Saham Korea mengalami penurunan tajam pada Juli, dengan indeks KOSPI turun 21,07% hingga 24 Juli dan pemutus arus (circuit breakers) aktif selama 10 hari perdagangan berturut-turut. Aksi jual dipicu oleh lonjakan harga minyak—Brent crude mencapai $100,69—serta imbal hasil US Treasury yang naik melewati 4,70%, yang memperkuat sentimen risk-off. Otoritas Korea Selatan merespons dengan mempercepat persyaratan setoran kas baru untuk produk leveraged berbasis satu saham (single-stock) hingga 31 Juli, mengharuskan investor menyimpan kas KRW 30 juta untuk memperdagangkan instrumen tersebut.
Harga Minyak dan Suku Bunga Dorong Penurunan Pasar
Menurut Korea Exchange pada 26 Juli, indeks KOSPI turun selama empat minggu berturut-turut: -4,58% pada minggu pertama Juli, -9,85% pada minggu kedua, -6,46% pada minggu ketiga, dan -1,91% pada minggu keempat, ditutup pada 6690,62. Circuit breakers diaktifkan 41 kali pada KOSPI dan 25 kali pada KOSDAQ tahun ini. Sejak 10 Juli, circuit breakers memicu setidaknya pada satu pasar selama 10 hari perdagangan berturut-turut, tidak termasuk hari libur dan akhir pekan.
Ketegangan Timur Tengah kembali memicu kehati-hatian. Setelah pemberontak Houthi mengumumkan serangan terhadap dua kapal tanker minyak Arab Saudi (Saudi Arabian oil tankers), Brent crude berjangka September melonjak 7,04% dalam satu hari menjadi $100,69 pada 24 Juli. Lonjakan harga minyak menghidupkan kembali kekhawatiran inflasi dan potensi kenaikan bunga AS tambahan, mendorong imbal hasil US Treasury tenor 10 tahun melewati 4,70% untuk pertama kalinya dalam 18 bulan.
Investor asing net membeli KRW 5,572 triliun di pasar sekuritas selama empat hari perdagangan pertama pekan tersebut, tetapi menjual KRW 3,2827 triliun hanya pada 24 Juli. Investor institusional net melepas KRW 2,7992 triliun untuk pekan tersebut. Investor ritel net hanya membeli KRW 459,9 miliar dan menunjukkan penjualan bersih selama tiga hari perdagangan berturut-turut sepanjang pekan.
Produk Leveraged Berbasis Satu Saham Catat Kerugian Besar
Saham semikonduktor, yang memiliki bobot besar di pasar sekuritas, menjadi pusat penurunan. Samsung Electronics turun 10,73% untuk pekan tersebut, menembus level di bawah KRW 250.000, sementara SK Hynix anjlok 15,51% hingga melepaskan level KRW 1,76 juta. Kia (-10,00%), Hyundai Motor (-7,60%), LG Electronics (-12,78%), dan DB HiTek (-17,22%) juga turun tajam. Sebaliknya, Samsung Biologics (9,76%), Naver (9,44%), Hanwha Ocean (7,20%), dan Hanwha Aerospace (5,38%) naik, melanjutkan diferensiasi sektor.
Penurunan tajam pada Samsung Electronics dan SK Hynix memperbesar kerugian pada produk single-stock leveraged yang mengikuti saham-saham tersebut. Empat belas produk yang diluncurkan pada KRW 20.000 per saham telah turun menjadi antara KRW 10.635 dan KRW 13.015, mencatat kerugian 34,93% hingga 46,83% dari harga saat pencatatan. Para kritikus menilai bahwa karena Samsung Electronics dan SK Hynix menyumbang lebih dari setengah kapitalisasi pasar KOSPI, peluncuran produk leveraged yang menarik volume perdagangan memperketat konsentrasi. Perdagangan aset acuan dan derivatif untuk menyesuaikan imbal hasil telah menciptakan fenomena “wag the dog” di mana ETF (exchange-traded funds) mengguncang seluruh indeks.
Otoritas Berlakukan Ketentuan Setoran Kas KRW 30 Juta
Lee Chan-jin, Gubernur Financial Supervisory Service, menyatakan bulan lalu, “Saya menyesal tidak memblokir (pengenalan sistem) sepenuhnya.” Presiden Lee Jae-myung memerintahkan dalam rapat kabinet pada 21 Juli, “Ambil langkah respons yang berani secara cepat bila diperlukan.” Financial Services Commission melanjutkan langkah penguatan setoran dasar yang semula dijadwalkan diterapkan bertahap bulan depan menjadi 31 Juli. Dengan langkah ini, investor harus mempertahankan setoran kas KRW 30 juta untuk melakukan investasi baru atau pembelian tambahan produk leveraged berbasis satu saham. Sekuritas pengganti seperti saham, ETF, dan obligasi tidak diakui. Hasil penjualan sekuritas hanya dihitung untuk setoran dasar pada T+2 saat penyelesaian selesai dan kas aktual sudah disetor.
Industri manajemen aset menilai langkah ini dapat meningkatkan ambang investasi bagi investor individu. Seorang pejabat perusahaan manajemen aset menjelaskan, “Ini konsep mengunci KRW 30 juta dalam kas seperti setoran jeonse untuk membeli saham. Jika Anda menyetor KRW 30 juta lalu berinvestasi dengan jumlah yang sama, paparan produk menjadi KRW 60 juta, tetapi untuk seluruh akun secara efektif hanya leverage 1x.” Artinya ukuran pasar bisa menyusut karena penambahan investor kecil baru dan pembelian tambahan kemungkinan turun secara signifikan. Namun, sebagian pihak berpendapat sulit menyematkan produk single-stock leveraged saja sebagai biang kerok volatilitas, dengan catatan volatilitas saham domestik tidak uniknya lebih parah dibanding perusahaan semikonduktor di luar negeri.
Perusahaan Sekuritas Menghadapi Tekanan Pengembangan Sistem
Percepatan jadwal yang tiba-tiba ini juga menciptakan beban bagi sistem TI perusahaan sekuritas. Jika pengembangan sistem tidak selesai sebelum tenggat, penanganan transaksi baru akan dibatasi. Seorang pejabat perusahaan sekuritas mengatakan, “Kalau pengembangan tidak selesai, pada dasarnya berarti tidak melakukan bisnis, jadi kami tidak punya pilihan selain kerja lembur untuk memenuhi jadwal.” Perusahaan sekuritas kecil dan menengah mengeluhkan sulitnya mendapatkan waktu pengujian yang cukup. Beberapa kritikus berargumen bahwa penguatan kewajiban manajemen tingkat deviasi penyedia likuiditas (LP) (dari 3% menjadi 2%) mengatasi hasil dari perubahan harga yang tajam, bukan penyebabnya.
Financial Services Commission sedang meninjau rencana untuk mempercepat penerapan manajemen tingkat deviasi yang diperkuat dan menaikkan unit perdagangan untuk produk single-stock menjadi 20 lembar dari November yang semula direncanakan menjadi 19 Agustus. Sementara penguatan setoran kas mungkin punya efek dalam menekan permintaan spekulatif, muncul kekhawatiran bahwa hal itu bisa menurunkan aksesibilitas secara berlebihan bagi investor kecil dan menambah beban TI pada perusahaan sekuritas kecil dan menengah. Seberapa besar volume perdagangan dan permintaan investor individu benar-benar turun setelah 31 Juli, serta apakah volatilitas pasar mereda, akan menjadi isu kunci untuk menentukan efektivitas langkah-langkah tersebut. Investor juga perlu memverifikasi sepenuhnya kondisi perdagangan dan perubahan struktur produk setelah implementasi regulasi sebelum berinvestasi.
FAQ
Apa yang menyebabkan saham Korea jatuh 21% pada Juli?
Indeks KOSPI turun 21,07% hingga 24 Juli karena lonjakan harga minyak dan kenaikan suku bunga AS. Brent crude mencapai $100,69 pada 24 Juli setelah pemberontak Houthi mengumumkan serangan terhadap kapal tanker minyak Arab Saudi, sementara imbal hasil US Treasury tenor 10 tahun melebihi 4,70%. Perkembangan ini memperkuat sentimen risk-off dan memicu aksi jual besar pada saham semikonduktor termasuk Samsung Electronics (turun 10,73%) dan SK Hynix (turun 15,51%).
Apa saja regulasi baru untuk produk leveraged berbasis satu saham di Korea?
Mulai 31 Juli, investor harus mempertahankan setoran kas KRW 30 juta untuk memperdagangkan produk single-stock leveraged. Financial Services Commission mempercepat persyaratan ini dari jadwal implementasi bertahap awal. Hanya kas yang dihitung untuk setoran—sekuritas pengganti seperti saham, ETF, dan obligasi tidak diakui. Hasil penjualan sekuritas hanya dihitung pada T+2 saat penyelesaian selesai dan kas aktual sudah disetor.
