Google（谷歌）公布第 2 季營收為 1,198 億美元，年增 24%，連續第 12 個季度實現兩位數成長；營業利益成長 30% 至 408 億美元，營業利潤率為 34.0%。儘管整體營收表現強勁，公司仍在第 2 季錄得史上首次負的自由現金流（free cash flow），為 58 億美元。主因是用於 AI 資料中心的資本支出年增 100% 至 449 億美元，超過營運活動產生的 390 億美元。市場對結果作出負面反應，投資人聚焦在現金流惡化，以及公司披露其 TPU AI 晶片要到 2027 年才會逐步形成具規模的實質營收；同時，2026-2027 年資本支出（capex）預計將較目前每年 1,800-1,900 億美元的年度指引再進一步增加。
Google Cloud 營收飆升 82%：搜尋廣告成長停滯
Google Cloud 第 2 季營收為 247 億美元，年增 82%，高於華爾街預估的 224 億美元。該事業部未履行訂單（backlog）達到 5,140 億美元。相較之下，搜尋廣告營收為 633 億美元，符合 634 億美元預估，但沒有上行空間；而 Google Network 廣告營收則年減 1% 至 73 億美元。分析師指出，由 AI 驅動的搜尋功能正在侵蝕以點擊為基礎的廣告生態系。
Google 首次錄得第 2 季負自由現金流 58 億美元
Google 第 2 季營運現金流為 390 億美元，但資本支出為 449 億美元（為前一年同期的兩倍），導致自由現金流為 -58 億美元，亦是公司歷史上的首次虧損。過去 12 個月的自由現金流下降 20%，由前一年同期的 667 億美元降至 532 億美元。Citi 預測，隨著 AI 基礎建設投資加速，Google、Amazon 與 Meta 可能在 2027-2028 年之間集體進入負自由現金流的區間。
分析師質疑 TPU 變現時程與 2026-2027 資本支出計畫
在財報電話會議中，摩根士丹利分析師 Brian Nowak 詢問有關 Google 銷售給外部雲端客戶的 TPU AI 晶片之定價策略與營收時程。CEO Sundar Pichai 表示，客戶對 TPU 的興趣非常高，同時也有對輝達（Nvidia）GPU 的需求。CFO Anat Ashkenazi 確認，TPU 的承諾反映在 5,140 億美元的雲端 backlog 中，且預期超過 50% 的 backlog 將在 24 個月內轉化為營收。不過，她指出 TPU 硬體營收將於今年年底先以小規模開始，直到 2027 年才會實現具意義的大規模營收。
富國銀行分析師 Kenneth Gawrelski 進一步追問，2026-2027 年資本支出計畫是否足以反映不斷上升的半導體價格，以及 Google 如何在內部使用與外部雲端客戶之間配置 AI 運算產能。CFO Ashkenazi 回應稱，公司維持 2025 年資本支出指引為每年 1,800-1,900 億美元，並且 2027 年資本支出將增加到更高水準。她提到，季度資本支出數字可能會因零件定價、供貨狀況與付款時點而出現波動，但整體投資趨勢仍維持上行。
多位分析師也質疑，在公司自由現金流首次轉為負值後，其財務狀況是否仍然穩固。Google 近期透過發行 700 億美元的股權與債券籌資。分析師詢問，這是例行的資金財務最佳化，還是回應現金短缺的作法。CFO Ashkenazi 表示，公司財務基礎依然非常穩健：截至第 1 季末，12 個月營運現金流為 1,740 億美元，現金與有價證券為 1,270 億美元。她說，這筆新增債務將能有效用於 AI 基礎建設投資與一般企業用途。
Google 發行 700 億美元股權與債券：AI 競爭轉向以債務融資
在這次募資 700 億美元之後，Google 的債務餘額超過 1,000 億美元。JP Morgan 預估，與 Big Tech 相關的 AI 債務融資在 2026 年將達 1,900 億美元。由於美國利率仍處於高檔，若利率上升 1 個百分點，將使 Big Tech 集體每年利息費用增加 19 億美元。Seeking Alpha 警告稱，若因利息負擔與現金流壓力而無法承受，Google 可能成為首家宣布削減 AI 資本支出的 Big Tech 公司。
常見問題（FAQ）
是什麼導致 Google 的自由現金流在第 2 季轉為負值？
Google 第 2 季營運現金流為 390 億美元，但資本支出為 449 億美元——年增 100%——係因 AI 資料中心與伺服器建置所驅動，因而造成自由現金流為 -58 億美元，為公司歷史上的首次赤字。
Google 的 TPU AI 晶片何時會產生可觀營收？
CFO Anat Ashkenazi 在財報電話會議中表示，TPU 硬體營收將於今年年底先以小規模開始，但具意義的大規模營收要到 2027 年才不會實現。TPU 承諾包含在 Google Cloud 的 5,140 億美元 backlog 中，且預期超過 50% 將在 24 個月內轉化為營收。
Google 在 2026 與 2027 年將花多少用於 AI 基礎建設？
依據 CFO Anat Ashkenazi 在第 2 季財報電話會議中的 remarks，公司維持 2025 年資本支出指引為每年 1,800-1,900 億美元，並確認 2027 年資本支出將增加到更高的水準。
