7 de julho de 2026 (KST), o Korea Composite Stock Price Index (KOSPI) encerrou a sessão nos 7 656,31, registando uma queda de 4,91 % num único dia. Durante o período, chegou a afundar 8,22 %, ativando o mecanismo de circuit breaker. Apesar da volatilidade intensa a curto prazo, numa perspetiva mais alargada, o KOSPI destacou-se entre os principais índices acionistas asiáticos na primeira metade de 2026—praticamente duplicando o seu valor. A Goldman Sachs manteve o objetivo de 12 meses para o KOSPI nos 12 000 pontos no relatório de 5 de julho, apontando para um potencial de valorização superior a 20 % face aos níveis atuais.
A coexistência de ganhos acentuados e oscilações bruscas é fundamental para compreender o mercado atual do KOSPI. Este artigo analisa de forma sistemática os três principais motores da subida do KOSPI, sob as perspetivas macroeconómica, industrial e de mercado de capitais.
Motor 1: Exportações Recorde—Semicondutores como Força Motriz Absoluta
Em junho de 2026, as exportações mensais da Coreia do Sul ultrapassaram pela primeira vez os 100 mil milhões $, atingindo os 102,25 mil milhões $, um aumento de 70,9 % face ao período homólogo. Este marco coloca a Coreia do Sul como o quarto país, depois da Alemanha, China e Estados Unidos, a alcançar 100 mil milhões $ em exportações num só mês. O excedente comercial no mesmo período atingiu os 36,15 mil milhões $, também um máximo histórico.
Os semicondutores foram indiscutivelmente o núcleo deste impulso exportador. Em junho, as exportações de semicondutores dispararam para 44,82 mil milhões $, um aumento de 199,5 % em relação ao ano anterior, superando pela primeira vez a fasquia dos 40 mil milhões $ num só mês. O crescimento explosivo nos chips de memória foi especialmente notório—as exportações de memória em junho cresceram 280 % face ao ano anterior, marcando o quinto mês consecutivo com mais de 200 % de crescimento. As exportações de DRAM subiram 385 %, o valor mais elevado desde 2008. As exportações de chips NAND aumentaram 301 %, enquanto as de SSD registaram um salto de 355 %.
Os dados acumulados do primeiro semestre do ano são igualmente impressionantes. Entre janeiro e junho de 2026, as exportações totais da Coreia do Sul atingiram os 496,7 mil milhões $, um aumento de 48,4 % face ao período homólogo. As exportações de semicondutores totalizaram 192,4 mil milhões $, já superando o valor anual de 2025 (173,4 mil milhões $). Os semicondutores representaram 38,7 % das exportações sul-coreanas no primeiro semestre.
Segundo a Huatai Securities, o forte crescimento das exportações da Coreia do Sul indica que a cadeia global de fornecimento de IA mantém-se numa trajetória ascendente robusta. O Philadelphia Semiconductor Index, que antecipa as exportações coreanas de semicondutores cerca de quatro meses, permanece elevado face ao ano anterior, sinalizando a continuidade da força nas exportações de semicondutores da Coreia. Além disso, com uma procura impulsionada pela IA, os preços da memória continuam a subir, reforçando o valor nominal das exportações.
Os dados das exportações fornecem a base macroeconómica para a subida do KOSPI. A economia sul-coreana depende fortemente da procura externa, e os semicondutores, enquanto maior categoria exportadora, impactam diretamente os resultados empresariais e o desempenho do índice. O crescimento explosivo das exportações no primeiro semestre de 2026 garantiu o suporte mais sólido à expansão da avaliação do KOSPI.
Motor 2: Superciclo de Memória IA e Crescimento Exponencial dos Resultados Empresariais
Por detrás dos números das exportações está uma transformação fundamental na procura por chips de memória, impulsionada pelo investimento global em infraestruturas de IA. Os gigantes tecnológicos mundiais continuam a aumentar o investimento em modelos de linguagem avançados e centros de dados, impulsionando diretamente o volume e o preço de produtos de memória de topo como HBM e DDR5.
Ao nível dos resultados, a Samsung Electronics e a SK Hynix apresentaram os números mais impressionantes. No segundo trimestre de 2026, a Samsung Electronics registou um resultado operacional de 89,4 biliões KRW (cerca de 58,44 mil milhões $), um aumento de cerca de 18 vezes face aos 4,7 biliões KRW do ano anterior. As receitas cresceram 129 % em termos homólogos. Este valor não só ultrapassou largamente as expectativas do mercado (87,3 biliões KRW), como também elevou o lucro trimestral da Samsung a um novo máximo histórico. A SK Hynix também beneficiou do ciclo ascendente dos preços da memória, com um forte crescimento dos resultados.
A Goldman Sachs estimou no relatório de 5 de julho que o crescimento global dos resultados do mercado acionista coreano atingirá 320 % em 2026, com mais 35 % de aumento em 2027. O relatório destaca que a Samsung Electronics e a SK Hynix contribuíram com cerca de 90 % dos ganhos do KOSPI no primeiro semestre.
A Daishin Securities apresentou uma perspetiva ainda mais otimista, defendendo que as preocupações recentes sobre os setores de IA e semicondutores não têm fundamento. Os fortes lucros do segundo trimestre e as revisões em alta a partir do terceiro trimestre impulsionarão o KOSPI para o patamar dos 10 000 pontos.
O crescimento exponencial dos resultados é o denominador central da expansão da avaliação do KOSPI. Quando o crescimento dos lucros supera largamente a valorização das ações, as avaliações podem manter-se razoáveis—ou até baixas—apesar das subidas acentuadas do índice. Como referem os analistas da Mirae Asset Securities, o EPS prospectivo a 12 meses do KOSPI já ultrapassou os 1 000 pontos, enquanto o PER prospectivo a 12 meses do índice está abaixo de 8x, mantendo as avaliações atrativas.
Motor 3: Estrutura de Capital e Expectativas de Política—Uma Dupla Narrativa
Os dados macroeconómicos e os resultados empresariais explicam "porque sobe o índice", enquanto a estrutura de capital e as expectativas de política explicam "porque a subida pode persistir".
No lado do capital, o mercado acionista coreano apresenta uma clara divisão entre investidores domésticos e estrangeiros. No primeiro semestre de 2026, os investidores estrangeiros foram vendedores líquidos de ações do KOSPI, alienando cerca de 148–150 biliões KRW (95–100 mil milhões $). A 8 de julho, os estrangeiros continuaram a vender, aproximadamente 3,3 mil milhões KRW. Contudo, este fluxo persistente de saída de capital estrangeiro não travou a subida do índice—a força compradora veio dos investidores domésticos, especialmente dos particulares que inundaram o mercado.
Desde maio, os investidores particulares coreanos acumularam compras líquidas de 62 biliões KRW. A exposição a alavancagem, enquanto percentagem da capitalização de mercado livre, atingiu 2,9 %, um novo recorde, mais do que duplicando desde o início do ano. Os ativos sob gestão dos 16 ETFs alavancados de ação única da Coreia totalizam 9,1 mil milhões $.
A Goldman Sachs apresenta uma visão relativamente otimista. O relatório refere que, apesar do aumento da atividade dos investidores particulares, a exposição destes permanece bem abaixo dos níveis normalmente associados a mercados sobreaquecidos. Grande parte do crescimento dos ativos em ETFs alavancados resulta de ganhos de valorização devido à subida das ações, e não de novo endividamento. Além disso, as famílias coreanas continuam a alocar ativos substanciais a imobiliário, liquidez e ações estrangeiras (principalmente americanas). Se as condições de mercado se mantiverem favoráveis, os investidores coreanos têm margem para aumentar ainda mais a alocação a ações domésticas.
As expectativas de política constituem outra narrativa relevante. A 15 de janeiro de 2026, a Assembleia Nacional da Coreia aprovou a Lei de Registo Eletrónico de Ações e Obrigações e alterações à Lei dos Mercados de Capitais, estabelecendo uma base legal para a emissão e circulação de security tokens. Apesar do atraso na aprovação da Lei Básica dos Ativos Digitais, o Korea Economic Research Institute propôs a 6 de julho acelerar a legislação para promover a adoção de security tokens (STO). O Banco da Coreia está a avançar para a segunda fase do "Projeto Han River", visando estabelecer um sistema formal de moeda digital e comercializar tokens de depósito.
Ao nível macro, o Ministério das Finanças da Coreia emitiu um comunicado a 8 de julho, comprometendo-se a intensificar esforços para estabilizar a economia e os mercados financeiros perante a elevada volatilidade—including o mercado cambial—e planeia finalizar e anunciar um "roteiro de internacionalização do KRW" até ao final de julho. O Vice-Primeiro-Ministro Koo Yun-cheol afirmou que o governo irá monitorizar de perto os fatores de risco que possam desencadear volatilidade excessiva no mercado acionista e ajustar as proporções de emissão de obrigações do Estado a longo prazo para garantir a estabilidade do mercado.
A disputa entre vendas institucionais e capital alavancado dos particulares, o foco da política na estabilidade dos mercados financeiros e o avanço dos ativos digitais e da internacionalização do KRW moldam o complexo cenário de capital e política do KOSPI. Embora estes fatores não impulsionem diretamente o índice, influenciam o apetite ao risco e a liquidez do mercado, proporcionando condições institucionais e de capital para a expansão da avaliação.
Fatores de Risco: Preocupações Ocultas sob a Narrativa de Crescimento Elevado
A lógica da subida é clara, mas os riscos permanecem significativos.
Primeiro, risco de concentração sectorial. A Samsung Electronics e a SK Hynix contribuíram com cerca de 90 % dos ganhos do KOSPI no primeiro semestre. Esta concentração extrema implica que, se o dinamismo do setor dos semicondutores se inverter, o índice enfrenta pressão sistémica para correção. O Banco da Coreia emitiu alertas de risco sobre ETFs alavancados de ação única ligados à Samsung e SK Hynix, salientando que estes produtos podem amplificar a volatilidade e agravar a concentração do mercado. Alguns deputados chegaram a propor a retirada de cotação dos ETFs alavancados de ação única.
Segundo, riscos geopolíticos e energéticos. A queda acentuada do KOSPI a 8 de julho foi diretamente desencadeada pela escalada de tensões no Médio Oriente. A incerteza entre os EUA e o Irão, juntamente com riscos de navegação no Estreito de Ormuz, fizeram subir os preços internacionais do petróleo. O crude WTI aumentou 2,80 % para 72,41 $, enquanto o Brent subiu 2,78 % para 76,22 $. Sendo um grande importador de energia, a Coreia enfrenta custos de importação mais elevados, redução do excedente comercial e potenciais impactos nos resultados empresariais quando o preço do petróleo sobe.
Terceiro, possibilidade de atingir o pico no crescimento dos resultados. O consenso de mercado sugere que a taxa de crescimento do resultado operacional da Samsung Electronics atingirá o pico no segundo trimestre de 2026, enquanto a SK Hynix deverá atingir o pico entre o segundo e o terceiro trimestre. Apesar do crescimento anual se manter elevado, a desaceleração marginal no crescimento trimestre a trimestre pode desencadear uma revisão das avaliações.
Conclusão
O desempenho do KOSPI na primeira metade de 2026 resulta de uma ressonância tripla: macroeconomia (exportações recorde), estrutura industrial (superciclo de memória IA) e estrutura de capital (capital doméstico a absorver pressão vendedora institucional). Os dados das exportações sustentam os fundamentos, os resultados empresariais suportam as avaliações e as expectativas de capital e política fornecem o impulso marginal para ganhos contínuos.
O objetivo de 12 000 pontos da Goldman Sachs e a previsão de 10 000 pontos da Daishin Securities baseiam-se em pressupostos de crescimento elevado e sustentado dos resultados. No entanto, riscos como a concentração sectorial, a geopolítica e potenciais pontos de viragem no ciclo de resultados indicam que o percurso desta subida "será acidentado, não linear".
Para os participantes do mercado, compreender os motores da subida do KOSPI implica também reconhecer as condições sob as quais esses motores podem inverter. Com o superciclo de memória IA ainda intacto e o boom das exportações coreanas em curso, a direção de médio prazo do KOSPI permanece clara. Contudo, a volatilidade crescente e o aumento do capital alavancado significam que cada correção pode ser mais profunda e rápida do que o esperado.
FAQ
Q: Quanto subiu realmente o KOSPI na primeira metade de 2026?
A Goldman Sachs referiu no relatório de 5 de julho que o KOSPI registou os maiores retornos entre os mercados acionistas asiáticos na primeira metade de 2026, com o índice de referência praticamente a duplicar. A subida foi impulsionada sobretudo pelos líderes de chips de memória IA, como a Samsung Electronics e a SK Hynix.
Q: Qual é o preço objetivo da Goldman Sachs para o KOSPI e qual a fundamentação?
A Goldman Sachs definiu um objetivo de 12 meses para o KOSPI nos 12 000 pontos, oferecendo um potencial de valorização superior a 20 % face aos níveis do início de julho. A fundamentação inclui um crescimento esperado dos resultados de 320 % em 2026, um PER prospectivo de 6,65x e a expectativa de que a subida se estenda dos semicondutores IA a setores como energia, matérias-primas e industriais.
Q: Os investidores estrangeiros continuam a vender ações coreanas?
Sim. No primeiro semestre de 2026, os investidores estrangeiros foram vendedores líquidos de ações do KOSPI, alienando 148–150 biliões KRW. A 8 de julho, continuaram a vender cerca de 3,3 mil milhões KRW. Os fluxos de saída de capital estrangeiro persistem há 13 sessões consecutivas.
Q: Quão arriscada é a negociação alavancada entre os investidores particulares coreanos?
A exposição a alavancagem, enquanto percentagem da capitalização de mercado livre, atingiu 2,9 %, um novo recorde. O Banco da Coreia emitiu alertas de risco sobre ETFs alavancados de ação única, salientando o potencial para amplificar a volatilidade. No entanto, a Goldman Sachs considera que a exposição dos particulares permanece bem abaixo dos níveis típicos de sobreaquecimento.
