Wakil Chief Investment Officer Strive, Ben Werkman, memperingatkan di BTC Prague bahwa melemahnya harga Bitcoin yang berkepanjangan memberi tekanan pada perusahaan yang menjalankan strategi akumulasi dengan utang terhadap restrukturisasi, merger, atau penjualan aset secara paksa. Bitcoin diperdagangkan di dekat puncak sekitar $126.000 pada Oktober 2025, tetapi sejak itu turun jauh di bawah level tersebut, menimbulkan tekanan bagi perusahaan perbendaharaan yang menghimpun modal lewat obligasi konversi selama pasar bull. Werkman mencatat bahwa penurunan yang berkepanjangan memaksa keputusan operasional termasuk penjualan Bitcoin untuk menutup kewajiban utang — kebalikan dari tujuan strategi akumulasi. Peringatan ini menyoroti kerentanan struktural di sektor yang mengasumsikan kenaikan harga yang terus berlanjut ketika menyusun skema pembiayaan.
Struktur Utang Konversi Meningkatkan Kerentanan Saat Harga Turun
Banyak perusahaan perbendaharaan Bitcoin menghimpun modal melalui obligasi konversi ketika BTC diperdagangkan dekat puncak Oktober 2025 sekitar $126.000. Dengan harga kini jauh di bawah level tersebut, perusahaan menghadapi tekanan yang saling memperkuat: aset yang menjadi penopang strateginya kehilangan nilai, sementara biaya layanan utang tetap. Werkman menyatakan bahwa penurunan panjang memaksa perusahaan menjual Bitcoin untuk menutup kewajiban utang atau membiayai operasi, terutama jika perjanjian pembiayaan mencakup kolateral atau persyaratan penutupan. Perusahaan yang terlalu bergantung pada obligasi konversi selama pasar bull membangun struktur yang mengasumsikan kenaikan harga atau stabilitas yang berkelanjutan — tidak satu pun yang terjadi.
Strive Menghindari Obligasi Konversi Lewat Model Pembiayaan Ekuitas
Strive mengambil pendekatan berbeda saat menyusun strategi perbendaharaan Bitcoin-nya. Werkman mencatat bahwa perusahaan tersebut adalah "salah satu dari sedikit yang tidak mengambil obligasi konversi apa pun," dan bergantung pada pembiayaan ekuitas. Keputusan struktural itu memberi Strive lebih banyak ruang untuk bergerak, memungkinkan perusahaan terus memperluas diri meski para pesaing dengan beban utang yang lebih berat merasa terjepit. Perbedaan antara strategi perbendaharaan yang dibiayai utang dan yang dibiayai ekuitas sangat penting pada periode lemahnya harga, karena pembiayaan ekuitas menghindari kewajiban layanan yang tetap dan membebani perusahaan yang mengandalkan utang.
Strive Mengakuisisi Semler Scientific sebagai Sinyal Konsolidasi
Akuisisi Strive atas Semler Scientific — yang juga merupakan perusahaan perbendaharaan Bitcoin — menunjukkan model konsolidasi di mana perusahaan yang terkendala secara finansial mencari jalan keluar lewat merger, bukan mencoba bertahan sendiri menghadapi penurunan yang berkepanjangan. Werkman mengakui aktivitas kesepakatan sejauh ini masih terbatas, sebagian karena para pemimpin perusahaan enggan menjual pada valuasi diskon. Kesepakatan Semler Scientific terjadi karena Ketua Semler Scientific, Eric Semler, mendukung model preferred stock yang sedang dikembangkan Strive, meskipun model yang sama gagal memperoleh dukungan pemegang saham yang cukup di Semler sendiri. Keselarasan pada filosofi pembiayaan mendorong transaksi tersebut, yang menunjukkan konsolidasi ke depan akan melibatkan kecocokan strategis dan filosofis, bukan sekadar penjualan aset yang tertekan. Nakamoto sedang secara aktif merestrukturisasi neraca untuk mengurangi utang dan memulihkan fleksibilitas operasional, menurut Werkman.
Strategy Menjual 32 BTC untuk Menunjukkan Likuiditas kepada Lembaga Pemeringkat
Strategy baru-baru ini menjual 32 BTC dengan harga rata-rata $77.135 per koin, menghasilkan sekitar $2,5 juta. Langkah tersebut langsung menarik perhatian mengingat komitmen lama perusahaan terhadap akumulasi. CEO Strategy, Phong Le, mengatakan penjualan itu merupakan uji sistem internal, bukan langkah untuk menghasilkan kas guna pembayaran dividen. Werkman membingkai penjualan itu sebagai bukti konsep bagi pasar kredit: lembaga pemeringkat saat ini memperlakukan Bitcoin di neraca Strategy seolah-olah bernilai efektif nol saat menilai kelayakan kredit. Dalam kerangka itu, perusahaan yang memegang ratusan ribu BTC tetap mendapat peringkat seolah aset tersebut tidak ada. Menunjukkan kemampuan menjual Bitcoin dan mengonversinya menjadi kas menjadi cara untuk menolak metodologi penilaian kredit tersebut. Werkman menyatakan bahwa penjualan Bitcoin sesekali membantu membuktikan ketahanan Bitcoin sebagai aset perbendaharaan, bukan melemahkan strategi akumulasi jangka panjang.
Strategy Membeli 1.587 BTC pada 15 Juni, Total Kepemilikan Mencapai 846.842 BTC
Penjualan 32 BTC tidak memperlambat program akumulasi inti Strategy. Pada 15 Juni, Michael Saylor mengumumkan bahwa perusahaan telah membeli 1.587 BTC dengan perkiraan $100 juta, sehingga total kepemilikan menjadi 846.842 BTC. Secara bersamaan, Strategy memperluas cadangan USD sebesar $100 juta, sehingga total cadangan dolar mencapai $1,1 miliar. Kombinasi tersebut — penjualan Bitcoin yang kecil dan disengaja untuk menunjukkan likuiditas, di samping pembelian besar yang berlanjut — mencerminkan pendekatan manajemen perbendaharaan yang mengatasi masalah pemeringkatan kredit sekaligus mempertahankan keyakinan jangka panjang. Perusahaan menunjukkan kepada pemberi pinjaman dan investor bahwa mereka dapat mengakses nilai Bitcoin ketika dibutuhkan tanpa meninggalkan strategi akumulasi.
Lembaga Pemeringkat Memperlakukan Bitcoin sebagai Aset Bernilai Nol di Neraca
Lembaga pemeringkat sering mendiskontokan nilai Bitcoin menjadi nol saat menilai kelayakan kredit perusahaan perbendaharaan, artinya perusahaan yang memegang ratusan ribu BTC mungkin tidak menerima manfaat kredit dari kepemilikan tersebut. Ini menciptakan tantangan besar bagi perusahaan perbendaharaan Bitcoin yang mencari pendanaan. Jika perusahaan perbendaharaan bisa berhasil mengubah cara lembaga pemeringkat menilai Bitcoin di neraca — bahkan sebagian — itu akan secara substansial menurunkan biaya pendanaan mereka dan memperluas akses ke pasar modal. Perubahan struktural itu akan menguntungkan setiap perusahaan di bidang tersebut. Untuk saat ini, perusahaan seperti Strategy berupaya mengatasi masalah ini lewat penjualan yang sesekali dan strategis untuk menunjukkan likuiditas Bitcoin kepada pasar kredit.
FAQ
Mengapa perusahaan perbendaharaan Bitcoin mungkin perlu merestrukturisasi atau melakukan konsolidasi?
Melemahnya harga Bitcoin yang berkepanjangan membuat perusahaan dengan strategi akumulasi berbasis utang berada dalam tekanan khusus. Perusahaan yang mengandalkan obligasi konversi mengasumsikan dukungan harga yang berlanjut; ketika harga turun jauh di bawah level seperti puncak Oktober 2025 mendekati $126.000, layanan utang menjadi lebih sulit dan perusahaan mungkin dipaksa menjual Bitcoin untuk menutup kewajiban atau mempertimbangkan merger dengan mitra yang lebih kuat.
Bagaimana Strive menghindari tekanan finansial di tengah kemerosotan Bitcoin?
Strive menghindari obligasi konversi sepenuhnya saat membangun strategi perbendaharaan Bitcoin-nya, dengan mengandalkan pembiayaan ekuitas. Pendekatan itu membuat perusahaan tanpa kewajiban layanan utang yang tetap yang justru menekan para pesaing, sehingga memungkinkan perusahaan terus berkembang meski pasar saat ini masih lemah.
Apa tujuan di balik Strategy yang baru-baru ini menjual 32 BTC?
Strategy menjual 32 BTC dengan harga rata-rata $77.135 untuk menunjukkan likuiditas Bitcoin kepada pasar kredit dan lembaga pemeringkat — bukan untuk membiayai dividen atau operasi. Penjualan itu disebut secara internal sebagai uji sistem. Werkman dari Strive mencatat bahwa itu memiliki tujuan yang lebih luas: membuktikan bahwa Bitcoin bisa dikonversi menjadi kas, yang penting karena lembaga pemeringkat saat ini memperlakukan Bitcoin di neraca perbendaharaan sebagai memiliki nilai kredit nol.
