Gregory Shearer dari J.P. Morgan, kepala Strategi Logam Dasar dan Logam Mulia, menyatakan dalam wawancara baru-baru ini bahwa peralihan hawkish Federal Reserve telah secara material memperpanjang jeda dalam kenaikan harga struktural emas, menggeser fokus investasi jangka pendek menuju logam dasar. Bank tersebut memperkirakan pasokan minyak melalui Selat Hormuz akan mencapai 68% dari level sebelum konflik pada bulan Juli dan mendekati 100% sepanjang tahun 2026, dengan minyak mentah Brent rata-rata 86 dolar AS per barel pada Q3 2026 dan 80 dolar AS pada Q4 2026. Pada 9 April, Tai Hui, kepala strategis pasar Asia Pasifik J.P. Morgan, mengatakan penurunan emas sebesar 24% selama konflik Iran—dari 5.415 dolar AS menjadi 4.100 dolar AS per ons dalam 20 hari pertama—melemahkan statusnya sebagai lindung nilai defensif. Prospek komoditas mencerminkan penyeimbangan kembali pasar yang sedang berlangsung setelah gangguan geopolitik dan perubahan kebijakan bank sentral yang memengaruhi dinamika permintaan logam.
J.P. Morgan Memperkirakan Pemulihan Pasokan Minyak secara Bertahap hingga 2026
Shearer mengatakan perkiraan pasokan J.P. Morgan mengasumsikan pemulihan bertahap aliran minyak melalui Selat Hormuz, mencapai sekitar 68% dari level sebelum konflik pada bulan Juli. Perkiraan tersebut memproyeksikan pasokan akan meningkat selama sisa tahun ini dan hingga 2026, mendekati pemulihan 100%. "Ini melonjak cukup banyak selama musim panas, dan kemudian itu adalah ekor panjang dari pemulihan pasokan," ujar Shearer.
Bank tersebut memperkirakan inventaris komersial OECD akan mendorong perkiraan harga. Data IEA terbaru menunjukkan penyeimbangan kembali pasar—defisit kumulatif mendekati 1,6 miliar barel antara akhir Februari dan Agustus—masih sesuai dengan ekspektasi. Shearer mencatat bahwa penurunan inventaris komersial OECD secara material lebih kecil dari yang diharapkan, menunjukkan penghancuran permintaan yang lebih besar di pasar.
J.P. Morgan memperkirakan minyak mentah Brent akan rata-rata 86 dolar AS per barel pada Q3 2026 dan 80 dolar AS per barel pada Q4 2026, keluar dari tahun ini pada sekitar 78 dolar AS per barel. Untuk tahun 2027, perkiraan harga rata-rata adalah 64 dolar AS per barel. "Apa yang kami lihat dari perspektif keseimbangan dan pemulihan sebenarnya masih menyiratkan bahwa harga selama paruh kedua tahun ini akan diperdagangkan jauh di atas yang saat ini tertanam dalam kurva berjangka minyak," kata Shearer.
Sikap Hawkish Fed Memperpanjang Jeda Kenaikan Emas
Shearer menggambarkan komunikasi hawkish Federal Reserve dari Kevin Warsh dan pertemuan FOMC terakhir sebagai mengubah "jeda dalam kisah bullish struktural emas ini menjadi sedikit pembekuan yang lebih dalam." Dia menyatakan bahwa "ada kurangnya keterlibatan yang sangat besar selama momok kenaikan suku bunga masih menghantui pasar ini."
Tai Hui mengatakan dalam pengarahan media pada 9 April bahwa emas "tidak berfungsi sebagai lindung nilai terhadap geopolitik" selama konflik Iran. Emas turun dari tertinggi 5.415 dolar AS menjadi terendah 4.100 dolar AS per ons dalam 20 hari pertama sejak serangan terhadap Iran dimulai—kerugian puncak-ke-lembah sebesar 24%. Hui menyatakan korelasi emas dengan ekuitas atau aset berisiko "tidak terlalu konsisten" dan kinerjanya selama peristiwa geopolitik selama 30 tahun terakhir menunjukkan rekam jejak "50/50".
"Kami telah berargumen sejak lama bahwa emas bukanlah lindung nilai yang sangat baik terhadap apa pun," kata Hui. Ia mencatat volatilitas emas setara dengan ekuitas pasar negara berkembang dan tidak menghasilkan pendapatan. "Emas, bagi kami, masih merupakan aset yang menarik untuk dimasukkan dalam alokasi aset, tetapi kita hanya perlu memahami bahwa dalam hal peran yang dimainkannya, ini lebih sebagai peningkatan imbal hasil daripada alat manajemen risiko."
Meskipun ada hambatan jangka pendek, Hui mengatakan permintaan jangka panjang dari bank sentral yang melakukan diversifikasi dari dolar AS dan investor yang melakukan lindung nilai terhadap pertumbuhan utang pemerintah mendukung emas sebagai aset investasi. Pada 17 Februari, Kriti Gupta dan Justin Biemann dari J.P. Morgan menulis bahwa emas telah naik lebih dari 170% dalam lima tahun terakhir, didorong oleh volatilitas dan fragmentasi geopolitik. Mereka menyatakan bahwa argumen yang menentang apresiasi berkelanjutan emas adalah salah.
Tembaga Siap untuk Kenaikan Harga pada Peninjauan Tarif AS
Shearer mengatakan J.P. Morgan telah menggeser fokus ke tembaga untuk sisa tahun 2026. "Apa yang kami lihat pada tembaga sebenarnya adalah latar belakang fundamental yang didukung secara struktural, dengan melihat pada dasarnya pemulihan industri global," ujarnya. Bank tersebut memperkirakan momentum yang lebih kuat di China pada paruh kedua tahun 2026 sementara pasokan tambang tetap "sangat lesu."
Bank tersebut mengidentifikasi peninjauan tarif AS untuk tembaga olahan pada paruh kedua tahun ini sebagai faktor tunggal terbesar untuk pergerakan harga. Shearer menggambarkan "perebutan tembaga" antara AS dan China yang meninggalkan keseimbangan pasar di luar AS "sangat ketat." Pandangan J.P. Morgan adalah bahwa AS akan menyusun tarif tembaga olahan untuk menjaga impor tetap menarik, "akhirnya membuka pintu bagi harga tembaga untuk naik menuju sekitar 15.000 dolar AS per metrik ton."
FAQ
Apa yang dikatakan J.P. Morgan tentang kinerja emas baru-baru ini?
Gregory Shearer menyatakan bahwa peralihan hawkish Federal Reserve telah secara material memperpanjang jeda dalam kenaikan harga struktural emas. Tai Hui mengatakan pada 9 April bahwa emas turun 24% dari 5.415 dolar AS menjadi 4.100 dolar AS per ons dalam 20 hari pertama konflik Iran, melemahkan statusnya sebagai lindung nilai defensif.
Apa perkiraan harga minyak J.P. Morgan untuk tahun 2026?
J.P. Morgan memperkirakan minyak mentah Brent akan rata-rata 86 dolar AS per barel pada Q3 2026, 80 dolar AS per barel pada Q4 2026, dan keluar tahun ini pada sekitar 78 dolar AS per barel. Bank tersebut memperkirakan pasokan minyak melalui Selat Hormuz akan mencapai 68% dari level sebelum konflik pada bulan Juli dan mendekati 100% sepanjang tahun 2026.
Mengapa J.P. Morgan memperkirakan harga tembaga akan naik?
Shearer mengatakan tembaga memiliki latar belakang fundamental yang didukung secara struktural dengan pemulihan industri global dan momentum China yang lebih kuat diharapkan pada paruh kedua tahun 2026. Bank tersebut memperkirakan peninjauan tarif AS untuk tembaga olahan pada paruh kedua tahun ini akan menjaga persaingan antara AS dan China untuk tembaga tetap berlangsung, membuka pintu bagi harga untuk mencapai 15.000 dolar AS per metrik ton.
