Perusahaan perdagangan dana lindung nilai legendaris membahas rasio P/E saham AS: bagi mereka yang membeli indeks pasar besar di tahun-tahun mendatang, sangat sulit untuk memperoleh keuntungan

Miliarder manajer dana lindung nilai Paul Tudor Jones baru-baru ini dalam sebuah wawancara menyampaikan kekhawatirannya terkait celah regulasi AI dan gelembung valuasi saham AS. Ia secara tegas menyebut pola “hancurkan dan iterasikan” yang dianut industri AI sebagai taruhan yang dapat mengorbankan nyawa ratusan juta orang; sementara itu, rasio kapitalisasi pasar saham AS terhadap GDP telah melonjak hingga rekor tertinggi sepanjang masa sebesar 252%, dan ia menilai strategi tradisional “beli dan tahan indeks pasar besar” hampir pasti akan mengalami kerugian pada level price-to-earnings (P/E) saat ini.

Likuiditas di atas segalanya: bertahan hidup di pasar perdagangan dengan pola pikir petinju

Filosofi perdagangan trader legendaris Jones, berasal dari satu peristiwa kehancuran kekayaan yang ia saksikan secara langsung. Pada 1970-an, taipan minyak Bunker Hunt menimbun perak dalam jumlah besar; kekayaannya sempat mencapai 11 miliar dolar AS. Namun ketika bursa menetapkan aturan bahwa pasar hanya bisa dilikuidasi tanpa kemungkinan menutup posisi (close), harga perak ambruk dari 50 dolar AS per ounce dalam waktu hanya delapan minggu menjadi di bawah 10 dolar AS, dan akhirnya Hunt dinyatakan bangkrut karena kurangnya likuiditas.

Kisah itu meninggalkan kesan mendalam pada Jones, dan juga membuatnya menjadikan nasihat kakeknya sebagai pedoman: “Nilai sebenarnya Anda hanya ditentukan oleh berapa banyak uang yang bisa Anda keluarkan melalui cek pada hari esok.”

Untuk itu, Jones mengibaratkan rutinitas trader seperti pertandingan tinju. Ia mengatakan kesempatan trading yang benar-benar ada tidak akan terlalu sering muncul; sebagian besar waktu tugas trader adalah bersabar menguji, mengumpulkan informasi, dan menunggu pasar menjadi tidak seimbang. Termasuk kesalahan kebijakan bank sentral, intervensi berlebihan pemerintah, serta kecenderungan sentimen pasar yang melenceng ke titik ekstrem.

Ia memberi contoh dengan sikap mengambil posisi beli Bitcoin saat The Fed mencetak uang besar-besaran pada 2020, dan mengambil posisi jual surat utang Treasury 2 tahun saat The Fed terlalu longgar pada 2022, dengan menyebut bahwa jenis kesempatan ini adalah “momen untuk melepaskan pukulan”. Korelasi dananya dengan S&P 500 yang bertahan selama 40 tahun di angka negatif 0.12 menunjukkan bahwa sebagian besar imbalannya berasal dari Alpha individu murni, dan bisa dikatakan sama sekali tidak terkait dengan naik-turunnya pasar secara keseluruhan.

P/E saham AS terlalu tinggi; strategi “beli indeks pasar besar dan tahan dalam jangka panjang” kemungkinan sulit menghasilkan keuntungan

Jones juga menekankan bahwa rasio total kapitalisasi pasar saham Amerika terhadap GDP telah mencapai 252%, jauh melampaui 65% pada malam menjelang kehancuran besar tahun 1929, serta 170% pada puncak gelembung dot-com tahun 2000.

Ia memperingatkan bahwa jika pasar kembali ke rata-rata P/E selama 25 hingga 30 tahun terakhir, pasar saham akan menghadapi penurunan 30% hingga 35%. Dan karena saat ini porsi kepemilikan saham individu di Amerika Serikat mencapai rekor tertinggi, penurunan sebesar itu akan setara dengan menghapus kekayaan yang besarnya lebih dari 80% GDP AS, yang akan memicu keruntuhan berantai:

Pajak capital gains yang menyumbang sekitar 10% dari penerimaan pajak AS akan tergerus besar, rasio defisit fiskal lebih dulu menyalakan alarm, lalu pasar obligasi pun akan ikut terpukul berat.

Menghadapi strategi arus utama di pasar, yaitu “beli S&P 500 dan tahan dalam jangka panjang”, Jones mengutip data historis bahwa ketika S&P 500 dibeli pada level P/E saat ini sekitar 22 kali, tingkat pengembalian yang diperkirakan untuk 10 tahun ke depan akan bernilai negatif. Ia menegaskan bahwa alasan S&P 500 bisa tampil cemerlang dalam jangka panjang adalah karena itu adalah rata-rata lintas seratus tahun, di mana terdapat banyak periode undervalued dengan P/E hanya 6 hingga 8 kali; jadi sekarang bukanlah waktu yang cocok untuk masuk secara besar-besaran.

(Mengerti cara melakukan lindung nilai itu yang benar-benar kokoh! Membongkar mitos investasi indeks yang pasti untung dan tidak pernah rugi; bagaimana investor menghadapi krisis Selat Taiwan?)

Kekosongan regulasi AI berpotensi menyebabkan bencana; Jones menyerukan legislasi global

Dalam isu AI, Jones berpendapat bahwa industri teknologi dalam jangka panjang menganut pola inovasi “build, break, iterate (build, break, iterate)”. Pola ini mungkin dapat diterima di bidang lain, tetapi skala risiko yang dibawa AI adalah sesuatu yang belum pernah terlihat oleh manusia; begitu “break” terjadi, biayanya bisa mencapai nyawa puluhan hingga ratusan juta orang.

Ia memberi contoh sejarah senjata nuklir: setelah pemerintah AS menjatuhkan bom atom pada tahun 1945 dan membuka era nuklir (atomic age), pemerintah AS hanya memerlukan satu setengah tahun untuk membentuk “Komisi Energi Atom” guna mulai melakukan regulasi; sedangkan hingga sekarang ketika AI telah meledak ke level penerapan lebih dari tiga tahun, kerangka regulasi yang konkret masih belum ada. Ia menyerukan agar pemerintah AS segera mengumpulkan negara-negara, bersama-sama membentuk mekanisme regulasi global untuk mencegah terjadinya konsekuensi bencana.

Saya ingin tahu apa itu manusia yang sesungguhnya, dan apa yang bukan. Setelah hal itu dipastikan, barulah seluruh masyarakat bisa memiliki kepercayaan.

(Palantir merilis 22 poin “Deklarasi Republik Teknologi”: kekuatan militer AI sudah pasti, seruan untuk seluruh warga agar wajib ikut dinas)

Artikel ini pertama kali muncul di Lianxin ABMedia.