Na manhã de 6 de julho (UTC+8), o ouro spot manteve o seu ímpeto ascendente, ultrapassando os 4 200 $ por onça durante a sessão e registando uma subida superior a 0,6%. No momento da publicação, o ouro spot estava cotado a 4 189,54 $ por onça. Ao longo da semana anterior, o ouro recuperou de forma robusta após quatro semanas consecutivas de queda, registando um ganho semanal superior a 2%.
A prata também apresentou um desempenho notável. Em 6 de julho, a prata spot estava cotada a 61,8 $ por onça, tendo atingido um máximo intradiário de 63,25 $. Na semana passada (de 29 de junho a 5 de julho), a prata spot disparou cerca de 5,52%, pondo fim a várias semanas de correção anterior.
Porque é que os metais preciosos registaram uma valorização coletiva neste ciclo? Será esta recuperação uma mera correção técnica de curto prazo, ou sinaliza uma inversão de tendência? O que revela o desempenho divergente entre ouro e Bitcoin perante os mesmos choques macroeconómicos sobre as estratégias de alocação de ativos?
Como os Dados Fracos do Emprego Não Agrícola Estão a Moldar as Expectativas de Subida das Taxas da Fed
O catalisador mais direto para esta valorização dos metais preciosos foi a divulgação dos dados de emprego não agrícola nos EUA relativos a junho, em 2 de julho. Segundo o Bureau of Labor Statistics dos EUA, apenas 57 000 novos empregos foram criados em junho, muito aquém da expectativa do mercado de 115 000. Após revisões, os dois meses anteriores registaram uma redução conjunta de 74 000 empregos. Apesar da taxa de desemprego ter descido de 4,3% para 4,2%, tal deveu-se sobretudo à diminuição da força de trabalho — a participação entre os jovens dos 25 aos 34 anos caiu em 700 000 num único mês.
Estes dados são relevantes para o ouro porque alteraram sistematicamente as expectativas do mercado quanto à trajetória da política da Fed. Ao longo da primeira metade de 2026, o mercado foi ajustando o pricing para o caminho das subidas das taxas da Fed. Os números fracos de junho deram um golpe significativo à narrativa de subida de taxas que vinha ganhando força.
De acordo com o CME "FedWatch", a probabilidade de a Fed manter as taxas inalteradas na reunião de julho é de 82,4%, enquanto a hipótese de uma subida de 25 pontos base é de apenas 17,6%. Os mercados de swaps mostram que a probabilidade de uma subida na próxima reunião caiu de um terço no início da semana para 18%. Atualmente, o mercado estima uma probabilidade de 52% de subida na reunião de setembro, abaixo dos 64% do dia anterior.
A diminuição das expectativas de subida de taxas impacta o preço do ouro por dois canais principais: Primeiro, o canal das taxas de juro reais — o ouro, sendo um ativo sem rendimento, tem o seu custo de detenção diretamente ligado às taxas reais. Expectativas de subida de taxas mais baixas pressionam as taxas nominais, as taxas reais seguem o mesmo caminho e a atratividade do ouro aumenta. Segundo, o canal da taxa de câmbio do dólar — expectativas de subidas mais reduzidas enfraquecem a vantagem de rendimento do dólar, pressionando o índice do dólar. Isto torna o ouro cotado em dólares mais barato para detentores de outras moedas.
Como os Riscos Geopolíticos Proporcionam um Prémio de Suporte aos Metais Preciosos
Embora os dados do emprego não agrícola tenham sido o "gatilho" para esta recuperação, os riscos geopolíticos constituem a lógica subjacente que continua a proporcionar um prémio de suporte aos metais preciosos.
O relatório "Perspetiva de Meio Ano do Mercado Global de Ouro 2026" do World Gold Council, publicado em 1 de julho, salientou que o principal motor dos preços do ouro na primeira metade do ano foi o aumento do risco geopolítico, com as tensões entre EUA e Irão a terem particular influência. A complexa interação entre as negociações de cessar-fogo EUA-Irão, o controlo do Estreito de Ormuz e as dificuldades políticas e económicas internas nos EUA está a criar um cenário macroeconómico de manual, oferecendo um suporte fundamental robusto ao ouro.
Os riscos geopolíticos não diminuíram com o início de julho. O embaixador do Irão na China confirmou o plano de Teerão para impor novas taxas de serviço aos navios que atravessam o Estreito de Ormuz. O presidente do parlamento iraniano afirmou que Teerão não negociará um acordo final com os EUA a menos que todas as cláusulas do memorando de entendimento sejam implementadas. Estes desenvolvimentos indicam que a incerteza no Médio Oriente persiste.
O risco geopolítico suporta o ouro de duas formas: Primeiro, desencadeia diretamente a procura de ativos refúgio, canalizando capital para o ouro e outros ativos seguros. Segundo, alimenta indiretamente preocupações com a inflação através da transmissão dos preços da energia, o que pode influenciar a trajetória da política monetária da Fed. Para a segunda metade do ano, espera-se que a volatilidade geopolítica contínua mantenha os preços do ouro numa faixa de negociação ampla.
Porque Divergem Ouro e Bitcoin Perante os Mesmos Choques Macroeconómicos
Em 3 de julho, o mercado cripto também registou uma recuperação. O Bitcoin recuperou de um mínimo de 59 776 $ para 61 507 $. Em 6 de julho, o Bitcoin ultrapassou os 63 000 $. As expectativas de liquidez mais flexível impulsionaram igualmente o sentimento em ativos de risco.
No entanto, as reações de preço do ouro e do Bitcoin aos mesmos choques macroeconómicos evidenciam os seus papéis de mercado fundamentalmente distintos. Desde 2026, Bitcoin e ouro têm vindo a divergir — o Bitcoin caiu cerca de 28% desde o início do ano, enquanto o ouro recuou apenas cerca de 3,9%.
A raiz desta divergência reside na diferença essencial das suas características de ativo refúgio. O ouro é a clássica "moeda refúgio", com bom desempenho durante conflitos geopolíticos, guerras ou crises sistémicas. O Bitcoin, por sua vez, comporta-se mais como um ativo de risco de elevada beta ou instrumento sensível à liquidez, fortemente influenciado pelo apetite ao risco e pela sua correlação com as ações norte-americanas, frequentemente caindo em simultâneo com estas em períodos de pânico. Como referem os analistas, "Em tempos de stress e incerteza, a preferência pela liquidez domina, e esta dinâmica prejudica muito mais o Bitcoin do que o ouro."
A correlação móvel de 1 ano entre ouro e Bitcoin tornou-se negativa em fevereiro de 2026, descendo para -0,17. Isto significa que ambos os ativos já não partilham exposição aos mesmos temas macroeconómicos, oferecendo agora uma verdadeira diversificação.
Porque a Prata Revela Maior Resiliência Nesta Recuperação
A prata superou o ouro nesta recuperação, com um ganho semanal de 5,52% face aos 2,16% do ouro. Esta resiliência superior resulta da dupla identidade da prata como ativo financeiro e industrial.
No plano financeiro, a prata está altamente correlacionada com o ouro, ambos pertencendo à categoria de metais preciosos refúgio. As expectativas de política monetária da Fed são igualmente cruciais para os atributos financeiros da prata. Um dólar mais fraco e expectativas de subidas de taxas mais moderadas conferem à prata impulso adicional.
No plano industrial, a utilização generalizada da prata em fotovoltaicos, veículos de novas energias e eletrónica faz com que o seu preço seja significativamente influenciado por alterações na procura industrial. O mercado global da prata está em défice de oferta face à procura há vários anos consecutivos, e espera-se que 2026 permaneça estruturalmente curto. Embora o défice esteja a diminuir, os fundamentos continuam a proporcionar um suporte mínimo ao preço da prata.
A queda do rácio ouro-prata (preço do ouro/preço da prata) também merece destaque. Com o rácio abaixo de 67, a prata ultrapassou os 62 $. A lógica de reversão à média do rácio ouro-prata — quando os ganhos do ouro superam os da prata, o capital flui para a prata relativamente subvalorizada — ajuda a explicar a maior resiliência de curto prazo da prata.
Como as Compras de Ouro pelos Bancos Centrais e as Expectativas Institucionais Estabelecem um Suporte ao Preço
Antes desta recuperação, o ouro enfrentou um primeiro semestre desafiante — caindo abruptamente de um máximo de janeiro de 5 405 $ para um mínimo de junho de 4 002 $, uma queda de cerca de 7% desde o início do ano, com a volatilidade média a subir para 30%.
Ainda assim, dois fatores estruturais estão a estabelecer um suporte ao preço do ouro.
O primeiro é a compra sustentada de ouro pelos bancos centrais. Um inquérito do World Gold Council mostra que os bancos centrais veem cada vez mais o ouro como ferramenta de proteção contra crises financeiras, inflação e riscos geopolíticos, com quase 90% dos inquiridos a esperar um aumento das reservas globais de ouro dos bancos centrais no próximo ano. Uma análise da CNBC aponta que as compras dos bancos centrais proporcionam um suporte robusto ao ouro em torno dos 3 900 $. Num inquérito a 74 bancos centrais, 64% esperam que o preço do ouro ultrapasse os 5 000 $ por onça até junho do próximo ano.
O segundo é o otimismo institucional quanto à perspetiva de longo prazo do ouro. A State Street Global prevê que o ouro possa atingir os 5 500 $ no primeiro trimestre de 2027. A CITIC Securities refere que o ouro e as ações de ouro têm estado fortemente sobrevendidos desde o conflito EUA-Irão, projetando uma faixa de preço entre 4 000 $ e 4 500 $ por onça no terceiro trimestre de 2026. A Goldman Sachs afirma que "a valorização do ouro ainda não terminou", caracterizando a recente fraqueza de quatro meses como uma fase de consolidação após uma subida de 123% desde 2022.
Posição Técnica e Divergência de Mercado no Ouro
Apesar do ouro ter recuperado significativamente do mínimo de junho, os indicadores técnicos mostram persistência de divergência no mercado.
Tecnicamente, o ouro está sustentado acima da média móvel simples (SMA) de 21 dias, mas o índice de força relativa (RSI) diário mantém-se bearish. O ouro continua a negociar abaixo da SMA de 50 dias (cerca de 4 392 $), da SMA de 200 dias (cerca de 4 488 $) e da SMA de 100 dias (cerca de 4 628 $), com resistência densa por cima. Além disso, a SMA de 50 dias cruzou abaixo da SMA de 200 dias no fecho semanal, formando uma "cruz da morte" que mantém os vendedores esperançosos.
O debate central entre bulls e bears é se esta recuperação sinaliza uma inversão de tendência ou se é apenas uma correção técnica dentro de uma tendência descendente. Os bulls argumentam que dados fracos do emprego, prémios de risco geopolítico e uma correção total nas expectativas de subida de taxas podem impulsionar o ouro de volta aos 4 500–5 000 $ por onça. Os bears defendem que as participações em ETF de ouro permanecem bem acima dos níveis justificados pela orientação das taxas de juro, com uma divergência até 10% — nível visto pela última vez durante a pandemia em 2020 e o conflito Rússia-Ucrânia em 2022. Se o sentimento se inverter, o desmantelamento das posições poderá provocar novas quedas.
No curto prazo, a capacidade do ouro para se manter acima dos 4 200 $ dependerá da trajetória do dólar, dos desenvolvimentos no Médio Oriente e dos dados económicos subsequentes que confirmem ou refutem as expectativas de subida de taxas.
Resumo
O ouro spot aproxima-se dos 4 200 $, com uma subida semanal de 2,16%, enquanto a prata spot disparou 5,52%. Esta forte valorização dos metais preciosos é impulsionada por dois fatores centrais: Os dados fracos do emprego não agrícola em junho nos EUA arrefeceram significativamente as expectativas de subida de taxas da Fed, abrindo espaço para o ouro através de taxas reais mais baixas e de um dólar mais fraco; por outro lado, os riscos geopolíticos persistentes — como os do Estreito de Ormuz — continuam a proporcionar um prémio de ativo refúgio.
Importa salientar que ouro e Bitcoin continuam a divergir perante os mesmos choques macroeconómicos — o ouro, enquanto clássico ativo refúgio, beneficia da incerteza, enquanto o Bitcoin mantém volatilidade de ativo de risco, com a correlação móvel de 1 ano entre ambos agora negativa. A prata, com a sua dupla natureza financeira e industrial, revelou ainda maior resiliência de preço nesta recuperação.
A compra sustentada de ouro pelos bancos centrais e o otimismo institucional de longo prazo proporcionam um suporte estrutural ao preço do ouro, mas a resistência técnica permanece densa e a divergência de mercado persiste. A capacidade do ouro para se manter firmemente acima dos 4 200 $ e desbloquear novo potencial dependerá de sinais macroeconómicos adicionais.
FAQ
Q1: Quais são os principais motores da atual valorização do ouro spot?
A valorização é impulsionada sobretudo por dois fatores: Primeiro, os dados do emprego não agrícola em junho nos EUA ficaram muito aquém das expectativas (apenas 57 000 novos empregos), arrefecendo drasticamente as expectativas de subida de taxas da Fed e abrindo espaço para o ouro através de taxas reais mais baixas e de um índice do dólar mais fraco. Segundo, os riscos geopolíticos persistentes — como os do Estreito de Ormuz — continuam a proporcionar um prémio de ativo refúgio ao ouro.
Q2: Porque é que a prata superou o ouro?
A dupla identidade da prata como ativo financeiro e industrial desempenha um papel fundamental. No plano financeiro, a prata, tal como o ouro, beneficia de expectativas de subida de taxas mais moderadas e de um dólar mais fraco. No plano industrial, a ampla aplicação da prata em fotovoltaicos e veículos de novas energias faz com que o seu preço seja também influenciado por alterações na procura industrial. A lógica de reversão à média do rácio ouro-prata canaliza capital para a prata relativamente subvalorizada.
Q3: Como diferem ouro e Bitcoin nas suas características de ativo refúgio?
O ouro é a clássica "moeda refúgio", com desempenho forte durante conflitos geopolíticos e crises sistémicas. O Bitcoin comporta-se mais como um ativo de risco de elevada beta ou instrumento sensível à liquidez, fortemente influenciado pelo apetite ao risco e pela sua correlação com as ações norte-americanas, frequentemente caindo em simultâneo com estas em períodos de pânico. Desde 2026, o Bitcoin caiu cerca de 28% desde o início do ano, enquanto o ouro recuou apenas cerca de 3,9%, e a correlação móvel de 1 ano entre ambos tornou-se negativa.
Q4: Qual é a posição técnica atual do ouro?
O ouro recuperou a SMA de 21 dias (cerca de 4 157 $), mas permanece abaixo da SMA de 50 dias (cerca de 4 392 $), da SMA de 200 dias (cerca de 4 488 $) e da SMA de 100 dias (cerca de 4 628 $), com resistência densa por cima. A "cruz da morte" formada pela SMA de 50 dias a cruzar abaixo da SMA de 200 dias continua a pressionar os bulls.
Q5: Quais são as perspetivas institucionais para o ouro?
A State Street Global prevê que o ouro possa atingir os 5 500 $ no primeiro trimestre de 2027; a CITIC Securities projeta uma faixa de preço entre 4 000 $ e 4 500 $ por onça no terceiro trimestre de 2026; a Goldman Sachs acredita que "a valorização do ouro ainda não terminou", encarando a recente correção como uma fase de consolidação após uma subida de longo prazo. Num inquérito a 74 bancos centrais, 64% esperam que o preço do ouro ultrapasse os 5 000 $ até junho do próximo ano.
