Dua minggu setelah pedoman administratif mewajibkan peralihan suku bunga acuan floating rate note (FRN) dari suku bunga certificate of deposit (CD) ke Korea Overnight Financing Repo Rate (KOFR), insentif bank-bank Korea dan lembaga keuangan kebijakan mulai menyimpang. Bank diuntungkan dari biaya pendanaan yang lebih rendah di bawah KOFR, yang biasanya diperdagangkan di bawah suku bunga CD karena statusnya sebagai tolok ukur bebas risiko, sementara investor institusional tetap lebih menyukai produk yang terikat CD yang saat ini menawarkan imbal hasil sekitar 0,2 poin persentase lebih tinggi. Biaya pendanaan yang lebih rendah yang dicapai melalui adopsi KOFR dapat menurunkan suku bunga kredit rumah tangga dan korporasi dalam jangka menengah hingga panjang, namun ketertinggalan suku bunga secara langsung sedang memperlambat permintaan investor dan menciptakan kecepatan adopsi yang tidak merata antar institusi.
Lembaga Keuangan Kebijakan Memimpin Adopsi KOFR dengan Pangsa Penerbitan 32,5%
Data yang dikompilasi Yonhap Infomax terkait penerbitan FRN berdenominasi won oleh 20 bank dan lembaga keuangan kebijakan yang menjadi subjek pedoman administratif menunjukkan penerbitan yang mengacu KOFR mencapai 15,29 triliun won dari total 47,09 triliun won, atau sekitar 32,5%. Target tahun pertama berada di angka 10% untuk bank umum dan 25% untuk lembaga keuangan kebijakan. Financial Supervisory Service berencana menaikkan target penerbitan KOFR sebesar 10 poin persentase setiap tahun, hingga mencapai 50% untuk bank umum dan 65% untuk lembaga keuangan kebijakan pada Juni 2031.
Lembaga keuangan kebijakan menyumbang sekitar tiga perempat dari penerbitan KOFR FRN. Industrial Bank of Korea mencatat rasio KOFR 57%, Export-Import Bank of Korea mencapai 53,2%, dan Industrial Bank of Korea membukukan 46,9%, dengan penerbitan gabungan 11,48 triliun won. Dengan mengeluarkan ketiga institusi tersebut, rasio KOFR bank-bank umum turun menjadi 15,9%.
Woori Bank Memimpin Bank Umum dengan Rasio KOFR FRN 54,6%
Woori Bank memimpin bank-bank umum dengan enam penerbitan KOFR FRN senilai total 1,61 triliun won, sehingga mencapai rasio 54,6%. Ketiga penerbitan (900 miliar won) yang dilakukan setelah pedoman administratif mulai berlaku bulan ini semuanya berbasis KOFR. Hana Bank menyusul di 22,3%, Shinhan Bank di 16,6%, BNK Busan Bank di 13,2%, iM Bank di 12,9%, KB Kookmin Bank di 12,0%, dan BNK Kyongnam Bank di 11,4%—semuanya melampaui target 10% pada tahun pertama.
Nonghyup Bank mencatat rasio KOFR 5,9%, lebih rendah dari target 10%. Bank tersebut hanya menerbitkan FRN yang terikat CD (740 miliar won) bulan ini. Lima bank—SC First Bank, Gwangju Bank, Jeonbuk Bank, Jeju Bank, dan Sh Suhyup Bank—tidak memiliki penerbitan KOFR FRN sepanjang tahun ini. Korea Citibank dan tiga bank daring (Kakao Bank, K bank, Toss Bank) juga tidak memiliki penerbitan FRN sama sekali.
Selisih Suku Bunga Mendorong Preferensi Investor pada Produk yang Terikat CD
Perbedaan ini muncul dari kepentingan yang bertentangan antara bank dan investor, sekaligus celah kesiapan sistem. KOFR, sebagai tolok ukur bebas risiko, biasanya diperdagangkan di bawah suku bunga CD, yang memasukkan risiko kredit bank. FRN-CD yang diterbitkan bank bulan ini memiliki suku bunga permukaan sekitar 3%, sedangkan FRN KOFR menunjukkan suku bunga sekitar 2,8%.
Bank menawarkan spread sekitar 40 basis poin pada produk KOFR, lebih dari 10 basis poin dibandingkan spread 20 basis poin yang ditawarkan pada produk CD. Meski spread lebih tinggi, investor tetap memilih produk CD karena suku bunga permukaan yang lebih tinggi. Seorang pejabat departemen treasury di sebuah bank mengatakan bank-bank daerah yang tidak menerbitkan umumnya masih berada pada tahap persiapan internal, dan meski satu kali penerbitan bisa memenuhi target 10% mengingat volume FRN yang kecil, untuk mencapai 50% dibutuhkan arus masuk investor.
Pelaku pasar melihat rapat Komite Kebijakan Moneter pada tanggal 16 sebagai titik belok potensial. Berbeda dengan suku bunga CD yang telah memasukkan ekspektasi kenaikan suku bunga, KOFR langsung mencerminkan perubahan suku bunga acuan, sehingga berpotensi mempersempit kesenjangan antara dua tolok ukur apabila suku bunga acuan naik.
Otoritas Keuangan Menargetkan KOFR sebagai Tolok Ukur Terpadu untuk Pendanaan dan Penyaluran Kredit
Otoritas keuangan tengah mendorong peralihan untuk menjadikan KOFR sebagai tolok ukur komprehensif bagi pendanaan dan penyaluran. Jika pendanaan berbasis KOFR benar-benar berujung pada penghematan biaya, maka dalam jangka menengah hingga panjang hal itu dapat memberi tekanan ke bawah pada suku bunga kredit. Suku bunga kredit rumah tangga dan korporasi terutama ditentukan dengan menambahkan spread ke COFIX (Cost of Funds Index) atau suku bunga obligasi keuangan. Dampak yang nyata membutuhkan penerapan pinjaman yang terikat KOFR. Dalam rencana reformasi tolok ukur, Financial Services Commission mengarahkan Industrial Bank of Korea dan Industrial Bank of Korea untuk masing-masing menyediakan 500 miliar won dalam bentuk pinjaman berbasis KOFR—total 1 triliun won—bagi perusahaan daerah, usaha kecil dan menengah, serta pemilik usaha kecil pada paruh kedua tahun ini.
FAQ
Berapa tingkat adopsi KOFR saat ini di antara penerbitan floating rate note bank-bank Korea?
Hingga data yang dikompilasi, penerbitan yang mengacu KOFR berjumlah 15,29 triliun won dari 47,09 triliun won total penerbitan FRN oleh 20 bank dan lembaga keuangan kebijakan, yang berarti sekitar 32,5%. Lembaga keuangan kebijakan menyumbang sekitar tiga perempat dari penerbitan KOFR FRN, sementara rasio KOFR bank-bank umum berada di 15,9% setelah mengecualikan tiga institusi kebijakan utama.
Mengapa investor lebih memilih FRN yang terikat CD dibanding produk yang terikat KOFR meski spread pada produk KOFR lebih tinggi?
Investor memilih FRN yang terikat CD karena menawarkan suku bunga permukaan yang lebih tinggi—sekitar 3% dibandingkan FRN KOFR yang sekitar 2,8%. Meski bank menawarkan spread sekitar 40 basis poin pada produk KOFR dibanding 20 basis poin pada produk CD, tingkat suku bunga permukaan absolut yang diterima investor tetap lebih tinggi pada produk yang terikat CD karena KOFR memiliki baseline yang lebih rendah sebagai tolok ukur bebas risiko.
Apa target otoritas keuangan untuk adopsi KOFR pada penerbitan FRN bank?
Financial Supervisory Service menetapkan target tahun pertama di 10% untuk bank umum dan 25% untuk lembaga keuangan kebijakan. Otoritas berencana menaikkan target penerbitan KOFR sebesar 10 poin persentase per tahun, menargetkan 50% untuk bank umum dan 65% untuk lembaga keuangan kebijakan pada Juni 2031.
