CryptoQuant merekomendasikan pada 23 Juni bahwa Strategy, yang sebelumnya bernama MicroStrategy, harus menghentikan pembelian Bitcoin lebih lanjut dan memprioritaskan pemulihan cadangan kas, dengan alasan meningkatnya kewajiban dividen saham preferen dan menurunnya likuiditas. Rekomendasi tersebut, yang dipublikasikan oleh kepala riset CryptoQuant Julio Moreno, menanggapi kekhawatiran atas struktur modal Strategy karena perusahaan tersebut masih menjadi pemegang Bitcoin korporat terbesar di dunia dengan 847.363 BTC. Analisis CryptoQuant berfokus pada STRC, saham preferen variabel-rate milik Strategy, yang turun menjadi $82,50 pekan lalu, menandai diskon rekor 17,5% terhadap nilai nominal $100, sementara cadangan kas perusahaan telah turun 38% sejak awal 2026.
Moreno mengatakan penurunan tersebut mencerminkan lebih dari sekadar likuidasi investor yang memakai leverage. Ia berpendapat bahwa diskon itu juga menunjukkan memburuknya fundamental terkait perlindungan kas dan kewajiban dividen, terutama karena Strategy terus menggunakan pasar modal untuk mendanai pembelian Bitcoin tambahan. Perusahaan juga baru-baru ini membeli kembali $1,5 miliar obligasi senior konversi 0% yang jatuh tempo pada 2029, sehingga semakin mengurangi bantalan kas yang tersedia.
Komitmen Dividen Strategy Meningkat Empat Kali Lipat dalam Enam Bulan
CryptoQuant mengatakan komitmen dividen tahunan telah naik dari sekitar $300 juta di awal tahun menjadi sekitar $1,2 miliar, hampir empat kali lipat dalam waktu kurang dari enam bulan. Kenaikan itu menurunkan cakupan dividen STRC dari lebih dari tujuh tahun di awal 2026 menjadi sekitar 14 bulan, menurut Moreno. Ia memperkirakan Strategy akan membutuhkan sekitar $2,8 miliar dalam cadangan kas untuk memulihkan cakupan dividen 24 bulan, kira-kira dua kali lipat dari level saat ini.
Analisis tersebut menyoroti ketegangan yang kian meningkat dalam struktur modal Strategy. Strategi akumulasi Bitcoin perusahaan sangat bergantung pada akses pasar yang berkelanjutan dan kepercayaan investor terhadap ekuitas serta surat berharga preferennya. Strategy sudah menunjukkan tanda-tanda melunakkan pendekatannya. Dalam pengungkapan mingguan terbarunya, perusahaan membeli 520 BTC senilai sekitar $34,9 juta sekaligus meningkatkan cadangan kas sebesar $300 juta menjadi $1,4 miliar. Kedua langkah itu didanai melalui penjualan saham biasa.
CryptoQuant Menganjurkan Rekonstruksi Kas Ketimbang Penjualan Bitcoin
CryptoQuant mengatakan menjual Bitcoin untuk membangun ulang likuiditas adalah opsi yang tidak menarik karena Strategy menanggung perkiraan kerugian belum terealisasi sebesar $10,6 miliar atas koin yang diperoleh selama 2024, 2025 dan 2026. Moreno berargumen, penjualan paksa akan mewujudkan kerugian dalam skala besar dan dapat merusak nilai bagi pemegang saham.
Sebagai gantinya, perusahaan tersebut mengatakan Strategy harus menghentikan pembelian Bitcoin sampai cadangan kas dan cakupan dividen dipulihkan. Moreno juga merekomendasikan kerangka pembelian yang lebih sistematis dan berbasis model, dengan alasan bahwa membeli setiap kali modal tersedia telah memperkuat persepsi pasar bahwa Strategy mengakumulasi mendekati puncak siklus lokal.
Rekomendasi ini membawa implikasi yang lebih luas bagi strategi perbendaharaan Bitcoin perusahaan. Strategy tetap menjadi pemegang Bitcoin publik terkemuka, dan modelnya telah memengaruhi perusahaan lain yang mempertimbangkan akumulasi aset digital. Tekanan pada STRC menunjukkan bahwa neraca yang berat pada Bitcoin masih memerlukan manajemen likuiditas konvensional, terutama ketika dividen preferen, kepercayaan investor, dan akses ke pasar modal menjadi pusat model pendanaan.
FAQ
Apa yang direkomendasikan CryptoQuant agar Strategy lakukan pada 23 Juni?
CryptoQuant merekomendasikan pada 23 Juni agar Strategy menghentikan pembelian Bitcoin lebih lanjut dan memprioritaskan pemulihan cadangan kas, dengan alasan kewajiban dividen saham preferen yang meningkat dan likuiditas yang menurun.
Seberapa banyak komitmen dividen tahunan Strategy meningkat?
CryptoQuant mengatakan komitmen dividen tahunan telah naik dari sekitar $300 juta di awal tahun menjadi sekitar $1,2 miliar, hampir empat kali lipat dalam waktu kurang dari enam bulan.
Mengapa CryptoQuant menentang Strategy menjual Bitcoin untuk membangun kas?
CryptoQuant mengatakan penjualan Bitcoin tidak menarik karena Strategy menanggung perkiraan kerugian belum terealisasi sebesar $10,6 miliar atas koin yang diperoleh selama 2024, 2025 dan 2026, dan penjualan paksa akan mewujudkan kerugian dalam skala besar.
