Desde o início de 2026, a mudança mais significativa no sector dos RWA não é a expansão das obrigações governamentais tokenizadas, mas sim a passagem das ações tokenizadas de uma fase experimental marginal para enquadramentos regulatórios mainstream. Em maio de 2026, a capitalização total de mercado dos RWA tokenizados atingiu 3,14 mil milhões $, sendo que as ações cotadas tokenizadas em blockchain representam cerca de 1,5 mil milhões $ — um aumento superior a cinco vezes face ao início de 2025. Embora este valor permaneça muito abaixo da escala de 1,5 mil milhões $ das obrigações governamentais tokenizadas, a taxa de crescimento e a atenção institucional estão rapidamente a aproximar-se.
Esta transformação não resulta da iteração de produto de um único projeto, mas de três sinais regulatórios quase simultâneos: em março de 2026, a SEC aprovou uma alteração às regras da Nasdaq que permite que valores mobiliários tokenizados e tradicionais sejam negociados no mesmo livro de ordens; o CLARITY Act foi aprovado na Comissão Bancária do Senado em maio, por 15 votos contra 9, e segue agora para revisão no plenário; e o enquadramento de "isenção de inovação" planeado pela SEC está a abrir um caminho de conformidade para a emissão por terceiros de ações tokenizadas.
Sob este triplo impulso regulatório, a Ondo Finance destacou-se como o principal interveniente no mercado de ações tokenizadas, detendo uma quota de mercado de 63,1%. O seu TVL ultrapassou 3,76 mil milhões $, com taxas de protocolo trimestrais a atingir 8,1 milhões $. A Ondo foi incluída no grupo de trabalho de tokenização da DTCC e concluiu pilotos de resgate transfronteiriço de obrigações governamentais tokenizadas com a BlackRock e a J.P. Morgan. A Ondo não é apenas líder estatística — é um caso de estudo fundamental sobre como as ações tokenizadas estão a transitar de uma "narrativa" para uma "realidade regulatória".
No entanto, compreender a verdadeira posição da Ondo exige mais do que acompanhar a quota de mercado e o TVL. O seu valor a longo prazo será moldado por três variáveis profundas: incerteza regulatória, a tensão entre tokenomics e crescimento do protocolo, e a evolução de uma estrutura de mercado altamente concentrada à medida que se abrem portas regulatórias.
Das Obrigações às Ações: O Salto Estrutural da Ondo Não Foi Acidental
Fundada em 2022 por uma equipa oriunda da divisão de ativos digitais da Goldman Sachs, a Ondo Finance inicialmente centrou-se em produtos estruturados de rendimento DeFi. Em apenas dois anos, angariou mais de 50 milhões $ de investidores como a Pantera Capital, Tiger Global, Founders Fund e Coinbase Ventures. O lançamento da versão V2 em 2023 marcou uma viragem decisiva — da agregação de rendimento DeFi para a tokenização de Treasuries dos EUA. Ao colaborar com instituições como a BlackRock, a Ondo lançou produtos RWA geradores de rendimento e ultrapassou 1 mil milhões $ de TVL durante o bear market.
Em setembro de 2025, a Ondo lançou a sua plataforma de ações tokenizadas, Ondo Global Markets, na rede principal Ethereum, expandindo o negócio de ativos de rendimento fixo para ativos de capital. Em março de 2026, a Ondo Global Markets adicionou mais de 60 ações e ETFs tokenizados dos EUA numa única atualização, elevando o portefólio de ativos para mais de 250, abrangendo categorias como IA, energia, biotecnologia, defesa e ETFs de Bitcoin. Em maio de 2026, o segmento de ações tokenizadas já ultrapassava 1 mil milhões $ de TVL.
O essencial desta cronologia não é o número de lançamentos de produtos, mas o facto de cada pivot ter ocorrido na brecha mais estreita de conformidade regulatória entre a procura do mercado e a regulação. Em 2023, a Ondo entrou no espaço dos Treasuries tokenizados precisamente quando emergia a procura por obrigações dos EUA em blockchain. Em 2025, avançou para ações tokenizadas à medida que a SEC passou de uma postura de supressão generalizada para uma aprovação seletiva dos RWA. O ritmo da Ondo não consiste em acumular funcionalidades — consiste em iterar em torno da questão central de "ativos conformes aceitáveis para instituições financeiras tradicionais".
A Dupla Concentração de um Mercado de 1,5 Mil Milhões $: O Que Significa 63% de Quota?
A estrutura do mercado de ações tokenizadas é mais concentrada do que se imagina. Segundo dados da Token Terminal de maio de 2026, as ações tokenizadas em blockchain atingiram 1,5 mil milhões $ de capitalização, abrangendo 2 649 ativos tokenizados, 10 redes blockchain e 11 emissores. A Ondo Finance detém 963,3 milhões $ de capitalização, ou 63,1% do total. A xStocks, em segundo lugar, controla 402,7 milhões $, ou 26,4%. Juntas, dominam 89,5% do mercado. Os nove emissores restantes partilham os últimos 10,5%.
Na distribuição em blockchain, a Ethereum representa 40,3% (615,1 milhões $) da capitalização de mercado das ações tokenizadas, Solana 29,3% (447,7 milhões $) e BNB Chain 28,2% (430,2 milhões $). Estas três redes somam 97,8% do total. Os emissores tendem a operar em várias redes, mas as diferenças de quota entre as principais são reduzidas, indicando que os utilizadores não estão presos a uma só chain.
O portefólio central de ativos da Ondo inclui ações tokenizadas da Circle Group com cerca de 212 milhões $, NVIDIA com 89,3 milhões $ e Tesla com 85,4 milhões $. Estes três ativos representam mais de 25% da capitalização total de mercado das ações tokenizadas. Esta concentração em poucas ações estrela reflete o efeito de escala da Ondo e demonstra que a sua quota de mercado está intimamente ligada à liquidez das grandes tecnológicas dos EUA.
Outros indicadores operacionais também evidenciam o fosso de escala da Ondo: o TVL (valor total bloqueado no ecossistema) está em 3,76 mil milhões $, com USDY (stablecoin garantida por Treasuries) a 2,14 mil milhões $ e OUSG (Treasuries tokenizadas) a 627 milhões $. As taxas de protocolo no primeiro trimestre de 2026 atingiram 8,1 milhões $, com uma taxa anualizada de cerca de 32,4 milhões $. Para um projeto cujo principal mecanismo de captura de valor é o token de governação, esta escala de receitas é suficiente para suportar um mecanismo de fee-switch.
Trio Regulatório: Como os Pilotos da DTC, as Regras da Nasdaq e o CLARITY Act Estão a Mudar o Jogo
Para compreender o enquadramento regulatório da Ondo, é fundamental clarificar as relações entre três eventos de política.
A primeira camada é o piloto da DTC. Em 11 de dezembro de 2025, a Divisão de Trading and Markets da SEC emitiu uma "no-action letter" à DTC, aprovando um piloto de tokenização de três anos. A DTC utiliza um design de "pista paralela": os valores mobiliários tradicionais permanecem registados no livro centralizado da DTC, enquanto o "factory system" da DTC emite tokens blockchain representando as ações correspondentes, com os títulos subjacentes detidos por afiliadas da DTC. O piloto está limitado aos constituintes do índice Russell 1000 e aos ETFs que rastreiam o S&P 500 e o Nasdaq 100.
A segunda camada é a alteração às regras da Nasdaq. Em 18 de março de 2026, a SEC aprovou a alteração às regras da Nasdaq (SR-NASDAQ-2025-072). Os mecanismos centrais são: valores mobiliários tokenizados e tradicionais são emparelhados no mesmo livro de ordens, com números CUSIP, códigos de negociação e prioridade de execução idênticos; participantes qualificados pela DTC podem usar um "marcador de tokenização" nas ordens para optar por liquidação tokenizada; a compensação e liquidação mantêm um ciclo T+1 via o piloto da DTC. Em termos de direitos, valores mobiliários tokenizados e tradicionais são idênticos para voto, dividendos e liquidação. Essencialmente: "um livro de ordens, duas pistas de liquidação".
A terceira camada é o progresso legislativo do CLARITY Act. Em 14 de maio de 2026, o CLARITY Act foi aprovado na Comissão Bancária do Senado por 15 votos contra 9 e seguiu para o plenário. O projeto requer 60 votos para ultrapassar o filibuster — os republicanos detêm atualmente 43 lugares, pelo que pelo menos 17 democratas terão de cruzar linhas partidárias. A Polymarket atribui uma probabilidade de 64% a uma votação plenária em 2026. Dois pontos chave: transferir a supervisão primária do trading cripto da SEC para a CFTC, mantendo os "valores mobiliários digitais" sob jurisdição da SEC.
Estes três eventos formam uma progressão clara: o piloto da DTC resolve a infraestrutura de custódia e liquidação para valores mobiliários tokenizados; a alteração às regras da Nasdaq abre canais de negociação em blockchain para as bolsas tradicionais; e o CLARITY Act visa definir as fronteiras jurisdicionais entre SEC e CFTC, encerrando a longa incerteza da "regulação por enforcement".
Em janeiro de 2026, três divisões da SEC emitiram uma declaração conjunta: "A tokenização não altera as características fundamentais dos valores mobiliários; as obrigações de divulgação, requisitos de custódia e proteções ao investidor permanecem em vigor, independentemente de as ações serem negociadas em livros de blockchain." Este é o núcleo do enquadramento regulatório atual — a tokenização não cria novos ativos, apenas novos veículos.
Isenção de Inovação e Estruturas Offshore: Quão Profundo É o Fosso de Conformidade da Ondo?
O enquadramento de "isenção de inovação" proposto pela SEC divide os valores mobiliários tokenizados em duas categorias: primeiro, os emitidos diretamente pelo emissor ou em seu nome; segundo, os emitidos por terceiros sem ligação direta ao emissor, não exigindo autorização da empresa. O foco principal está na segunda categoria — terceiros podem criar tokens blockchain ligados a ações cotadas, que podem não conferir direitos de voto ou dividendos, mas abrem novos espaços de liquidez dentro de um enquadramento de conformidade. A isenção é um mecanismo experimental com duração limitada (12 a 36 meses), e a SEC decidirá o seu futuro com base nos dados do sandbox.
A Ondo Global Markets está registada nas Ilhas Virgens Britânicas e utiliza uma estrutura de "holding offshore + certificado em blockchain". Por exemplo, a sua recente ação tokenizada STRC (Strategy stock) oferece um rendimento base de dividendos de 11,5% (beneficiando da estratégia de reservas em Bitcoin da Strategy), mas a entidade está registada nas BVI e sujeita a uma retenção fiscal de 30% nos dividendos dos EUA.
O fosso de conformidade da Ondo tem três camadas. Primeiro, vantagem de escala — o TVL de 3,76 mil milhões $ e taxas trimestrais superiores a 8,1 milhões $ ultrapassam largamente os concorrentes, conferindo-lhe poder negocial nas discussões de conformidade. Segundo, clearance legal — a SEC encerrou a investigação à Ondo em novembro de 2025 sem acusações; a 21Shares submeteu um pedido de ETF spot ONDO em fevereiro de 2026; e a Ondo obteve licenças de acesso a todos os 30 mercados da UE. Estas vitórias legais eliminam riscos de conformidade regulatória generalizada. Terceiro, assento institucional — a Ondo integra o grupo de trabalho de tokenização da DTCC e completou a primeira entrega interbancária num piloto de tokenização de Treasuries com BlackRock, J.P. Morgan, Mastercard e Ripple. Esta exclusividade institucional é difícil de replicar a curto prazo.
A Ondo passou de um crescimento puramente orientado por produto para uma vantagem estrutural tripla: "abrangência de ativos + território de conformidade + assento institucional". Se o CLARITY Act for aprovado de forma otimista, a potencial ligação entre a arquitetura offshore da Ondo e a licença ATS pode tornar-se um fator chave para a sua posição de mercado a longo prazo.
O Dilema de Avaliação do Token ONDO: Como Podem os Tokens de Governação Partilhar o Crescimento do Protocolo?
A oferta máxima de ONDO é de 10 000 000 000 (10 mil milhões de tokens). Em 18 de janeiro de 2026, cerca de 53,29% estavam desbloqueados. No final de maio de 2026, a capitalização de mercado circulante do ONDO ronda os 2,15 mil milhões $, FDV cerca de 4,43 mil milhões $, e o rácio MC/TVL está aproximadamente em 0,57 (mínimo anterior de 0,41). O preço mantém-se cerca de 79% abaixo do máximo histórico de 2,14 $.
Atualmente, o ONDO é apenas um token de governação, sem distribuição direta de cash flow. O protocolo planeia iniciar uma votação de fee-switch na segunda metade de 2026, com o objetivo de devolver receitas do protocolo aos detentores de tokens ou utilizá-las para buybacks. Se o fee-switch falhar ou a proporção de distribuição for insuficiente, o enquadramento de avaliação do ONDO permanecerá limitado ao patamar de "token de governação", dificultando a ligação positiva entre crescimento do protocolo e valor do token.
Esta é a principal tensão interna da Ondo. O TVL e as receitas do protocolo crescem rapidamente, a quota de mercado expande-se, os blocos de conformidade institucional melhoram, mas a ligação entre o preço do token e os fundamentos do protocolo permanece frágil. A votação de fee-switch determinará diretamente se o ONDO pode evoluir de "token de governação" para "token de captura de valor" — o evento de governação on-chain mais relevante a acompanhar na segunda metade de 2026.
Conclusão
As ações tokenizadas encontram-se num ponto crítico de transição entre "narrativa" e "realidade regulatória". O piloto da DTC resolveu a infraestrutura de custódia, a alteração às regras da Nasdaq abriu canais de negociação, e o CLARITY Act visa definir fronteiras jurisdicionais. O efeito combinado destas três camadas regulatórias faz de 2026 um ano decisivo para a passagem dos RWA de experimentação institucional para implantação em larga escala.
A Ondo Finance, com uma quota de mercado de 63,1%, 3,76 mil milhões $ de TVL e um assento institucional na DTCC, é o participante central deste processo. O seu valor a longo prazo depende de três resultados: o percurso legislativo do CLARITY Act, se o fee-switch liga receitas do protocolo aos detentores de tokens, e se a estrutura de mercado altamente concentrada persiste após a abertura regulatória.
Para os investidores atentos ao sector dos RWA, o valor da Ondo não reside apenas no rótulo de "líder em ações tokenizadas", mas como a melhor janela para observar a interseção entre regulação, tecnologia e capital neste espaço. No médio prazo, o foco não deve ser a volatilidade do preço do ONDO, mas três sinais: a votação plenária do CLARITY Act no Senado, o progresso de governação on-chain do fee-switch, e o impacto na estrutura de mercado quando a NYSE ou a Nasdaq emitirem diretamente produtos tokenizados.
FAQ
Qual é a quota real da Ondo Finance no mercado de ações tokenizadas?
A Ondo detém 63,1% da capitalização total de mercado das ações tokenizadas, com 963,3 milhões $ em blockchain, sendo líder do sector.
Qual o próximo passo após o CLARITY Act ser aprovado na comissão do Senado?
O projeto segue para o plenário do Senado, exigindo 60 votos para ultrapassar o filibuster e avançar para votação final.
O que significa a "isenção de inovação" da SEC para as ações tokenizadas?
A isenção de inovação permite que terceiros emitam ações tokenizadas sem necessidade de autorização da empresa, abrindo novas possibilidades para emissão conforme.
Os tokens ONDO podem capturar valor das receitas do protocolo?
Atualmente, o ONDO é apenas um token de governação. O protocolo planeia uma votação de fee-switch na segunda metade de 2026 para decidir se as receitas do protocolo serão devolvidas aos detentores de tokens.
Como diferem as ações tokenizadas da negociação tradicional de ações dos EUA?
Segundo as novas regras da Nasdaq, ações tokenizadas e valores mobiliários tradicionais são emparelhados no mesmo livro de ordens com direitos idênticos, mas a liquidação pode usar o piloto de tokenização da DTC para liquidação em blockchain.
A estrutura offshore da Ondo implica custos fiscais adicionais?
A Ondo Global Markets está registada nas Ilhas Virgens Britânicas, mas as ações subjacentes dos EUA continuam sujeitas à retenção fiscal sobre dividendos (por exemplo, STRC a 30%).
Se o CLARITY Act falhar, o mercado de ações tokenizadas irá encolher?
Num cenário de baixa probabilidade de retrocesso regulatório, o mercado pode regressar à regulação baseada em enforcement, abrandando o crescimento das ações tokenizadas, embora os pilotos existentes possam continuar.
Além da Ondo, quem são os principais intervenientes nas ações tokenizadas?
A xStocks ocupa o segundo lugar com uma quota de 26,4%, e juntas controlam quase 90% do mercado.
