Menurut laporan Reuters pada 21 April, prospektus penawaran umum perdana (IPO) SpaceX mengungkap perbedaan yang sangat tidak biasa dalam kompensasi eksekutif: total kompensasi Presiden sekaligus Chief Operating Officer (COO) Gwynne Shotwell mencapai 85,80 juta dolar AS, menempatkannya dalam jajaran eksekutif dengan pendapatan tertinggi di Amerika Serikat; sedangkan CEO Elon Musk, yang memiliki banyak saham SpaceX, menerima gaji tahunan hanya 54.080 dolar AS.
Struktur IPO: saham berkapitalisasi kecil yang tidak biasa dan condong ke investor ritel
Ada beberapa kejanggalan dalam IPO kali ini SpaceX. Perusahaan berencana menjual sekitar 75 miliar dolar AS saham, yang hanya mewakili kurang dari 5% dari total valuasi pasar perusahaan, dan tingkat free-float-nya jauh lebih rendah daripada IPO pada umumnya. 30% saham akan dialokasikan kepada investor ritel, sesuatu yang sangat jarang terjadi dalam penetapan perusahaan teknologi besar sejenis. Selain itu, penyedia indeks sedang menyesuaikan aturan inklusi, memungkinkan dana berbasis pasif untuk memasukkan saham SpaceX ke dalam portofolio lebih cepat daripada biasanya, sehingga semakin mendorong kebutuhan pasar.
Pembongkaran valuasi: empat bisnis utama hanya mampu menjelaskan separuh valuasi
Dengan kerangka analisis Reuters, SpaceX dapat dipecah menjadi empat bagian untuk menilai:
Bisnis roket: tahun lalu meluncurkan 165 kali—mencetak rekor baru—namun estimasi pendapatannya hanya sekitar 4 miliar dolar AS, dan selama ini pendapatan yang didapat hanya cukup untuk menyeimbangkan pemasukan dan pengeluaran, sehingga bahkan jika diberi valuasi 5 kali dari pendapatan, nilainya hanya sekitar 20 miliar dolar AS.
Starlink: estimasi pendapatan 2026 mencapai 20 miliar dolar AS, tumbuh lebih dari 50% dibanding 2025. Jika mengikuti valuasi 32 kali pendapatan historis, nilainya kira-kira 640 miliar dolar AS, yang merupakan komponen paling dapat dikuantifikasi dalam valuasi saat ini.
xAI (termasuk jaringan komunitas X): dalam sembilan bulan pertama tahun lalu mengalami kerugian sekitar 8 miliar dolar AS; jika menggunakan valuasi 250 miliar dolar AS saat menggabungkan SpaceX.
Ketiganya total sekitar 910 miliar dolar AS, masih kurang dari setengah valuasi 1,75 triliun dolar AS.
Daya khayal Musk menopang separuh valuasi lainnya
Kesenjangan valuasi yang tersisa perlu diisi dengan visi Musk—pusat data luar angkasa (direncanakan maksimal 1 juta satelit), pertambangan asteroid, perjalanan luar angkasa; pada akhirnya, kolonisasi Mars. Gagasan-gagasan ini saat ini menghadapi hambatan nyata: menurut perkiraan Google, agar energi luar angkasa menjadi layak secara ekonomi, biaya peluncuran harus diturunkan hingga di bawah 200 dolar AS per kilogram, sementara saat ini biaya SpaceX sekitar 1.500 dolar AS per kilogram.
Kasus Tesla Musk, sebaliknya, memberi contoh bahwa pasar publik bersedia membayar untuk visi futuristik—nilai pasar Tesla sebesar 1,3 triliun dolar AS terutama berasal dari ekspektasi terhadap robot humanoid dan self-driving, bukan dari penjualan yang sudah ada. Logika IPO SpaceX mungkin juga mengikuti kerangka narasi yang sama.
Pertanyaan yang sering diajukan
Valuasi SpaceX 1,75 triliun dolar AS namun merugi 5 miliar dolar AS per tahun; bagaimana logika valuasi seperti ini dijelaskan?
Dari sudut pandang valuasi tradisional, sulit untuk sepenuhnya mendukung—valuasi IPO setara dengan sekitar 100 kali pendapatan historis, dan perusahaan saat ini masih berada dalam kondisi merugi. Para analis berpendapat bahwa bisnis yang sudah ada (Starlink sekitar 640 miliar, xAI sekitar 250 miliar, roket sekitar 20 miliar) total hanya sekitar 910 miliar dolar AS, sehingga hanya mampu menjelaskan lebih dari separuh valuasi; separuh lainnya bergantung pada penetapan harga pasar terhadap konsep masa depan yang dibayangkan Musk.
Mengapa Musk hanya mengambil gaji tahunan simbolis 54.000 dolar AS?
Keuntungan utama Musk tercermin lewat kepemilikan sejumlah besar saham SpaceX; kekayaan dan nilai pasar perusahaan terhubung langsung. Pengaturan gaji yang sifatnya simbolis sebagian berasal dari pertimbangan pajak (tarif pajak untuk penghasilan gaji lebih tinggi dibanding pajak capital gain), dan juga berfungsi sebagai sinyal untuk menekankan bahwa “kepentingan jangka panjang perusahaan” menjadi prioritas.
Apakah Starlink merupakan pilar paling pasti dalam valuasi SpaceX?
Setidaknya saat ini demikian. Starlink adalah satu-satunya bisnis yang sudah menghasilkan pendapatan yang dapat dikuantifikasi dan bertumbuh cepat (diperkirakan mencapai 20 miliar dolar AS pada 2026), serta belum menghadapi persaingan yang benar-benar nyata (layanan Amazon LEO baru akan mulai beroperasi pada musim panas tahun ini). Para analis memperkirakan Starlink dapat berkontribusi terhadap valuasi SpaceX sekitar 640 miliar dolar AS—komponen valuasi paling besar yang paling pasti saat ini.
Penafian: Informasi di halaman ini dapat berasal dari pihak ketiga dan tidak mewakili pandangan atau opini Gate. Konten yang ditampilkan hanya untuk tujuan referensi dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, atau hukum. Gate tidak menjamin keakuratan maupun kelengkapan informasi dan tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul akibat penggunaan informasi ini. Investasi aset virtual memiliki risiko tinggi dan rentan terhadap volatilitas harga yang signifikan. Anda dapat kehilangan seluruh modal yang diinvestasikan. Harap pahami sepenuhnya risiko yang terkait dan buat keputusan secara bijak berdasarkan kondisi keuangan serta toleransi risiko Anda sendiri. Untuk detail lebih lanjut, silakan merujuk ke
Penafian.
