12 Juni 2026, Space Exploration Technologies Corp. (SPCX) melantai di Nasdaq dengan harga IPO 135 dolar AS, mencetak rekor pembiayaan IPO terbesar sepanjang masa senilai 86 miliar dolar AS. Pada hari pertama listing, harga saham melonjak 19% menjadi 161 dolar AS, lalu dalam beberapa hari perdagangan berikutnya dengan cepat menembus level tertinggi sepanjang masa di 225,64 dolar AS.
Namun, per 20 Juli 2026, SPCX sudah turun lebih dari 40% dari puncak setelah IPO. Pada 17 Juli, penutupan berada di 123,99 dolar AS, dan sempat menyentuh 122,12 dolar AS di intraday—sekaligus menjadi rekor terendah 52 minggu. Berawal dari puncak kapitalisasi pasar 2,64 triliun dolar AS pada 16 Juni, nilai perusahaan sudah menguap lebih dari satu triliun dolar AS.
Dalam waktu lima minggu, dari kisah IPO yang disorot publik hingga menembus harga penerbitan, volatilitas ekstrem SPCX tidak hanya mencerminkan penyesuaian valuasi di level saham, tetapi juga memantulkan pertarungan mendalam di pasar modal untuk sektor antariksa komersial yang baru.
Di balik SPCX yang menembus harga penerbitan, bagaimana tekanan berlapis saling bertemu
Penurunan cepat SPCX tidak disebabkan satu faktor tunggal, melainkan pertemuan tiga kabar buruk sekaligus:
- Lapisan pertama: uji coba Starship beruntun yang gagal. Pada 16 Juli, uji coba Starship ke-13 yang dijadwalkan SpaceX terpaksa dihentikan otomatis pada tahap penyalaan karena empat mesin Raptor gagal terpicu. Ini seharusnya menjadi tugas peluncuran pertama setelah perusahaan listing, membawa dua ekspektasi sekaligus dari pasar: validasi iterasi Starship V3 dan penempatan satelit Starlink V3. Kegagalan uji coba langsung memicu penurunan tajam harga saham pada perdagangan setelah jam bursa pada 16 Juli, lalu mendorong penurunan lanjutan sebesar 5,43% pada hari berikutnya.
- Lapisan kedua: banjir pembukaan saham lock-up mendekat. Mulai Agustus, sekitar 1,2 miliar lembar saham SPCX akan berangsur masuk ke peredaran, meningkatkan likuiditas sekitar 900% dibandingkan kondisi saat ini. Dilepas dalam empat gelombang dari Agustus hingga Oktober, total mencapai 44% dari total saham beredar perusahaan. Biaya kepemilikan investor awal dan pihak internal sangat rendah, sehingga tekanan untuk likuidasi setelah lock-up menjadi kekhawatiran terbesar di sisi pasokan. Seorang pelaku industri dana menyebutkan bahwa bahkan jika SpaceX menaklukkan Bulan dan menemukan emas, tidak ada cukup dana untuk menyerap skala penjualan sebesar itu.
- Lapisan ketiga: akumulasi posisi short yang cepat. Dalam tiga minggu, posisi short SPCX melonjak dari 5%–7% dari volume saham beredar menjadi 29%, dengan ukuran posisi short senilai 25 miliar dolar AS dan laba kertas sekitar 4 miliar dolar AS. Ini merupakan salah satu posisi short terbesar yang terakumulasi paling cepat di antara saham baru yang melantai di bursa saham AS. Ekonom Peter Schiff di platform media sosial mengatakan bahwa SPCX sudah berada di bawah harga IPO, sementara periode lock-up mayoritas masih belum berakhir; pada akhir tahun, volume yang beredar berpotensi meningkat hingga delapan kali.
Ketiga tekanan tersebut saling menumpuk dalam jendela waktu yang sama, membentuk rangkaian narasi lengkap di balik SPCX yang menembus harga penerbitan.
Mengapa perbedaan logika valuasi muncul secara mendasar
Kontroversi inti yang saat ini dihadapi SPCX adalah apakah kerangka valuasi yang digunakan masih tepat.
Dari sisi data keuangan, SpaceX mencatat pendapatan 18,7 miliar dolar AS sepanjang 2025, tumbuh 33%, dengan rugi bersih 4,9 miliar dolar AS. Pada kuartal pertama 2026, pendapatan 4,69 miliar dolar AS, laju pertumbuhannya sudah melambat menjadi 15,4%, sementara rugi bersih per kuartal justru mencapai 4,28 miliar dolar AS. Arus kas bebas perusahaan bernilai negatif 9,07 miliar dolar AS. Bahkan jika dihitung berdasarkan kapitalisasi pasar setelah menembus harga penerbitan, rasio price-to-sales (P/S) SPCX masih mendekati 100 kali.
Pihak yang bullish berpendapat bahwa valuasi SpaceX tidak semestinya diukur berdasarkan laba saat ini, melainkan berdasarkan ruang pasar potensial di masa depan pada tiga bidang utama: transportasi antariksa, internet satelit, dan komputasi antariksa. RBC Capital memperkirakan bahwa pada 2035, ukuran pasar potensial yang dapat dijangkau SpaceX mendekati 2 triliun dolar AS. Goldman Sachs memecah perusahaan menjadi tiga bisnis besar—antariksa, konektivitas, dan AI—serta menyoroti bahwa pangsa SpaceX di pasar pengangkutan berkualitas orbit sudah mencapai 80%, sementara biaya peluncuran per kilogram Falcon 9 lebih rendah lebih dari 85% dibanding rata-rata industri.
Pihak yang bearish justru menekankan bahwa valuasi SpaceX telah menghabiskan ekspektasi pertumbuhan untuk beberapa tahun ke depan. Bahkan dengan menggunakan kapitalisasi pasar saat ini, valuasi perusahaan berada di atas mayoritas “raksasa laba” tradisional. Perlambatan tajam pertumbuhan pendapatan Q1 dan meluasnya kerugian membuat pasar mempertanyakan ritme komersialisasinya.
Seberapa ekstrem perbedaan valuasi itu tercermin sepenuhnya dalam rentang target harga analis Wall Street—mulai dari 62 dolar AS hingga 310 dolar AS, dengan jarak mendekati lima kali.
Apakah prospek siklus antariksa komersial berubah?
Apakah SPCX yang menembus harga penerbitan berarti pendinginan bagi sektor antariksa komersial secara keseluruhan? Dari data makro industri, jawabannya tidak demikian.
Menurut data dari CICC (Akademi Ilmu dan Strategi Tiongkok), pada 2025 ukuran pasar antariksa komersial di Tiongkok mencapai 2,83 triliun yuan RMB, tumbuh 21,7%. Pada 2026 diperkirakan akan terus naik menjadi 3,5 triliun yuan RMB. Dari perspektif global, perkiraan institusi menyebutkan bahwa ukuran pasar teknologi antariksa global pada 2026 diperkirakan mencapai 652,75 miliar dolar AS. Data Space Capital menunjukkan bahwa investasi di sektor antariksa pada paruh pertama 2026 sudah mencapai 31,6 miliar dolar AS, melampaui level sepanjang 2025.
Dari tren industri, antariksa komersial terus dipercepat dari tahap “validasi teknologi” menuju tahap “operasi sistem”. Arah roket yang dapat digunakan kembali, internet satelit orbit rendah, komputasi antariksa, dan sebagainya terus menerima dukungan ganda dari modal dan kebijakan. Pada April 2026, penerbitan “Sistem Standar Antariksa Komersial (Versi 1.0)” semakin mendorong perkembangan industri yang lebih terstandarisasi.
Penembusan harga SPCX lebih mencerminkan pemerasan gelembung valuasi pada tingkat individu, bukan kemunduran fundamental bagi industri. Posisi unggul absolut SpaceX di pasar peluncuran, validasi model bisnis Starlink, serta potensi teknologi jangka panjang Starship tidak berubah hanya karena gejolak harga saham jangka pendek.
Bagaimana tarik-menarik katalis jangka pendek dan risiko
Dalam beberapa minggu ke depan, SPCX menghadapi beberapa titik waktu kunci.
- Restart uji coba Starship ke-13. SpaceX telah mengumumkan rencana untuk mencoba peluncuran lagi pada 23 Juli. Jika uji coba ini berhasil, itu akan memvalidasi keandalan Starship V3 dan untuk pertama kalinya menempatkan satelit Starlink V3. Bagi pasar, ini adalah jendela penting untuk pemulihan kepercayaan.
- Laporan keuangan Q2 di awal Agustus. Ini adalah laporan keuangan kuartalan pertama setelah SpaceX listing, dengan perkiraan EPS sekitar -0,16 dolar AS dan pendapatan sekitar 6,87 miliar dolar AS. Laporan tersebut untuk pertama kalinya akan diuji oleh pasar sebagai perusahaan publik, sehingga pembaruan panduan untuk setahun penuh sangat krusial.
- Dampak nyata dari pembukaan saham lock-up. Gelombang pembukaan bertahap mulai Agustus adalah ketidakpastian terbesar di sisi pasokan. Namun, pembukaan tidak otomatis berarti penjualan instan; dampak nyata bergantung pada level harga saham saat itu dan seberapa besar kemauan investor awal untuk mengurangi kepemilikan.
Logika tarik-menarik kubu bearish dan bullish tampak kontras: kubu short bertaruh bahwa tekanan dari pembukaan dan ketidakpastian fundamental akan terus menekan harga; kubu long menganggap tingginya posisi short itu sendiri sebagai kekuatan mekanis potensial untuk short squeeze—setiap fluktuasi harga sebesar 1 dolar AS berkorelasi dengan perubahan laba-rugi posisi short sekitar 200 juta dolar AS. Begitu muncul katalis positif, penutupan posisi short berpotensi mendorong harga naik dengan cepat.
Dari volatilitas SPCX: penyusunan ulang logika investasi antariksa komersial
Volatilitas hebat SPCX sejak listing lima minggu lalu menyediakan bahan refleksi penting bagi logika investasi di sektor antariksa komersial.
Garis pemisah antara gelembung dan nilai kini semakin jelas. Saat euforia spekulasi IPO mendorong harga saham melewati 225 dolar AS, toleransi pasar terhadap valuasi berada di titik maksimal. Setelah penembusan harga terjadi, investor mulai menilai dengan lebih ketat ritme komersialisasi, jalur arus kas, dan jadwal perolehan laba. Pergeseran dari “cerita berbasis narasi” menuju “data berbasis bukti” adalah tahap yang harus dilalui sektor ini menuju kedewasaan.
Tonggak teknologi tetap menjadi jangkar penetapan harga utama. Keberhasilan atau kegagalan uji coba Starship langsung terkait dengan volatilitas harga saham, menunjukkan pasar belum menemukan acuan valuasi yang lebih andal daripada validasi teknologi. Sebelum komersialisasi besar-besaran roket yang dapat digunakan kembali dan internet satelit, frekuensi dan kualitas terobosan teknologi akan terus mendominasi sentimen pasar.
Pemutusan keterkaitan antara pemimpin industri dan keseluruhan jalur sektor. Penurunan SPCX tidak memicu kehancuran sistemik di sektor antariksa komersial. AST SpaceMobile, Rocket Lab, dan para pesaing lain tetap memperoleh cakupan institusional dan peringkat. Ini menunjukkan pasar sedang memberi harga berbeda terhadap lintasan teknologi berbagai perusahaan, tahap komersialisasi, dan level valuasi—bukan sekadar menganggap volatilitas SPCX sebagai sinyal industri.
Dalam dimensi waktu yang lebih panjang, transformasi antariksa komersial dari “proyek nasional” menuju “sistem industri” masih terus dipercepat. Penembusan harga SPCX adalah guncangan keras dalam proses transformasi tersebut, bukan pembalikan arah secara keseluruhan.
FAQ
Q: Berapa harga saham SPCX saat ini?
Per 20 Juli 2026, SPCX berada di 123,99 dolar AS, dan sempat menyentuh 122,12 dolar AS sebagai rekor terendah 52 minggu pada perdagangan intraday. Harga ini sudah turun lebih dari 40% dari puncak 225,64 dolar AS setelah listing.
Q: Mengapa SPCX jatuh di bawah harga penerbitan?
Penyebab utamanya meliputi: uji coba Starship ke-13 dihentikan akibat gangguan mesin, yang menghantam kepercayaan pasar; mulai Agustus sekitar 44% dari total saham menghadapi pembukaan saham lock-up; posisi short melonjak menjadi 29% dari saham beredar dalam tiga minggu. Tumpang tindih tiga tekanan tersebut membuat harga saham terus melemah.
Q: Apakah prospek sektor antariksa komersial terpengaruh?
Fundamental industri tidak mengalami perubahan mendasar. Investasi antariksa global pada 2026 masih tetap kuat; ukuran pasar antariksa komersial Tiongkok diperkirakan mencapai 3,5 triliun yuan RMB. Volatilitas SPCX lebih mencerminkan pemerasan gelembung valuasi pada level saham, bukan pembalikan tren industri.
Q: Titik kunci apa yang perlu diperhatikan untuk kelanjutan SPCX?
Fokus pada: restart uji coba Starship ke-13 pada 23 Juli; laporan keuangan Q2 pertama setelah SpaceX listing pada awal Agustus; respons pasar nyata terhadap pembukaan saham lock-up bertahap mulai Agustus.
Q: Bagaimana cara bertransaksi SPCX dan saham AS lain di Gate?
Gate telah meluncurkan layanan transaksi saham AS yang asli, mendukung perdagangan lebih dari 10.000+ saham AS. Pengguna dapat langsung berpartisipasi dalam investasi saham AS populer seperti SPCX melalui platform Gate.
