Pendiri Bridgewater Associates, Ray Dalio, pada bulan Juni merilis catatan terbaru yang secara tegas menyatakan bahwa kemajuan teknologi itu sendiri tidak otomatis membuat saham terkait menjadi setara menarik; dalam sejarah, setiap siklus teknologi baru yang besar cenderung menunjukkan pola yang sama: euforia, kerumunan, volatilitas, dan kemudian pembersihan. Ia mengemukakan tesis kuantitatif intinya: dengan memiliki 15 investasi berkualitas baik dan tidak berkorelasi satu sama lain, rasio imbal hasil-risiko bisa ditingkatkan dari 0,3 menjadi 1,29.
Analisis Ray Dalio tentang ciri pasar saat ini
Dalam catatannya, Dalio menyebut ciri utama pasar saat ini adalah: digerakkan oleh teknologi AI, hanya sejumlah kecil perusahaan yang mendominasi arah pergerakan pasar, dan perusahaan-perusahaan tersebut memiliki porsi yang sangat besar dalam total kapitalisasi pasar. Ia menjelaskan bahwa investor menghadapi tiga pilihan—mengunggulkan (overweight) perusahaan AI, mempertahankan bobot indeks, atau melakukan diversifikasi secara aktif—dan menilai bahwa semakin tinggi konsentrasi pasar, semakin kuat kebutuhan untuk melakukan diversifikasi.
Ia juga menekankan bahwa pada setiap periode siklus teknologi baru yang besar di masa lalu, pada tahap awal orang sulit menentukan perusahaan mana yang akhirnya akan berhasil (IBM adalah contoh yang ia sebut sebagai kontra), bahkan perusahaan yang akhirnya menang dalam jangka panjang pun pernah membuat investor mengalami kerugian besar selama siklus tersebut. Dalio mengatakan: “Kali ini teknologi AI memang unik, tetapi sejarah juga pernah menghadirkan banyak teknologi baru yang sama-sama ‘unik’.”
Faktor risiko utama saham AI yang disebut Dalio
Dalam catatannya, Dalio mengonfirmasi bahwa faktor risiko berikut layak diperhatikan:
Dilema investasi berlebihan atau kekurangan investasi: Perusahaan AI harus berinvestasi besar untuk menjaga daya saing, tetapi tidak dapat memprediksi secara tepat berapa jumlah yang “tepat”
Risiko geopolitik: Pasokan chip Taiwan bisa menjadi alat dalam konflik geopolitik; Tiongkok mendistribusikan teknologi AI dengan cara gratis atau berbiaya rendah (seperti strategi mereka di bidang mobil, panel surya, dan baterai)
Risiko gangguan komputasi kuantum: Dalio menyebutnya sebagai salah satu dari “risiko yang sudah diketahui yang sudah diketahui”
Pajak kekayaan dan kenaikan jenis pajak lainnya: Bisa memaksa investor yang memegang saham AI terkonsentrasi dalam jumlah besar untuk terpaksa menjual
Meningkatnya sentimen anti-AI: Bisa membatasi ruang bagi perusahaan untuk mendorong pengembangan teknologi
Logika kuantitatif diversifikasi dan “cawan investasi” ala Dalio
Dalio dalam catatannya memberikan penurunan kuantitatif yang spesifik atas klaim diversifikasinya. Dengan satu investasi tunggal sebagai basis, yang memiliki tingkat imbal hasil 6% dan standar deviasi 18% (rasio imbal hasil-risiko 0,3), jika memiliki 5, 10, atau 15 investasi yang setara dan tidak berkorelasi, standar deviasi masing-masing turun menjadi 8%, 6%, dan 5%, dengan tetap mempertahankan imbal hasil 6%; ketika memiliki 15 investasi, rasio imbal hasil-risiko meningkat dari 0,3 menjadi 1,29, membaik hingga 4,3 kali. Dalio mengatakan: “Ini fakta”, dan menyebutnya sebagai metode yang ia buktikan dalam lebih dari 50 tahun karier investasinya.
Ia mendefinisikan struktur tersebut sebagai “cawan investasi”: memiliki 15 investasi berkualitas baik, tidak berkorelasi, dan seimbang risikonya, lalu melakukan penyesuaian secara rekayasa sesuai volatilitas yang dapat ia terima. Dalio juga menambahkan bahwa ia tidak menyarankan untuk menghindari investasi, karena dalam jangka panjang kas hampir pasti merupakan aset terburuk, dan yang ia sarankan adalah “memiliki kombinasi alokasi aset strategis yang seimbang ketika tidak ada keyakinan yang cukup untuk membentuk pandangan taktis”.
Pertanyaan yang sering diajukan
Apakah Ray Dalio menyarankan untuk sama sekali tidak berinvestasi pada saham AI?
Berdasarkan penjelasan tegas Dalio dalam catatannya, ia tidak menyarankan untuk sepenuhnya menghindari saham AI, melainkan menyarankan agar tidak memegang konsentrasi taruhan berisiko tinggi dan berkorelasi tinggi hanya karena antusias terhadap teknologi baru. Inti argumennya adalah bahwa dengan diversifikasi yang baik, investor bisa memperoleh imbal hasil yang setara bahkan lebih baik dengan risiko yang sama atau bahkan lebih rendah dibanding konsentrasi taruhan.
Seberapa yakin estimasi imbal hasil saham Dalio -5% hingga -10%?
Dalio secara tegas menjelaskan dalam catatannya bahwa angka tersebut berasal dari pekerjaan analisis penilaiannya dan pembacaan indikator gelembung, tetapi pada saat yang sama ia menekankan bahwa “angka-angka ini memiliki ketidakpastian yang cukup besar”, serta menggunakan frasa “menurut saya” dalam membuat estimasi itu, bukan sebagai keputusan kepastian.
Apa maksud Dalio ketika mengatakan “diversifikasi mengungguli konsentrasi taruhan itu kepastian matematis”?
Berdasarkan penjelasan Dalio dalam catatannya, maksudnya adalah bahwa dengan kualitas investasi yang sama, kombinasi yang terdiversifikasi secara matematis pasti memiliki rasio imbal hasil-risiko yang lebih baik daripada satu konsentrasi taruhan. Turunan kuantitatifnya menunjukkan bahwa 15 investasi yang tidak berkorelasi dapat menurunkan risiko menjadi sekitar sepertiga dari konsentrasi taruhan sambil mempertahankan imbal hasil yang setara. Ia menegaskan ini adalah logika probabilitas, bukan opini pribadi.
