Judul asli: 《Strategy Q1 Laporan Keuangan: Kerugian di Buku 14,4 Miliar Dolar AS, Tidak Menutup Kemungkinan Jual Koin untuk Membayar Bunga》
Penulis asli: Wenser, Odaily Planet Daily
Pagi ini, konferensi panggilan laporan keuangan Q1 Strategy 2026 resmi berakhir, dan laporan keuangan Q1 resmi dirilis. Dengan demikian, kondisi operasional nyata dari “jantung industri” yang memegang 81,83 juta BTC ini kembali terbuka di depan pasar, di balik angka kerugian bersih sebesar 12,54 miliar dolar AS, adalah harga BTC yang sempat turun ke sekitar 62.000 dolar AS, peningkatan terus-menerus sebesar 6,34 juta BTC, dan peningkatan skala STRC menjadi 8,5 miliar dolar AS.
Tentu saja, bagian dari laporan keuangan dan pernyataan Michael Saylor yang paling memancing imajinasi adalah penjelasan terkait “Strategy atau menjual sebagian BTC untuk membayar dividen.” Atas pengaruh berita ini, meskipun kinerja Q1 tidak memenuhi ekspektasi pasar, pasar modal justru menunjukkan optimisme, dan harga saham Strategy naik sedikit sebesar 3%.
Odaily Planet Daily secara khusus merangkum poin utama dan potensi lanjutan dari laporan keuangan Q1 sebagai berikut.
Kerugian bersih di buku Q1 sebesar 12,5 miliar dolar AS, tidak menutup kemungkinan menjual BTC untuk membayar dividen
Poin utama satu: Menjual BTC bukan lagi hal yang tidak mungkin, melainkan opsi
Melihat secara detail isi laporan keuangan Q1 dan isi konferensi panggilan, Strategy berulang kali menyebutkan dalam pernyataan prospek bisnis dan penjelasan KPI—“Jika obligasi konversi jatuh tempo atau ditebus dan tidak dikonversi menjadi saham biasa, perusahaan mungkin perlu menjual saham biasa atau Bitcoin untuk menghasilkan kas yang cukup guna memenuhi kewajiban tersebut.”
Hingga akhir Q1, total utang jangka panjang Strategy bersih sebesar 8,17 miliar dolar AS, nilai tebusan saham preferen sebesar 10 miliar dolar AS, dan kas hanya 2,21 miliar dolar AS. Pada saat yang sama, perusahaan harus terus membayar dividen saham preferen (saat ini tingkat bunga tahunan STRC sebesar 11,5%), dan telah mulai menerbitkan saham biasa untuk membiayai dividen tersebut. Jika harga BTC terus tertekan, sehingga membatasi peluang pendanaan, menjual koin untuk melunasi utang akan menjadi kemungkinan nyata, dan ini pasti akan mempengaruhi pasar secara transmisi.
Pendiri Strategy, Michael Saylor, menyatakan, “Langkah ini hanyalah untuk menyampaikan satu pesan ke pasar, yaitu bahwa model ini (yaitu, memverifikasi bahwa aset Bitcoin dapat mendukung pengembalian kepada pemegang saham dalam sistem keuangan perusahaan) telah terwujud.”
Perlu dicatat, berbeda dari indikator KPI perusahaan tradisional, Strategy menciptakan sistem KPI sendiri, yang meliputi: BPS (Bitcoin per saham), BTCYield (9,4%), BTC Gain (63.410), BTC$ Gain (pendapatan dolar AS dari BTC sebesar 4,97 miliar dolar) (Odaily Planet Daily Catatan: data di atas per 3 Mei).
Namun dalam disclaimer, juga disebutkan bahwa indikator-indikator ini tidak mempertimbangkan utang, tidak mempertimbangkan hak prioritas pembayaran utang preferen, tidak mewakili tingkat pengembalian investasi, tidak mewakili nilai wajar, dan “pendapatan dolar AS dari BTC mungkin positif sementara perusahaan mencatat kerugian nilai wajar yang besar.” Faktanya, kinerja bisnis Strategy di Q1 membuktikan mekanisme ini: KPI menunjukkan pendapatan dolar AS dari BTC sebesar 4,97 miliar dolar, tetapi menurut standar GAAP tercatat kerugian unrealized sebesar 14,46 miliar dolar.
Inti dari KPI ini adalah untuk menjaga narasi pasar modal, bukan mencerminkan kondisi keuangan yang sebenarnya. Secara langsung, “mengaburkan kenyataan” atau “mengubah cara menyampaikan kabar baik tanpa menyampaikan kabar buruk” adalah trik umum Strategy di pasar modal.
Hingga 3 Mei 2026, Strategy memegang 818.334 BTC, meningkat 22% sejak awal tahun. Tetapi laporan keuangan Q1 mencatat kerugian bersih sebesar 12,54 miliar dolar AS, hampir seluruhnya berasal dari kerugian unrealized aset digital (144,6 miliar dolar). Total biaya dasar 818.334 BTC adalah 61,81 miliar dolar AS, dengan harga rata-rata sekitar 75.537 dolar AS per BTC. Perlu dicatat, berkat rebound pasar baru-baru ini, potensi keuntungan di Q2 mencapai 8,3 miliar dolar AS.
Poin utama dua: Q1 menghabiskan 7,25 miliar dolar AS untuk membeli BTC, tetapi nilai buku BTC di akhir kuartal menyusut 7,2 miliar
Secara murni dari sisi transaksi beli dan jual, laporan keuangan Strategy Q1 bisa dikatakan “tidak rugi dan tidak untung.”
Data laporan keuangan menunjukkan, Strategy membeli 89.599 BTC di Q1, dengan biaya 7,25 miliar dolar AS, harga rata-rata sekitar 80.929 dolar AS. Tetapi karena harga BTC turun, nilai buku aset digital ini dari awal tahun sebesar 58,85 miliar dolar AS turun menjadi 51,65 miliar dolar AS, berkurang sekitar 7,2 miliar dolar AS.
Tak bisa disangkal, dalam pasar bearish yang terus menambah leverage (pendanaan + dividen) untuk terus membeli BTC, hasil ini sudah termasuk cukup baik.
Poin utama tiga: Dampak AI terhadap Strategy secara objektif ada, pendapatan bisnis perangkat lunak sepenuhnya terpinggirkan
Secara nominal, Strategy tetap mengaku sebagai “perusahaan perangkat lunak analisis berbasis AI,” hal ini terlihat dari struktur pendapatan yang meliputi pendapatan langganan perangkat lunak, lisensi, dan dukungan produk.
Namun dari segi struktur, total pendapatan perangkat lunak Q1 hanya sebesar 124,3 juta dolar AS, dengan laba kotor hanya 83,35 juta dolar AS; dibandingkan dengan nilai pasar BTC sebesar 64,1 miliar dolar AS, selisih pendapatan kuartalan yang lebih dari 500 kali ini secara tegas memberi tahu pasar: Di era perkembangan pesat AI, bisnis perangkat lunak yang sedikit berhubungan dengan AI sudah benar-benar terpinggirkan.
Poin utama empat: STRC menjadi bisnis paling mencolok, nilai pasar selama 9 bulan mencapai 8,5 miliar dolar AS
Sebagai “alat pembiayaan” Strategy, kinerja pasar STRC selama pasar bearish yang terus menurun bisa disebut sebagai “penyelamat.”
Saat ini, STRC (saham preferen tanpa jatuh tempo dengan tingkat bunga variabel Seri A) dalam waktu hanya 9 bulan telah meningkat menjadi 8,5 miliar dolar AS, menjadi preferen saham dengan nilai pasar terbesar di dunia. Sejak awal tahun, Strategy mengumpulkan 5,58 miliar dolar AS melalui STRC, dengan tingkat pertumbuhan 189%.
Selain itu, Strategy menyatakan bahwa rasio Sharpe STRC mencapai 2,53, volatilitas hanya 3%, volume perdagangan harian mencapai 375 juta dolar AS. Ini berarti, dengan dukungan STRC yang berisiko rendah, hasil tinggi, dan likuiditas tinggi, muncul semacam aset pendukung cadangan BTC baru di pasar keuangan tradisional.
Poin utama lima: Transformasi besar struktur pendanaan Q1 dan Q2, STRC menjadi kekuatan utama pendanaan
Dalam laporan keuangan, dari total pendanaan sebesar 7,37 miliar dolar AS yang dilakukan di Q1, saham biasa MSTR menyumbang 5,3 miliar dolar AS, dan STRC menyumbang 2,07 miliar dolar AS, dengan rasio sekitar 72% berbanding 28%; tetapi setelah memasuki Q2 (1 April hingga 3 Mei), struktur ini berbalik—STRC menyumbang 3,51 miliar dolar AS, sementara MSTR hanya 810 juta dolar AS.
Ini berarti kekurangan pendanaan dari saham biasa semakin kecil, Strategy semakin bergantung pada penerbitan saham preferen dengan pengembalian tetap untuk mempertahankan jumlah dana, dan secara terus-menerus mendorong peningkatan BTC.
Selain itu, mungkin karena melihat performa STRC yang mengesankan dan daya tarik dana yang kuat, Strategy juga mendorong produk pendukung pendapatan tetap ini di pasar keuangan tradisional, saat ini perusahaan mengusulkan voting pembayaran dividen STRC setiap dua minggu, bertujuan memperpendek siklus pembayaran dividen dan menarik lebih banyak dana untuk berpartisipasi.
Poin utama enam: Strategy pertama kali mengalami defisit akumulasi laba
Dalam pasar keuangan tradisional, laba ditahan adalah indikator utama untuk menilai kondisi keuangan sebuah perusahaan, yaitu hasil akumulasi dari semua laba bersih dikurangi semua dividen sejak perusahaan didirikan. Dengan kata lain, ini adalah “kantong uang” perusahaan.
Sejak didirikan pada 1989 hingga akhir 2025, selama lebih dari tiga dekade, Strategy memiliki akumulasi laba sebesar 6,32 miliar dolar AS; tetapi hingga akhir kuartal pertama tahun ini, angka ini berbalik menjadi defisit sebesar 6,47 miliar dolar AS.
Ini adalah konsekuensi langsung dari standar ASU 2023-08 (Odaily Planet Daily Catatan: standar ini mewajibkan perusahaan yang terdaftar mulai 2025 harus mengukur BTC berdasarkan nilai wajar, dan perubahan harga langsung dicatat dalam laporan laba rugi), namun dari sudut pandang GAAP yang umum digunakan di pasar keuangan tradisional, laba akumulasi selama lebih dari tiga puluh tahun dari Strategy telah sepenuhnya dihapus oleh penurunan harga BTC dalam satu kuartal.
Tentu saja, jika harga BTC kembali naik, angka ini bisa berbalik positif. Indikator ini kembali menegaskan bahwa aset kripto memiliki risiko tinggi dan volatilitas tinggi dibandingkan aset keuangan tradisional.
Poin utama tujuh: Ekosistem DeFi berbasis STRC sedang dibangun
Laporan keuangan Q1 Strategy menyebutkan bahwa protokol DeFi seperti Apyx dan Saturn telah menyerap lebih dari 270 juta dolar AS aset STRC; 150 juta dolar AS aset STRC dimasukkan ke dalam cadangan aset perusahaan oleh perusahaan terdaftar seperti Prevalon, Strive, dan Anchorage.
Dengan kata lain, STRC sedang bertransformasi dari alat pendanaan preferen tunggal menjadi aset jaminan dasar dalam ekosistem pasar kripto. Jika daya tarik STRC terhadap pasar modal dan ekosistem kripto terus meningkat (Odaily Planet Daily Catatan: baik di pasar keuangan tradisional maupun pasar kripto, pendapatan tetap sangat menarik dalam jalur pengelolaan kekayaan), maka STRC akan secara perlahan melampaui MSTR (saham preferen tradisional).
Tentu saja, ada keuntungan ada kerugian, peningkatan proporsi STRC akan meningkatkan tuntutan terhadap kemampuan pembayaran dividen Strategy, dan risiko transmisi ke pasar akan semakin luas.
Poin utama delapan: Batas pengurangan pajak ada, tetapi tidak akan digunakan dalam 10 tahun ke depan
Selain data terkait bisnis, laporan keuangan Q1 Strategy juga menyebutkan perubahan besar dalam utang pajak tangguhan.
Berdasarkan data tabel, utang pajak tangguhan Strategy dari awal tahun turun drastis dari hampir 1,93 miliar dolar AS menjadi hanya 1,38 juta dolar AS di akhir Q1, hampir nol.
Dengan kata lain, sebelumnya Strategy memiliki “tagihan pajak yang diperkirakan” sebesar hampir 1,93 miliar dolar AS karena keuntungan bisnis yang mengambang, tetapi karena kerugian bisnis yang dipicu penurunan harga BTC, laporan laba rugi perusahaan mencatat bahwa pajak yang belum dibayar ini diubah menjadi “pendapatan pajak penghasilan.” Selain itu, kerugian unrealized sebesar 14,46 miliar dolar AS di Q1 juga secara teoritis dapat mengurangi pajak yang harus dibayar, menciptakan “perlindungan pajak.”
Namun masalahnya, perlindungan pajak ini hanya berlaku jika Strategy benar-benar memiliki laba kena pajak di masa depan, dan mereka menyatakan bahwa dalam 10 tahun ke depan tidak akan ada laba kena pajak. Dengan kata lain, Strategy mendapatkan manfaat pengurangan pajak sebesar 1,9 miliar dolar dari penurunan harga BTC, tetapi karena tidak ada laba kena pajak di masa depan, manfaat ini kemungkinan besar tidak akan bisa dinikmati.
Akhirnya, selain membeli saham Strategy, pasar memprediksi bahwa taruhan terkait “apakah Strategy akan menjual Bitcoin sebelum akhir tahun” sudah mulai muncul, dan saat ini peluang “ya” dilaporkan sebesar 44%.
Tautan asli
Klik untuk mengetahui posisi BlockBeats dalam perekrutan
Selamat bergabung dengan komunitas resmi BlockBeats:
Telegram Grup Berlangganan: https://t.me/theblockbeats
Telegram Grup Diskusi: https://t.me/BlockBeats_App
Akun resmi Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
