Kertas Penelitian SSRN: Akurasi Harga Polymarket Berasal dari 3,14% Trader yang Tahu

根据 4 月 20 日在 SSRN 发布的学术工作论文，伦敦商学院及耶鲁大学研究团队在分析 Polymarket 的完整交易记录后得出结论：该平台的定价准确性主要源自 3.14% 的知情交易者，而非全体账户的集体智慧。研究涵盖 98,906 个事件、210,322 个市场，涉及 172 万个账户，总交易额达 137.6 亿美元。

研究方法与核心发现

（来源：SSRN）

根据论文，研究人员采用“符号随机化检定”（Sign Randomization Test）统计方法，依据交易者利润来源（真实技能 vs. 随机运气）进行分组。

研究结果显示，Polymarket 上仅 3.14% 的账户符合“技术型赢家”标准：能够持续获利（样本外测试结果稳健）、平均参与 79 个市场，且持股方向始终与最终市场结果一致。其余 96% 的账户不是靠运气持平，就是亏损。根据论文，技术型交易者的净买入量每增加一个百分点，正确预测最终结果的概率就增加 8 个基点；幸运获胜者的账户虽有正余额，但在两项测试中均未显示出具有意义的预测能力。

技能持续性：优于共同基金

根据论文，研究人员将事件随机划分为训练集与测试集：在训练集中被归类为“有技能”的交易者，有 44% 在测试集中仍保持该分类；在被归类为“无技能”的亏损交易者中，有 51% 仍维持原分类。相比之下，并行测试中被归类为“有技能”的共同基金，只有 10% 能保持其分类。论文指出，预测市场在技能与反技能两方面均呈现出异常高的持续性。

内幕交易识别与 CFTC 行动

根据论文，研究人员识别出 1,950 个符合时机与信心标准的账户，显示可能基于非公开信息进行交易；平均每个账户获利约 15,000 美元。

其中一个有据可查的案例涉及三个账户：在 2026 年 1 月 3 日一项美国秘密军事行动开始前数小时，这三个账户对与委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗（Nicolás Maduro）相关的合约建仓，三个账户合计获利超过 630,000 美元。根据公开法庭记录，CFTC 于 2026 年 4 月 23 日就此案提起诉讼，指控一名现役美国军队士兵利用其中一个账户从事内幕交易。

论文同时得出结论，内幕交易活动过于集中于孤立事件，无法解释整个平台广泛的价格发现机制。

账户构成分布

根据论文，Polymarket 账户整体分布如下：67% 的账户属于亏损的“运气不佳且缺乏技巧”群体，承担了平台全部的累计亏损；做市商和技术娴熟的接盘者合计不足账户总数的 3.5%，却获得了超过 30% 的总收益。

常见问题

这份 Polymarket 研究的作者及数据规模为何？

根据 SSRN 研究论文，论文于 2026 年 4 月 20 日发布（4 月 25 日修订），由伦敦商学院的 Roberto Gomez-Cram、Yunhan Guo 及 Howard Kung，以及耶鲁大学的 Theis Ingerslev Jensen 共同撰写；数据涵盖 Polymarket 的 98,906 个事件、172 万个账户，总交易额达 137.6 亿美元。

研究发现的 3.14% 知情交易者具体表现为何？

根据论文，这些技术型交易者的净买入量每增加一个百分点，正确预测最终市场结果的概率增加 8 个基点；在技能持续性测试中，有 44% 的账户保持技能评级，远高于共同基金的 10%。

CFTC 针对马杜罗合约内幕交易案的诉讼详情为何？

根据研究论文及公开法庭记录，CFTC 于 2026 年 4 月 23 日提起诉讼，指控一名现役美国军队士兵利用 Polymarket 账户，在 2026 年 1 月 3 日美国秘密军事行动开始前数小时，对与马杜罗相关的合约进行内幕交易；三 个涉案账户合计获利超过 630,000 美元。