Em 14 de maio de 2026, o Comitê de Bancos do Senado dos EUA aprovou o CLARITY Act (Digital Asset Market Structure Act), com 15 votos a favor e 9 contra, fazendo com que o projeto siga formalmente para o procedimento de votação no Plenário do Senado. No mesmo dia, as casas de aposta do mercado preditivo Polymarket elevaram a probabilidade de o projeto se tornar lei em 2026 para 68%, o nível mais alto desde o início do processo legislativo. Esse é um ponto-chave na mudança da regulação de criptomoedas nos EUA, saindo de uma abordagem “baseada em enforcement” para um enquadramento institucional.
Quais obstáculos ainda existem no caminho legislativo após a tramitação pelo comitê do Senado
A trajetória do CLARITY Act no Senado não é tranquila. Na fase de análise no comitê, foram apresentados mais de 100 emendas. Todas as 12 emendas propostas pelos democratas foram rejeitadas ao longo de linhas partidárias, e as controvérsias processuais atravessaram todo o período de deliberação. A senadora Elizabeth Warren descreveu o projeto como “um texto redigido pela própria indústria cripto”, apontando que ele pode enfraquecer o sistema de proteção a investidores sob as leis de valores mobiliários desde 1929. A senadora Angela Alsobrooks, após votar a favor, declarou imediatamente que o voto foi uma “demonstração de intenção de continuar avançando as negociações de boa-fé”, e não um compromisso com a votação no Plenário — sua posição final antes do Plenário dependeria de como três questões ainda em aberto seriam resolvidas adequadamente: preocupações de agências de enforcement com lacunas regulatórias sobre crimes financeiros, requisitos éticos para todos os ocupantes de cargos eleitos (incluindo presidente e vice-presidente) e o resultado das negociações de consolidação com a versão do projeto do Comitê de Agricultura do Senado.
Para avançar, a votação no Plenário precisa atingir um patamar de 60 votos, e a postura dos democratas ainda não está totalmente unificada. O senador Ruben Gallego votou a favor na fase de comitê, mas alertou de forma clara que, se as questões sobre requisitos éticos não forem resolvidas de maneira suficiente, ele poderá mudar o voto para contra na votação do Plenário. Os apoiadores do projeto alertam que, se ele não for aprovado antes do recesso do Congresso em agosto de 2026, a possível mudança no controle da Câmara após as eleições de meio de mandato pode atrasar a legislação sobre ativos digitais por anos.
Como as diretrizes conjuntas de classificação da SEC e da CFTC estruturam um framework de classificação de ativos
Em 17 de março de 2026, a SEC e a CFTC publicaram em conjunto diretrizes de classificação de criptoativos, dividindo sistematicamente os ativos digitais em cinco categorias: commodities digitais, colecionáveis digitais, ferramentas digitais, stablecoins de pagamento e valores mobiliários digitais. Dentro disso, Bitcoin, Ethereum, Solana e outras 13 principais criptomoedas foram explicitamente classificados como “commodities digitais”. Esses ativos são definidos como não-securities, nos quais o valor vem das próprias funcionalidades do sistema cripto e da oferta e demanda do mercado, e não da dependência de gestão contínua de operações por parte do projeto. Em geral, eles ficam sob o âmbito de regulação de commodities da CFTC. O presidente da CFTC, Michael Selig, apontou de forma explícita na Bitcoin 2026 Conference que desenvolvedores de softwares de carteiras de criptoativos com custódia própria não precisam se registrar como “corretores apresentados”. A CFTC estaria reduzindo de maneira sistemática os custos de atrito regulatório para desenvolvedores de criptoativos.
O significado do framework de classificação vai muito além de uma simples divisão administrativa. Para ativos classificados como “valores mobiliários digitais” — ou seja, formas tokenizadas de valores mobiliários tradicionais — eles continuarão sob o âmbito de regulação de leis de valores mobiliários da SEC. Ao mesmo tempo, a SEC afirma que a característica de “contrato de investimento” pode ser encerrada: assim que o projeto cumprir as obrigações centrais prometidas, os tokens podem se desvincular da característica de securities e entrar na esfera de regulação de commodities. Isso implica que “o token é uma security ou não” deixa de depender de uma avaliação estática pelo teste de Howey e passa a permitir a alternância dinâmica do enquadramento regulatório conforme o estágio de desenvolvimento do projeto. O mecanismo conjunto de supervisão “Project Crypto”, avançado de forma sincronizada pela CFTC e pela SEC, fornece ainda uma base institucional para coordenação entre órgãos.
Como a disputa sobre cláusulas de rendimento de stablecoins afeta o panorama do mercado
No jogo legislativo do CLARITY Act, o campo de batalha mais intenso se concentra na definição da natureza do rendimento de stablecoins. A cláusula-compromisso central do Artigo 404 estabelece que é proibido que “entidades reguladas” paguem qualquer forma de juros ou recompensas de rendimento apenas pelo fato de clientes nos EUA manterem stablecoins, mas permite o pagamento de “recompensas de atividades” provenientes de uso real — como pagamento, transferência e negociação.
Cinco grandes grupos do setor, liderados pela American Bankers Association e pelo Instituto de Pesquisa de Políticas Bancárias, criticaram essa cláusula. Eles argumentam que o texto atual permite que corretoras e exchanges distribuam benefícios com o rótulo de “recompensas para membros”, desde que o método de cálculo não seja exatamente igual aos juros tradicionais. No fundo, isso ainda incentiva usuários a manter stablecoins ociosas, podendo levar a uma perda em escala de depósitos.
Pesquisas internas do setor bancário também alertam que, se alternativas de stablecoins com rendimento se proliferarem, os recursos destinados a consumidores, pequenas empresas e empréstimos agrícolas para fins de crédito podem diminuir em 20%. Ainda assim, um estudo da própria Comissão de Consultores Econômicos da Casa Branca mostra que, mesmo com a proibição completa do rendimento de stablecoins, o impulso para empréstimos bancários seria de apenas cerca de 0,02%. A disputa, em essência, talvez envolva mais a briga por poder de fala regulatória do que uma ameaça real e sistêmica de estabilidade financeira. Vale notar que essa controvérsia tem conexão institucional profunda com o GENIUS Act, que já entrou em vigor em julho de 2025. O GENIUS Act já estabeleceu, no nível federal, regras de emissão e operação para stablecoins de pagamento lastreadas em dólar: exige que os emissores mantenham reservas 1:1, divulguem políticas de resgate e cumpram obrigações da lei de sigilo bancário, além de determinar claramente que stablecoins de pagamento em conformidade não são securities no sentido da lei de valores mobiliários.
As duas leis, em conjunto, formam um sistema regulatório em progressão: o GENIUS Act resolve a conformidade de identidade das stablecoins “como ferramenta de pagamento”, enquanto o CLARITY Act, com base nisso, delimita os limites do seu atributo de rendimento “como ativo”.
Por que a revogação das ordens de “gag” em acordos da SEC impacta o modelo de comunicação regulatória
Em 18 de maio de 2026, a SEC anunciou que está abolindo uma regra de acordo de enforcement que remonta a 1972. Essa regra exigia por muito tempo que os réus não pudessem negar publicamente as acusações da SEC nos acordos de conciliação. O presidente da SEC, Paul Atkins, afirmou que a regra antiga passava a impressão de que “a SEC tenta se proteger de críticas”, e que ao revogar essa política a SEC fica mais alinhada com “a esmagadora maioria das agências federais que não têm regras semelhantes”. A comissária da SEC, Hester Peirce, complementou: “A conciliação que é coberta por um silêncio imposto por uma parte não governamental não ajuda a missão de proteção de investidores do mercado ou do comitê”.
O efeito material dessa mudança de política não está no resultado de um caso específico, mas no fato de que os limites de expressão pública de empresas e indivíduos após acordos mudam de forma estrutural. A nova política se aplica não apenas a novos acordos que venham a ser fechados, mas também as cláusulas equivalentes nos acordos anteriores deixam de ser executadas. O caso direto que o mercado acompanha é o acordo de US$ 50 milhões de maio de 2025 entre a SEC e a Ripple Labs — esse acordo gerou grande debate sobre o alcance e a forma de redação das cláusulas de conciliação em casos cripto. Com a nova regra, as partes em casos semelhantes terão mais espaço de resposta na esfera pública, podendo continuar questionando publicamente a narrativa do caso da SEC após o acordo. Em um panorama mais amplo, essa mudança se alinha de forma intrínseca ao modelo de governança que o CLARITY Act busca: a comunicação dissuasória, priorizando enforcement, está cedendo espaço a um diálogo bidirecional baseado em regras claras.
O que significam as 16 classificações de commodities digitais para exchanges e para os projetos
Os criptoativos que foram explicitamente classificados como 16 commodities digitais serão principalmente supervisionados no âmbito de regulação de commodities da CFTC. Isso significa que eles deixarão de enfrentar incertezas de conformidade sob a lei de valores mobiliários baseadas no teste de Howey. Para os projetos, essa classificação reduz drasticamente o custo de avaliação de riscos jurídicos no processo de listagem: no passado, em zonas regulatórias cinzentas, as exchanges frequentemente precisavam decidir de forma independente se o token atendia aos critérios de securities, e essa ambiguidade criava uma exposição jurídica contínua.
A mudança estrutural mais profunda está na introdução, pelo framework de classificação, do mecanismo de “identidade dinâmica” do ativo. Um token de um projeto pode, em sua fase inicial, se enquadrar como security digital e ficar sob supervisão da SEC; conforme a descentralização da rede aumenta e as obrigações centrais são concluídas, esse token pode “deixar” a característica de security e migrar para a categoria de commodities digitais sob a jurisdição da CFTC. Esse desenho institucional fornece um caminho completo ao longo do ciclo de vida do projeto, indo das restrições de conformidade até a migração regulatória. Ao mesmo tempo, impõe uma exigência de gestão em camadas nos fluxos de aprovação de ativos das exchanges: elas precisam distinguir o estágio específico de desenvolvimento em que o token se encontra e, a partir disso, adequar padrões de conformidade diferenciados.
Além disso, em 18 de maio de 2026, a SEC também anunciou a intenção de lançar um esquema de “isenção inovadora” para ações tokenizadas, abrindo um novo framework regulatório para a interseção entre valores mobiliários tradicionais e criptoativos. Essa dinâmica indica que o foco das autoridades regulatórias está mudando de uma pergunta simples do tipo “é permitido ou não” para “como expandir os limites assegurando os interesses dos investidores”, o que tem valor de sinal tanto para exchanges de criptomoedas quanto para instituições financeiras tradicionais em sua estratégia de longo prazo.
Como o framework de classificação de ativos afetará o ritmo de entrada de recursos institucionais
O CLARITY Act, juntamente com o GENIUS Act e as diretrizes conjuntas de classificação SEC-CFTC, compõe as “três bigas” da regulação cripto nos EUA em 2026. Três linhas principais — legislação de estrutura de mercado, supervisão prudente de stablecoins e regime institucional de classificação de ativos — estão puxando as criptomoedas para o núcleo do sistema financeiro mainstream, saindo da zona cinzenta regulatória. As mudanças no nível de dados já começaram a aparecer: até fevereiro de 2026, o governo dos EUA detinha cerca de 328.372 BTC, alocados em dois enquadramentos: “reserva estratégica de Bitcoin” e “estoque de ativos digitais dos EUA”, criados durante o governo Trump. Na “reserva estratégica de Bitcoin”, o Bitcoin foi confiscado em ações de enforcement e não é vendido a partir dessa reserva.
De acordo com dados do Gate no mercado, em 20 de maio de 2026 o preço do BTC está lateralizado na faixa de US$ 76.800 a US$ 78.385. O ETH encontra resistência perto de US$ 2.200. O sentimento do mercado se mantém na faixa de medo, e o mercado de altcoins opera principalmente com rotação estrutural. O JPMorgan avaliou que, se o CLARITY Act for formalmente aprovado em meados de 2026, o porte de entrada de instituições em ativos digitais deve acelerar de forma significativa no segundo semestre. Fundos de pensão e seguradoras terão um caminho claro de alocação em conformidade. A CFTC também liberou recentemente novas regras permitindo que BTC, ETH e stablecoins sejam usados como margem de garantias de futuros, removendo obstáculos institucionais para que ativos cripto sejam incorporados de forma mais ampla à gestão de risco e à alocação de ativos das instituições financeiras tradicionais.
Resumo
Os eventos regulatórios concentrados em meados de maio de 2026 — aprovação no comitê do CLARITY Act, revogação da “gag order” da SEC e implementação da classificação de commodities digitais — sinalizam que a regulação cripto nos EUA está passando por uma transformação estrutural, saindo de uma condução liderada por enforcement para um framework institucional. Essa transição deve produzir três efeitos: em custos de conformidade, a definição clara de commodities digitais elimina incertezas legais na classificação dos ativos, tornando as rotas de conformidade de exchanges e projetos mais previsíveis; em liquidez de mercado, os caminhos de entrada de recursos institucionais em conformidade estão sendo gradualmente abertos, e a entrada de fundos de pensão e seguradoras injeta uma parcela incremental estrutural de liquidez no mercado; em critérios de listagem, o mecanismo de classificação dinâmica exige que as plataformas estabeleçam processos de auditoria de conformidade em camadas, com acompanhamento e gerenciamento contínuos das atribuições regulatórias por estágio dos tokens. O aumento sistêmico de transparência regulatória está levando a base operacional de exchanges e projetos cripto, de zonas cinzentas legais para o framework institucional do sistema financeiro mainstream.
FAQ
P: Em que estágio está atualmente a tramitação do CLARITY Act?
R: Em 14 de maio de 2026, o CLARITY Act já foi aprovado pelo Comitê de Bancos do Senado dos EUA por 15 a 9. No momento, está na fase de votação no Plenário do Senado. A probabilidade de aprovação final como lei chegou a cerca de 68% nos mercados preditivos. Se todo o processo legislativo for concluído antes do recesso do Congresso em agosto de 2026, será o mais significativo evento de legislação financeira nos EUA desde o《Dodd-Frank》.
P: Quais ativos cripto, especificamente, estão incluídos entre os 16 classificados como “commodities digitais”?
R: Conforme as diretrizes de classificação publicadas em conjunto pela SEC e pela CFTC em 17 de março de 2026, os 16 principais tokens classificados explicitamente como “commodities digitais” incluem: Bitcoin, Ethereum, Solana e outros principais criptoativos. Esses tokens são definidos como ativos não-securities cujo valor vem das próprias funcionalidades do sistema cripto e da oferta e demanda do mercado. Eles são principalmente regidos pelo âmbito de commodities da CFTC e deixam de se aplicar às avaliações de securities pelo teste de Howey.
P: Qual é o impacto prático da revogação da “gag order” de 50 anos pela SEC para a indústria cripto?
R: Após a revogação da gag order, empresas ou indivíduos que firmaram acordos com a SEC podem refutar publicamente a narrativa do caso da SEC sem admitir as acusações, e cláusulas semelhantes de acordos anteriores também deixam de ser executadas. Isso significa que o espaço de resposta na opinião pública das empresas cripto aumenta de forma significativa. O modelo de comunicação regulatória sai de “supressão unilateral” para “diálogo bidirecional”, o que, a longo prazo, tende a elevar a transparência e a responsabilização no processo de enforcement.
P: Qual é a diferença entre o CLARITY Act e o GENIUS Act?
R: As duas leis resolvem diferentes camadas da regulação de ativos digitais. O CLARITY Act se concentra na estrutura do mercado, principalmente resolvendo o problema de classificação dos ativos digitais — definindo quais são commodities digitais sob jurisdição da CFTC e quais são valores mobiliários digitais sob jurisdição da SEC. O GENIUS Act entrou em vigor em julho de 2025, com foco em supervisão prudente, criando um framework de conformidade federal para emissão e operação de stablecoins de pagamento lastreadas em dólar. Juntas, as duas leis constituem um sistema regulatório de ponta a ponta que vai da atribuição de identidade do ativo até sua função como ferramenta de pagamento.
