagai forum bank sentral dan menetapkan standar keuangan internasional, menempatkan total nilai pasar stablecoin sekitar 320 miliar dolar AS pada akhir Mei dengan lebih dari 99% pasokan yang didukung fiat dipatok ke dolar AS.
BIS Identifikasi Empat Kekurangan Struktural pada Stablecoin
Laporan tersebut berargumen bahwa harga stablecoin menyimpang dari patokannya di pasar sekunder dan penebusan melibatkan gesekan. Penulis menyatakan bahwa token tersebut lebih menyerupai saham exchange-traded fund daripada alat pembayaran. Manajer Umum BIS Pablo Hernández de Cos menyampaikan komentar serupa pada bulan April, menggambarkan stablecoin berfungsi lebih seperti ETF daripada uang. Penilaian berfokus pada apakah desain saat ini memenuhi empat properti yang dianggap BIS diperlukan untuk sistem moneter apa pun: kesatuan, elastisitas, interoperabilitas, dan integritas.
Pasar Stablecoin Tetap Didominasi Dolar AS pada 320 Miliar Dolar AS
BIS menempatkan total nilai pasar stablecoin sekitar 320 miliar dolar AS pada akhir Mei. Lebih dari 99% pasokan yang didukung fiat dipatok ke dolar AS, dengan sebagian besar terbagi antara USDT milik Tether dan USDC milik Circle. Laporan tersebut mencatat bahwa pasokan stablecoin secara keseluruhan tetap relatif kecil dibandingkan dengan sistem perbankan. Data dari The Block memperkuat dominasi USDT dan USDC atas penawaran terkemuka lainnya, termasuk beberapa stablecoin terdesentralisasi atau yang menghasilkan imbal hasil.
Model BIS Memproyeksikan Dampak Ekonomi Negatif dalam Skala Besar
Analisis baru utama laporan ini memodelkan apa yang akan dilakukan adopsi luas terhadap perekonomian tergantung pada apa yang disimpan penerbit sebagai cadangan. Dalam model yang dikalibrasi untuk AS oleh penulis, efek bersih stablecoin terhadap output menjadi sedikit negatif dalam jangka menengah. Biaya pendanaan bank yang lebih tinggi dan pinjaman yang lebih lemah melebihi ruang fiskal yang diciptakan oleh permintaan stablecoin terhadap utang pemerintah. Hambatan tersebut tetap kecil bahkan ketika penulis membayangkan stablecoin mencapai nilai pasar 1 triliun, 2 triliun, dan 3 triliun dolar AS.
Laporan Peringatkan Risiko Penggunaan Ilegal dan Dollarisasi Pasar Berkembang
BIS mengatakan stablecoin menyumbang bagian signifikan dari aktivitas onchain ilegal karena beredar di blockchain tanpa izin di mana pseudonimitas dan dompet yang dikelola sendiri melemahkan pemeriksaan know-your-customer dan anti-pencucian uang. Penulis memperingatkan tentang 'dollarisasi stablecoin,' di mana rumah tangga di negara berkembang menyimpan token yang mengacu pada dolar sebagai penyimpan nilai. Fenomena ini dapat membentuk kembali arus modal dan mengikis kedaulatan moneter di yurisdiksi tersebut.
BIS Mengusulkan Unified Ledger sebagai Kerangka Alternatif
Laporan BIS menyarankan pendekatan alternatif: mengatasi kelemahan dalam stablecoin saat ini melalui aturan yang konsisten secara internasional dan membawa tokenisasi ke dalam sistem dua tingkat bank sentral dan bank komersial. Pusatnya adalah 'unified ledger' yang menyimpan cadangan bank sentral yang ditokenisasi, uang bank komersial yang ditokenisasi, dan uang swasta teregulasi lainnya dalam satu tempat dengan uang bank sentral sebagai jangkar. Bank tersebut menunjuk Project Agora, prototipe pembayaran lintas batas yang melibatkan delapan bank sentral, BIS, dan lebih dari 40 lembaga swasta, sebagai bukti model tersebut dapat berfungsi.
FAQ
Apa yang dikatakan BIS tentang stablecoin dalam Laporan Ekonomi Tahunan 2026?
Bank for International Settlements merilis Laporan Ekonomi Tahunan 2026 pada rapat umumnya di Basel, Swiss, dengan berargumen bahwa stablecoin tidak memenuhi syarat sebagai uang. Laporan tersebut menilai token yang dipatok dolar saat ini berdasarkan empat properti fundamental — kesatuan, elastisitas, interoperabilitas, dan integritas — dan menemukan kekurangan pada semua aspek. BIS menempatkan total nilai pasar stablecoin sekitar 320 miliar dolar AS pada akhir Mei dengan lebih dari 99% pasokan yang didukung fiat dipatok ke dolar AS.
Bagaimana model BIS memprediksi stablecoin akan memengaruhi perekonomian AS?
Dalam model yang dikalibrasi untuk AS oleh BIS, efek bersih stablecoin terhadap output menjadi sedikit negatif dalam jangka menengah. Biaya pendanaan bank yang lebih tinggi dan pinjaman yang lebih lemah melebihi ruang fiskal yang diciptakan oleh permintaan stablecoin terhadap utang pemerintah. Hambatan tersebut tetap kecil bahkan ketika penulis membayangkan stablecoin mencapai nilai pasar 1 triliun, 2 triliun, dan 3 triliun dolar AS.
